前面我们介绍过CRM（中国版CDS：你愿意多花0.4%买个3A担保么？），作为中国版的CDS，在沉寂多年后重出江湖，承担了中央支持民营企业融资的重任。自2018年9月CRM重启以来，经过10月份中央精神的加持，越来越多的机构参与到这个市场，不仅是创设机构的丰富，还有越来越多的投资机构开始对CRM感兴趣。那么，想要购买或创设CRM，应该怎么操作呢？其实，操作很简单，总共分三步：第一步，成为CRM交易商；第二步，签订交易主协议；第三步，购买或创设CRM。1、如何成为CRM交易商？只有成为CRM交易商，才有购买或者创设CRM的资格。CRM的交易商分为两类：一类是核心交易商，一类是一般交易商。其中，非法人产品只能获取一般交易商资格，而金融机构可以成为核心交易商，也可以成为一般交易商。要获取CRM交易商资格，必须满足一定条件，然后准备相应的材料，向银行间交易商协会备案。符合要求的信用风险缓释工具业务参与者（简称参与者）应加入银行间交易商协会成为会员，并按照具体要求向交易商协会秘书处提交备案材料。核心交易商、凭证创设机构和票据创设机构的相关备案材料经交易商协会金融衍生品专业委员会审议通过后，可开展相关业务；一般交易商的相关备案材料经交易商协会秘书处备案后，可开展相关业务。相关要求及备案材料详见：http://nafmii.org.cn/zlgl/xyfx/ywgz/201609/t20160930_57257.html。根据交易商协会的披露，目前CRM核心交易商共47家，一般交易商共25家。这里面，有的是以前的老成员，有的是今年新加入的。其中，一般交易商基本都是今年新加入的，25家主体中有24家为非法人产品，1家为非金融机构（晋商信用增进投资股份有限公司）。2、签订金融衍生品交易主协议在获取资格成为CRM交易商之后，并不能立即购买CRM产品，还需要签订交易主协议。交易主协议的全称为，中国银行间市场金融衍生产品交易主协议（凭证特别版），于2010年发布。截至2018年11月6日，已有39家签署备案，其中4家为非法人产品，2家为非金融机构，剩余33家为金融机构。从交易商名单和签订主协议的名单可以看出，有些主体是交易商但没签主协议，有些主体签了主协议但不是交易商。但是，对于参与CRM的主体来说，成为交易商和签订主协议必须同时具备。而此种情况可能是，由于CRM重启刚刚起步，有些机构内部流程尚未完备。不过，交易商协会给了较为宽松的条件，可以先签协议后备案，但仅限于一般交易商。3、购买或创设CRM产品当完成前两步后，就可以投资或者创设CRM产品了。从2018年9月重启CRM第一单以来，除了中债增，越来越多的银行开始加入创设机构行列，杭州银行、江苏银行、工商银行、中国银行等都采用联合或单独的方式创设了CRM产品。根据wind显示，除了CRMW外，中债增今年还发行了一期CLN（信用联结票据），18中债增CLN001，标的实体为“山西焦煤集团有限责任公司”。与此同时，宁波银行发行了18宁波银行CLN001，标的实体为“山西路桥建设集团有限公司”。不过，可能是非公开发行，获取不到详细资料。但其实CLN早在2017年便已经出现，去年5月，由中债信用增进公司和中国农业银行创设的首批CLN产品开始在全国银行间同业拆借中心交易流通。其中，17中债增CLN001，创设金额3000万元，标的实体为某AA+企业；17农业银行CLN001（可能）创设金额为2000万元，参考实体是某能源企业私募债券。首批两只CLN均采用非公开的发行方式。未来随着违约的常态化，信用风险产品数量和种类会越来越多。本文首发于微信公众号“债聊五块钱”，欢迎来聊哈！}