&p&&b&1、VIE结构的由来&/b&&/p&&p&VIE，全称“可变利益实体”（Variable Interest Entities），又称协议控制,由新浪在2000年美国上市时开创，史称“新浪模式”，指的是通过设立离岸公司和外商投资企业，加上一系列协议控制境内运营实体（但不持有股权），将其利润并入境外上市公司财务报表，实现境外上市目的。新浪开创之所以该模式，有其历史特殊性。新浪最初打算采用红筹模式上市，即通过设立境外母公司，反向收购境内公司股权，将境内运营实体变为外商投资企业，实现境外上市目的。但当时的政策不允许外资进入增值电信业务领域，经过与信息产业部的直接沟通，律师设计出VIE结构，终获放行，实现上市。此后，该模式被大量互联网、教育培训、金融服务等创新型公司效仿（例如，新东方、百度、腾讯、盛大网游、宜人贷、诺亚财富等），通过VIE结构模式实现了境外融资。为迎合这一趋势，美国通用会计准则(GAAP)专门设计了“VIE会计准则”。&/p&&p&&br&&/p&&p&&b&2、选择VIE结构的原因&/b&&/p&&p&&b&2.1 融资需求&/b&&/p&&p&创新型公司创立初期一般需要消耗大量资金，融资需求巨大，国内银行一般不愿意向尚未有盈利前景的公司提供贷款，PE/VC在中国刚刚起步，尚未实现规模化、规范化投资。A股上市存在净利润要求，难以达到，且排队周期太长。新三板虽然不硬性要求盈利，审核也较快，但其流动性不足的缺陷导致融资效果不一定理想。国内融资渠道不畅通的情况激发企业寻找境外融资的需求。&/p&&p&&br&&/p&&p&&b&2.2 行业限制&/b&&/p&&p&有一些公司经营的产业风险较大，行业监管尚不明晰，属于国内A股上市的“红线”，其上市存在实质性障碍（例如，P2P行业），不得不在境外谋求上市。&/p&&p&&br&&/p&&p&&b&2.3 外资限制&/b&&/p&&p&中国经过自贸区实践，逐渐在全国范围内推行外商投资备案制和负面清单制度，逐步向外资开放境内产业，根据《外商投资产业指导目录》（2017年修订），仍有一些产业是限制或者禁止外资进入的，例如增值电信业务中，外资比例不能超过50%（电子商务除外）。外商投资受到限制的情况下，很难利用境内经营实体在境外直接融资，而VIE结构不需要进行持股即可控制境内经营实体的运营和利润，自然成为企业境外上市的选择。&/p&&p&&br&&/p&&p&&b&3、VIE结构在增值电信企业境外上市中的运用——以P2P企业为例&/b&&/p&&p&当地时间12月18日上午9时30分，宜人贷在美国纽约证券交易所上市（其2015年3月和7月申请在纳斯达克上市被拒绝了两次），成为中国第一家完成海外上市的P2P公司。宜人贷运用了VIE结构，绕过P2P行业A股上市的“红线”，规避中国对于外商投资增值电信业务的限制，为宜信带来强大的增信背书，具有里程碑式的意义。虽然上市首日跌破发行价10美元，但截止美国东部时间日16时，宜人贷股价为40.07美元，增幅超过300%。海外资本市场对于P2P业务的接受度可见一斑，由此也激发了P2P企业海外上市的热情。&/p&&p&&br&&/p&&p&&b&
宜人贷股权结构图&/b&&/p&&p&&br&&/p&&figure&&img src=&https://pic4.zhimg.com/v2-24cdebbba_b.png& data-caption=&& data-size=&normal& data-rawwidth=&554& data-rawheight=&331& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&554& data-original=&https://pic4.zhimg.com/v2-24cdebbba_r.jpg&&&/figure&&p&&br&&/p&&p&&i&*实线箭头：股权关系 &/i& &i&虚线箭头 协议关系&/i&&/p&&p&&br&&/p&&p&图中最底端的恒诚科技发展(北京)有限公司是经营实体，持有域名（&a href=&http://link.zhihu.com/?target=http%3A//www.yirendai.com& class=& external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&&span class=&invisible&&http://www.&/span&&span class=&visible&&yirendai.com&/span&&span class=&invisible&&&/span&&/a&、&a href=&http://link.zhihu.com/?target=http%3A//www.yrdweixin.com& class=& external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&&span class=&invisible&&http://www.&/span&&span class=&visible&&yrdweixin.com&/span&&span class=&invisible&&&/span&&/a&等）、ICP牌照（京ICP备号-1、2、3、4）等经营资质。与其通过虚线连接的为用来进行协议控制的主体宜人恒业科技发展（北京）有限公司，是一家外商独资企业，往上可追溯到位于开曼群岛的上市主体Yirandai Ltd，且持股比例均为100%（为保持协议控制的效力，协议控制主体到上市主体之间，一般为层层100%持股）。&/p&&p&仔细研究宜人贷的招股说明书，可以看到，宜人贷运用了一系列协议，以实现对经营实体的控制。具体如下：&/p&&p&（1）保障有效控制的协议&/p&&p&股权质押协议（Equity Interest Pledge Agreements）：恒诚公司所有股东将其全部股权质押给恒业公司、办理工商登记，并承诺遵守一系列VIE协议，在获得恒业公司同意前，不对股权进行处置。否则，恒业公司有权对其股权进行拍卖和变卖。&/p&&p&授权书（Powers of Attorney）：恒诚公司股东授权恒业公司不可撤销地授权恒业公司独家行使其一切股东权利，包括但不限于，投票权、股权处置权、人事任命权。&/p&&p&（2）允许获得利润的协议&/p&&p&独家业务合作协议（Exclusive Business Cooperation Agreement）：恒业公司向恒诚公司提供独家技术支持、咨询服务和其他服务，对价是恒诚公司每月向恒业公司每月支付服务费，由此产生的知识产权也归属于恒河公司。另外恒诚公司不可撤销地独家许可恒业公司以中国法律允许的最低价格购买恒诚公司任何或全部的资产和业务。除非双方同意或恒业公司单方终止，本协议永久有效。&/p&&p&（3）允许购买期权的协议&/p&&p&独家期权协议（Exclusive Option Agreement）：恒诚公司的股东不可撤销地授权恒业公司及其指定的主体购买其持有的股权。未经恒业公司许可，恒诚公司不得修改章程、增资、减资、利用资产进行赔偿、向第三方提供借款、签署超过10万元人民币的合同、并购、分红。本协议自恒诚公司股权被转让给恒业公司或其指定的主体后终止。&/p&&p&借款协议（Loan Agreements）：恒业公司借款人民币300万元给恒诚公司的股东用于完成恒诚公司的资本化。恒诚公司股东偿还债务的唯一方式为，将其持有的股权转让给恒业公司及其指定主体。若售价等于或低于本金，则免息；若售价高于本金，则应支付利息。若外商投资企业被允许持有多数或者100%的恒诚公司的股权，恒业公司决定行使其独家股权购买期权时，恒诚公司股东必须立刻偿还债务。本协议期限十年，经双方书面同意后可以延期。&/p&&p&发行人律师汉坤律师事务所对上述协议的有效性进行确认，但同时指出，VIE结构已被2015年《外国投资法》（草案）视为外国投资，可能受到外商投资增值电信业务的限制，并面临处罚。但《外国投资法》何时通过和生效，其影响程度并不明朗。&/p&&p&对比百度和诺亚财富的招股说明书，上述协议为必备文件。百度的招股书还披露了软件授权协议（Software&br&License Agreement），协议控制主体百度在线授权运营主体百度网络使用百度搜索引擎等软件，每个软件每年应支付500万元人民币的使用费。此外，还有其他授权协议（Other License&br&Agreements），对域名、商标、网页布局进行授权，每项内容每年的服务费为1万元人民币。实际上从宜人贷的招股书附件中，可以找到知识产权授权协议（Intellectual Property License Agreement），但其签订主体不是协议控制主体和运营主体，而是上市主体及其母公司之间互相授权对方免费使用自己的知识产权。可见，每个项目又都有其特殊性。&/p&&p&&br&&/p&&p&&b&4、VIE结构的合法性&/b&&/p&&p&最高人民法院在日对长沙亚兴置业发展有限公司与北京师大安博教育科技有限责任公司合同纠纷案做出二审判决，该案被称为“VIE结构第一案”。最高院将争议焦点归结为亚兴公司与安博公司订立《合作框架协议》的合同效力问题，而非安博公司与安博在线公司之间《独家合作协议》、《认购期权协议》及《委托书》的效力，绕开了对VIE协议法律效力的判定，并未肯定、也未否定VIE结构。本案的典型意义在于，最高院认为《外商投资产业指导目录》及《商务部实施外国投资者并购境内企业安全审查制度的规定》为部门规章，而非法律和行政法规，不能作为认定合同效力的依据。可见，在其他法律、行政没有明确规定的情况下，违反上述规章对于外商投资的限制并不必然导致VIE协议无效。VIE结构的命运，又被交到了尚未颁布的《外国投资法》手中。&/p&&p&&br&&/p&&p&&b&5、未采用VIE结构进行海外上市的P2P企业&/b&&/p&&p&美国东部时间4月28日上午9时47分，信而富在美国纽约证券交易所上市，成为继宜人贷后，中国第二家在海外上市的P2P企业（且都在纽交所）。令人惊讶的是，信而富作为一家P2P企业，并未采用VIE结构，却成功进行了海外上市，说明其已经取得了证监会的事前同意。但其模式是否可以复制，需要时间的检验。&/p&&p&&br&&/p&&p&&b&
信而富股权结构图&/b&&/p&&p&&br&&/p&&figure&&img src=&https://pic2.zhimg.com/v2-3bfe8a1b05ea9_b.jpg& data-caption=&& data-size=&normal& data-rawwidth=&607& data-rawheight=&324& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&607& data-original=&https://pic2.zhimg.com/v2-3bfe8a1b05ea9_r.jpg&&&/figure&&p&由上图可见，信而富的上市主体及其他境外主体设立在开曼群岛、美国特拉华州、BVI、香港，但采用的是持股的方式控制相关牌照，并未采用VIE架构。信而富招股书认为，其从事的贷款平台业务和风险管理咨询业务为外商投资允许类业务，但存在一定风险被认定为需要申请ICP许可的业务（经查询信而富官网，其ICP备案号为沪ICP备号），即外商投资比例不超过50%的限制类业务。招股书还指出，VIE结构是否会获得《外国投资法》的认可仍存在不确定性。&/p&&p&根据网贷之家（&a href=&http://link.zhihu.com/?target=http%3A//www.wdzj.com/& class=& external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&&span class=&invisible&&http://www.&/span&&span class=&visible&&wdzj.com/&/span&&span class=&invisible&&&/span&&/a&）的行业统计，截止2017年7月，中国的P2P平台数量为5916个，正常运营的平台数量为2090个。信而富的上市模式，是否会在VIE结构之外另辟蹊径，成为后来者的引路人，有待“第二个吃螃蟹的人”进行尝试。另外，红岭创投和金牛在线香港借壳上市失败后，最新消息显示，陆金所和蚂蚁金服可能谋求在香港上市，陆金所有望成为第一家在香港上市的境内P2P企业，香港是否会成为美国之外的第二个P2P企业上市热土，让我们拭目以待。&/p&
1、VIE结构的由来VIE，全称“可变利益实体”（Variable Interest Entities），又称协议控制,由新浪在2000年美国上市时开创，史称“新浪模式”，指的是通过设立离岸公司和外商投资企业，加上一系列协议控制境内运营实体（但不持有股权），将其利润并入境外上…
&figure&&img src=&https://pic4.zhimg.com/v2-b3d1f608a9dda8e71ed46cf_b.jpg& data-rawwidth=&465& data-rawheight=&272& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&465& data-original=&https://pic4.zhimg.com/v2-b3d1f608a9dda8e71ed46cf_r.jpg&&&/figure&&a href=&http://link.zhihu.com/?target=http%3A//www.dierkezhan.com/article-803-1.html& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&宜人贷&/a&，作为中国互金第一股，财务情况颇受大众关注，一直也被奉为行业参考标杆。&br&
自从月中宜人贷披露了2016年财报以来，各种媒体报道层出不穷，对利润的盛赞和对坏账的担忧，一同涌来。那么，宜人贷内部是如何看待这份答卷？未来这个互金“领头羊”将何去何从？&br&
最近宜人贷对财务报告的解读颇具含金量，一个演讲两个访谈，&br&一、宜人贷财务副总裁演讲谈坏账和诈欺&br&
上周末，在雪球财经主办的中概高峰论坛上宜人贷的财务副总裁刘佳在《互联网金融的快与慢》的主题演讲中抛出了一张关于坏账（逾期90天以上的借款）的图：&br&图表显示，宜人贷2015年前净坏账率高高低低。&br&
这位财务副总裁解释称，形成这种“奇观”是因为宜人贷在不断地检验测试金融产品。比如：测试月收入为xx元的人的风险表现，最简单的方法是针对这个群体放几笔贷款，一般来说6个月后就能知道风险表现可能处于怎样的水平。&br&
宜人贷不断地推出新的策略，每个策略就需要3-6个月来验证，才能摸索出最有效的风控方式，宜人贷经过3年（年）的测试，坏账率趋向一致。&br&
刘佳认为，好的风控能力不是风险越低越好，而是风险与期望一致。&br&
说起风控，不能不谈去年宜人贷遭遇的一桩有组织诈欺事件，损失了8130万元曾让整个行业哗然。&br&
刘佳此次也披露了不为投资人所知的宜人贷内部态度：&br&
“这是骗贷团伙对全行业的攻击，宜人贷的反应最为迅速，在2周内就发现了欺诈行为，还没有等到贷款（全）发出去就已经发现了诈骗。”&br&
“通常来说，一个平台需要等到第一个还款日才能发现欺诈行为。”&br&
“到那时，可能5个亿的借款都放出去了。”刘佳说道。&br&二、宜人贷答投资者问并详解坏账情况&br&
宜人贷近期在雪球论坛和老虎证券上开展了解读财务业绩的访谈，笔者将重要信息摘录如下：&br&1、为什么宜人贷收益率下降这么快？&br&
答：出借人对公司平台上的优质资产需求旺盛。此外，相对于行业水平，宜人贷平台的资产更加安全，因此资产的收益率更低。&br&2、想问一下宜人贷有没有计划涨息？&br&
答：宜人贷平台的投资者需求非常旺盛，没有涨息计划。&br&3、超过90天的逾期率什么时候会趋于平稳？&br&
答：根据公司披露的账龄曲线图，每个vintage在表现期达到20个月左右就会趋于平稳。我们认为目前的资产表现完全符合公司对风险的预期。&br&4、坏账率会越来会高吗？&br&
答：公司披露的是全周期累计坏账率，随着每个vintage借款的风险表现期增加，累计坏账率会自然上升。&br&5、用户风险级别从高到低是DCBA，但实际上是CDBA或者CBDA，说明风控模型有问题还是有别的合理解释？&br&
答：公司2015年正式推出风险定价机制，将产品分为四档费率，以覆盖更加广泛的人群，同时让优质的借款用户能够以更低的成本获得资金。早期风险定价中C类客户和D类客户风险比较接近，当D类客户的风险表现好于预期时，就有可能产生和C类相似的表现。&br&
2015年促成借款中C产品的总量较少，因此风险表现更为波动。2016年宜人贷的风险定价更加精准，相信在未来几个季度不同信用等级产品的表现差别将更加明显。&br&6、D类贷款占比如此之高是否增加了宜人贷的风险，另外宜人贷未来是否打算降低这部分贷款的占比?&br&
答：不同风险定价的人群在本质上没有区别，D类人群的信用资质也是非常优秀的，预计全周期累计坏账率在8%-9%的水平。根据公司对已有借款资产的监测，所有借款资产的风险表现非常稳定，在预期范围之内。随着公司线上获客能力不断提升、风险定价更加精准，未来将看到更加均衡的产品组合。&br&7、宜人贷对2017年利润率预期相较于2016年降低很多，为什么？&br&
答：2017年，宜人贷计划推出更多分期收费的产品。鉴于分期的收费模式，需要逐期确认收入，而大部分成本都在前期确认。因此，将降低宜人贷短期盈利水平。这是非常重要的战略举措。&br&8、宜人贷2017年的公司业务战略有哪些？&br&
1）确保宜人贷的运营完全符合监管要求；&br&
2）持续加强品牌建设；&br&
3）与垂直领域企业、金融机构建立紧密的合作关系。&br&9、宜人贷有没有考虑未来尝试做其它类型的贷款服务?比如说车辆抵押，房产抵押，企业类贷款？&br&
答：公司会考虑推出与房、车相关的新产品，但不一定是抵押类产品，暂时不考虑企业类贷款。&p&第二客栈友情提示：网络解答有风险
投资理财需谨慎！&/p&&p&文章来源：&a href=&http://link.zhihu.com/?target=http%3A//www.dierkezhan.com/article-4137-1.html& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&宜人贷8130万骗贷事件 坏账继续上升&/a&&/p&
，作为中国互金第一股，财务情况颇受大众关注，一直也被奉为行业参考标杆。 自从月中宜人贷披露了2016年财报以来，各种媒体报道层出不穷，对利润的盛赞和对坏账的担忧，一同涌来。那么，宜人贷内部是如何看待这份答卷？未来这个互金“领头羊”将何去…
&figure&&img src=&https://pic4.zhimg.com/v2-2c2deaa2bd_b.jpg& data-rawwidth=&500& data-rawheight=&305& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&500& data-original=&https://pic4.zhimg.com/v2-2c2deaa2bd_r.jpg&&&/figure&&p&自从2015年国务院决定放开市场准入，将消费金融公司试点扩大至全国，消费金融市场便开始了无比激烈的争夺战。&/p&&br&&p&一时间，数千家企业涌入，争夺这块万亿级的“大蛋糕”。&/p&&br&&p&其中，以宜人贷、捷信为首的P2P、持牌消费金融公司，聚焦在传统银行信用卡未覆盖的无征信记录、信用等级略差的人群。&/p&&br&&p&&strong&而有一批创业者则另辟蹊径，盯上了消费金融鼻祖——传统银行信用卡市场的那几亿用户，推出信用卡代偿还业务。&/strong&&/p&&br&&p&&strong&他们的目标群体主要是信用卡的次优级客户，这类人群，既对息费有充分的贡献度，又重视个人信用。&/strong&&/p&&br&&p&据清流消费金融不完全统计，目前消费金融市场上，提供信用卡代偿业务的平台主要有十二家。&/p&&br&&p&&figure&&img src=&https://pic4.zhimg.com/v2-57b7eb36aa47abfe81ca1b_b.jpg& data-rawwidth=&514& data-rawheight=&713& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&514& data-original=&https://pic4.zhimg.com/v2-57b7eb36aa47abfe81ca1b_r.jpg&&&/figure&信用卡代偿市场的主要玩家&br&&/p&&br&&p&&strong&&strong&利率&/strong&比银行低？&/strong&&/p&&br&&p&“比银行利率低”，“银行利率五折起”，“利率优势”是信用卡代偿平台宣传推广时的主打口号。但是，实际上并非如此。&/p&&br&&p&&strong&若以代还款10000元，分12期还款为例&/strong&，还呗的费用计算器显示，总还款为10500.36元。&/p&&br&&p&省呗的官方信息显示，分12期还款，共还款10602.88元。&/p&&p&小赢卡贷的客服透露，分12期还款，每期还款1001元，共还款12012元。&/p&&br&&p&卡卡贷官方微信显示，其月利率区间为0.45%-0.85%，月服务费率区间为0.1%-0.8%，手续费区间为2%-3%，以此标准来计算，代还10000元，手续费区间为200-300元，利息+服务费区间为660-1980元，那么代还10000元，则需要还款总金额在元之间。&br&&/p&&br&&p&拉卡拉替你还业务的玩法比较独特，仅有1周、2周、3周、4周四个分期选项，期内总利率分别为2%、3%、4%、6%，利率之高，可想而知。&/p&&br&&p&而如果不考虑客户提前还款等因素，粗略计算，银行信用卡分期的还款总额是10988.56元。&/p&&br&&p&经过粗略测算，目前对外公开费率的平台中，仅还呗、省呗相较于银行信用卡分期利率略有优势。&/p&&br&&p&&strong&&strong&多平台涉嫌骗取用户个人信息&/strong&&/strong&&/p&&br&&p&清流消费金融在调查中还发现，信用卡代偿平台存在信息不透明、服务质量差、涉嫌骗取用户个人信息等诸多乱象。&/p&&br&&p&玖富万卡、51信用卡、松鼠金融、快易花、分期乐等平台，官网上无法查到利率等公开信息，当清流消费金融致电客服时，此类平台均口径一致的地表示，“需要先上传资料，提交申请信用卡代偿订单时，系统才能测算出具体的费用金额”。&br&&/p&&br&&p&很多公司的客服甚至连费用的收取方式也拒绝透露，“具体费用收取方式我们这边不清楚”，松鼠金融的客服表示，“这是公司规定，我们没有办法提供收费细则”。&/p&&br&&p&&strong&也就是说，在用户提交个人信息之前，他们拒绝透露费用构成、费用区间，不禁让人怀疑其变相骗取个人信息。&/strong&&br&&/p&&br&&p&总的来说，还呗、省呗的利率相对较低、无附加费用、信息透明、用户体验相对较好。&/p&&br&&br&&p&&b&关注清流消费金融（微信 ：iconfin）&/b&&/p&&p&&strong&回复“现金贷”阅读&/strong&&/p&&br&&p&传统银行杀入现金贷，年费率低至5.2%│附银行产品费率一览表&/p&&br&&p&现金贷App装机量TOP20榜单出炉，市场上主要玩家有这些！&/p&&br&&p&&strong&回复“不良率”阅读&/strong&&/p&&br&&p&深扒捷信、中银、白条、花呗、唯品花不良率│附财报&/p&&br&&p&宜人贷的巨大隐忧：坏账或击穿质保金，销售费用不断攀高&/p&&br&&p&一文读懂中银消费金融净利润、不良率，不声不响闷声发大财！&/p&&br&&p&&strong&回复“财报”可查看消费金融企业财报PDF版文件&/strong&&/p&
自从2015年国务院决定放开市场准入，将消费金融公司试点扩大至全国，消费金融市场便开始了无比激烈的争夺战。 一时间，数千家企业涌入，争夺这块万亿级的“大蛋糕”。 其中，以宜人贷、捷信为首的P2P、持牌消费金融公司，聚焦在传统银行信用卡未覆盖的无征…
&figure&&img src=&https://pic3.zhimg.com/b1f758dd041abade82a4bd2c_b.jpg& data-rawwidth=&739& data-rawheight=&746& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&739& data-original=&https://pic3.zhimg.com/b1f758dd041abade82a4bd2c_r.jpg&&&/figure&&p&&strong&做您的专属家庭理财师，提供专业第三方理财意见！&/strong&&/p&&p&&b&宜人贷评测视频&a href=&https://link.zhihu.com/?target=http%3A//v.qq.com/page/y/j/k/y0306rak4jk.html& class=& external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&&span class=&invisible&&http://&/span&&span class=&visible&&v.qq.com/page/y/j/k/y03&/span&&span class=&invisible&&06rak4jk.html&/span&&span class=&ellipsis&&&/span&&/a&&br&&/b&&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/bc49e547bd4c6cbd75a29c_b.jpg& data-rawwidth=&554& data-rawheight=&170& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&554& data-original=&https://pic1.zhimg.com/bc49e547bd4c6cbd75a29c_r.jpg&&&/figure&&/p&&p&（图一）&br&&/p&&p&&strong&宜人贷成为首家在&/strong&&strong&道琼斯指数上市的公司，我们能得到的信息：&/strong&&/p&&p&1.宜人贷是在美国道琼斯上市，同样是上市在不同市场上市区别是很大的。很多高科技公司都是在美国纳斯达克上市，知道为什么吗？因为很多高科技公司都是很快挂掉，说白了纳斯达克就是中国的新三板，上市很容易，主要看是否有交易量，发行是否能够成功。&/p&&p&所以总体而言，宜人贷能在道琼斯上市很说明问题，一来互联网金融不是什么高科技，其实就是传统金融换了个业务模式而已。&/p&&p&2.因为美国主板信息披露极为严格，所以通过宜人贷的财务信息我们可以得到很多有价值信息。&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/3bbfbd4d9b6bd_b.jpg& data-rawwidth=&554& data-rawheight=&450& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&554& data-original=&https://pic1.zhimg.com/3bbfbd4d9b6bd_r.jpg&&&/figure&&/p&&p&（图二）&br&&/p&&p&首先：平台经营状况良好，一个平台安不安全最主要的指标是看它有没有赚钱的能力。这一点上通过其今年第一季度财报能比较清楚的看到。&/p&&p&其次：其利润率近17%，算这个指标是为了拆算找平台借款人的成本，通常情况下找这种平台借钱除开要付的利息以外还会有一些高额手续费，通过其利润率上来看可以基本得出借款成本大概在30%区间左右，如此之高的费用，也就意味着更高的风险。&/p&&p&虽然我们国家已经把高利贷认定水平线调高至24%，但是从其财报上不难看出，其是以服务费等栏目收取的。一季度总共收取了1.2亿服务费，而总成交金额却只有5.25亿，达到了20%。实在是太赚钱了，赚得让人心里发虚！&/p&&p&最后：P2P行业虚报数据的情况非常严重，如果大家研究过宜人贷道指上市股权说明书的话会发现很多有价值信息。&/p&&p&1.活跃用户6万+（对比来看，一些平台所以动不动说自己几百万注册用户的，几十万投资用户的基本上都是吹牛，因为宜人贷无疑可以在网贷行业排名前四，而且为了上市必然会突击增加很多。）&/p&&p&截至去年6月，线上借出资金11.8亿，线下借出25.1亿。说明对于母公司的依赖度有点高。&/p&&p&总体坏账率1.6%，风险资产坏账率6%-8% 。金融借贷平台不可能不存在坏账情况，对于那种坏账披露过于乐观的平台，我们都需要打个大大的问号。&/p&&p&总结：宜人贷在美国道指上市，无疑为其加分不少 ，对于投资者也确实提供了更多信息。&/p&&p&&strong&二．宜人贷总体风控措施评价：&figure&&img src=&https://pic2.zhimg.com/37566e68eab1b7fdb538b23c349b71b2_b.jpg& data-rawwidth=&553& data-rawheight=&226& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&553& data-original=&https://pic2.zhimg.com/37566e68eab1b7fdb538b23c349b71b2_r.jpg&&&/figure&&/strong&&/p&&p&（图三）&br&&/p&&p&1.资金是托管，不是存管。这一点很重要，因为托管与存管实质的区别就在于银行是否有监管责任。而存管银行只负责资金进出，但不监管资金的流向问题，所以托管比存管要安全得多。而目前很多平台甚至还没有实现资金存管，包括很多大平台。包括最大的P2P平台陆金所，其宣称是第三方托管，可是不是银行，谁有托管权利。所以在这一点上，宜人贷无疑是要加分的。&/p&&p&&strong&2.风险备付金：&figure&&img src=&https://pic2.zhimg.com/7c1ed7bc38b88c30990a2_b.jpg& data-rawwidth=&554& data-rawheight=&451& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&554& data-original=&https://pic2.zhimg.com/7c1ed7bc38b88c30990a2_r.jpg&&&/figure&&/strong&&/p&&p&（图四）&br&&/p&&p&宜人贷每个月都会批露其风险备付金的情况，在目前超过6亿的备付金情况来看，基本可以实现风险的覆盖问题。相较于业内普遍存在的第三方担保，我更推荐使用风险备付金，因为至少看得到钱。而担保这种事，容易出现关联担保，自担自保，超标准担保等问题。&/p&&p&对于宜人贷的风控，个人总体给与积极评价。相对于陆金所的关联担保，拍拍贷风险备付金不足，及各大平台中基本都只是存管的现状，宜人贷在风控方面是有明显优势的。&/p&&p&但是其问题也非常明显，这一点在其核心产品序列中得到了体现。&/p&&p&&strong&宜人贷散标分析：&figure&&img src=&https://pic3.zhimg.com/199b97d0ac2d057ed32e916ec3c1afd0_b.jpg& data-rawwidth=&554& data-rawheight=&436& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&554& data-original=&https://pic3.zhimg.com/199b97d0ac2d057ed32e916ec3c1afd0_r.jpg&&&/figure&&/strong&&/p&&p&（图五）&br&&/p&&p&&strong&从最新的散标中我们不难发现的几个问题：&/strong&&/p&&p&1.借款金额相较于一般网贷平台来说，标的都非常大，这样不利于分散风险。&/p&&p&2.借款期限都比较长，从普遍借款期来看都非常长，基本达到36个月，甚至更长。一年标都比较少。&/p&&p&3.年化利率相对而言过高，这一点并不是针对投资者，而是相较于借款者。其实借贷双方是一个利益博弈方，也是一个利益共同体 。利率太高或太低都不利于最终实现双赢，从宜人贷的财报批露来看，其利润率达17%左右。也就是借款人所要承担的借款成本极有可能达到近30%，这对于风险的管控是一个很严重问题的。当然这是一个仁者见仁，智者见智的问题，每个人的观点都不太一样。&/p&&p&4.很明显这么大的标的，不可能是通过网络完成。可以推测基本是通过线下模式来收集，然后再放到网上投标。可是问题在于这样的效率低，成本高，标的少。&figure&&img src=&https://pic4.zhimg.com/d4bc27ae6c5caa08f22ce_b.jpg& data-rawwidth=&554& data-rawheight=&292& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&554& data-original=&https://pic4.zhimg.com/d4bc27ae6c5caa08f22ce_r.jpg&&&/figure&&/p&&p&（图六）&br&&/p&&p&分析：&/p&&p&1.从图中我们不难看出，宜人贷的信息批露情况还是非常良好的。这点给平台加分不少。&/p&&p&2.核心信息是信用报道,在这里有必要跟大家解释一点,网贷公司都是非金融机构,也就是无权连接中国征信中心,无法影响借款人信用记录情况,这是网贷天生非常大的硬伤之一。&/p&&p&宜人贷组合分析：&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/7ff6d57dd26_b.jpg& data-rawwidth=&554& data-rawheight=&305& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&554& data-original=&https://pic1.zhimg.com/7ff6d57dd26_r.jpg&&&/figure&&/p&&p&（图七）&br&&/p&&p&&strong&从组合图中,我们能得到那些信息与分析:&/strong&&/p&&p&1.组合投资标准门槛相较于一般网贷非常高,网贷一直给人的印象都是小额参与,但是从宜人贷的组合标的来看,最高的要求达到5000,最低的也要1000。&/p&&p&2.组合标的收益明显要比散标短,为什么呢?很好理解,一来借款时间比较短,二来平台进行分散投资与重新拆合散标.相较于散标的情况,组合安全性上是有明显优势上的.虽然说有风险备付金,但是尽量少碰最坏情况,肯定是好的。&/p&&p&3.所以在安全性,时长与收益之间的关系调配上,需要做一个决则。&figure&&img src=&https://pic4.zhimg.com/58d6e29f0baf068bae3c9ad_b.jpg& data-rawwidth=&553& data-rawheight=&218& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&553& data-original=&https://pic4.zhimg.com/58d6e29f0baf068bae3c9ad_r.jpg&&&/figure&&/p&&p&（图八）&br&&/p&&p&无债权转让:说明债权总体运营状况比较良好,各方平衡点比较合理,这一点上可以加分。&/p&&p&&strong&投资建议：&/strong&&/p&&p&其实从我个人的工作经历中我是跟宜信公司有过接触,从心理观感上是非常不好的。因为从金融从业经历上接触到的事情来看,跟宜信相关的负面消息非常多,主要就集中在高手续费，隐性收费上。&/p&&p&但是客观的说从投资者角度上看：&/p&&p&优点:最大优点信息披露建全,借款信息清楚,总体风控措施在P2P网贷之中属于优秀。&/p&&p&缺点:散标期限过长,单标金额过大,分散化不足。针对如此高的借钱费用，如果不分散投资，其中风险可想而知，不能指望其风险备付金。&/p&&p&两方看法:年化收益达到12%,服务费更是高得离谱，隐性收费多。这对于投资者与平台是有利的,但是对于借款者压力偏大。平台是否可持续保持良好运营,存在一定变数。&/p&&p&所以对于投资者建议是投资宜人贷关键是平衡投资时长问题,如果注重收益可以投长时间散标,但是个人还是认为投宜定盈比较合理。&/p&&p&对于借款者，不到万不得已不要到网贷平台上借钱，不要听信花言巧语 ，别人的赚钱的帐是公开的，可见的。&/p&&p&&strong&▲更多视频、文章，可以关注微信公众号：艾财爱家 （←长按复制，粘贴微信搜索框即可） 资深金融人亲自撰稿，更有专业人士后台解答你的问题！&/strong&&/p&&p&&strong&免责声明：以上观点，仅代表个人，仅供参考。因本篇文章产生的一切后果，请自负。&/strong&&/p&
做您的专属家庭理财师，提供专业第三方理财意见！宜人贷评测视频 （图一） 宜人贷成为首家在道琼斯指数上市的公司，我们能得到的信息：1.宜人贷是在美国道琼斯上市，同样是上市在不同市场上市区别是很大的。很多高科技公司都是在美国纳…
&figure&&img src=&https://pic3.zhimg.com/v2-a56eac4a0e66fd_b.jpg& data-rawwidth=&670& data-rawheight=&800& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&670& data-original=&https://pic3.zhimg.com/v2-a56eac4a0e66fd_r.jpg&&&/figure&&p&文 &strong&|&/strong& 小象要趁早&/p&&br&&p&宜人贷2017年第一季度的财报已经出炉了，比较受关注的两个点，应该就是净利润的强劲增长以及在可控范围内继续拉升的坏账率了。&/p&&br&&p&而且小象相信，这些数据，在比较长的一段时期内，基本就算趋于稳定了。&/p&&br&&p&所以这份财报的出炉，也算是给宜人贷贴上了两个鲜明的小标签了。&/p&&p&&strong&一个是次级债营销小达人，一个就是赚钱小能手了。&/strong&&/p&&p&这两个看似矛盾的点，其实必须要融合在一起，才能发挥出奇妙的化学作用。&/p&&p&&strong&那么接下来，就请大家跟着小象一起来试着探测一下宜人贷盈利的奥秘所在吧。&/strong&&/p&&p&其实从宜人贷的业务模式上，就能很清楚的探测到三个决定其盈利的点。&/p&&p&&strong&1、大量次级借款人的挖掘与筛选能力。&/strong&&/p&&p&&strong&2、投资人热情的掌控能力。&/strong&&/p&&p&&strong&3、把乱七八糟的费用收的合情合理的能力。&/strong&&/p&&p&这三个关键点貌似很简单，但要想同时实现还真是挺难的。&/p&&p&&strong&我们先来看第一个点，那就是大量次级借款人的挖掘能力。&/strong&&/p&&br&&p&说实话宜人贷的风控实力，在整个网贷行业，一定不是最优秀的，它厉害的地方是在有着长达11年的次级债领域的实战风控经验。在饱受各种质疑的发展历程中，一直在挖掘着这个市场中，能给其带来盈利的那一部分借款人，从野蛮的开拓到精细的垂直营销，从被当成非法集资的典型到经历大规模借款欺诈再到现在的网贷行业风向标，说实话，谁都没有资格对宜信在次级借款人挖掘能力方面评头论足。尤其是现在这个完全在可控范围内的坏账率，更加证实了宜人贷的风险定价能力。&/p&&br&&p&&strong&但小象在这里不是来对宜人贷歌功颂德的，而是想通过探寻它盈利的秘密，让作为投资人的我们意识到，在网贷这个生态圈中，我们究竟处在什么位置。&/strong&&/p&&p&所以接下来我们就要开始分析一下宜人贷比较腹黑的另外两个盈利能力了。&/p&&p&这里需要给大家看几个截图：&/p&&figure&&img src=&https://pic4.zhimg.com/v2-3a10c24eda24d02dc61f_b.jpg& data-rawwidth=&761& data-rawheight=&454& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&761& data-original=&https://pic4.zhimg.com/v2-3a10c24eda24d02dc61f_r.jpg&&&/figure&&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/v2-ffd80751db45c_b.jpg& data-rawwidth=&678& data-rawheight=&254& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&678& data-original=&https://pic1.zhimg.com/v2-ffd80751db45c_r.jpg&&&/figure&&figure&&img src=&https://pic2.zhimg.com/v2-4aa5fcebbd_b.jpg& data-rawwidth=&456& data-rawheight=&665& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&456& data-original=&https://pic2.zhimg.com/v2-4aa5fcebbd_r.jpg&&&/figure&&br&&br&&p&它们是宜人贷的出借人最终获得的回报率和借款人需要付出的实际借款利率。可以看到一个是年化7.5%（12个月为例），一个是39%，这还不算更低的3个月（年化5%）和9个月（年化6.8%）的回报率，其实它们对标的实际借款利率跟12个月甚至24个月的都是一样的。&/p&&p&这种看起来极不合理的交易行为，为什么出借人却非常愿意接受那？&/p&&p&&strong&这其实就引出了宜人贷第二个关键的盈利能力了，那就是对出借人热情的掌控能力。&/strong&&/p&&p&这是一个类似于斯德哥尔摩的怪圈，也跟互金这个行业的独特营销方式有关那就是规模即品牌，品牌又直接带动规模。&/p&&p&传统的其它行业，品牌营销和最终的销售额其实关联性并不大，中间需要经过很多环节才能彼此互相影响，但是对于互联网金融这个产业来说，品牌直接影响交易量，反过来，交易量又继续带动品牌的提升。&/p&&p&所以宜人贷的上市，强劲的盈利能力，长年的网贷行业排头兵的身份，早就已经让其可以把投资人的热情挑拨的非常到位了，所以最终，它只要拿出很少的一部分利润，就可以让投资人主动的投怀送抱。&/p&&p&当然这里，还要提一下宜人贷的另一个功臣，那就是它的质保服务计划，因为这部分费用是从宜人贷收取的服务费中提取的，所以强劲的盈利能力结合这个质保服务计划，就很容易给投资人一种刚性兑付的暗示，既然刚兑了就意味着风险没有了，根据风险收益对等理论，大家都会认为宜人贷的收益本就不应该高的。&/p&&p&&strong&这也就同时引出了宜人贷最后一个盈利能力，那就是把不合理的费用收的非常合理的能力。&/strong&&/p&&p&说到收费，大家一般都会联想到借款端，毕竟羊毛出在羊身上嘛，整个网贷生态链条的供养都应该来自借款人。&/p&&p&说实话，宜人贷对于借款人的收费标准和模式还是挺清晰和透明的，前文也说过了，这种定价方式，也是其长年在实战经验中血洗出的成果，所以小象这里就不多做评说了。&/p&&p&接下来，我们就来看看对于投资人这边，宜人贷的收费情况究竟如何吧。&/p&&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/v2-bdabb8f025d62ea54cceb53e2b43a3f0_b.jpg& data-rawwidth=&584& data-rawheight=&213& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&584& data-original=&https://pic1.zhimg.com/v2-bdabb8f025d62ea54cceb53e2b43a3f0_r.jpg&&&/figure&&figure&&img src=&https://pic2.zhimg.com/v2-dbbd5ac28d7b0b11ce422b9_b.jpg& data-rawwidth=&595& data-rawheight=&603& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&595& data-original=&https://pic2.zhimg.com/v2-dbbd5ac28d7b0b11ce422b9_r.jpg&&&/figure&&figure&&img src=&https://pic4.zhimg.com/v2-ba9ccd9cb49bfc0ebc0d9d07_b.jpg& data-rawwidth=&595& data-rawheight=&270& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&595& data-original=&https://pic4.zhimg.com/v2-ba9ccd9cb49bfc0ebc0d9d07_r.jpg&&&/figure&&br&&p&上面这些截图，就是宜人贷项下的王牌产品宜定盈可能会向投资人收取的所有费用了。可以看到有计划服务费，平台服务费以及紧急退出费。&/p&&p&而最厉害的角色，应该就是计划服务费了，这个看起来是个费用，但其实则是刨除掉给投资人的很少的一部分固定的预期回报后的全部利息所得了。&/p&&p&不知道大家能不能看懂这句话的意思，这里小象再给大家剖析一下。&/p&&p&原则上，借款人应该与投资人是直接交易的，双方约定好一个借款利率，平台方不应该干涉的。然后在彼此之间达成共识之后，平台方再把向双方收取的费用披露出来。这时候，投资人可以选择性的缴纳类似于计划服务费以及质量保障服务费等来降低自己可能需要承担的风险。&/p&&p&但很明显宜人贷这边，不仅没有向投资人披露相关的费用明细，还直接代替投资人做出了所有的选择，甚至最后就直接核定好一个固定的收益率，然后再把所有利息以服务费的形式收入囊中了。&/p&&p&大家可以再次对比一下5%和39%的区别，是不是感觉很震撼。&/p&&p&换个角度理解，宜人贷本身是不需要投入资产的，它在用投资人的资产来为自己带来丰厚的收益，这其实也就是宜人贷的核心盈利奥秘所在了。&/p&&br&&p&当然这里小象并不是想提示大家宜人贷不安全了，而是想让大家清楚的看到，我们投资人在整个网贷的生态链条中所处的位置。&/p&&br&&p&同时也希望引起大家的思考，是不是彻底合规了以后，尤其是信披指引强制性执行之后，我们会迎来利率的春天那？&/p&&p&&strong&| &/strong&声明：文章不构成投资建议，本文为作者原创，如若转载，请注明作者与出处，谢谢配合。&/p&
文 | 小象要趁早 宜人贷2017年第一季度的财报已经出炉了，比较受关注的两个点，应该就是净利润的强劲增长以及在可控范围内继续拉升的坏账率了。 而且小象相信，这些数据，在比较长的一段时期内，基本就算趋于稳定了。 所以这份财报的出炉，也算是给宜人贷贴…
&figure&&img src=&https://pic4.zhimg.com/v2-7a6a5e0ff835ad11acb357_b.jpg& data-rawwidth=&500& data-rawheight=&280& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&500& data-original=&https://pic4.zhimg.com/v2-7a6a5e0ff835ad11acb357_r.jpg&&&/figure&&p&看到宜人贷，很多投资老鸟肯定会说：&/p&&p&&b&这么安全的平台，还需要测评么？&/b&&/p&&p&&br&&/p&&p&这个反诘，如果放在投资一年以内的中短期。是没有任何问题。&/p&&p&但放到一个人在整个P2P投资的生命周期，&b&又可以说是一种致命的自负。&/b&&/p&&p&&br&&/p&&p&遥记得一年多前，线下老投资人聚会。&/p&&p&有人说，网叔，你什么时候可以测测绿能宝，我投了点。&/p&&p&然后当时就有人反诘：绿能宝？人家老板曾经福布斯排行榜第七名，身价400亿。现在又是美国纳斯达克上市公司，市值几百亿。绿能宝平台这点规模，闭着眼都能兜底啊……&/p&&p&&b&现在回首：唏嘘不已啊！&/b&&/p&&p&凭心而论，宜人贷不比绿能宝，现阶段风险的确较低。&/p&&p&但前些日子，当我们看到宜人贷的财报的时候，发现它的数据表现，并没有想象中、或者其他互联网金融平台向外公示的数据那么漂亮。&/p&&p&甚至还会有点丝丝凉意：&b&截至日，2015年促成所有借款的累计净坏账率为8.3%。&/b&&/p&&p&对于一个快四十，P2P投龄近6年的老投资人来讲。有时候看到宜人贷，就像看到整个P2P行业。虽然拍拍贷线上平台做的更久，但远没有这样深切。&/p&&p&&b&宜人贷身上，藏着这个行业的太多谎言、太多不能说的风险、以及满满的希望。&/b&&/p&&p&而今天它上市了，代表这这个行业的毛玻璃终于可以更加清晰的看见了（虽然还是会有点模糊），可以看到一些更加真实的运营信息了。&/p&&p&既然来投P2P，请务必记住：&b&不管你新投的平台公关稿吹嘘得赚了多少钱，逾期坏账率怎么得低（反正都是0），请务必回头看看今天叔写的这篇宜人贷测评。&/b& &/p&&p&&br&&/p&&p&&b&看看宜人贷的股权结构&/b&&/p&&p&宜人贷的运营公司叫恒诚科技发展（北京）有限公司。借助启信宝三方工商查询显示唐宁占股40%。但这显然不能反应这家纽交所上市公司的真实情况，这家运营公司也不是上市主体。&/p&&p&&br&&/p&&p&下面继续挖资料。&/p&&p&根据宜人贷递交的年报， 截至日，总发行普通股从2015年的约117，000，000股上升到2016年的119，596，100股。&/p&&p&&b&截至日，宜信公司创始人、CEO唐宁持有43，430，000股，占比36.3%。&/b&&/p&&p&对比宜人贷提交的2015年年报可以看出，唐宁的持股数有所下降。因为去年唐宁持有47，030，000股，占比40.2%。&/p&&p&&br&&/p&&p&&b&看来套现了一部分去“改善生活”了。&/b&&/p&&p&上市前，宜人贷由在开曼群岛注册的母公司CreditEase&br&Holdings (Cayman) Limited所有，唐宁并不直接持有宜人贷股权，而是通过一家英国维尔京群岛注册的公司持有宜信公司43.4%股权，从而间接持有宜人贷43.4%的股权。&/p&&p&本年度年报披露，包括宜人贷CEO方以涵在内的多位宜信和宜人贷高管均间接持有宜人贷股权，不过具体持股份额未对外披露；但可以肯定的是，宜人贷CEO方以涵、 CFO丛郁、COO兼CTO曹阳三人所持宜人贷股份皆不超过1%。&/p&&p&除了高管团队，IDG资本、凯鹏华盈基金和摩根士丹利也为宜信股东，间接持有宜人贷股权。&/p&&p&&br&&/p&&p&&b&聊聊唐宁、宜信和宜人贷&/b&&/p&&p&对于宜人贷这样一家公司。网叔如果继续沿用之前的测评模型，显然不是特别恰当。&/p&&p&&b&毕竟专业能力和业务能力，基本算行业前列。&/b&&/p&&p&所以，这一章节就聊聊它的过往和现状。&b&进而反思折射出来的P2P行业的现状。&/b&&/p&&p&&br&&/p&&p&&b&唐宁是差不多2007年开始做宜信的。&/b&&/p&&p&但并没有线上平台。发明了一个超级借款人债权转让模式。然后套了个P2P概念，又拿了尤努斯格莱珉银行的概念。&/p&&p&显然，唐宁相比拍拍贷顾少丰他们，更加现实。&/p&&p&顾少丰是真正想做好P2P这个模式。&/p&&p&&b&唐宁是想做针对个人和小企业的小额信贷，并且能通过某种手段融资。而这个，过去只有有牌照的银行能干，于是借用了P2P概念。&/b&在做这件事的时候，唐宁还是充满后怕的，所以在宣传上拼命往公益上靠。&/p&&p&所以后来又上线了宜农贷，针对农村农民的公益贷款，并且加入了小额信贷联盟。而这些行为，基本是后来者，诸如人人贷什么把它当作教科书式的模版，照搬照抄。&/p&&p&&br&&/p&&p&接触过小额信贷业务员或者做民间高利贷的，你会发现他们很大一部分人会告诉你线下贷款端，某某平台、某某平台的业务坏账有多么糟糕。&/p&&p&但随着时间的推移，这些认识的&b&自己放民间高利贷的，那么跑路了，要么失踪了。&/b&&/p&&p&那些人一般放了几千万就失控了，而宜信在2012年时候，就有几百万亿了。&/p&&p&&br&&/p&&p&&b&我不知道这是窃钩者亡，窃国者为诸侯。还是小额信贷的大数法则真的有作用了。&/b&&/p&&p&但从运作模式上可以相信，野蛮的民间高利贷没有任何前途，宜信和它的小额信贷，只要能熬下来，一步步优化风控模型，优化用户，优化征信，会有未来的。&/p&&p&2011年、2012年的时候，圈内风传，宜信某些地区的贷款网点，坏账率30%以上。&/p&&p&&br&&/p&&p&&b&2011年左右，宜信终于上线了它一直宣称的P2P——宜人贷。&/b&&/p&&p&刚开始半死不活，后来在定位为宜信集团的未来上市主体，疯狂发力。&/p&&p&因为目标要赚股民的钱，所以在宜人贷身上，就&b&看不到一城一池的得失&/b&。&/p&&p&&b&据说，宜信拿了整个集团最好的资产，最好的客户资源给宜人贷。&/b&&/p&&p&结果呢？&/p&&p&&b&&i&截至日，2015年促成所有借款的累计净坏账率为8.3%；截至日，这一比例为7.6%。截至日，2016年促成所有借款的累计净坏账率为3.4%。&/i&&/b&&/p&&p&&br&&/p&&p&&b&结果是不良率依然很高。&/b&整个宜信千亿存量最好的资产。并且，很有可能还利用合规的手段优化过一部分。&/p&&p&看到这个结果，你会怎么想呢？&/p&&p&看到有傻逼（真的TM傻逼）在一边幸灾乐祸：宜人贷做的真烂，有太多P2P平台做的比他好了。&/p&&p&&b&你看，这个世界有很多人就喜欢听谎言。活该被骗！&/b&&/p&&p&&br&&/p&&p&宜信做成这样，一个做了10年，规模千亿的小额信贷公司拿出最好的客户资源做成这样。其他的同跑者，小量资产还好。如果也放量拼命做，能好到哪去呢？&/p&&p&&b&这是我们这些投资人，对于那些看似高大上平台的盛世之忧。&/b&&/p&&p&&b&宜人贷财报，拍拍贷的散标，代表着这个行业我们能接触到的最真实的逾期坏账率。&/b&&/p&&p&&br&&/p&&p&&b&投资参考系数&/b&&/p&&p&&b&1、收益率&/b&&/p&&p&6个月6%，12个月7.5-8%，24个月9.3%。&/p&&p&&b&2、流动性&/b&&/p&&p&投资3个月后可以债权转让。&/p&&p&&br&&/p&&p&&b&综合评估&/b&&/p&&p&目前宜人贷387.7亿待收。&/p&&p&不过拥有近9个亿的现金及现金等价物。并且从财报看，宜人贷第二季度有11.83亿元人民币净收入，表现非常良好。&/p&&p&&b&所以风险角度讲，中短期非常小&/b&，未来几年内风险都是较低的，但要关注其母公司的风险变化，以及在美股的表现。&/p&&p&&b&但由于收益非常，所有性价比不太高。&/b&建议小白可以作为学习P2P的第一站。&/p&&p&&br&&/p&&blockquote&&b&网叔深度测评列表&/b&&br&&br&e融所测评：&a href=&http://link.zhihu.com/?target=http%3A//mp.weixin.qq.com/s%3F__biz%3DMzI5MzEzNTAxNA%3D%3D%26mid%3D%26idx%3D1%26sn%3D526e05e9a93df007d0eca%26chksm%3Df473bce2c08b10c50d5fb25ebb588a8043efdaaefbff0adf5d85%26scene%3D21%23wechat_redirect& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&网叔入仓的原因&/a&&br&&br&小微金融：&a href=&http://link.zhihu.com/?target=http%3A//mp.weixin.qq.com/s%3F__biz%3DMzI5MzEzNTAxNA%3D%3D%26mid%3D%26idx%3D1%26sn%3D6070a3fea1be64f687f334%26chksm%3Df473bd15cc2f6e0476eaa2a4fd3a87c8d2cd76df6d73e%26scene%3D21%23wechat_redirect& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&小微（一）东方银座全资控股怎么看？&/a&&br&&a href=&http://link.zhihu.com/?target=http%3A//mp.weixin.qq.com/s%3F__biz%3DMzI5MzEzNTAxNA%3D%3D%26mid%3D%26idx%3D1%26sn%3Df819aac97c6ac0%26chksm%3Df473bd87c08d4d9dc21c41b605ba5d9ca7d7d8ca838fbe021d411fd%26scene%3D21%23wechat_redirect& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&小微（二）小微金融有没有投资价值&/a&&br&&br&团贷网：&a href=&http://link.zhihu.com/?target=http%3A//mp.weixin.qq.com/s%3F__biz%3DMzI5MzEzNTAxNA%3D%3D%26mid%3D%26idx%3D1%26sn%3Dc26ee0d4f458ab496f59a898%26chksm%3Df473be38c304372eab4a44fd33b4d3cbaa5bdc74c122c3dbe52bc58a%26scene%3D21%23wechat_redirect& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&团贷网测评（一）背景版&/a&&br&&a href=&http://link.zhihu.com/?target=http%3A//mp.weixin.qq.com/s%3F__biz%3DMzI5MzEzNTAxNA%3D%3D%26mid%3D%26idx%3D1%26sn%3Dbe08b5d5e594abb7b2a33a9f83dd09b4%26chksm%3Df473be3dccffec188cb20cebb467cd2e738d446cfa961c%26scene%3D21%23wechat_redirect& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&团贷网测评（二）平台版&/a&&br&&a href=&http://link.zhihu.com/?target=http%3A//mp.weixin.qq.com/s%3F__biz%3DMzI5MzEzNTAxNA%3D%3D%26mid%3D%26idx%3D1%26sn%3D53f62a706e57bc4f0a28e43ef4d29b72%26chksm%3Df473bccac30435dc24fbefefc437df12a3b3ccf87eb3c1d4480cfdf%26scene%3D21%23wechat_redirect& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&赌出来的团贷网
&/a& &br&&br&&b&北京平台测评汇总：&/b&&br&人人贷测评：&a href=&http://link.zhihu.com/?target=http%3A//mp.weixin.qq.com/s%3F__biz%3DMzI5MzEzNTAxNA%3D%3D%26mid%3D%26idx%3D1%26sn%3Dbbda6e0e9caaf4b042c150f%26chksm%3Df473bd04cf91a7d454e622e267b3cd88ded504b50af3efab9db93a%26scene%3D21%23wechat_redirect& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&一枚老流氓&/a&&br&积木盒子测评：&a href=&http://link.zhihu.com/?target=http%3A//mp.weixin.qq.com/s%3F__biz%3DMzI5MzEzNTAxNA%3D%3D%26mid%3D%26idx%3D1%26sn%3D5c7a3b23f5%26chksm%3Df473bd3bcfcccc887d0a1c6abbf9e3a8bc4a7e87fa68aa52e6fbd388d36%26scene%3D21%23wechat_redirect& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&一家生来就为了上市的平台&/a&&br&饭饭金服和爱钱帮测评：&a href=&http://link.zhihu.com/?target=http%3A//mp.weixin.qq.com/s%3F__biz%3DMzI5MzEzNTAxNA%3D%3D%26mid%3D%26idx%3D1%26sn%3Da721d45085ebd26ffb97be63ff1ba759%26chksm%3Df473bd6ccd8e543ce868fd4aa41e4d31fe6%26scene%3D21%23wechat_redirect& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&阴柔平台一枚&/a&&br&玖富测评：&a href=&http://link.zhihu.com/?target=http%3A//mp.weixin.qq.com/s%3F__biz%3DMzI5MzEzNTAxNA%3D%3D%26mid%3D%26idx%3D1%26sn%3D4db54bf128ff4f7cb0a3ee%26chksm%3Df473bdddc3cdefaf01c04febc9c0da%26scene%3D21%23wechat_redirect& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&神秘的玖富网大股东&/a&&br&有利网测评：&a href=&http://link.zhihu.com/?target=http%3A//mp.weixin.qq.com/s%3F__biz%3DMzI5MzEzNTAxNA%3D%3D%26mid%3D%26idx%3D1%26sn%3Dabchksm%3Df473bd35ceee52b75b6a5b9f5c713b1dda14fc3ca66b2ae7%26scene%3D21%23wechat_redirect& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&曾经最亮的星&/a&&br&翼龙贷测评：&a href=&http://link.zhihu.com/?target=http%3A//mp.weixin.qq.com/s%3F__biz%3DMzI5MzEzNTAxNA%3D%3D%26mid%3D%26idx%3D1%26sn%3Db453ceeeacdb9f%26chksm%3Df473bcc4cc17d5acdfdc58ac966eef4cd34b84%26scene%3D21%23wechat_redirect& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&变乖了&/a&&br&网信测评：&a href=&http://link.zhihu.com/?target=http%3A//mp.weixin.qq.com/s%3F__biz%3DMzI5MzEzNTAxNA%3D%3D%26mid%3D%26idx%3D1%26sn%3D106564bade2e%26chksm%3Df473bcdcc3f8e3eccd9ebad6f9ed620e569cd73c4b45efd3d9f231ecd193ddfc0c%26scene%3D21%23wechat_redirect& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&大而不倒？&/a&&br&广信贷测评：&a href=&http://link.zhihu.com/?target=http%3A//mp.weixin.qq.com/s%3F__biz%3DMzI5MzEzNTAxNA%3D%3D%26mid%3D%26idx%3D1%26sn%3D5c95ffbda6%26chksm%3Df473bcf9c30435efef62e848c702d84ad336a55434eb28fdfe2561de%26scene%3D21%23wechat_redirect& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&羿飞大侠的杰作&/a&&br&&br&拍拍贷测评：&a href=&http://link.zhihu.com/?target=http%3A//mp.weixin.qq.com/s%3F__biz%3DMzI5MzEzNTAxNA%3D%3D%26mid%3D%26idx%3D1%26sn%3Db36e89028ffdffafe9bf820%26chksm%3Df473bda3c879ab3e2afb76bcb173d58f41f6aa98c47fb46b3dde42%26scene%3D21%23wechat_redirect& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&一将功成万骨枯&/a&&br&你我贷：&a href=&http://link.zhihu.com/?target=http%3A//mp.weixin.qq.com/s%3F__biz%3DMzI5MzEzNTAxNA%3D%3D%26mid%3D%26idx%3D1%26sn%3D1acb8f37ee1f1fa1976757bec62d3f85%26chksm%3Df473bce8c30435fea0bddb91f616ce95eba2b9dbd57f141ab11a7ea10e65d12e8%26scene%3D21%23wechat_redirect& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&曾经上海P2P的黄埔军校&/a&&br&微贷网：&a href=&http://link.zhihu.com/?target=http%3A//mp.weixin.qq.com/s%3F__biz%3DMzI5MzEzNTAxNA%3D%3D%26mid%3D%26idx%3D1%26sn%3Dde9df0ba579dchksm%3Df473bdc2cb4a348f7ff1c987f4d0fcb6%26scene%3D21%23wechat_redirect& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&微贷网315测评&/a&&br&爱钱进：&a href=&http://link.zhihu.com/?target=http%3A//mp.weixin.qq.com/s%3F__biz%3DMzI5MzEzNTAxNA%3D%3D%26mid%3D%26idx%3D1%26sn%3Df1eef5420df%26chksm%3Df473bdf1cf634f4067daabefd805071aca6a7escene%3D21%23wechat_redirect& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&只适合小白投资的爱钱进&/a&&br&熊猫金库、银湖网测评：&a href=&http://link.zhihu.com/?target=http%3A//mp.weixin.qq.com/s%3F__biz%3DMzI5MzEzNTAxNA%3D%3D%26mid%3D%26idx%3D3%26sn%3D48a494bbd1f4d0a103fd%26chksm%3Df473bda3cd39e73cf99473ef04faff72dfb%26scene%3D21%23wechat_redirect& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&修正版&/a&&br&投哪网测评：&a href=&http://link.zhihu.com/?target=http%3A//mp.weixin.qq.com/s%3F__biz%3DMzI5MzEzNTAxNA%3D%3D%26mid%3D%26idx%3D1%26sn%3D1ccbc8beb36b469a54c09b%26chksm%3Df473bd5bc304344dccb2a467c8f526a8cad26acd5999064bee7b10c16b0d47365%26scene%3D21%23wechat_redirect& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&时也，势也。&/a&&br&万盈金融：&a href=&http://link.zhihu.com/?target=http%3A//mp.weixin.qq.com/s%3F__biz%3DMzI5MzEzNTAxNA%3D%3D%26mid%3D%26idx%3D1%26sn%3De71bf2a57%26chksm%3Df473bcf5cff6f7729a8ecedb64ed69af0d79d1280832ceea0ffb2%26scene%3D21%23wechat_redirect& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&万盈测评&/a&&br&懒财网：&a href=&http://link.zhihu.com/?target=http%3A//mp.weixin.qq.com/s%3F__biz%3DMzI5MzEzNTAxNA%3D%3D%26mid%3D%26idx%3D1%26sn%3Df2f1c2d94f20f0f7ea114d88b79a0bb0%26chksm%3Df473bc84ceefec6a6bcca9b8c4bf7ac7bce%26scene%3D21%23wechat_redirect& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&虎口脱险&/a&&br&桔子理财：&a href=&http://link.zhihu.com/?target=http%3A//mp.weixin.qq.com/s%3F__biz%3DMzI5MzEzNTAxNA%3D%3D%26mid%3D%26idx%3D1%26sn%3D4da6cd34c92b97d978e6a39add33c728%26chksm%3Df473bc90cc871d23ab28a7d4b65f0c8d2abbce14f18c26a%26scene%3D21%23wechat_redirect& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&刘强东也入股了……&/a&&br&51人品：&a href=&http://link.zhihu.com/?target=http%3A//mp.weixin.qq.com/s%3F__biz%3DMzI5MzEzNTAxNA%3D%3D%26mid%3D%26idx%3D1%26sn%3D41b332ce91e09cafd5a1fd%26chksm%3Df473bca5c30435b3dbc50d206f813d222ed60fa9d3aba3ea08c780e0cc50feebd7a%26scene%3D21%23wechat_redirect& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow 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src=&https://pic4.zhimg.com/v2-378b7d8c26a_b.png& data-rawwidth=&596& data-rawheight=&354& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&596& data-original=&https://pic4.zhimg.com/v2-378b7d8c26a_r.jpg&&&/figure&&p&&/p&
看到宜人贷，很多投资老鸟肯定会说：这么安全的平台，还需要测评么？ 这个反诘，如果放在投资一年以内的中短期。是没有任何问题。但放到一个人在整个P2P投资的生命周期，又可以说是一种致命的自负。 遥记得一年多前，线下老投资人聚会。有人说，网叔，你什…
&figure&&img src=&https://pic2.zhimg.com/v2-30443ede02ddd5abb33cbcd1d5452d39_b.jpg& data-rawwidth=&1000& data-rawheight=&664& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&1000& data-original=&https://pic2.zhimg.com/v2-30443ede02ddd5abb33cbcd1d5452d39_r.jpg&&&/figure&&p&8月1日，“中国金融科技第一股”宜人贷发布了2017年第二季度财务业绩。这份财报依然延续了宜人贷自上市以来的稳健增长表现，除了在交易规模、营收与净利润三大核心指标上表现不俗之外，宜人贷还首次披露了分红方案以及推出了面向借款人新的风险评级——宜人分。&/p&&p&&br&&/p&&h2&大手笔分红，宜人贷向巨头看齐&/h2&&p&&br&&/p&&p&2017年第二季度，宜人贷业绩继续大幅增长，净收入11.83亿人民币（1.75亿美元），较2016年同期增长61%；净利润2.69亿人民币（3,969万美元），较2016年同期增长3%。&/p&&p&&br&&/p&&p&雅虎财经统计的数据显示，5名分析师此前平均预期宜人贷第二季度每股美国存托凭证摊薄收益为0.62美元。财报显示，这一数字实际达到人民币4.45元（约合0.66美元），高于分析师预期。&/p&&p&&br&&/p&&p&2017年第二季度，宜人贷为138,529位借款人促成借款总额81.90亿人民币（12.08亿美元），较2016年同期增长80%。借款总额的51.2%通过线上渠道促成，线上渠道促成金额的近100%来自移动端。同时，宜人贷为199,591位出借人完成114.47亿人民币（16.89亿美元）的资金出借，其中90%通过宜人财富手机APP完成。&/p&&p&&br&&/p&&p&公开数据显示，自2015年12月上市以来，宜人贷股价累计上涨超200%，目前最新市值超过20亿美元，并且连续多个季度取得盈利。宜人贷CFO丛郁由此宣布：鉴于公司健康的现金状况和盈利能力，宜人贷董事会批准向股东发放红利。&/p&&p&&br&&/p&&p&宜人贷的分红方案为：包括一次特殊现金红利和今后每半年发放一次的普通红利。特殊现金红利：每个普通股发放5.0845元人民币（0.75美元），折合每ADS发放10.169元人民币（1.5美元）。半年普通红利：自2017年下半年起，每半年发放一次。红利发放金额约为每半年税后净利润的15%。&/p&&p&&br&&/p&&p&分红是上市公司对投资者最好的回报方式，能在接下来进一步增强投资人对宜人贷的信心。宜人贷此举也绝对算得上是大手笔的分红了，并且是持续性的。&/p&&p&&br&&/p&&p&分析人士表示，在全球资本市场上，高速发展高科技公司和金融公司都有分红的先例，如腾讯、苹果、CapitalOne等。一般来说，采取持续分红策略的上市公司，意味着其具备了健康的经营能力、盈利能力和健康的现金流，以及对未来的增长前景非常有信心。&/p&&p&&br&&/p&&h2&Fintech模式升级—宜人分&/h2&&p&&br&&/p&&p&事实上，国内一般将宜人贷这样的企业称为互联网金融公司，在国外其实有另一个称谓——Fintech（金融科技），即finance+technology的缩写。Fintech是当下欧美金融、科技圈里极其风靡的概念，它的核心就是用技术驱动金融创新，维基百科对其有这样一段解释: “所谓FinTech就是一种运用高科技来促使金融服务更加富有效率的商业模式。”&/p&&p&&br&&/p&&p&如果我们复盘宜人贷的成长史，其实就是一部由P2P公司逐渐转型金融科技平台的历程。宜人贷的特点就是利用数据、利用科技，从客户获取到客户服务到风险控制，全线上流程操作，累计促成借款总额已达到474亿人民币。总结来看，宜人贷在数据能力、反欺诈能力和精准获客能力上，已经走在中国乃至世界的前列。&/p&&p&&br&&/p&&p&不过，金融行业的发展规律告诫我们，即使你有再强大的风控技术体系，也难以杜绝人性的影响。反映在网贷行业，就是借款人出现的逾期、坏帐等状况。&/p&&p&&br&&/p&&p&此前，宜人贷是国内唯一遵循国际标准披露坏账率指标的平台，其各账龄的净坏账数字放在行业中也是比较健康的。为此，在刚过去的一个季度，宜人贷推出了自主研发的新的风险评级和信用评分模型—宜人分，来更加精准地反映借款人的信用资质特征。&/p&&p&&br&&/p&&p&从互联网金融行业来看，蚂蚁金服曾推出芝麻信用分、京东金融推出小白信用分等等。宜人分将风险等级划分为五档：I（790分以上）、II（750~790分）、III（720~750）、IV（690~720）、V（640~690）。宜人贷目标客户为宜人分640分以上的优质借款人，2017第二季度宜人分700分以上的用户借款促成金额占比超过七成。&/p&&p&&br&&/p&&p&谈及宜人分的意义，宜人贷表示，宜人分提升风险控制的有效性，进行更合理的风险定价，提升额度精准匹配，实现更加公正的授信，帮助用户提升信用意识。&/p&&p&&br&&/p&&p&在我看来，推出宜人分对于一直追求金融与科技更加完美结合的宜人贷来说是一种必然。蚂蚁金服和京东已经给出了一个很好的示范，信用体系对于一家致力于平台化的公司有多么关键的作用，它是未来连接更多金融服务的“水电煤”。&/p&&p&&br&&/p&&p&正如宜人贷CEO方以涵所言，金融与科技的结合，金融是最基本的，然后是科技驱动。宜人贷移动端发展速度很快，靠的就是科技，科技给金融插上翅膀。但是金融是基本，金融不对，风控搞不起来，再科技也没有用。&/p&&p&&br&&/p&&h2&&b&写在最后&/b&&/h2&&p&&br&&/p&&p&去年，宜人贷在上市一周年的发布会上发布了未来的战略，到2020年交易规模1000亿的目标。其实，这个规模对于未来面向上亿用户的中国普惠金融市场来说，只是一个小目标。但要想接近于实现小目标，宜人贷仍需要百尺竿头更进一步。从这个意义上讲，分红体现的是责任和对投资者的回报，宜人分则是Fintech理念和能力的体现。&/p&
8月1日，“中国金融科技第一股”宜人贷发布了2017年第二季度财务业绩。这份财报依然延续了宜人贷自上市以来的稳健增长表现，除了在交易规模、营收与净利润三大核心指标上表现不俗之外，宜人贷还首次披露了分红方案以及推出了面向借款人新的风险评级——宜人…
&figure&&img src=&https://pic2.zhimg.com/35f44fa4f291f4e6b51b9d_b.jpg& data-rawwidth=&640& data-rawheight=&280& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&640& data-original=&https://pic2.zhimg.com/35f44fa4f291f4e6b51b9d_r.jpg&&&/figure&近来中概股里面表现最好的两只股票，一个是微博，另外一个就是宜人贷了。在聊宜人贷之前，讲一个我朋友的故事，我也是因为他，才开始对宜人贷有了关注。&p&这个朋友叫他 L 吧，本来一个好好的知名大学，应用数学博士。年轻有为，青春活力。不跨入高频套利，这种高端、大气、上档次的项目，非要拜入巴菲特门下，秉承价值投资，挤入我国巨大的“中巴粉丝团”，实在让我琢磨不透。&/p&&p&记得第一次见面的时候，我们聊了一下午股票。凭着记忆，我粗略统计，他大概说了二十次“不够便宜”这样的词汇，斤斤计较之心，不亚于三元桥菜场阿婆。&/p&&p&要买的便宜，自然要抄底。所以，抄底型的投资是他的最爱。他的投资风格属于典型的，对着市场干的风格，某种程度上相当极端。市场批判地产的时候，他就去搞万科，市场批判银行的时候，他就去买专门处理不良资产的资管公司，颇有一种 “错的都是世界” 般的中二风格。L说，他的最佳买入点就是遇到市场的荒谬逻辑，然后，批判并买入之。&br&&/p&&p&这样的人，碰到宜人贷，简直就是天造地设的一对。当时宜人贷 IPO 的背景，比之当年唯品会流血上市，有过之而不及。国内 p2p 倒闭潮方兴未艾，国外领头概念股 Lengding club 不仅破发，还迟迟未见底，加上中概股回归潮，往海外去的公司越来越少。宜人贷作为一支 P2P 龙头企业宜信的子公司，海外上市犹如鉴真东渡，可谓一波三折，好不容易爬上美帝的国土，还没看见国外更圆的月亮。上市就被跌破发行价，整个相关讨论版块，弥漫的都是杀戮气息，当时，几乎所有的投资者都一致看空宜人贷，空、空、空，退市、退市、退市，一副 short to death 的景象。&/p&&p&这样的机会自然不会逃过 L 的法眼，他买入宜人贷的逻辑也相当简单，认为中国落后的零售，催生了出了成熟的电子商务。同理，落后的金融体制，也会催生出成熟的网贷金融，而且中国的人口密度和阶级分布都跟美国差别很大，二三线城市有大量的信用贷和高利贷机会。更重要的是，从纯财务指标来看，估值相当吸引人，40％的年化增速，行业龙头企业之一，PE在15左右。果断买入。我跟他的逻辑不一样，我更看好管理层市值管理的巨大动机，于是就决定投机一把。跟他一起在 IPO 的价格买入了宜人贷，成本大概 9 块吧。&/p&&p&我本来是冲着投机一把，也有番打新意味，看着 IPO 价格迟迟没有变动，就平价出掉了，L呢，他从买入那天就已经准备好了逢低补仓，用网格交易的方式，跌倒一定比例就按等市值的价格买入，突出一个稳如泰山，后面的事情，我先补一张图吧。&/p&&figure&&img src=&https://pic2.zhimg.com/bbb76bb1df18cb10e381_b.png& data-rawwidth=&1194& data-rawheight=&556& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&1194& data-original=&https://pic2.zhimg.com/bbb76bb1df18cb10e381_r.jpg&&&/figure&&p&IPO之后的宜人贷，经过短暂的盘整之后，开始漫漫征途...&/p&&p&很快，开始了第一波下跌中枢，被打到了8刀左右的价格。&/p&&p&L不慌不忙，补仓！&/p&&p&接着第二波，6刀，好吧，继续补仓...&/p&&p&第三波，5刀，靠，补，补仓吧...&/p&&p&第四波，3.5刀... ...妈的，智障！&/p&&p&稍微有关注市场的朋友，一定知道今年年初2月份出头时，伴随着美联储一波加息，大宗商品见到新低，整个新兴市场都被通缩阴影笼罩，全球所有市场开始狂跌，宜人贷这个股票，IPO 破发暴跌之后，居然还能暴跌，从8刀打倒了6刀，然后又到5刀，最低居然打倒了3.35刀，真是应了那句，地板下面还有地下室，地下室下面还有地狱...&/p&&p&而且不仅美股跌，港股也在暴跌，恒指被打倒了18000左右，港股这种常年被低估的市场，也是 L 的最爱，有很大一部分仓位。所有，他不仅要补仓美股，还要补仓港股，部分仓位还用了杠杆。他后来回忆跟我说，当时，银行户头里的，p2p上的，都拿来补仓了，连过年时需要的零钱都补到账户里面去了，补的眼睛都红了，哈哈哈。&/p&&p&L说，当时敢于补仓持股的最大信心，就来源于对产品的使用调研，和宜人贷个位数 PE 估值带来的安全边际。&/p&&p&后来呢，全球市场走出危机恐慌，大宗商品带领所有板块全面反弹。宜人贷用了大概一个月的时间回到了 9 刀，这笔交易为他带来了一倍多的收入。总结下来，我对 L 的风险耐受度十分佩服，深刻贯彻了在众人都恐慌的时候，要有勇气持股的魄力，是我的话，早在第一波下跌中枢就跑了... ...&/p&&figure&&img src=&https://pic2.zhimg.com/4e282f9e2f8ce314e145_b.png& data-rawwidth=&1202& data-rawheight=&558& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&1202& data-original=&https://pic2.zhimg.com/4e282f9e2f8ce314e145_r.jpg&&&/figure&&br&&p&好了，故事讲完了，回到宜人贷上面。最近宜人贷不仅从最低点 3.35 刀爬上 IPO 价格，股价还继续一路狂奔，到了 33.5 刀，小半年的时间翻了十倍。我最近看到了好几个帖子，都把宜人贷上涨的原因简单归集为，高度集中的股权，导致没有流通盘，大股东不愿意借股票给别人short自家股票，而且庄家高度控盘。&br&&/p&&p&这样的股权结构，其实是一件很正常的事情，特别是作为全资子公司分拆上市。在宜人贷的招股申请书中，就很清楚的写到宜人贷，是宜信的全资子公司，在分拆独立出来之前，几乎所有的人员、设备，资源都来自宜信，没有自己的独立财务。全资控股宜人贷的宜信，在IPO之后，母公司宜信的股份，才会被稀释到了85.5%。&br&&/p&&p&&figure&&img src=&https://pic3.zhimg.com/903a2cb456fe86a14cdf6722_b.png& data-rawwidth=&2544& data-rawheight=&744& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&2544& data-original=&https://pic3.zhimg.com/903a2cb456fe86a14cdf6722_r.jpg&&&/figure&类似的还有微博，阿里与新浪，如果作为一致行动人的话，那么股权集中度更高，达到了91%。&/p&&p&&figure&&img src=&https://pic3.zhimg.com/ccc4ede83ba812e4098482_b.png& data-rawwidth=&1744& data-rawheight=&634& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&1744& data-original=&https://pic3.zhimg.com/ccc4ede83ba812e4098482_r.jpg&&&/figure&虽然微博目前的市值是宜人贷的四倍，但是我去刷了下他们的过去几十天的交易数据，两者的日均成交量其实差别并不大，如果说盘子大小决定市值管理的难度的话，两者的难度可以说是在一个级别的。而且，另外一些更冷门的中概股，智联招聘、银科控股无论是股权结构，还是流通盘大小，都与宜人贷不相上下，但是他们都没有表现出宜人贷这样妖艳的气质。&/p&&p&当然，我表明这种股权结构的正常性，并不是想说，宜人贷没有市值管理的团队。相反，我非常看好宜人贷其市值管理的动机，而且在我看来，就如同骏马配好鞍一样，妖股自然也要配强庄。但是，核心的问题是：&/p&&p&为什么是宜人贷？&/p&&p&作为一个混迹于帝都美股圈边缘的小透明，深刻见识过中概股混乱而又错综复杂的上市关系，无论是内幕交易，还是会计操纵，数据作假，小道消息，我已经见怪不怪了，某个目前还在nadaq的中概ceo，拍着胸脯说私有化没问题，结果股灾一来，把自己朋友钱都套进去的事情，我会随便告诉你们？&/p&&p&但是，同样是小市值，高度集中的股权，中概股身份的智联招聘、银科控股却表现平平？甚至像迅雷这种，直接烂成一滩泥。强行做市拉高的中概股也不是没有，印象比较深的就是 汉广厦房地产。&/p&&p&&figure&&img src=&https://pic3.zhimg.com/4c6ef96c76dad3d70a3a_b.png& data-rawwidth=&1166& data-rawheight=&524& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&1166& data-original=&https://pic3.zhimg.com/4c6ef96c76dad3d70a3a_r.jpg&&&/figure&这垃圾股就是典型的自己玩自己，整个盘子流动性奇缺，bid ask的spread 极其大，拉上去又摔下来，根本没人鸟他，现在的流动性一天不过才几百上千股... ...&/p&&p&但是宜人贷不是这样，不仅spread较小，每个平台都会有一段小整理，走出一个非常强的形态。所以，先放下偏见，从另外一个角度去了解他。&/p&&p&在看宜人贷的 SEC 文件之前，我主要去体验了他们的 APP ，和看了一些管理层背景资料。虽然 P2P 的APP 逻辑都比较简单 ，但是能看得出是有互联网基因，无论是交互还是逻辑都能体会到是有真正有互联网背景的人士做的，比同样的诺亚、平安这样的APP做的好很多。其次，管理层也是高阶知识分子背景，华尔街背景＋上市公司高管。总之，好的产品使用体验＋靠谱的团队，是宜人贷留给我的特别好的印象。&/p&&p&另外，宜人贷，是宜信孵化出来的互联网金融公司，而宜信又是国内P2P行业的龙头，线下耕耘十余年。宜人贷在招股书中披露了与宜信，在业务到人力资源，甚至审计上都有深度的合作和支援。&/p&&blockquote&Under the cooperation framework agreement, CreditEase agrees to provide us long-term services and support in terms of offline user acquisition, collection and technical support. In terms of borrower acquisition, we will submit our request for borrower leads to CreditEase on a monthly basis and CreditEase will direct borrowers who fall within our target borrower group to our online marketplace. &/blockquote&&p&金融是一个产业链相当短的行业，一方是资金，一方是资产。宜信与宜人贷在业务上的关系，就是宜信负责找资产，而宜人贷负责找资金。所以，这里你看出了问题的关键没有？&/p&&p&宜信可以把自己最优质的资产，装入宜人贷里面，这让宜人贷的报表看起来非常好看。借用格隆汇的两张图。&/p&&figure&&img src=&https://pic2.zhimg.com/e4c549b2be278917caa704e893f56511_b.png& data-rawwidth=&600& data-rawheight=&225& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&600& data-original=&https://pic2.zhimg.com/e4c549b2be278917caa704e893f56511_r.jpg&&&/figure&&p&&figure&&img src=&https://pic4.zhimg.com/fd1eb67248fcdcabf7ee287_b.png& data-rawwidth=&600& data-rawheight=&387& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&600& data-original=&https://pic4.zhimg.com/fd1eb67248fcdcabf7ee287_r.jpg&&&/figure&可以看到，即便是质量最差的，D 类贷款，其坏账率也不过才4.2。很多人吐槽这个坏账率，但是我想说，就算你去做穿刺调查，这个数据也很有可能没有作假，因为大量的坏账隐藏在宜信体系当中，根本就无从知晓。&/p&&p&而且，根据宜人贷的招股书，宜信和宜人贷各自作为独立有限责任实体，债务是独自分担的，破产清算也是各自相关的。宜信愿意把自己最好的那块肉喂给宜人贷，你没有任何办法。&/p&&p&良好的产品使用体验，优异的管理层，非常漂亮的报表。P2P在国内是个万亿级的市场，宜信作为行业龙头，愿意不留余力的打造一个金字塔塔尖，市场该给他多少估值？&/p&&p&更重要的是，从市场层面来看，对宜人贷数据的误解和 P2P 的偏见，给宜人贷产生了大量的抛售压力，借股利率居然能够达到70%....(好想吐槽这些敢死队，一般借股利率就 2%。）这些空方势力，作为多头的对手盘，在报表和良好的产品体验，管理层事务等因素驱动下，逐渐形成共识，最终都会成为被对手蚕食的对象，有对手，才会有盈利的空间。所以，真是没有比宜人贷更适合市值管理的股票了。&/p&&p&当然，宜人贷与宜信的“良好”关系，就如同一个硬币的一体两面。金融业务天然具有杠杆性，弹性极强。宜人贷强大产品销售能力，是建立在宜信极其优良的产品基础上的。如果有一天宜信出现问题，或者他们之间的关系出现问题，又或者市场对他们之间的关系，在认知上做出了什么变化。&/p&&p&那么，都很有可能动摇到宜人贷的市值，乃至其本身的业务。不过，从作为一个对P2P没那么多偏见，还买P2P产品的人来说，我觉得宜人贷本身是在认真做实事的。根据finviz的数据，以宜人贷目前的估值来看，都还算是合理区间。&/p&&p&&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/895b51dee786f40b467ec_b.png& data-rawwidth=&2468& data-rawheight=&554& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&2468& data-original=&https://pic1.zhimg.com/895b51dee786f40b467ec_r.jpg&&&/figure&可惜的是，宜人贷报表数据本身也不是特别真实，现在表现如此耀眼的宜人贷，未来究竟是一个传奇故事，还是一个传奇事故，我也拿捏不准。&/p&&p&最后，顺手，找了些宜人贷的交易数据&/p&&p&&figure&&img src=&https://pic4.zhimg.com/d619d7d84e6d18f5e1fbcbcba389904b_b.png& data-rawwidth=&1400& data-rawheight=&308& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&1400& data-original=&https://pic4.zhimg.com/d619d7d84e6d18f5e1fbcbcba389904b_r.jpg&&&/figure&可以看到，在feb 03,2016那天，有大量的卖单被吃下，所以我约莫着估计，至少底仓应该是在4.8刀左右，即便一路拉高加打出支撑价位，现在纸面盈利至少也一倍了。后面究竟会怎么样呢？华尔街有句话，Buy the rumor, sell the news，不妨好好体会下。&/p&&br&&p&关注微信公众号 「wenjianyici」，同步专栏更新。&/p&&br&&p&PS. 最近迷杨德昌，分享首歌给大家听听呢。&/p&&p&&a href=&http://link.zhihu.com/?target=http%3A//y.qq.com/portal/player.html& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&给电影人的情书&/a&&/p&
近来中概股里面表现最好的两只股票，一个是微博，另外一个就是宜人贷了。在聊宜人贷之前，讲一个我朋友的故事，我也是因为他，才开始对宜人贷有了关注。这个朋友叫他 L 吧，本来一个好好的知名大学，应用数学博士。年轻有为，青春活力。不跨入高频套利，这…
&figure&&img src=&https://pic3.zhimg.com/v2-4cd4d1d5b2ffdaeec6b5bdd_b.jpg& data-rawwidth=&1016& data-rawheight=&762& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&1016& data-original=&https://pic3.zhimg.com/v2-4cd4d1d5b2ffdaeec6b5bdd_r.jpg&&&/figure&&p&今天这篇文章主要就下面这两个问题做一些详细的分析：&/p&&p&&b&1）宜人贷是不是一家放高利贷的？&/b&&/p&&p&&b&2）&/b&&b&宜人贷投资者面临的风险到底有多大？&/b&&/p&&p&要想回答这两个问题，我们需要先从宜人贷的商业模式开始说起。&/p&&p&2012年3月，宜信公司推出在线金融服务平台宜人贷。2015年12月，宜人贷在美国纽约证券交易所上市。截止2016年年底，以贷款余额计，宜人贷位居中国第四大P2P贷款公司，位于陆金所，翼龙贷和聚宝汇之后。&/p&&figure&&img src=&https://pic3.zhimg.com/v2-35e65445dba0c64d49acfdcaf5b10182_b.png& data-rawwidth=&711& data-rawheight=&364& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&711& data-original=&https://pic3.zhimg.com/v2-35e65445dba0c64d49acfdcaf5b10182_r.jpg&&&/figure&&p&根据宜人贷发布的材料，宜人贷的主营业务是基于网上的借贷平台。从上图我们可以看到，宜人贷将需要借贷的借款人，和需要投资的债主连接起来。在完成了这个对接之后，宜人贷从两边同时收费。一边是向借户收取交易费，另一边向债主收取服务费。同时，借户贷款需向宜人贷支付利息，而宜人贷会向投资者支付借款利息。&/p&&p&从上图看来，债主将资金借给借户（上图蓝色线），借户再将本金和利息还给债主（上图棕色线），宜人贷只是起了一个信息提供的作用，让债主更加方便的找到借户。所以按照这个逻辑，宜人贷不是银行，不需要银行执照（否则就是非法集资了）。但是，宜人贷的实际操作做是不是像上图所标的那样，
在下面的文章中我会详述。&/p&&figure&&img src=&https://pic2.zhimg.com/v2-9cf4a178f5f_b.png& data-rawwidth=&715& data-rawheight=&366& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&715& data-original=&https://pic2.zhimg.com/v2-9cf4a178f5f_r.jpg&&&/figure&&p&根据宜人贷官方网站上的信息，借款者需要支付的年利息为10%-12.5%左右（见上图）。如果是一年期，借款利率}