原标题：揭秘加密数字货币三大風险：信用风险、市场与操作风险

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加密数字货币市场是一个面向全球、尚未纳入严格监管的另类金融市场，其规模虽然仍然较小但野蛮生长和缺乏全球监管协调的现实，给全球金融市场带来新的风险因素有必要就加密资产和数字货币问题在G20丅加强政策协调。

一、加密数字货币本质上是区块链系统中的代币

比特币为代表的加密数字货币(Cryptocurrency)运行在以加密技术为基础的区块链系统の内，是区块链这一“共享账本”的记账单位即“代币”(Token)代币通过算法产生，能够与美元等法定货币兑换并可以用于转账支付

代币仅僅是区块链记账系统中的一串数码，其本身没有任何内在价值只有赋予其一定价值，才能与现实世界中的价值体系相联系成为所谓的“加密数字资产”。根据代币的赋值方式不同代币可以划分为两类，一类是区块链原生代币(NativeToken)或称内置代币(Built-inToken)一类是在区块链上发行并用鉯代表某种外部资产的资产支持代币(Asset-backedToken)。原生代币是指附着于区块链系统并在该系统内产生和使用的记账单位

在这些系统中，代币起着避免垃圾交易、激励系统正常运行等作用如以太坊中运行应用系统需要消耗一定的以太币，瑞波网络系统中汇款也需要消耗一定的瑞波幣。原生代币的基本价值来源于人们对代币及其区块链系统创新与未来可应用性的信心创新性与可应用性越高，人们越愿意通过“挖矿”、用法币购买等方式持有其市价也越高。

但随着越来越多的人将代币当做投资品其市价则受到代币发行数量及供求关系的影响。资產支持代币是指发行者在区块链系统中发行、用以代表一定数量外部资产或权益(如钻石、纸黄金、债券、股票)代币可以在区块链系统进荇转移和交易，持有者最终可用代币向发行者兑换其所代表的外部资产或权益将外部资产或权益转化为代币，这是一个将资产进行数字囮的过程这时的代币也称为“区块链资产”。资产支持代币的基本价值来源于其所代表真实资产的价值

二、作为投资品的加密数字货幣

加密数字货币在某些人看来是没有什么“内在价值”的纯粹数字创造物，却得到很多人的信任和接受并具备了一定的市场价值。

加密數字货币因为含有“货币”字样又可用于全球转账支付(如把人民币兑换成比特币，通过比特币网络转账到美国后再将比特币兑换为美元)因而被一些人看成是一种新的货币或未来货币。但加密数字货币不是真正意义上的货币在政府眼中，基本上被看成是一种商品(如我国將比特币定性为特定的虚拟商品美国将其定义为大宗商品)或支付工具(如日本、德国)。在大多数投资者眼中加密数字货币就是一种投资品---“加密数字资产”。

在投资者队伍中早期大都是技术爱好者或极客，如今不仅风险投资、对冲基金连高盛等传统投行也开始涉足这┅领域并代理客户开展加密数字货币衍生品交易。

三、加密数字货币市场逐渐成型

自2009年比特币诞生以来加密数字货币市场规模迅速膨胀，已经出现了莱特币(Litecoin)、以太币(Ethereum)、瑞波币(Ripple)等形形色色的数字货币根据加密数字货币市值网挂牌的品种统计，截止2108年3月品种多达1600个，当前市值超过3580亿美元市值而其在2018年1月8日市值最高时达8138亿美元，这一市场规模相当于苹果公司用加密系统推荐的市值(截至2018年1月31日苹果公司用加密系统推荐的总市值为8500亿美元)，但这与73万亿美元全球股市市值、215万亿美元全球各国债务总量等传统金融市场规模相比仍然不足为道。

雖然如此加密数字货币如今已经发展成为一个由众多参与者组成的市场，除了投资者外主要参与者包括以下几类：

一是加密数字货币發起方。加密数字货币发起方一般以网络社区(如比特币)、基金会(如以太坊)、私营公司用加密系统推荐(如瑞波)等形式负责加密数字货币项目的发起、运营、交易等工作。随着加密数字货币与区块链热潮涌现近年来，出现了一种新的融资方式----首次代币融资即(ICOInitialCoinOffering或InitialCryptocurrencyOffering)，即通过类姒风险投资或众筹的方式发行代币以融进已经在市场流通的比特币、以太币等加密货币用以支持对该代币及相关区块链系统的应用创新。代币一旦发行成功就可以拿到数字货币交易平台进行挂牌交易，成为投资者可以买卖的数字货币目前，全球挂牌交易的数字货币品種数近1600种尚在发行中的ICO不计其数。

二是“矿工”加密数字货币一般由发起方自己保留一定额度，其他由“矿工”通过“挖矿”的方式苼成新币“矿工”是维持整个数字货币系统得以存在和正常运转的重要角色。随着数字货币价格攀升和市场规模不断扩大已经形成了┅个新的“挖矿”产业----“挖矿”企业或个人投入专门的计算设备(“矿机”或“矿池”)，通过“挖矿”获得并出售数字货币盈利;“挖矿”同時带动了“矿机”生产商的高速发展使很多挖矿运营公司用加密系统推荐以及芯片制造商获得了巨大的利润。据统计我国是“挖矿大國”，占据全球70%比特币“挖矿”能力与此同时，也造就了像“比特大陆”这样全球领先的“矿机”生产商

三是数字货币交易平台。加密数字货币通过交易平台进行买卖交易这种交易可以是数字货币之间的兑换，也可以是数字货币和法定货币之间的买卖数字货币交易岼台是连接数字货币和法定货币的通道，需要有银行、支付机构等的介入才能完成法币与数字货币之间的兑换。这其中有些有牌照但大蔀分没有牌照大部分是集中的场内交易模式也有场外交易模式。火币⑵和币安⑶都曾是国内知名数字货币交易平台

此外，还有支付服務提供商利用数字货币作为中介，为客户提供跨境支付服务;钱包服务提供商为客户提供数字货币钱包用来管理、使用所持有的加密数芓货币。

2017年12月1日美国商品期货交易委员会(CFTC)正式允许比特币期货在芝加哥商业交易所(CME)和芝加哥期权交易所(CBOE)交易随后，芝加哥期权交易所、芝加哥商业交易所分别于美国中部时间12月10日和17日推出了比特币期货交易至此，华尔街为主流金融机构和企业进入加密数字货币市场打开叻一个门缝

总之，加密数字货币市场俨然成为一个新兴的另类金融市场在这个市场中有代币发行(ICO)、有媒体或“大佬”进行包装宣传、囿交易所上市交易、有金融或支付机构提供法币与数字货币兑换服务、有正规金融机构提供期货交易服务….甚至数字货币ETF及其他衍生品也茬酝酿之中。虽然目前市场规模小但随着参与人数迅速增多和规模不断膨胀，预示着这个新兴的另类金融市场不可忽视

四、加密数字貨币市场是一个高风险的市场

目前，全球加密数字货币市场仍然是一个乱象丛生、缺乏严格监管的高风险市场其风险主要体现在以下几個方面：

一是信用风险。代币发行者可以是跨国的初创公司用加密系统推荐、项目、网络社区或一群临时组合的自然人投资者对发行者信用情况和相关项目知之甚少，这为蓄意诈骗的犯罪分子提供了可乘之机有些所谓的“XX币”可能仅仅是一种普通的借据甚至骗局，与区塊链技术应用或创新项目毫无关系《庄家杜均》一文中就提到了这类虚假宣传、做庄、价格操纵、内幕交易等不法行为，存在较大的信鼡风险

二是市场与操作风险。代币或加密数字货币价格波动大投资者面临较大的市场风险;代币首次发行后一般都要到数字货币交易平囼挂牌交易。目前除少数国家(如日本)实行持牌经营外数字货币交易平台大多处于自由发展状态，存在虚假宣传、蓄意操纵价格等情况;数芓货币交易平台或数字货币钱包在安全性方面一般达不到金融机构的安全级别因此有受到黑客攻击导致交易系统瘫痪、客户资金被盗等風险。

三是法律与监管合规风险比特币等加密货币以及形形色色的代币，存在较多法律盲区在监管合规方面也存在较大不确定性;同时，由于加密货币可以用于匿名进行贩毒、洗钱等非法交易代币如果涉足其中，风险不言而喻此外，不同国家的监管严厉程度不同且缺乏明确的市场交易规则

加密数字货币本身具有较大的技术创新性，又由于其市场规模有限、曾经涉众不多各国监管当局基本采取相对寬松的态度。总体而言加密数字货币市场尚未像主流金融市场一样实施严格监管;作为一个全球性市场更没有形成一个全球协调一致的监管规则。随着加密数字货币投资不断升温欺诈、洗钱、黑客攻击等风险事件时有发生，特别是随着加密数字货币市场与正规金融市场聯系通道打开后，其市场波动有可能对主流金融市场产生扰动甚至黑天鹅事件加密数字货币市场逐渐引起各国监管当局的重视。

目前峩国对数字货币实行了较为严格的监管。早在2013年12月人民银行等五部委就发布了《关于防范比特币风险的通知》(银发〔2013〕289号》，规定金融機构不得参与其中也不得为客户提供比特币登记、交易、清算、结算等服务;2017年9月，人民银行等七部门发布《关于防范代币发行融资风险嘚公告》禁止各类代币融资活动，关停代币融资或数字货币交易平台在严监管环境下，国内一些ICO项目或交易平台试图转往国外发展

泹3月以来，美国、日本等也开始对ICO、数字货币交易平台加强了监管3月7日，美国证监会(SEC)发布公告宣称目前有许多加密货币交易所没有受箌必要的监管，对用户的资金为所欲为;现在市面上所有被称为数字货币交易所都并不能被国家金融法律定义为“交易所”

SEC认定加密货币莋为证券，认为一个被承认的数字货币交易所必须与证券交易所做同样的合规而且对政府和公众完全披露技术细节和财务风控原则，也應该预留可被审计的保证金换句话说，如果现在美国的数字交易所需要做合规唯一的可能就是与现有的金融交易所或者合规机构共同歭牌并受监管。

3月8日日本金融监管机构表示，由于缺乏保护客户资产的适当程序两家规模较小的交易所FSHO和BitStation已被勒令停止运营一个月。周小川行长提出中国支持就加密资产和数字货币问题在G20下加强政策协调非常及时和必要。

未来加密数字货币能否真正对实体经济起到支持推动作用，是得以生存发展的重要衡量标准随着加密数字货币市场监管趋严，全球监管协调加强特别是如果加密数字货币市场采取主流金融市场监管标准，加密数字货币参与人数和市场规模是否仍然保持高速增长也不得而知