最新上市手机有哪种手机？大家给我说说，我想买一台1500元左右的手机
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时间：2017-11-12 21:14
热门中高端手机大筛选，看看哪一款最值得购买
（备注：本文写于日，有些手机价格与现在相比有变动）
老早就想换新手机了，因手头不宽裕，就一直拖着不换。但有空还是经常浏览手机资讯和观看新手机发布会，留意有没有自己特别喜欢的手机。
最近因为工作需要就在手机上增加了几个应用，这样一来，原本就不流畅的手机就变得更卡顿了。为了不影响工作，我决定换一台质量好、配置高、屏幕5.5英寸以上的2000元至3500元价位的性价比高的手机。决定买新手机了，接下来就是挑选买哪一个品牌以及哪一个型号、哪一个版本的手机了。首先是品牌，因为手机品牌众多，所以我采用排除法来挑选。
苹果 、三星、 HTC 、Motorola 、LG手机落选
因我要选的手机要有一定的性价比，所以首先排除了苹果、三星。像苹果最新的iphone 7、7 Plus和三星的机皇Galaxy S7 Edge，它们的配置、操作流畅度、防水防尘功能，尤其是我非常看重的拍照都是数一数二的，虽然我喜欢，但它们的售价就算低配版本都超过了5000元，已经超出了我的购机预算；而且我觉得这两个品牌的手机性价比不高，属于品牌溢价高的类型，所以在经济不宽裕的情况下，我是不会考虑买这两个品牌的新上市手机的。上市快一年，配置还不过时的Galsxy S7 现在价格降到3500元上下，有一定性价比；不过屏幕只有5.1英寸，毫不犹豫就弃选了。
iphone 7 Plus
Galaxys S7 Edge
还有配置、拍照等和ipone 7、S7 Edge有得一拼的HTC 10和已被联想收购的摩托罗拉的Moto Z，我原以为它们公司的业绩衰退了，它们的价格会有所降低。谁知，它们的销量虽然一落千丈，但价格却依然高高在上。尤其是HTC手机，现在销量虽然和苹果手机有天渊之别，但定价却和苹果手机有得一拼，现在它的旗舰机HTC 10的4GB RAM （运行内存） 64GB ROM（机身存储）版本官网售价还要4999元；摩托罗拉的Moto Z 定价和被联想收购前相比，有所降低，但幅度不大，现在Moto Z 4GB RAM 64GB ROM版本官网售价降到3999元。Moto Z是一款模块化手机，要买齐电池、投影、摄影等功能模块，现在也要12000元左右。售价太高，性价比不高，所以HTC和摩托罗拉也被剔除出我的选机范围。
Moto Z与配套模块全家福
另外LG的G5（4G+32G版本）现在价格在京东商城也降到了3199元，有一定的性价比，也在我的预算范围内。它的2k屏幕，后置广角双摄等我都喜欢；可是它的电池容量只有2700mAh，屏幕只有5.3英寸，还有模块化设计我却不喜欢，所以也排除在外了。
vivo、 OPPO 、一加 、金立手机落选
vivo和OPPO手机
现在非常火的vivo和OPPO，是两家主攻线下销售，注重宣传，彼此有着千丝万缕的关系，类似兄弟又相互竞争的手机品牌。
其中的vivo甚至冠名赞助了现在非常火的《罗辑思维》的2016跨年演讲，可见其宣传投入之大；OPPO也不遑多让，也冠名赞助了不少收视率高的电视节目。羊毛出在羊身上，因此vivo手机和OPPO手机的价格相对其他一些宣传费用低的相同配置的手机高一些。
虽然性价比不高，但是这两个品牌的手机却买得非常火。至于原因，个人觉得首先是这两个品牌的手机的外观时尚精致，拍照效果好，操作比较流畅。其次，广告的密集轰炸，使人们对这两个品牌及旗下的一些主打机型耳熟能详。像现在vivo的X9、X9 Plus、Xplaye 6，OPPO的Rps、Rps Plus等型号的手机都深入人心，非常畅销。第三，实体店众多，星罗棋布。近几年无论是一线大城市还是三、四线小城市，手机实体店最多的基本是这两个品牌。因为实体店多，一方便了许多喜欢体验真机再购买的消费者，二方便了平时并不怎么了解、关注手机各品牌的优劣势，以及对手机的各主要元器件不了解的消费者，三方便了平时不喜欢网购的消费者，四方便了消费者解决售后服务的问题，买得放心，用得放心。除了上面三点之外，vivo、OPPO买得火我觉得还有一点非常重要，那就是价格稳定。无论是线上还是线下都是一个价；无论是大城市的实体店还是小城市的实体店，同款机型的价格相差不多。这就使消费者不会产生被宰的感觉，就算明知这两个品牌的性价比不高，但既然别人同样的价钱买得，我为什么买不得呢？
vivo Xplaye 6
虽然vivo及OPPO现在买得很火，不过自认为是精明消费者、喜欢买性价比高的产品的我就没考虑过要买这两个品牌的手机，并且认为它们的这种营销模式在其他注重性价比和线上销售的互联网品牌手机开始注重实体店的经营后，将会受到很大冲击。毕竟不怕不识货，最怕货比货。同样的价格，在除了拍照好点其他配置大同小异的情况下，别人用的处理器是高通最新最高端的骁龙821、820，你用的却是高通中端的骁龙625或者是中高端的骁龙652、653，甚至是综合性能差一截的联发科的P10、X20、X25，心里偏向谁一目了然了。——当然，你可以说现在手机CPU性能过剩，应该把钱投到拍照尤其是自拍上，而不是CPU上，也说得过去；那只能说青菜萝卜各有所爱了。
OPPO Rps Plus
说了vivo和OPPO，顺便说说一加。一加和oppo的关系既像兄弟又像父子，据说它们有相同的投资者。一加主打国外市场，在国内主打线上销售，以高性价比著称；基本是一年出一两款精品机型，有当年魅族的风范。一加最新出的3T，大部分配置都是最新最顶级的，比如骁龙821，康宁大猩猩四代玻璃，AMOLED屏幕；还有NFC，OIS光学防抖等功能一应俱存。唯一不够顶配的是没用2k屏幕，可能是考虑到续航问题吧；用1080P分辨率屏幕日常使用绝对是足够了，只是以后那天心血来潮想用VR看看3D视频，就没有2K屏幕那么清晣了。另外3T的外观我也不是很满意，还有氢OS据说有点简单，如果想功能丰富，还是要刷其他的系统。基于上面三点，一加也被我排除出候选名单。不过从京东商城3万多的评价有98%的好评率来看，T3还是很值得购买的。
金立和vivo 、OPPO一样是注重线下销售的品牌，性价比也不高。不过前者更注重商务，后者更注重时尚。所以金立这个品牌也被排除在我购机的范围内。
windows系统手机出局
因为我经常用手机来写作，所以曾经一度考虑过买带有原装office功能的微软的windows 10系统手机。但微软自从2015年10月推出Lumia 950、950XL后就再没动静了，也不知是在憋大招还是放弃了这个烧钱但越做越差的手机项目；其他公司好像也没怎么推出windows系统手机。现在市面上windows系统的手机差不多是销声匿迹的状态，我也就自然而然的放弃了选择windows系统的手机。
Lumia 950XL
360 乐视 小米手机不入围
我曾对360手机留意了很长的一段时间。360手机的前身是奇酷手机，而奇酷手机主要由酷派旗下的互联网品牌大神手机和周鸿袆的360团队组成。其间有许多波折，比如品牌名称的变换，股东股份的改变等等，应该说倾注了掌门人周鸿袆的不少心血，才有了今日的360手机，以及360手机在今天已成红海的手机市场上的一席之地。
在360手机的主打安全的高端旗舰机Q5、Q5 Plus发布前，我曾经很期待这款手机。发布后知道没有NFC功能，屏幕也只是1080P分辨率就没兴趣了。用别人的话说就是“有些功能我可以不用，但你不能没有。” 现在Q5 Plus 4GB RAM 128 ROM的售价是2299元，性价比还是不错的，如果你注重手机安全，那这款内置有独立安全芯片的旗舰手机是不错的选择。
360 Q5、Q5 Plus
说了360手机说乐视手机。乐视手机是乐视旗下包括乐视电视、乐视体育、乐视金融、乐视汽车等乐视七大生态的一个生态。乐视手机一出道，就以成本价定价直接挑战小米的低价高配策略。它的最大特色是买乐视手机送乐视会员或者买乐视会员送乐视手机。买乐视手机真的很划算，以至于短短两三年就取得了不错的销售成绩。它取得的市场份额有不少是来自小米，以至于小米曾视乐视为主要竞争对手。
现在我感兴趣的乐视手机只有新出的Pro 3。该机搭载骁龙821，NFC功能也有。4GB RAM 32GB ROM版本官网只要1799元，性价比很高。在京东商城二万多的评价中好评率96%。美中不中是屏幕是1080P，相机没光学防抖，所以乐视手机同样被我排除了。
乐视 Pro 3
是时候说说最早将高配置手机买低价的小米手机了。
小米的第一款手机小米1于2011年1月推出，定价1999元。相比三星、索尼、酷派等公司和小米1差不多配置的手机定价四五千来说，小米1的性价比实在太高了，以至于网上销售长时间供不应求，很多人买不到。后来有人说这是学苹果搞饥饿营销。
当时的情况就像去年11月推出的小米概念机——小米MIX，到现在都是供不应求。一般人在官网根本买不到，急着用那只有从其他渠道加价购买。现在6GB RAM 256GB ROM版本的小米MIX官网售价3999元，却没有货；有货的商家要5499元，等于加价1500元。所以自小米诞生一直有不少人靠炒小米产品就赚了不少钱。我相信小米这次真的是产能跟不上，像全面屏、全陶瓷这些还不普及的技术，要想一下子将产能提上去是不容易的。最重要的是这样一款引人注目、高配置、制造难度高的所谓概念产品，合理的定价应该是四五千元，定价3499元（标准版）和3999元（高配版）我想根本就没什么利润。所以说小米推出这款手机的目的根本不是为了赚钱，而是为了持续的吸引公众眼球。综上所述，小米MIX的足量供应，那真是遥遥无期。令人奇怪的是，普通消费者在官网抢不到，某些商家却有成千上万的货，这些货怎么来的，是官网抢来的，还是小米内部私下出售的，不得而知。虽然小米MIX现在供不应求，我对它却不感兴趣，觉得它除了外观抢眼外，在实用性方面和其他的骁龙821处理器机型没什么区别，而且相机没有光学防抖，从评论来看拍照并不突出；也没有NFC。
回到之前说的小米1，直到上市半年后我在深圳的联通营业厅购买的联通定制版还要2699元，由此看出当时小米1性价比之高。
小米系列定位是高配置，售价两千元档的中高端手机，对当时成千上万生产低端手机的“山寨机”厂家或正规的小型手机企业影响不大。及至后来推出低端的红米系列，那整个“山寨机”市场和小型手机企业就哀鸿遍野了，无数小型手机企业关门结业，小米手机成了许多小型手机企业的噩梦。
现在小米手机热销的中高端机型有小米5、5s、5s Plus、小米Noto 2。Noto 2现在还是处于供不应求的状态，要买和小米MIX一样要加价从黄牛渠道买。我对以双曲面玻璃为卖点的Noto 2和对小米MIX是一样的看法——中看不中用，有了双曲面，却没有三星S7 Edge一样的曲面功能；Noto 2也没有光学防抖和NFC，甚至小米Noto 有的2k屏Noto 2却没有了。所以不要说要加价就算按照小米官网的2799元（低配版）、3299元（高配版），我也宁愿选2299元的5s Plus。
小米 5s Plus
当然喜欢装X的，想别人看了你的手机眼前一亮的，还是选小米MIX、小米Noto 2。
至于小米5、5s、5s Plus，各有优缺点，价格按顺序后面的比前面的贵两三百元。5s、5s Plus用的处理器是骁龙820的升级版骁龙821，小米5用的是骁龙820，3款机型用的都是1080P屏幕。小米5双面3D玻璃（尊享版背面是3D陶瓷），5s、5s Plus用的是金属一体化机身。后置相机方面，5s用的是索尼顶级大光圈相机感光元件IMX378，却没有光学防抖；小米5有四轴光学防抖，用的是比IMX378低一个档次的IMX298；5s Plus用的是双摄像头，没有光学防抖，个人感觉是跟风360、华为，从评论看成像并不出色。
对比了一番，最终小米的这3款在京东商城畅销，好评论超过95%的机型也被我弃选了。
联想手机落选 中兴手机候选
再说说曾经响当当的“中华酷联”的联想手机和中兴手机。这两家手机品牌无论是名气还是销量现在和当年鼎盛时相比都落后不少，现在正努力的改变，试图找回当年的风光。只不过困难重重，前途难料，好在母公司财大气粗，怎么样也会在手机市场占有一席之地。
联想现在热门的机型除了前面提到的收购来摩托罗拉的Moto z，就是旗下子品牌ZUK生产的ZUK Z2、Z2 Pro和刚上市的的ZUK Edge了。Z2 Pro是Z2的升级版，增加了光学防抖，屏幕由5英寸增加到5.2英寸，六大传感器增加到十大传感器，以心率血氧检测，主动感知运动状态为卖点；ZUK Edge则把前面两款所用的骁龙820升级成821，再把屏幕换成了有点类似小米MIX的全面屏，以全面屏、心率血氧检测为卖点。现在这三款机型性价比都不错。ZUK Z2 标准版（4GB RAM 64GBROM）现在只要1399元，差不多是最便宜的的骁龙820手机。而ZUK Z2 Pro 尊享版（6GB RAM 128GB ROM）由2699元降到了2099元。至于主打全面屏的ZUK Edge 4GB 64GB版本则要2299元，性价比不是很高，除非你特别喜欢全面屏。
假如你喜欢做运动，那上面三款手机就挺适合你的。不过对根本没时间做运动的我来说，就不太适合了。而我相信像我这样的人还有不少，所以才造成这几款机火不起来。而这也是联想失策的地方——把大量资源投到了只有一部分人需要的运动监测上，而在大部分人需要的拍照质量上却投入太少，这从不采用业界公认最好的索尼的相机组件而采用三星自己都不用在自家旗舰机上的三星相机组件可知。
中兴2016年比较火的高端机型除了旗下子品牌努比亚的Z11，就是中兴AXON天机7。
努比亚Z11是一款综合来看各方面都不错的产品，外观、性能、做工、拍照等都属上乘。唯一我不满意的是没用2k屏幕，所以也被我排除出候选机型了。
而天机7以出色的音效为主要卖点。其他各方面比如拍照、外观、功能等也可圈可点。综合来看这是一款看不出什么短板的旗舰机，就是价格高点。不过我觉得一分钱一分货，这个价格还是很合理的，毕竟中兴在这个激烈的竞争环境下，也不会定高价。现在天机7 4GB RAM 64GB ROM 版本官网售价是3099元，注重音效的朋友可以下手了。而我也把天机7作为候选机型。
中兴 天机 7
中兴天机7主要参数
上市年份 2016年 上市月份 6月 机身重量（g） 175 机身材质分类 金属边框；金属后盖 操作系统 Android 主芯片 CPU品牌 骁龙（Snapdragon) CPU频率 2.15 CPU核数 四核 CPU型号 骁龙820（MSM8996） 存储卡 支持MicroSD（TF） 最大存储扩展容量 128GB 可用空间 50GB 主屏幕尺寸（英寸） 5.5英寸 分辨率 （Quad HD / 2K ） 屏幕材质类型 AMOLED 屏幕生产厂商 三星（SAMSUNG） 前置摄像头 800万像素 前摄光圈大小 f/2.2 后置摄像头数量 1个 后置摄像头 2000万像素 闪光灯 LED灯 美颜技术 支持 电池容量（mAh） 3250 理论待机时间（小时） 416 理论通话时间（小时） 30 数据传输接口 WIFI；NFC；蓝牙；WiFi热点；OTG接口 NFC/NFC模式 支持（读卡器模式）；支持（卡模式） 耳机接口类型 3.5mm 充电接口类型 Type-C 指纹识别 支持 语音识别 支持 GPS 支持 电子罗盘 支持 陀螺仪 支持 适配VR 支持 辅助功能 常用功能 录音；超大字体；重力感应
锤子 、魅族、华为手机成为候选机型
否定了那么多手机品牌和手机，只选了中兴天机7一款机型，最后还留在我购机范围的品牌就只剩下锤子、魅族、华为了。
锤子的的M1、M1L发布会当天我就看了，当时感叹中国两个互联网巨头都姓马（马云、马化腾），而两个口才登峰造极的人都姓罗（罗振宇、罗永浩），是不是上天有意的安排。对锤子掌舵人罗永浩的口才欣赏之余，也被M1、M1L的“一步” “大爆炸”这些独特功能吸引，而且M1L是一款性能、配置、拍照等各方面都不错，性价比也很高的旗舰手机。美中不中是外观不够精致且不是一体化全金属外壳。因为M1屏幕只是5.15英寸的1080P屏被我弃选了；而MIL是5.7英寸的2k屏则被纳入了候选行列。现在M1的标准版售价是2499元；M1L 4GB RAM 32GB ROM版本是2799元，6GB RAM 64 ROM版本2999元，和刚上市的价格没变化。从京东商城现在将近两万的对M1、M1L的评价有97%的好评率来看，这款手机的质量、销量对于一个小品牌来说应该是不错的。
罗永浩苦熬了两三年，从T1到“坚果”再到T2每款手机都是叫好甚至得过国际大奖，可就是不叫座，还屡屡被打脸。现在出了这款叫好也叫座的M1、M1L，总算暂时避免了倒闭或被收购的命运，可以稍微松口气了。
锤子MIL主要参数
上市年份 2016年 上市月份 10月 机身重量（g） 175 机身材质分类 金属边框 操作系统 Android 主芯片 CPU品牌 骁龙（Snapdragon) CPU频率 2.35 CPU核数 四核 CPU型号 MSM8996SG-AC 存储卡 不支持 主屏幕尺寸（英寸） 5.7英寸 分辨率 （Quad HD / 2K ） 屏幕材质类型 TFT 前置摄像头 400万像素 前摄光圈大小 f/2.0 后摄像头数量 1个 2300万像素 电池容量（mAh） 4080 充电器 12V/2.7A 数据传输接口 WIFI；NFC；蓝牙 NFC/NFC模式 支持（点对点模式）；支持（读卡器模式）指纹识别 支持 GPS 支持 陀螺仪 支持 常用功能 录音；便签
轮到说魅族了，关于这个品牌，可以说是上面众多手机品牌中我关注最早的手机品牌之一。在魅族2011年1月刚出M9的时候我就留意魅族了。当时还拿摩托罗拉的ME525“戴妃”作比较，不过最终还是因为嚢中羞涩，两个都没买，而是买了山寨机。之后魅族的m9、mx、mx2……都有关注，看着它由像苹果一样一年出一款手机，及至与雷军合作不成，雷军创立小米，继如销量被小米远远抛离后，奋起直追，引入阿里的战略投资，一年推出多款手机，涵盖低中高端；也推出了魅蓝子品牌和其他电子产品。
2016年的魅族因为得不到最高端处理器，联发科又不给力，所以发展不是很顺利。还好在2016年的11月30日推出了一款我唯一感兴趣的PRO 6 Plus，因为它终于用上了三星用于高端机型的处理器Exynos 8890。仔细研究PRO 6 Plus的详情参数及看过评测后，觉得这款机型各方面都挺合我意，尤其是2k屏幕、相机光学防抖和NFC这三点，在我喜欢的很多机型中都缺其中一点，唯有它和少数几款机是三者兼备的，因此PRO 6 Plus留在了我的候选名单中。PRO 6 Plus 4GB RAM 64 ROM版本在官网售价是2999元。
魅族PRO 6 Plus
魅族PRO 6 Plus主要参数
上市年份 2016年 上市月份 11月 机身颜色 机身重量（g） 158 机身材质分类 金属边框；金属后盖 操作系统 Android 操作系统版本 Flyme OS 主芯片 CPU品牌 三星（Exynos） CPU频率 4* 2.0GHz + 4* 1.5GHz CPU核数 八核 CPU型号 8890M/V GPU型号 Mali-T880 存储卡 不支持 屏幕 主屏幕尺寸（英寸） 5.7英寸 分辨率 （Quad HD / 2K ） 屏幕像素密度（ppi） 518 屏幕材质类型 Super AMOLED 亮度 430 对比度 10000：1 触摸屏实现方式 GFF 前置摄像头 前置摄像头 500万像素 前摄光圈大小 f/2.0 闪光灯 双色温灯 美颜技术 支持 后置摄像头 摄像头数量 1个 后置摄像头 1200万像素 摄像头光圈大小 f/2.0 闪光灯 双色温灯 电池容量（mAh） 3400mAh 电池类型 锂电池 电池是否可拆卸 否 充电器 8V/3A、12V/2A 娱乐功能 独立Hi-Fi芯片 支持 Hi-Fi芯片型号 ES9018 + AD45275 mic数量 2个 喇叭数量 1个 数据传输接口 WIFI；NFC；蓝牙；WiFi热点；OTG接口 NFC/NFC模式 支持（卡模式） 指纹识别 支持 语音识别 支持 GPS 支持 电子罗盘 支持 霍尔感应器 支持 陀螺仪 支持 辅助功能 常用功能 录音；手势识别；便签；重力感应
最后要说的是中国人引以为傲的唯一在手机上使用自家处理器的华为了。华为及其旗下互联网品牌荣耀2016年出了不少畅销机型，像荣耀8、V 8、Noto 8，华为P9、P9 Plus、Mate 8等等。这些机型都曾在我的选择范围内，自从搭载麒麟960 芯片的Mate 9推出后，我就把这些机型全都忽略了。因为这些机型的处理器都是麒麟950或者麒麟955，这两款处理器有一个问题就是GPU（图形处理器）和基带相比高通的骁龙820、三星的8890和苹果的A10等高端处理器都落后不少。现在最新发布的麒麟960把这两项短板都补齐了，这无疑使华为手机的性能又上了一个台阶，又多了一个和苹果、三星一争高下的筹码。
Mate 9上市后不久，荣耀推出了一款与小米MIX有得一拼的外观夺目的荣耀Magic。这是一款以八曲面和人工智能为卖点的高端手机。2k分辨率的AMDLED5.09英寸曲面屏，外观精致漂亮，做工精细，系统流畅。不过CPU搭载的是上一代的麒麟950，屏幕也偏小，所以也不是我要选择的机型。荣耀Magic现在也和小米MIX一样供不应求。4GB+64GB版本官网售价3699元，但断货；其它有货渠道售价将近5000元。
Mate 9无论是搭载的麒麟960 ，还是与徕卡合作的双摄，我都很满意，唯一美中不足是屏幕是像素，要看VR那效果就没那么好了。因为这个缺点，我没最终决定购买Mate 9，而是将它也放入候选队列。Mate 9 4GB RAM 32GB ROM版本现在官网售价是3399元。
华为Mate 9
华为 Mate 9主要参数
上市年份 2016年 上市月份 11月机身重量（g） 190g 机身材质分类 金属边框；金属后盖 操作系统 Android 主芯片 CPU品牌 海思（Hisilicon） CPU频率 最高2.4GHz CPU核数 八核 CPU型号 麒麟960 存储卡 支持 主屏幕尺寸（英寸） 5.9英寸 分辨率 (FHD) 屏幕材质类型 TFT 前置摄像头 800万像素 前摄光圈大小 F1.9 后置摄像头数量 2个 后置摄像头 1200万像素；2000万像素 电池容量（mAh） 4000（典型值） 充电器 4.5V/5A 数据传输接口 WIFI；NFC；蓝牙；WiFi热点 NFC/NFC模式 支持（点对点模式）；支持（读卡器模式）；支持（卡模式） 指纹识别 支持 GPS 支持 陀螺仪 支持 辅助功能 常用功能 录音
挑选了那么多，最后就剩下四款手机供选择——华为Mate 9，魅族Pro 6s Plus，锤子M1L，中兴天机7。就品牌而言，我最喜欢也最放心质量的是华为，尤其是麒麟960内置微智核i6和安全芯片，对流畅运行、低功耗及安全有保障。可是我想要的2k屏Mate 9偏偏没有，主打曲面屏和精致外观的Made 9 Pro 是2k屏，可是最低售价也要4699元，而且现在还要在官网逢一、三、五抢购，要现货只有像小米MIX、荣耀Magic 一样在其他商店加价购买，而加价购买是我从来没考虑过的事情。而至于荣耀V8、Noto 8、华为P8 虽然也是2k屏，可处理器不是麒麟960已经不在考虑范围内。
Made 9 Pro
要2k屏就只有放弃华为Mate 9，可我对麒麟960和徕卡双摄特别期待；要华为Mate 9就不能要2k屏，可我却偏偏想体验下新鲜事物——VR。真是纠结。
各有长短 难以选择
怎么选呢？鱼与熊掌不可兼得。为了兼得，要不再等等，等Mate 9 Pro开放购买，等搭载麒麟960的荣耀系列上市？
如果是你，你选哪一款？说说你的选择与意见吧；或者你正在使用上面的机型，也请说说使用感受和它们的优缺点，让大家参考参考。
华为Mate 9 （4GB+32GB）3399元
锤子MIL（4GB+32GB）2799元
魅族 PRO 6 Plus（4GB+64GB）2999元
中兴天机7（4GB+64GB）3099元
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c3cef7c66aa9e6a1e3160e20&}}{&database&:{&Post&:{&&:{&title&:&投资人如何获得好的项目来源&,&author&:&marshall-71-96&,&content&:&\u003Cp\u003E获得好的项目来源，是一个优秀投资人的起点。\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E当前股权私募基金获取项目通常有以下几个渠道：一是依赖一些第三方的互联网平台，如以太、小饭桌、华兴逐鹿X等；二是通过华兴、易凯、汉能等FA来寻找；三是通过行业内的意见领袖、专家来寻找；四是通过身边特别靠谱的人介绍；五是自己自上而下的研究判断后，组织资源搭建明星标的\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E以上几种找项目的方式，逼格按从低到高顺序排列，成功率往往与逼格高度正相关。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E有些投资人\u003Cb\u003E愿意依赖FA\u003C\u002Fb\u003E，如果有100个FA的好友，那么如果他们每年每人做三个项目，就会每天都被至少一个项目淹没。项目的来源确实是有效解决了，而且这会让投资人看起来很“忙”，投资人每天会花许多时间在各种纷杂的会议中赶场，不是在会上，就是在赶往会议的途中。然而这种寻找项目的方式往往是只开花不结果，打击面虽然广，碰到的通常是些二手项目。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E还有些投资人愿意\u003Cb\u003E参加各种行业聚会以及圈子\u003C\u002Fb\u003E，以为自己的社交面拓开了，道听途说各种小道消息，其实这些都是资讯，另一家公司拿了多少钱，这个公司估值怎么夸张了，那个投资人跳到了新的VC，这些讯息虽然让人感觉好像在圈子里知道的很多，好像这个世界在发生的每个事情你都了如指掌，但并没有办法教你做出有效的判断。\u003C\u002Fp\u003E\n\n\u003Cp\u003E这一切，不会帮助你成长为一个优秀的投资人，只会\u003Cb\u003E让你的时间被低效率低产出的消耗\u003C\u002Fb\u003E。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E真正的好项目都是投资人主动拿着“狙击步枪”寻找到的\u003Cb\u003E。\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\n\n\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E这把狙击步枪就是深刻的行研。\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E优秀投资人通常会\u003Cb\u003E主动对一个行业或者方向进行研究\u003C\u002Fb\u003E，至少访谈该方向领先的3-5家公司，对于上下游和国内外的走向，要有清晰的认识，能够回答诸如这个行业的核心竞争力是什么？这个方向的赢家应该具备怎样的素质？这类的定义性的问题，以帮助自己挑选和判断投资机会。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E其实这不会得罪FA，而是善用FA，有明确的行业专注度的投资人，不是出于好奇而浪费大家时间的扫项目，对于FA和CEO来说，都是更加高效和公平的。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E更高明的投资人甚至会通过深入的行研，找到行业内符合自己判断的公司，亲手组织资源搭建项目。这种投资人通常是想得十分清楚，已专注在某个领域的投资人。在这种项目中，投资者一半是资本家，一半是创业者，尽管前期很苦有不确定性，但对项目把控很强大，只要度过了前期试错阶段，后面就有了待价而沽的资本。\u003Cb\u003E巴西的3G资本倡导的赋能式投资\u003C\u002Fb\u003E是这种模式的代表。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E巴菲特也认为“有许多好投资，其实都写在研究报告里了”，关键是你是否用心去发现它，组织资源实现它。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E如果还有时间，可以\u003Cb\u003E阅读\u003C\u002Fb\u003E\u003Cb\u003E史书和人物传记。\u003C\u002Fb\u003E读史可以明鉴，对于长时间维度，至少是1年以上，3年以上，10年以上的时间维度，要有清晰的认知。中国的创业企业，从成立到上市，平均是5-10年，如果一个投资人对于这个时间段没有概念，有什么资格去预测和判断投资的公司未来可以走完这个道路，CEO具备长时间作战的能力呢？\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E这些应该都比无聊的聚会要有意义呢。\u003C\u002Fp\u003E&,&updated&:new Date(&T15:12:37.000Z&),&canComment&:false,&commentPermission&:&anyone&,&commentCount&:9,&likeCount&:39,&state&:&published&,&isLiked&:false,&slug&:&&,&isTitleImageFullScreen&:false,&rating&:&none&,&sourceUrl&:&&,&publishedTime&:&T23:12:37+08:00&,&links&:{&comments&:&\u002Fapi\u002Fposts\u002F2Fcomments&},&url&:&\u002Fp\u002F&,&titleImage&:&https:\u002F\\u002Fv2-dc9f75c50dcec106c6738ee_r.jpg&,&summary&:&&,&href&:&\u002Fapi\u002Fposts\u002F&,&meta&:{&previous&:null,&next&:null},&snapshotUrl&:&&,&commentsCount&:9,&likesCount&:39},&&:{&title&:&如何在1小时内写出并购方案&,&author&:&marshall-71-96&,&content&:&\u003Cp\u003E导语：从朋友的文库搜罗到这篇文字，短小精悍的把复杂的并购方案装入一个小nutshell，微言大义，让人充分感觉到简单的美感，应该是说，美感是把复杂的东西变得简单。分享给大家\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E一、交易双方-5分钟 \u003C\u002Fp\u003E\n\n\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E（\u003C\u002Fb\u003E\u003Cb\u003E1）上市公司\u003C\u002Fb\u003E：基本情况、市值、股权结构、业务。\u003C\u002Fp\u003E\n\n\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E（\u003C\u002Fb\u003E\u003Cb\u003E2）交易对方\u003C\u002Fb\u003E：基本情况、股权结构，实际控制人情况、业务。\u003C\u002Fp\u003E\n\n\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E（\u003C\u002Fb\u003E\u003Cb\u003E3）交易标的\u003C\u002Fb\u003E：一般来说就是交易对方所持有的股权，上市公司一般都是整体收购。\u003C\u002Fp\u003E\n\n\u003Cp\u003E这一方面简单带过，大家可以花5-10分钟迅速copy，无脑操作。\u003C\u002Fp\u003E\n\n\u003Cp\u003E \u003C\u002Fp\u003E\n\n\u003Cp\u003E二、交易对价-20分钟\u003C\u002Fp\u003E\n\n\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E（\u003C\u002Fb\u003E\u003Cb\u003E1）已发生并购企业情况：\u003C\u002Fb\u003E此部分需要举例说明，资本市场上近两年已经发生的交易情况，用表格形式来整理，这个阶段最重要的结果是得出类似并购标的的市盈率或者市净率：\u003C\u002Fp\u003E\n\n\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E（\u003C\u002Fb\u003E\u003Cb\u003E2）交易对价：\u003C\u002Fb\u003E给予标的合理的交易估值，只要解释合理就可以，你既可以考虑到近期市场情况给予最新估值，也可以给出平均估值。通过交易对方给出的上一年度净利润、或者承诺首年净利润、或者三年承诺净利润的平均值，乘以合理的交易估值，最终得出交易对价。\u003C\u002Fp\u003E\n\n\u003Cp\u003E这一方面，大家可以花20分钟迅速从百度中搜索一下行业案例，注意要找成功案例，失败案例不足以印证结论。找到案例以后，可以从荣达二郎神中搜索到并购预案，从预案中挖出细节，加以佐证。\u003C\u002Fp\u003E\n\n\u003Cp\u003E \u003C\u002Fp\u003E\n\n\u003Cp\u003E三、交易方案-15分钟\u003C\u002Fp\u003E\n\n\u003Cp\u003E这个阶段要参考一下上市公司的实际情况，最好能和大股东有一个简单的交流，得出是现金购买、发行股份购买，还是混合方式并购资产。同时还要考虑，是否需要配合募集资金。\u003C\u002Fp\u003E\n\n\u003Cp\u003E根据重组管理办法，发行股票股价的确定，可以以某个具体日期为参考点，一般20日交易对价的90%来发行股票。\u003C\u002Fp\u003E\n\n\u003Cp\u003E下面以发行股份购买资产+募集配套资金的交易方式来考虑分别需要新发行的股票：\u003C\u002Fp\u003E\n\n\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E（\u003C\u002Fb\u003E\u003Cb\u003E1） 发行股份购买资产：\u003C\u002Fb\u003E交易对价\u002F发行股票价格=发行股份数量A，一般是交易标的的所有股东按比例获得上市公司股票；\u003C\u002Fp\u003E\n\n\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E（\u003C\u002Fb\u003E\u003Cb\u003E2） 募集配套资金：\u003C\u002Fb\u003E募集配套资金金额\u002F发行股票价格=发行股份数量B\u003C\u002Fp\u003E\n\n\u003Cp\u003E按照以上约定的情况，拉出excel表，得出交易前后的上市公司股份变化情况。\u003C\u002Fp\u003E\n\n\u003Cbr\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E四、交易后资本市场预期涨幅-10分钟\u003C\u002Fp\u003E\n\n\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E1、对交易后的上市公司进行重新估值\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\n\n\u003Cp\u003E此部分包括两个内容：上市公司原有业务的市值、新业务（并购标的）的市值，当然，如果是同行业并购，那么可以按照一个部分来合并考虑。\u003C\u002Fp\u003E\n\n\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E（\u003C\u002Fb\u003E\u003Cb\u003E1）上市公司原有业务：\u003C\u002Fb\u003E可以以目前的市值来预计，也可以按照上市公司预测利润为基数来估计，得出预估数值C；\u003C\u002Fp\u003E\n\n\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E（\u003C\u002Fb\u003E\u003Cb\u003E2）上市公司新增业务：\u003C\u002Fb\u003E按照目前类似上市公司平均市盈率（去除个别过高过低的数据），并结合市场情况，给出预测市盈率。结合标的公司承诺利润，给出相应估值D。\u003C\u002Fp\u003E\n\n\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E2、股价增长预期\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\n\n\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E不考虑配套融资，\u003C\u002Fb\u003E上市公司原股本为X，本次并购完成后，上市公司的总股本应增长为X+A，以此计算上市公司的预期股价为a=（C+D）\u002F（X+A）\u003C\u002Fp\u003E\n\n\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E如果考虑配套融资，\u003C\u002Fb\u003E由于配套资金的募集到位，充实上市公司资本金，将极大地促进上市公司各项业务的开展，经营业绩将进一步提升，股价将进一步增长。\u003C\u002Fp\u003E\n\n\u003Cp\u003E此时可以计算出未来三年市值及股价增长预期，同时，顺便还能计算出上市公司大股东、并购标的大股东能通过并购产生的财富效应（就是大股东股票值多少钱）。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E五、交易完成后后董事会的约定-5分钟\u003C\u002Fp\u003E\n\n\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E1、上市公司董事会：\u003C\u002Fb\u003E一般来说都是安排9人，并且上市公司原有管理层提名人数应占多数，否则有理由怀疑控制权发生变更；但由于并购了新业务，可以让标的公司提名部分董事，其中应包括一名新业务行业董事。由于变更董事会成员就会涉及到原有董事会人员的卸任，有时候为了董事会的稳定性，可以将董事会扩展到13人，由标的公司推荐3-4人。\u003C\u002Fp\u003E\n\n\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E2、标的公司董事会：\u003C\u002Fb\u003E一般来说都是安排5人，并且为了不影响标的公司的承诺业绩，原则上由标的公司提名多数董事会成员，上市公司推荐少数，同时大多数会任命1名财务总监。\u003C\u002Fp\u003E\n\n\n\n\u003Cp\u003E六、关于标的交易对价调整-5分钟\u003C\u002Fp\u003E\n\n\u003Cp\u003E根据现有上市公司并购重组案例，有结合三年承诺业绩表现，对业绩承诺人进行交易对价调整的措施，交易对价调整多以超额业绩奖励的形式体现，调整的范围可以根据谈判结果确定。\u003C\u002Fp\u003E\n\n\u003Cp\u003E要注意：调整幅度≤交易对价的20%\u003C\u002Fp\u003E&,&updated&:new Date(&T15:28:23.000Z&),&canComment&:false,&commentPermission&:&anyone&,&commentCount&:4,&likeCount&:84,&state&:&published&,&isLiked&:false,&slug&:&&,&isTitleImageFullScreen&:false,&rating&:&none&,&sourceUrl&:&&,&publishedTime&:&T23:28:23+08:00&,&links&:{&comments&:&\u002Fapi\u002Fposts\u002F2Fcomments&},&url&:&\u002Fp\u002F&,&titleImage&:&https:\u002F\\u002Fv2-4bbba0e097cce12ceb62e80_r.jpg&,&summary&:&&,&href&:&\u002Fapi\u002Fposts\u002F&,&meta&:{&previous&:null,&next&:null},&snapshotUrl&:&&,&commentsCount&:4,&likesCount&:84},&&:{&title&:&需求的演化框架&,&author&:&marshall-71-96&,&content&:&\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E导言：\u003C\u002Fb\u003E产品经理的前三大要务是什么？需求、需求、需求。如何参透需求是区别一个二把刀产品经理和顶级产品总监的关键。下面的文章分享给你，压缩漫长的时光，以更宏观的视角、更准确的参透一些事物。当我们从人类历史的起点追溯它的概念时，会发觉，一切将完全不同。\u003C\u002Fp\u003E\n\n\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E一、火是如何被“需求”的\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E我们看下市场营销学对于需求（need）的定义：满足某一迫切要求的必然性。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E那么，对我们人类的祖先（请忽略上古神话或亚当夏娃）——智人而言，他们的需求就两个：生存、繁衍。（也就是马斯洛需求的最底层，好，接下来的分析会跟马斯洛完全分道扬镳了）\u003C\u002Fp\u003E\n\n\u003Cp\u003E那么接下来，在最原始的智人部族中，必然会发生下述演化：\u003C\u002Fp\u003E\n\n\u003Cp\u003E首先，这些智人祖先们闲暇之余会希望有些提升部落生存率的事物（愿景，但不是需求）；\u003C\u002Fp\u003E\n\n\u003Cp\u003E后来，有个别智人无意中学会了驾驭火（愿景的个别实现）；\u003C\u002Fp\u003E\n\n\u003Cp\u003E火既能御寒又能抵御猛兽，已使用火的部落打算继续用下去。（验证有效，“火”得以成为新的工具）\u003C\u002Fp\u003E\n\n\u003Cp\u003E但这个时候其他智人部落认为火是邪术，不敢用（这个时候还未取得大众认知，故而此时，“火”并不是需求）\u003C\u002Fp\u003E\n\n\u003Cp\u003E再到后来人们发现使用火的部族发展的越来越强盛，于是也有了使用火的欲望，但却不知道怎么驾驭，于是也就作罢（此时是有了欲望，但还不是需求）；\u003C\u002Fp\u003E\n\n\u003Cp\u003E最后，懂的用火的部落终于公布了一种特别的树木能够生火，渐渐地，所有对火有欲望的部落也终于用上了火，并慢慢习惯了火的存在，直到固化为像食物一样的最基本需求。（直到此时，火才由欲望转化为基本需求）\u003C\u002Fp\u003E\n\n\u003Cp\u003E是否觉得这个过程平凡无奇？但我们若深入分析一下，会惊讶的发现，\u003Cstrong\u003E时下我们所熟悉的一切归根结底都是这样演化过来的！\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\n\n\u003Cp\u003E无论是茅屋、泥房、城堡、别墅还是长矛、弩枪、大炮、导弹。无一例外。\u003C\u002Fp\u003E\n\n\u003Cp\u003E就比如，网络，就是由“快速与异地的人沟通”这个愿景演化过来的。\u003C\u002Fp\u003E\n\n\u003Cp\u003E如果时光退回二十年前，我们没有网络的日子也一样逍遥快乐，但若到今天，哪怕断网个把小时，估计很多人就像无法呼吸一样难受。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E二、需求的内在逻辑\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\n\n\u003Cp\u003E注意，\u003Cb\u003E这也体现了需求的不可逆转性\u003C\u002Fb\u003E（意即一件事物只要由欲望变为大众需求后，我们就再也离不开它了）。\u003C\u002Fp\u003E\n\n\u003Cp\u003E故此，我们可以从“火”进入人类社会的过程中，找到「需求」演化的内在逻辑规律：\u003C\u002Fp\u003E\n\n\n\n\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E我们的所有需求都是从“愿景”向下渗透到“欲望”、再由“欲望”渗透为“基本需求”。而随着愿景的实现，人们又会产生新的愿景，同样，随着欲望的实现，人们又会产生新的欲望，以此循环不断扩大人类的“需求圈”。\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\n\n\u003Cp\u003E致使这一切演进的驱动力是愿景、再到欲望、最后才是需求，而非反过来。\u003C\u002Fp\u003E\n\n\u003Cp\u003E往大了说，\u003Cb\u003E需求的整个演化过程其实就是人类文明的进化史啊！\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\n\n\u003Cp\u003E至此，我们可以重新总结需求的本质，或者说三个内在特征：\u003C\u002Fp\u003E\n\n\u003Cp\u003E·
\n需求是一个\u003Cb\u003E动态概念，新的需求总是创造于欲望中\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\n\n\u003Cp\u003E·
\n个体上，需求具有\u003Cb\u003E差异性\u003C\u002Fb\u003E；\u003Cb\u003E整体上\u003C\u002Fb\u003E，当\u003Cb\u003E符合条件时\u003C\u002Fb\u003E需求具有\u003Cb\u003E快速传递性\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\n\n\u003Cp\u003E·
\n宏观上，需求总是从\u003Cb\u003E相对优势阶级向相对劣势阶级传递\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\n\n\u003Cp\u003E简单说明下：\u003C\u002Fp\u003E\n\n\u003Cp\u003E所谓的相对优势阶级，通常是指在权利、财富、才智认知、资源方面占据优势的阶级，不难理解，新的欲望、需求，总是从优势阶级向劣势阶级蔓延的。\u003C\u002Fp\u003E\n\n\u003Cp\u003E目前为止，我们对需求可谓有了全新的认知，但光是这样还不够应用于工作中。\u003C\u002Fp\u003E\n\n\u003Cp\u003E下面，我们重点从需求的动态特征、演化逻辑中推导出一个更具普遍性、实用性的新需求形成框架。后续，我们通过框架中的关键要素就可以作为互联网或市场类工作的指导。\u003C\u002Fp\u003E\n\n\n\n\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E三、需求的演化框架\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\n\n\u003Cp\u003E在下面的推导中，我们引入经济学的一个术语“效用”（utility，意即拥有或消费某种产品或服务的满足感）、以及感知效用（意即用户认为会得到的满足感）\u003C\u002Fp\u003E\n\n\u003Cp\u003E\u003Cb\u003ETips:\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\n\n\u003Cp\u003E通过“效用”的概念可以将完全不同纬度事物的满意度进行量化计算。\u003C\u002Fp\u003E\n\n\u003Cp\u003E比如，假设对某个人，购买一辆新车会得到80的效用，但同时要付出10万块的成本（30的负面效用），还要淘汰旧车（20的效用），在采购前的决策成本（10的负面效用），那么买一辆车的综合效用是80-30-20-10=20。大家知会即可。\u003C\u002Fp\u003E\n\n\u003Cp\u003E类似于前面提到的“火”这个新需求的形成过程，我们可以将全新需求的演化逻辑进一步转化成下述五个步骤：\u003C\u002Fp\u003E\n\n\u003Cp\u003E1.
新愿景在\u003Cb\u003E优势阶级\u003C\u002Fb\u003E中产生\u003C\u002Fp\u003E\n\n\u003Cp\u003E2.
愿景的\u003Cb\u003E感知效用远大于\u003C\u002Fb\u003E\u003Cb\u003E0\u003C\u002Fb\u003E时，进入愿景实现环节\u003C\u002Fp\u003E\n\n\u003Cp\u003E3.
新的发明产生后，在少量\u003Cb\u003E具备条件\u003C\u002Fb\u003E的人群中（优势阶级）应用，若\u003Cb\u003E真实效用远大于\u003C\u002Fb\u003E\u003Cb\u003E0\u003C\u002Fb\u003E则得以延续\u003C\u002Fp\u003E\n\n\u003Cp\u003E4.
新的发明开始\u003Cb\u003E逐步渗透\u003C\u002Fb\u003E进其他人群，当群体（劣势阶级）对新发明的\u003Cb\u003E感知效用远大于\u003C\u002Fb\u003E\u003Cb\u003E0时，成为多数人的欲望\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\n\n\u003Cp\u003E5.
当大众\u003Cb\u003E具备使用条件\u003C\u002Fb\u003E后，最终该发明从欲望变成大众需求（对市场商业而言，就是完成了市场使命）\u003C\u002Fp\u003E\n\n\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E四、Facebook的需求逻辑\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E这个需求的演化框架可以用来解释非常多的互联网商业。\u003C\u002Fp\u003E\n\n\u003Cp\u003E比如，大名鼎鼎的Facebook，我们可以看看它的前身是怎么演化的：\u003C\u002Fp\u003E\n\n\u003Cp\u003E1.
最初，宅男扎克伯格（IT能力、网络认知方面的优势阶级），产生了“无压力社交”的愿景。\u003C\u002Fp\u003E\n\n\u003Cp\u003E2.
随后，他评估了愿景的效用：“无压力社交的效用 – 研发成本– 原替代品的效用”，对这位程序神人，研发成本近乎为零，而早期是几乎没有网络社交的替代品的，故感知效用远大0，进入实现环节；\u003C\u002Fp\u003E\n\n\u003Cp\u003E3.
当这个比美网站（Facebook前身）诞生后，小扎邀请周边寝室的哥们一起来玩，为他们提供网站地址及权限（少量具备条件的人群）；\u003C\u002Fp\u003E\n\n\u003Cp\u003E4.
这个比美网站很有意思，于是快速辐射，更多的宅男宅女们也想要玩。（感知效用远大于0，成为多数人的欲望）\u003C\u002Fp\u003E\n\n\u003Cp\u003E5.
小扎慷慨的在哈佛内开放服务（大众具备条件），于是整个校园内疯狂的流行起来。（从大众欲望转变成需求）\u003C\u002Fp\u003E\n\n\u003Cp\u003E后来的故事，大家都知道了，哈佛大学把这个网站关闭了。但是，对于哈佛，它已经是个不可逆转的需求了，于是小扎就有了新的想法——Facebook的故事就此拉开序幕。\u003C\u002Fp\u003E&,&updated&:new Date(&T01:25:24.000Z&),&canComment&:false,&commentPermission&:&anyone&,&commentCount&:0,&likeCount&:1,&state&:&published&,&isLiked&:false,&slug&:&&,&isTitleImageFullScreen&:false,&rating&:&none&,&sourceUrl&:&&,&publishedTime&:&T09:25:24+08:00&,&links&:{&comments&:&\u002Fapi\u002Fposts\u002F2Fcomments&},&url&:&\u002Fp\u002F&,&titleImage&:&https:\u002F\\u002Fv2-087b5e622_r.jpg&,&summary&:&&,&href&:&\u002Fapi\u002Fposts\u002F&,&meta&:{&previous&:null,&next&:null},&snapshotUrl&:&&,&commentsCount&:0,&likesCount&:1},&&:{&title&:&上市公司如何进行并购（知识整合）&,&author&:&marshall-71-96&,&content&:&\u003Cp\u003E导言：一直想整理上市公司应该如何并购的知识，今天偶尔翻到这篇文章，感觉干货多多，分享给大家。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E一、确定并购战略，清晰并购路线\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cp\u003E上市公司开展并购工作的首要命题，是要基于自身的产业环境，确定出合适的产业并购战略和清晰的并购路线，相当于是企业并购的“大方向”要出来，才能有后续的并购支撑工作。\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cp\u003E从实践操作中看，上市公司面临的产业环境多种多样，但主要可分为以下几种：\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cp\u003E· 行业前景广阔，但市场分散，区域差异大，上市公司需要全国布局，形成市场号召力，比如污水处理行业，碧水源在全国收购污水处理厂；\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cp\u003E· 行业前景广阔，但市场分散，产品差异大，上市公司需要整合产品，打造品牌或客户优势，比如广告策划行业，蓝色光标收购各细分广告龙头；\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cp\u003E· 行业前景广阔，细分市场集中，但企业间协同效应大，上市公司需要强强联合，建立协同生态圈，比如互联网行业，腾讯实施“二股东战略”，参股大众点评网、京东商城等各领域细分龙头；\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cp\u003E· 行业增长面临瓶颈，但市场分散，效率差异大，上市公司需要整合低效率企业，形成规模经济，比如水泥行业，海螺水泥收购各低效企业；\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cp\u003E· 行业增长面临瓶颈，但上下游有拓展空间，上市公司需要整合产业链，形成协同效应，比如黄金行业，豫园商城收购黄金采选企业，打造黄金全产业链；\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cp\u003E· 行业增长面临瓶颈，且相关行业皆竞争激烈，但上市公司拥有高估值，需要转型，比如中高端餐饮行业，湘鄂情通过收购进入文化传媒、环保领域。\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cp\u003E对于很多上市公司而言，“不并是等死，并了是找死”。正确的并购战略，是成功的第一步。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E二、组织并购队伍，建立工作机制\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cp\u003E· 组建一个并购部门：组建精干的战略投资部，由资深的并购经理人带队，并有来自于投资、咨询、财务、法律或业务背景的员工支撑；公司核心高管也需要深度参与并购工作，甚至随时按照并购要求开展工作。\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cp\u003E· 聘请一只中介队伍：聘请优秀的中介队伍，包括券商、律师、会计师。\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cp\u003E· 建立一套工作机制：建立常态的工作组织机制，包括项目搜索、分析机制，沟通机制、决策机制；依据并购战略规划，制定上市公司开展并购工作的指引性文件，针对不同工作阶段、不同标的类型，明确并购工作的主要工作内容、工作目标、工作流程、工作规范、工作方法与行动策略、组织与队伍建设等内容，保障并购战略的落地执行。\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cp\u003E事实上，并购不仅仅是个产业选择、战略选择问题，更是一个组织能力的问题。确定并购战略之后，能否见到成效的关键是人员的素质、判断力和执行力。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E三、评估自身能力，确定并购主体\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E模式一：由上市公司作为投资主体直接展开并购\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cp\u003E优势：可以采用的支付方式多，现金，换股并购，也可以采用股权+现金方式进行并购；利润可以在上市公司报表中反映。\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cp\u003E可能存在的问题：\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cp\u003E· 在企业市值低时，若采用股权作为支付手段，对股权稀释比例较高；\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cp\u003E· 有些标的希望一次性获得大量现金，上市公司有时难以短期调集大量资金；\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cp\u003E· 上市公司作为主体直接展开并购，若标的小频率高，牵扯上市公司的决策流程、公司治理、保密性、风险承受、财务损益等因素，比较麻烦；\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cp\u003E· 并购后若业务整合不好，业绩表现差，影响上市公司利润表现。\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E模式二：“上市公司+基金”，以并购基金开展并购\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cp\u003E上市公司与PE 合作成立产业投资基金，产业投资基金作为投资主体投资并购，等合适的时机再将投资项目注入上市公司。\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E优势：\u003C\u002Fb\u003E基金旗下设立一个项目“蓄水池”、战略纵深、风险过渡，公司可根据资本市场周期、股份公司业绩情况以及子业务经营情况有选择将资产注入上市公司，特别是可以熨平标的利润波动，避免上市公司商誉减值，更具主动权。\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E问题：\u003C\u002Fb\u003E对合作方要求高。\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cp\u003E资本市场形势变化快，很多上市公司自己发育、组建并购团队来不及，因此，结盟PE，以并购基金的方式开展并购，是一种现实的选择。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E四、寻找并购机会，确定并购对象\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cp\u003E成功的并购者总是在不断地寻找机会，战略投资部应依据产业并购战略，对上市公司所在行业、产业链上或者跨领域的公司进行系统搜寻，搜寻的对象需要保持较大的数量，而仔细调研考察的对象比例在2 成-3成之间，最终收购达成的可能仅有1%-2%。战略投资部需专注于2-3 个需要关注的市场，并对每个市场中的5-10 家目标公司保持密切关注，了解其业务、团队、经营、资源、被收购的潜在意愿等情况与信息。\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cp\u003E搜寻大量的收购对象具有两个好处，一方面能了解到目前存在何种并购机会，与其需付出的对价，另一方面还能更好地对比评估收购标的价值。\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cp\u003E遴选目标公司要坚持的标准：\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cp\u003E1）规范性：规范带来安全、给未来带来溢价。\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cp\u003E2）成长性：复合成长会提高安全边际。\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cp\u003E3）匹配性：对于产业并购而言，除了风险、收益外，要重点考虑双方战略、文化上的匹配。\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cp\u003E值得注意的是，在寻找并购机会的时候，要坚守既定的产业并购战略，围绕公司发展的战略布局开展并购。往往会有一些机会看似令人振奋，但却偏离产业并购战略，需要抵抗住诱惑。\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cp\u003E所有的搜寻信息与调研考察纪要，将形成上市公司收购标的数据库，是一份重要的知识宝藏。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E五、分析目标企业的需求，沟通合作框架\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cp\u003E1、识别目标企业的需求\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cp\u003E观察、捕捉、识别、满足目标公司的需求，对于并购成功特别重要。通常而言，目标公司出于以下原因愿意被并购：业务发展乏力，财务状况不佳，现金流紧张甚至断裂，产业发展受挫，管理能力不足，代际传承失效，上市运作无望，公司价值无法实现……\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cp\u003E2、沟通双方的合作框架\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cp\u003E各自立场是什么？各自的合理立场是什么？共同的目标是什么？业务、资产、财务、人员、品牌、股权、公司治理、管理、资本，分别怎么安排？\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cp\u003E3、进行有穿透力的并购沟通\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E1）利益沟通：\u003C\u002Fb\u003E换位思考，各自的利益诉求是什么？如何各得其所？比如，上市公司对于未上市企业的管理层，最大的利益点在股权激励和新的事业平台。\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E2）战略沟通：\u003C\u002Fb\u003E针对目标企业的经营段位，收购方最好要比目标企业高一个段位。这就要求收购人员脑中有众多的战略范畴、模型，比如，技术思维、产品思维、市场思维、生意思维、产业思维、产业链思维、产业生态思维、资本经营思维、资源圈占思维、投行思维、文化思维。\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E3）文化沟通：\u003C\u002Fb\u003E在众多竞购方中，除了利益和战略外，需要根据目标企业的特点，在文化理念上与对方达成一致认识。\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E4）分寸把握：\u003C\u002Fb\u003E需要特别注意沟通什么内容、沟通到什么分寸、分寸如何拿捏。比如，在沟通的早期，应多关注目标企业的业务，找找整体感觉，不应留恋价格或一些细节的谈判。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E六、踩准并购节奏，推动并购实施\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cp\u003E并购的每一个阶段，都有大量复杂的工作，而核心环节直接决定了并购是否成功。概而言之，主要环节包括战略制定阶段、方案设计阶段、谈判签约阶段、并购接管阶段、并购后整合阶段、并购后评价阶段。\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cp\u003E在推动并购的过程中，并购节奏感非常重要：\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cp\u003E1、如何接触。初次接触很有讲究，火候不到，不要轻易进入下一个阶段。\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cp\u003E2、点出合作必要性。没有做到位，不要继续往下走。\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cp\u003E3、探讨行业合作模式。充分沟通关于行业及业务的发展思路。\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cp\u003E4、引入相关方做并购准备。选择得力的中介团队是关键。\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cp\u003E5、商谈交易结构与框架。要反复沟通，通过不断更新备忘录的形式推进并购工作。\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cp\u003E6、敲定价格与交易条款。价格是最难的地方。\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cp\u003E7、把丑话说在前面。\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cp\u003E8、签约与成交。\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cp\u003E9、安抚对方踏实落地。\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E2 上市公司如何通过并购基金实现成长扩张\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E1、控股上市公司进行产业整合\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cp\u003E有点像巴菲特的玩法，但不同的是，即使国内很多大集团都在运用此办法，控股上市公司，通过向上市公司内部注入资产，在二级市场的PE 差里套现。但这种二级市场套现的办法属于中国特色了，若是国外，在短期内，这两者估值并不会有太大不同。\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E2、参股上市公司进行产业并购整合\u003C\u002Fb\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cp\u003E跟上市公司先谈好合作，买了标的在二级套了钱大家分。\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E3、直接投资项目，上市公司收购或自行IPO\u003C\u002Fb\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cp\u003E这个是最正经的玩法，不涉及在二级市场炒概念，认真看标的公司，扭亏为盈或步步为营，变成优质资产之后出售，多赢。\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E3 上市公司并购基金\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cp\u003E一、上市公司并购基金的概念\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cp\u003E上市公司的成长扩张方式分为内生式与外延式，外延式扩张主要依靠并购重组来实现。纵观国内外大型企业，均使用并购作为扩张方式。\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cp\u003E（为落实国务院2014 年5 月发布的《关于进一步优化企业兼并重组市场环境的意见》，7 月证监会起草《上市公司重大资产重组管理办法（征求意见稿）》，对不构成借壳上市的上市公司重大购买、出售、置换资产行为取消审批。该办法正式施行后，将有助于并购重组效率的提高。）\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cp\u003E目前我国上市公司的并购重组操作主要为买壳上市、整体上市、产业并购三大类。其中买壳上市和整体上市只适用于个别公司，对于大量上市公司而言，产业并购是主要的操作方式。\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cp\u003E产业并购可以通过多种方式进行融资（见下表），其中并购基金（私募基金的一种）由于能够和上市公司形成有效的配合和互补，已经成为目前资本市场的热点。\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cp\u003E《国务院关于进一步优化企业兼并重组市场环境的意见》进一步为上市公司并购重组拓宽了融资渠道。《意见》提出将推动商业银行对兼并重组企业实行综合授信，引导商业银行在风险可控的前提下积极稳妥开展并购贷款业务。《意见》同时指出，要发挥资本市场作用，符合条件的企业可以通过发行股票、企业债券、非金融企业债务融资工具、可转换债券等方式融资；允许符合条件的企业发行优先股、定向发行可转换债券作为兼并重组支付方式；并研究推进定向权证等作为支付方式。\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cp\u003E上市公司并购基金：属于私募股权基金（通称PE）的一种。由上市公司参与发起设立，主要采用向特定机构或个人非公开募集的方式筹集资金，投资于与上市公司业务或未来发展相关的行业。通过发挥杠杆作用撬动社会资金，收购特定产业链上或是新的业务领域中具有核心能力和发展潜力的企业，经过一段时间的培育，由上市公司按照事先约定的条件收购或采取其他方式退出。\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cp\u003E二、上市公司并购基金的逻辑\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E1、产业+资本双重能力\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cp\u003E专业基金管理公司与上市公司合作，发起设立并购基金。\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cp\u003E专业基金管理公司作为合作的一方，应不但拥有募资优势、丰富的基金管理经验、专业的投资知识和风险控制能力，还要拥有对并购基金所投资行业深入的了解和充足的项目储备。上市公司作为合作的另一方，通常是该行业的产业龙头或具有进入新的投资领域的某些优势，同时，上市公司拥有一定的品牌和社会公信力，比较成熟的管理和运营团队，以及较强的融资能力。二者结合形成优势互补。\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cp\u003E专业基金管理公司与上市公司共同发起设立并购基金的两种方式：上市公司与专业基金管理公司联合成立专门的基金管理公司，共同对该并购基金进行管理；同时，上市公司为LP 投资于该并购基金。\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cp\u003E上市公司不参与基金管理公司的设立，由专业基金管理公司设立一个专门的基金管理公司对该并购基金进行管理。上市公司仅作为LP 投资于该并购基金。但是，因为该并购基金成立的目的是为上市公司的战略服务，在上市公司承诺收购所投项目的情况下，上市公司通常具有投资决策权，甚至一票否决权。\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E2、充分发挥杠杆作用\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cp\u003E基金通过相应的结构设计可以使得上市公司在产业整合的过程中实现“以小搏大”。\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cp\u003E在并购基金中，上市公司的出资金额一般仅占基金总募集金额的10-30%，当基金规模较大时，比例还可更低。\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cp\u003E采取并购基金的方式可以使得上市公司用少量资金收购、控制更多公司。同时，通过结构性安排，上市公司可以获得更大收益。\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E3、并购推动市值增长\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cp\u003E上市公司通过不断收购经基金培育并产生稳定收益的项目，推动市值持续增长。基金投资的项目经过一定时间的培育并产生稳定的收益后，可由上市公司进行收购。而上市公司通过收购这些项目不但可以大幅提升企业利润，还同时增加了资本市场的预期，进而推动市值持续增长。\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cp\u003E除此之外，如果基金业绩良好，上市公司还可以通过其在基金中的投资和基金的杠杆效应获得较高的投资收益。在上市公司参与基金管理公司的情况下，上市公司还可以从基金管理公司获得相应的业绩提成分配。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E三、上市公司参与并购基金的盈利模式\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E1、投资项目利润增长带来的盈利:\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cp\u003E为项目公司注入资金和管理，帮助企业提升业绩。\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E2、基金投资及基金管理带来的盈利\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cp\u003E上市公司从基金投资及基金管理公司获得的收益有以下三种：\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cp\u003E· 上市公司通过做为基金的劣后级投资人获得投资收益。\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cp\u003E· 上市公司作为基金投资人获得经过杠杆放大的投资收益。通过基金结构设计将投资人分为优先与劣后等级，优先级投资人仅获取固定收益，超过固定比例外的收益将由劣后级投资人按投资比例分配。基金经营良好的情况下，额外收益将远大于固定收益，即优先级投资人的投资所带来的收益，除约定的固定比例外，均由劣后级LP 及GP 分享，以作风险回报。\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cp\u003E· 作为基金管理公司股东获得业绩提成。基金管理公司作为基金的GP 将获得业绩分成，如上市公司参与基金管理公司设立，将作为股东按比例获得收益分配。\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E3、上市公司股价上涨带来的盈利\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cp\u003E由于市值=E*PE：\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cp\u003E\u003Cb\u003EE：\u003C\u002Fb\u003E上市公司收购已具有稳定盈利的项目，提高自身盈利。\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cp\u003E\u003Cb\u003EPE：\u003C\u002Fb\u003E上市公司可依据需要选择时机将有发展潜力的项目以收购方式装入上市公司平台，提高资本市场预期，推动市值增长，借以保持高市盈率。\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cp\u003E市盈率差：在推高上市公司市盈率的同时，由于项目标的市盈率较低，可利用市盈率差，通过定增方式以少量股权买入项目，大幅降低收购成本。\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cp\u003E公司债券是公司依照法定程序发行的、约定在一定期限还本付息的有价证券。它反映发行债券的公司和债券投资者之间。\u003C\u002Fp\u003E&,&updated&:new Date(&T08:29:27.000Z&),&canComment&:false,&commentPermission&:&anyone&,&commentCount&:3,&likeCount&:51,&state&:&published&,&isLiked&:false,&slug&:&&,&isTitleImageFullScreen&:false,&rating&:&none&,&sourceUrl&:&&,&publishedTime&:&T16:29:27+08:00&,&links&:{&comments&:&\u002Fapi\u002Fposts\u002F2Fcomments&},&url&:&\u002Fp\u002F&,&titleImage&:&https:\u002F\\u002Fv2-4f56b1f25fea7b5a33de_r.jpg&,&summary&:&&,&href&:&\u002Fapi\u002Fposts\u002F&,&meta&:{&previous&:null,&next&:null},&snapshotUrl&:&&,&commentsCount&:3,&likesCount&:51},&&:{&title&:&中国PE投资四阶段&,&author&:&marshall-71-96&,&content&:&\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E导言：\u003C\u002Fb\u003E最近九鼎投资的蔡蕾提出了中国PE投资的四段论，很好的诠释了中国和美国PE投资的不同：美国从一开始就做杠杆并购，中国模式一开始是基于成长性企业的参股。现将四段论分享给大家。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cul\u003E\u003Cli\u003E第一阶段：导入期\u003C\u002Fli\u003E\u003C\u002Ful\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E第一个阶段就是我前面讲的典型的中国模式\u003C\u002Fb\u003E，做成长性企业的参股，那个阶段中国PE的导入期，主要还是一帮外资机构，也有中国少量的机构。投资模式就是参股，选优秀的行业龙头企业、快速成长的行业龙头企业，当时的PE核心模型我认为是一遍式，就是选择优秀龙头企业，特别是蒙牛、伊利、双汇等等这些企业，成为他的股东，参股这么一个模式。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cul\u003E\u003Cli\u003E第二阶段：Pre-IPO\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fli\u003E\u003C\u002Ful\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E随着推进，到2009年创业板开始以后\u003C\u002Fb\u003E，我们成长性模式就要做一些优化，就进入了增加上市因素的成长性投资，就是Pre-IPO，九鼎也是那个阶段发展起来的。这个阶段中国本土的PE就发展起来了，包括九鼎在内，这个阶段冯总也是最熟悉，因为他在证监会，知道当时有很多拟上市公司就有PE机构介入，目前是一个收获期，进入了很好的回报期。\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E这个阶段我认为也过去了，以这种模式在中国做PE，时代已经是俱往矣。\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E到2013年以后，中国整个大的外部环境经济增长方式发生了很大的变化，这个时候就是现在，我重点讲一下现在。现在中国再做PE的话，如果我们再讲成长性投资，中国的经济高成长期已经过去了，再讲\u003Cb\u003E上市前的参股投资Pre-IPO已经不是主流\u003C\u002Fb\u003E了，主流我认为就是进入现在中国PE的第三个阶段，我自己总结，也在很多场合讲，叫产业整合性的投资。\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cbr\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cul\u003E\u003Cli\u003E第三阶段：产业整合投资\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fli\u003E\u003C\u002Ful\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E核心模式我总结是\u003Cb\u003E“1+N”\u003C\u002Fb\u003E。也很简单，就是\u003Cb\u003EPE帮助产业龙头整合，通过整合加上N的方式，成为一个区域性的系龙头，变成中国龙头，甚至国际龙头、至世界龙头\u003C\u002Fb\u003E，就是内部有一个“建龙计划”来支撑这个计划，叫“1+N”.还有很多行业可以主动去打造这个N,就是通过整合N的方式打造1,这就是中国现在PE的主流模式。\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E如果说我们在座的校友们、同学们想深入参与PE,进入这个机构，从事这个业务，我认为现在就是“1+N”,做这个事，如果没有“1+N”的本事就不要做PE了。\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cbr\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cul\u003E\u003Cli\u003E第四阶段：杠杆收购\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fli\u003E\u003C\u002Ful\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E未来的市场\u003C\u002Fb\u003E我认为中国也可能逐步走向一个标准的美国模式，就是A模式，\u003Cb\u003E可能出现杠杆收购\u003C\u002Fb\u003E。随着中国经济整体增速进一步下降，这是必然的，中国金融体系进一步成熟，各种金融手段进一步增加，\u003Cb\u003E大量的第一代的创业人退休，中国很有可能也逐步迎来杠杆收购时代\u003C\u002Fb\u003E，但是我认为那个是可能五年甚至十年以后的事情，现在还不是主流，主流就是产业整合的模式，我认为是“1+N”的方式整合产业，打造龙头。\u003C\u002Fp\u003E&,&updated&:new Date(&T05:34:03.000Z&),&canComment&:false,&commentPermission&:&anyone&,&commentCount&:2,&likeCount&:36,&state&:&published&,&isLiked&:false,&slug&:&&,&isTitleImageFullScreen&:false,&rating&:&none&,&sourceUrl&:&&,&publishedTime&:&T13:34:03+08:00&,&links&:{&comments&:&\u002Fapi\u002Fposts\u002F2Fcomments&},&url&:&\u002Fp\u002F&,&titleImage&:&https:\u002F\\u002Fv2-af49ccdfaff9c629043effc9699555ce_r.jpg&,&summary&:&&,&href&:&\u002Fapi\u002Fposts\u002F&,&meta&:{&previous&:null,&next&:null},&snapshotUrl&:&&,&commentsCount&:2,&likesCount&:36},&&:{&title&:&关于IPO上市的隐藏的红线-Live笔记&,&author&:&marshall-71-96&,&content&:&\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E导言：\u003C\u002Fb\u003E今天又听了一遍投行小兵的《关于IPO上市隐藏的红线》，桑德环境的丁总将1.5时课程浓缩为5分钟的笔记干货，分享给你。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E概要：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E政策指导，包括主板《首次公开发行股票股票并上市管理办法》 + 创业板《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》（ 简称“首发办法”）\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E首发办法的定量标准很少，定性标准很多。需保荐人综合判断，对一些列因素进行综合考量。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E明确的问题包括，同业竞争+关联交易+主营业务+出资+高管任职+内控，都是实质性问题。隐含问题见下。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E一、报告期内的业绩情况\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E1. 要赚钱，关注目前（报告期内的业绩基础，经得起现在的检查）和未来（基于前者，去佐证未来）的盈利情况\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E2. 经得起核查，信服和佐证\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E- 5000多万利润，如经不起核查，不清楚，真实性问题有问题，就未必能上市；\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E- 2000多万利润，但未来有大的发展，高速成长，能符合审核思路，就有可能；\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E3. 排队问题\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E- 第一年亏损微利，第二年500百万，第三年1500万，能否排队？ 看是否符合基本保荐要求（报告期内）和未来的发展（报告期外）\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E- 业绩大，如1亿，完全超额符合要求，比较有利\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E- 业绩小，1500万也可以排队，但监管机构会更加严格+谨慎+往死里查。可能会起大早，赶了晚集。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E4. 门槛问题\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E- 创业板扣非3000万。业绩基本在2500万以上再申报，更加稳妥\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E- 主板4000万以上。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E4. 2016年被否决案例\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E80%以上业绩在万以上 + 业绩下滑 + 波动大。除非，导致下滑因素，得到本质的改善和消除，有逆向的增长。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E小结：报告期内基础好 + 报告期外有可见的增长空间 + 业绩超额完成对排队有利 + 被否案例有打擦边球嫌疑\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E二、发行人行业的情况\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E1. 要有职业敏感性\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E化工+石油+风电，对原材料价格敏感，会影响发行人的利益，对IPO影响很大。例如，化工行业有几年轮回的周期问题，价格波动风险大。光伏行业，上市后业绩大幅下降，靠补贴等。高铁行业，国家去产能，导致发行人的销售下降明显。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E2. 发行人的行业前景不明朗，比如农业。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E3. 市场空间因素，发行人2亿收入，市场占有率50%，空间+前景就没有了。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E4. 发行人的情况和所属行业的情况不符，发行人毛利率50%超过同行太多。或，同行都下滑，发行人却增长，如何解释\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E5. 发行人行业是被鼓励的+禁止的+限制的（注意政策动态变化）\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E例如，发行人全部和部分产品是限制类的，来决定IPO难度。年消防类企业是鼓励的，几年后，变限制类的。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E小结：注意经营情况和行业背离 + 发行人的前景\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E三、财务数据真实性+合理性（非常重要）\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E1. 主板2年3000万，创业板2年1000万\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E2. 审查路径\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E- 直接审查，监管机构现场核查，看单据是否一致 + 确实的证据 + ERP检查。核查任务主要靠证监机构。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E- 间接审查，反面论证。看合理性，反推真实性。或没造假，但对真实性有怀疑。如认定造假，3年不能申报。注意同业竞争对手的举报。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E3. 方法\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E实地走访（涵盖70%以上+前20大客户\u002F供应商）+函证（关注真实性+及时性+发函90%\u002F回函70%的范围）+经销商极度分散（至少50%）。所以，很多工作量很大，甚至核查上千家供应商\u002F经销商\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E函证很重要，要做到充分+合理。注意寄送方式，员工直接携带 + 没有快递的留痕 + 单据保留不完整是大忌\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E中介机构+发行人要穷尽方法 + 监管机构也无法找到更好的方法去证明有什么问题，才安全。监管机构要底稿，必须及时提供，今天要底稿，明天就必须给。目前IPO审核节奏很快。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E小结：直接审查的东西要确保真实性\u002F合理性 + 反面论证经得起推敲 + 证据提供及时性要快 + 工作量巨大\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E四、财务核查程序的完备性和覆盖\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E1. 完备性\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E收入查到70%，函证到90%\u002F回函70%。如经销商有几千家，监管机构建议也要到50%覆盖率。覆盖率增加5%，工作量几何级增长。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E小结：保荐工作量巨大\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E五、重大事项的解释\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E1. 异常事件要解释清楚\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E突然间的大订单，要重点关注客户真实性+关联方+冲业绩嫌疑。如果没这个客户，业绩就下滑，亏损，被否决风险就很大。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E2. 环保问题 + 安全事故 + 税务问题\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E关注对发行人的后续+经营是否有影响。对发行人的损失，是否都体现出来了。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E3. 应收账款\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E发行人为了增加销售，提高信用周期来拉动销售，对后续经营能力+持续经营能力有重大影响。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E4. 供应商+客户入股问题\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E如供应商+客户+发行人长期合作，能分享收益，引入为股东没有问题，对合作关系（数量+单价）没有变化和影响，就OK。 但是，股东变重要客户，入股目的不纯+操纵业绩的真实性，就要注意了。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E小结：重大事件对经营的影响，要解释清楚+合理+避免动机不纯嫌疑\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E六、基本会计处理\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E会计问题一般不构成实质性的障碍。主要是规则比较清晰，对和错的问题。例如，完工百分比\u002F一次性确认收入的问题，工资进入成本和费用的问题。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E案例：石油行业的行规，“照付不议”，计划采购了5000吨，不管实际有没有5000顿，都得付钱。采购量只有2000吨也要付。这种情况比较特殊，一事一议。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E七、内控是否有效\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E1. 保证业绩真实性的同时，对内部控制的要求+标准，一直在提高。注意内控对经营业绩是否匹配。如用ERP系统，就反映了财务管理能力。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E2. 虚的内控可以放放，但核心内控问题要把握好。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E3. 重要内控包括：收入、成本、存货\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E八、行业资质的问题\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E1. 无资质+超越资质经营+借资质的问题。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E2. 问题核心在于，没资质却经营，说明业绩的合法性，存在合规性问题。容易被否决。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E3. 超越资质经营的话，要尽快解决。解决后，并运行一段时间，1-2年时间再报材料比较安全。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E小结：环保PE投资重点关注资质，普遍存在问题。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E九、经营是否发生重大不利的变化\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E1. 产品结构、上游结构、销售区域、产业结构发生了重大变革\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E例如，做BB机，后面手机出现，就是很大的问题。销售区域从国外回到了国内。产业结构发生了变革，诺基亚的倒下，对发行人工厂的影响。风电行业，从2000瓦，到5000瓦，对国3到国5的标准，产业结构发生了变革\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E十、竞争对手的举报和诉讼\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E1. 审核的大杀器，搅局的。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E2. 媒体质疑 + 内部举报 + 竞争对手举报 + 外部职业举报人\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E3. 实名举报的情况，监管机构都要受理。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E4. 所以，做项目过程中，要低调。老板要注意，少接受媒体采访+老乡聚会+年会吹牛，对IPO有影响。偷偷摸摸上市最好，要低调。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E结论\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E审核节奏很快 + 规则更透明 + 真实性\u002F合理做到位了，IPO审核就顺畅。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003ENote：当然以上只是隐藏的红线，更加明显的红线将是证监会非常关注的同业竞争和关联交易，这个要更加注意\u003C\u002Fp\u003E&,&updated&:new Date(&T05:50:13.000Z&),&canComment&:false,&commentPermission&:&anyone&,&commentCount&:1,&likeCount&:44,&state&:&published&,&isLiked&:false,&slug&:&&,&isTitleImageFullScreen&:false,&rating&:&none&,&sourceUrl&:&&,&publishedTime&:&T13:50:13+08:00&,&links&:{&comments&:&\u002Fapi\u002Fposts\u002F2Fcomments&},&url&:&\u002Fp\u002F&,&titleImage&:&https:\u002F\\u002Fv2-59cce38bdf7_r.jpg&,&summary&:&&,&href&:&\u002Fapi\u002Fposts\u002F&,&meta&:{&previous&:null,&next&:null},&snapshotUrl&:&&,&commentsCount&:1,&likesCount&:44},&&:{&title&:&政府引导基金-亦庄国投的一个范本&,&author&:&marshall-71-96&,&content&:&\u003Cb\u003E导言：\u003C\u002Fb\u003E今天接到清科基金的一个电话，聊到政府引导基金的事情，尤其是政府引导基金作为母基金的投资策略，突然想起之前与亦庄国投的白总请教过相关问题。尽管当前政府引导基金很多，做出范本的不多，亦庄国投算是一个，现把他的模式分享给大家。\u003Cp\u003E
近年来随着一系列政府利好政策的出台，政府引导基金已经成井喷之势。根据清科提供的数据，2016年我国新设立政府引导基金442家，目标募集自己共36001亿元，约为2015年的2.386倍。然而，大跃进的背后，我们看到了诸多乱象，具体有以下几点：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E
一是投资有极为明显的政策性和导向性，限制条件多。如政府通常要求投资范围的一定比例（如50%以上）仅限于当地，出现“择地不择优”的情况。这对于一些三、四线城市的引导基金，通常在当地找不到足够多的好项目，因此也无法吸引优秀的基金管理人合作。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E
二是政府与基金管理人利益诉求有分歧。政府给予财政出资考虑的是资本安全，基金管理人则追求投资回报，这容易导致“利益共享，但风险不共担”的情况，反过来会影响投资项目的选择。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E
三是僵尸基金较多，基金资金到位后没有好项目可投。地方政府跟风设立政府引导基金后，却不知道怎么花钱，甚至将结余转为买银行理财产品......\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E
在遍地开花的政府引导基金中，亦庄国投是起步较早的一个，也是目前发展最好的一个，他解决以上问题的思路值得借鉴。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E1.0模式-半导体产业投资\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E
亦庄国投在2009年参与了京东方A股的定增，最终在2015年退出。虽然回报并不高，但亦庄国投通过此项投资对半导体行业的发展规律进行了深入了解。于是从2014年开始，亦庄国投围绕半导体行业进行了一系列产业并购，\u003Cb\u003E形成了一整套半导体产业链，并推进相关核心产业在亦庄落地\u003C\u002Fb\u003E。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E2.0模式-母基金体系\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E
以亦庄国投旗下的亦庄产投为基础，亦庄国投开始搭建母基金平台，在市场上挑选优质的基金和机构进行投资。亦庄国投是一系列基金的LP，主要涵盖半导体、TMT、生物医药、装备制造等领域。\u003Cb\u003E以优质基金为抓手，获得一批优质项目，再推进优质项目到亦庄落地\u003C\u002Fb\u003E。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E 3.0模式-产业并购\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E亦庄同时还有几十家上市公司，存在充裕的并购需求。在亦庄落地的创业公司成长起来后，亦庄国投积极帮他们与亦庄的上市公司和龙头企业对接，既满足了亦庄大企业的资本运作需求，也有效的实现了项目退出。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E亦庄国投发展背后蕴含的是一套产业逻辑：\u003C\u002Fb\u003E投资并不只从财务套利角度出发，一定是应为被投标的在亦庄有承载的产业主体，将来可以把资产在亦庄落地、做大做强。\u003C\u002Fp\u003E&,&updated&:new Date(&T10:29:35.000Z&),&canComment&:false,&commentPermission&:&anyone&,&commentCount&:2,&likeCount&:5,&state&:&published&,&isLiked&:false,&slug&:&&,&isTitleImageFullScreen&:false,&rating&:&none&,&sourceUrl&:&&,&publishedTime&:&T18:29:35+08:00&,&links&:{&comments&:&\u002Fapi\u002Fposts\u002F2Fcomments&},&url&:&\u002Fp\u002F&,&titleImage&:&https:\u002F\\u002Fv2-4f63f71f21c09d5cf53cb2f_r.jpg&,&summary&:&&,&href&:&\u002Fapi\u002Fposts\u002F&,&meta&:{&previous&:null,&next&:null},&snapshotUrl&:&&,&commentsCount&:2,&likesCount&:5},&&:{&title&:&私募股权基金如何找到好项目&,&author&:&marshall-71-96&,&content&:&\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E导言：\u003C\u002Fb\u003E如何找到好项目，是一家私募}
（备注：本文写于日，有些手机价格与现在相比有变动）
老早就想换新手机了，因手头不宽裕，就一直拖着不换。但有空还是经常浏览手机资讯和观看新手机发布会，留意有没有自己特别喜欢的手机。
最近因为工作需要就在手机上增加了几个应用，这样一来，原本就不流畅的手机就变得更卡顿了。为了不影响工作，我决定换一台质量好、配置高、屏幕5.5英寸以上的2000元至3500元价位的性价比高的手机。决定买新手机了，接下来就是挑选买哪一个品牌以及哪一个型号、哪一个版本的手机了。首先是品牌，因为手机品牌众多，所以我采用排除法来挑选。
苹果 、三星、 HTC 、Motorola 、LG手机落选
因我要选的手机要有一定的性价比，所以首先排除了苹果、三星。像苹果最新的iphone 7、7 Plus和三星的机皇Galaxy S7 Edge，它们的配置、操作流畅度、防水防尘功能，尤其是我非常看重的拍照都是数一数二的，虽然我喜欢，但它们的售价就算低配版本都超过了5000元，已经超出了我的购机预算；而且我觉得这两个品牌的手机性价比不高，属于品牌溢价高的类型，所以在经济不宽裕的情况下，我是不会考虑买这两个品牌的新上市手机的。上市快一年，配置还不过时的Galsxy S7 现在价格降到3500元上下，有一定性价比；不过屏幕只有5.1英寸，毫不犹豫就弃选了。
iphone 7 Plus
Galaxys S7 Edge
还有配置、拍照等和ipone 7、S7 Edge有得一拼的HTC 10和已被联想收购的摩托罗拉的Moto Z，我原以为它们公司的业绩衰退了，它们的价格会有所降低。谁知，它们的销量虽然一落千丈，但价格却依然高高在上。尤其是HTC手机，现在销量虽然和苹果手机有天渊之别，但定价却和苹果手机有得一拼，现在它的旗舰机HTC 10的4GB RAM （运行内存） 64GB ROM（机身存储）版本官网售价还要4999元；摩托罗拉的Moto Z 定价和被联想收购前相比，有所降低，但幅度不大，现在Moto Z 4GB RAM 64GB ROM版本官网售价降到3999元。Moto Z是一款模块化手机，要买齐电池、投影、摄影等功能模块，现在也要12000元左右。售价太高，性价比不高，所以HTC和摩托罗拉也被剔除出我的选机范围。
Moto Z与配套模块全家福
另外LG的G5（4G+32G版本）现在价格在京东商城也降到了3199元，有一定的性价比，也在我的预算范围内。它的2k屏幕，后置广角双摄等我都喜欢；可是它的电池容量只有2700mAh，屏幕只有5.3英寸，还有模块化设计我却不喜欢，所以也排除在外了。
vivo、 OPPO 、一加 、金立手机落选
vivo和OPPO手机
现在非常火的vivo和OPPO，是两家主攻线下销售，注重宣传，彼此有着千丝万缕的关系，类似兄弟又相互竞争的手机品牌。
其中的vivo甚至冠名赞助了现在非常火的《罗辑思维》的2016跨年演讲，可见其宣传投入之大；OPPO也不遑多让，也冠名赞助了不少收视率高的电视节目。羊毛出在羊身上，因此vivo手机和OPPO手机的价格相对其他一些宣传费用低的相同配置的手机高一些。
虽然性价比不高，但是这两个品牌的手机却买得非常火。至于原因，个人觉得首先是这两个品牌的手机的外观时尚精致，拍照效果好，操作比较流畅。其次，广告的密集轰炸，使人们对这两个品牌及旗下的一些主打机型耳熟能详。像现在vivo的X9、X9 Plus、Xplaye 6，OPPO的Rps、Rps Plus等型号的手机都深入人心，非常畅销。第三，实体店众多，星罗棋布。近几年无论是一线大城市还是三、四线小城市，手机实体店最多的基本是这两个品牌。因为实体店多，一方便了许多喜欢体验真机再购买的消费者，二方便了平时并不怎么了解、关注手机各品牌的优劣势，以及对手机的各主要元器件不了解的消费者，三方便了平时不喜欢网购的消费者，四方便了消费者解决售后服务的问题，买得放心，用得放心。除了上面三点之外，vivo、OPPO买得火我觉得还有一点非常重要，那就是价格稳定。无论是线上还是线下都是一个价；无论是大城市的实体店还是小城市的实体店，同款机型的价格相差不多。这就使消费者不会产生被宰的感觉，就算明知这两个品牌的性价比不高，但既然别人同样的价钱买得，我为什么买不得呢？
vivo Xplaye 6
虽然vivo及OPPO现在买得很火，不过自认为是精明消费者、喜欢买性价比高的产品的我就没考虑过要买这两个品牌的手机，并且认为它们的这种营销模式在其他注重性价比和线上销售的互联网品牌手机开始注重实体店的经营后，将会受到很大冲击。毕竟不怕不识货，最怕货比货。同样的价格，在除了拍照好点其他配置大同小异的情况下，别人用的处理器是高通最新最高端的骁龙821、820，你用的却是高通中端的骁龙625或者是中高端的骁龙652、653，甚至是综合性能差一截的联发科的P10、X20、X25，心里偏向谁一目了然了。——当然，你可以说现在手机CPU性能过剩，应该把钱投到拍照尤其是自拍上，而不是CPU上，也说得过去；那只能说青菜萝卜各有所爱了。
OPPO Rps Plus
说了vivo和OPPO，顺便说说一加。一加和oppo的关系既像兄弟又像父子，据说它们有相同的投资者。一加主打国外市场，在国内主打线上销售，以高性价比著称；基本是一年出一两款精品机型，有当年魅族的风范。一加最新出的3T，大部分配置都是最新最顶级的，比如骁龙821，康宁大猩猩四代玻璃，AMOLED屏幕；还有NFC，OIS光学防抖等功能一应俱存。唯一不够顶配的是没用2k屏幕，可能是考虑到续航问题吧；用1080P分辨率屏幕日常使用绝对是足够了，只是以后那天心血来潮想用VR看看3D视频，就没有2K屏幕那么清晣了。另外3T的外观我也不是很满意，还有氢OS据说有点简单，如果想功能丰富，还是要刷其他的系统。基于上面三点，一加也被我排除出候选名单。不过从京东商城3万多的评价有98%的好评率来看，T3还是很值得购买的。
金立和vivo 、OPPO一样是注重线下销售的品牌，性价比也不高。不过前者更注重商务，后者更注重时尚。所以金立这个品牌也被排除在我购机的范围内。
windows系统手机出局
因为我经常用手机来写作，所以曾经一度考虑过买带有原装office功能的微软的windows 10系统手机。但微软自从2015年10月推出Lumia 950、950XL后就再没动静了，也不知是在憋大招还是放弃了这个烧钱但越做越差的手机项目；其他公司好像也没怎么推出windows系统手机。现在市面上windows系统的手机差不多是销声匿迹的状态，我也就自然而然的放弃了选择windows系统的手机。
Lumia 950XL
360 乐视 小米手机不入围
我曾对360手机留意了很长的一段时间。360手机的前身是奇酷手机，而奇酷手机主要由酷派旗下的互联网品牌大神手机和周鸿袆的360团队组成。其间有许多波折，比如品牌名称的变换，股东股份的改变等等，应该说倾注了掌门人周鸿袆的不少心血，才有了今日的360手机，以及360手机在今天已成红海的手机市场上的一席之地。
在360手机的主打安全的高端旗舰机Q5、Q5 Plus发布前，我曾经很期待这款手机。发布后知道没有NFC功能，屏幕也只是1080P分辨率就没兴趣了。用别人的话说就是“有些功能我可以不用，但你不能没有。” 现在Q5 Plus 4GB RAM 128 ROM的售价是2299元，性价比还是不错的，如果你注重手机安全，那这款内置有独立安全芯片的旗舰手机是不错的选择。
360 Q5、Q5 Plus
说了360手机说乐视手机。乐视手机是乐视旗下包括乐视电视、乐视体育、乐视金融、乐视汽车等乐视七大生态的一个生态。乐视手机一出道，就以成本价定价直接挑战小米的低价高配策略。它的最大特色是买乐视手机送乐视会员或者买乐视会员送乐视手机。买乐视手机真的很划算，以至于短短两三年就取得了不错的销售成绩。它取得的市场份额有不少是来自小米，以至于小米曾视乐视为主要竞争对手。
现在我感兴趣的乐视手机只有新出的Pro 3。该机搭载骁龙821，NFC功能也有。4GB RAM 32GB ROM版本官网只要1799元，性价比很高。在京东商城二万多的评价中好评率96%。美中不中是屏幕是1080P，相机没光学防抖，所以乐视手机同样被我排除了。
乐视 Pro 3
是时候说说最早将高配置手机买低价的小米手机了。
小米的第一款手机小米1于2011年1月推出，定价1999元。相比三星、索尼、酷派等公司和小米1差不多配置的手机定价四五千来说，小米1的性价比实在太高了，以至于网上销售长时间供不应求，很多人买不到。后来有人说这是学苹果搞饥饿营销。
当时的情况就像去年11月推出的小米概念机——小米MIX，到现在都是供不应求。一般人在官网根本买不到，急着用那只有从其他渠道加价购买。现在6GB RAM 256GB ROM版本的小米MIX官网售价3999元，却没有货；有货的商家要5499元，等于加价1500元。所以自小米诞生一直有不少人靠炒小米产品就赚了不少钱。我相信小米这次真的是产能跟不上，像全面屏、全陶瓷这些还不普及的技术，要想一下子将产能提上去是不容易的。最重要的是这样一款引人注目、高配置、制造难度高的所谓概念产品，合理的定价应该是四五千元，定价3499元（标准版）和3999元（高配版）我想根本就没什么利润。所以说小米推出这款手机的目的根本不是为了赚钱，而是为了持续的吸引公众眼球。综上所述，小米MIX的足量供应，那真是遥遥无期。令人奇怪的是，普通消费者在官网抢不到，某些商家却有成千上万的货，这些货怎么来的，是官网抢来的，还是小米内部私下出售的，不得而知。虽然小米MIX现在供不应求，我对它却不感兴趣，觉得它除了外观抢眼外，在实用性方面和其他的骁龙821处理器机型没什么区别，而且相机没有光学防抖，从评论来看拍照并不突出；也没有NFC。
回到之前说的小米1，直到上市半年后我在深圳的联通营业厅购买的联通定制版还要2699元，由此看出当时小米1性价比之高。
小米系列定位是高配置，售价两千元档的中高端手机，对当时成千上万生产低端手机的“山寨机”厂家或正规的小型手机企业影响不大。及至后来推出低端的红米系列，那整个“山寨机”市场和小型手机企业就哀鸿遍野了，无数小型手机企业关门结业，小米手机成了许多小型手机企业的噩梦。
现在小米手机热销的中高端机型有小米5、5s、5s Plus、小米Noto 2。Noto 2现在还是处于供不应求的状态，要买和小米MIX一样要加价从黄牛渠道买。我对以双曲面玻璃为卖点的Noto 2和对小米MIX是一样的看法——中看不中用，有了双曲面，却没有三星S7 Edge一样的曲面功能；Noto 2也没有光学防抖和NFC，甚至小米Noto 有的2k屏Noto 2却没有了。所以不要说要加价就算按照小米官网的2799元（低配版）、3299元（高配版），我也宁愿选2299元的5s Plus。
小米 5s Plus
当然喜欢装X的，想别人看了你的手机眼前一亮的，还是选小米MIX、小米Noto 2。
至于小米5、5s、5s Plus，各有优缺点，价格按顺序后面的比前面的贵两三百元。5s、5s Plus用的处理器是骁龙820的升级版骁龙821，小米5用的是骁龙820，3款机型用的都是1080P屏幕。小米5双面3D玻璃（尊享版背面是3D陶瓷），5s、5s Plus用的是金属一体化机身。后置相机方面，5s用的是索尼顶级大光圈相机感光元件IMX378，却没有光学防抖；小米5有四轴光学防抖，用的是比IMX378低一个档次的IMX298；5s Plus用的是双摄像头，没有光学防抖，个人感觉是跟风360、华为，从评论看成像并不出色。
对比了一番，最终小米的这3款在京东商城畅销，好评论超过95%的机型也被我弃选了。
联想手机落选 中兴手机候选
再说说曾经响当当的“中华酷联”的联想手机和中兴手机。这两家手机品牌无论是名气还是销量现在和当年鼎盛时相比都落后不少，现在正努力的改变，试图找回当年的风光。只不过困难重重，前途难料，好在母公司财大气粗，怎么样也会在手机市场占有一席之地。
联想现在热门的机型除了前面提到的收购来摩托罗拉的Moto z，就是旗下子品牌ZUK生产的ZUK Z2、Z2 Pro和刚上市的的ZUK Edge了。Z2 Pro是Z2的升级版，增加了光学防抖，屏幕由5英寸增加到5.2英寸，六大传感器增加到十大传感器，以心率血氧检测，主动感知运动状态为卖点；ZUK Edge则把前面两款所用的骁龙820升级成821，再把屏幕换成了有点类似小米MIX的全面屏，以全面屏、心率血氧检测为卖点。现在这三款机型性价比都不错。ZUK Z2 标准版（4GB RAM 64GBROM）现在只要1399元，差不多是最便宜的的骁龙820手机。而ZUK Z2 Pro 尊享版（6GB RAM 128GB ROM）由2699元降到了2099元。至于主打全面屏的ZUK Edge 4GB 64GB版本则要2299元，性价比不是很高，除非你特别喜欢全面屏。
假如你喜欢做运动，那上面三款手机就挺适合你的。不过对根本没时间做运动的我来说，就不太适合了。而我相信像我这样的人还有不少，所以才造成这几款机火不起来。而这也是联想失策的地方——把大量资源投到了只有一部分人需要的运动监测上，而在大部分人需要的拍照质量上却投入太少，这从不采用业界公认最好的索尼的相机组件而采用三星自己都不用在自家旗舰机上的三星相机组件可知。
中兴2016年比较火的高端机型除了旗下子品牌努比亚的Z11，就是中兴AXON天机7。
努比亚Z11是一款综合来看各方面都不错的产品，外观、性能、做工、拍照等都属上乘。唯一我不满意的是没用2k屏幕，所以也被我排除出候选机型了。
而天机7以出色的音效为主要卖点。其他各方面比如拍照、外观、功能等也可圈可点。综合来看这是一款看不出什么短板的旗舰机，就是价格高点。不过我觉得一分钱一分货，这个价格还是很合理的，毕竟中兴在这个激烈的竞争环境下，也不会定高价。现在天机7 4GB RAM 64GB ROM 版本官网售价是3099元，注重音效的朋友可以下手了。而我也把天机7作为候选机型。
中兴 天机 7
中兴天机7主要参数
上市年份 2016年 上市月份 6月 机身重量（g） 175 机身材质分类 金属边框；金属后盖 操作系统 Android 主芯片 CPU品牌 骁龙（Snapdragon) CPU频率 2.15 CPU核数 四核 CPU型号 骁龙820（MSM8996） 存储卡 支持MicroSD（TF） 最大存储扩展容量 128GB 可用空间 50GB 主屏幕尺寸（英寸） 5.5英寸 分辨率 （Quad HD / 2K ） 屏幕材质类型 AMOLED 屏幕生产厂商 三星（SAMSUNG） 前置摄像头 800万像素 前摄光圈大小 f/2.2 后置摄像头数量 1个 后置摄像头 2000万像素 闪光灯 LED灯 美颜技术 支持 电池容量（mAh） 3250 理论待机时间（小时） 416 理论通话时间（小时） 30 数据传输接口 WIFI；NFC；蓝牙；WiFi热点；OTG接口 NFC/NFC模式 支持（读卡器模式）；支持（卡模式） 耳机接口类型 3.5mm 充电接口类型 Type-C 指纹识别 支持 语音识别 支持 GPS 支持 电子罗盘 支持 陀螺仪 支持 适配VR 支持 辅助功能 常用功能 录音；超大字体；重力感应
锤子 、魅族、华为手机成为候选机型
否定了那么多手机品牌和手机，只选了中兴天机7一款机型，最后还留在我购机范围的品牌就只剩下锤子、魅族、华为了。
锤子的的M1、M1L发布会当天我就看了，当时感叹中国两个互联网巨头都姓马（马云、马化腾），而两个口才登峰造极的人都姓罗（罗振宇、罗永浩），是不是上天有意的安排。对锤子掌舵人罗永浩的口才欣赏之余，也被M1、M1L的“一步” “大爆炸”这些独特功能吸引，而且M1L是一款性能、配置、拍照等各方面都不错，性价比也很高的旗舰手机。美中不中是外观不够精致且不是一体化全金属外壳。因为M1屏幕只是5.15英寸的1080P屏被我弃选了；而MIL是5.7英寸的2k屏则被纳入了候选行列。现在M1的标准版售价是2499元；M1L 4GB RAM 32GB ROM版本是2799元，6GB RAM 64 ROM版本2999元，和刚上市的价格没变化。从京东商城现在将近两万的对M1、M1L的评价有97%的好评率来看，这款手机的质量、销量对于一个小品牌来说应该是不错的。
罗永浩苦熬了两三年，从T1到“坚果”再到T2每款手机都是叫好甚至得过国际大奖，可就是不叫座，还屡屡被打脸。现在出了这款叫好也叫座的M1、M1L，总算暂时避免了倒闭或被收购的命运，可以稍微松口气了。
锤子MIL主要参数
上市年份 2016年 上市月份 10月 机身重量（g） 175 机身材质分类 金属边框 操作系统 Android 主芯片 CPU品牌 骁龙（Snapdragon) CPU频率 2.35 CPU核数 四核 CPU型号 MSM8996SG-AC 存储卡 不支持 主屏幕尺寸（英寸） 5.7英寸 分辨率 （Quad HD / 2K ） 屏幕材质类型 TFT 前置摄像头 400万像素 前摄光圈大小 f/2.0 后摄像头数量 1个 2300万像素 电池容量（mAh） 4080 充电器 12V/2.7A 数据传输接口 WIFI；NFC；蓝牙 NFC/NFC模式 支持（点对点模式）；支持（读卡器模式）指纹识别 支持 GPS 支持 陀螺仪 支持 常用功能 录音；便签
轮到说魅族了，关于这个品牌，可以说是上面众多手机品牌中我关注最早的手机品牌之一。在魅族2011年1月刚出M9的时候我就留意魅族了。当时还拿摩托罗拉的ME525“戴妃”作比较，不过最终还是因为嚢中羞涩，两个都没买，而是买了山寨机。之后魅族的m9、mx、mx2……都有关注，看着它由像苹果一样一年出一款手机，及至与雷军合作不成，雷军创立小米，继如销量被小米远远抛离后，奋起直追，引入阿里的战略投资，一年推出多款手机，涵盖低中高端；也推出了魅蓝子品牌和其他电子产品。
2016年的魅族因为得不到最高端处理器，联发科又不给力，所以发展不是很顺利。还好在2016年的11月30日推出了一款我唯一感兴趣的PRO 6 Plus，因为它终于用上了三星用于高端机型的处理器Exynos 8890。仔细研究PRO 6 Plus的详情参数及看过评测后，觉得这款机型各方面都挺合我意，尤其是2k屏幕、相机光学防抖和NFC这三点，在我喜欢的很多机型中都缺其中一点，唯有它和少数几款机是三者兼备的，因此PRO 6 Plus留在了我的候选名单中。PRO 6 Plus 4GB RAM 64 ROM版本在官网售价是2999元。
魅族PRO 6 Plus
魅族PRO 6 Plus主要参数
上市年份 2016年 上市月份 11月 机身颜色 机身重量（g） 158 机身材质分类 金属边框；金属后盖 操作系统 Android 操作系统版本 Flyme OS 主芯片 CPU品牌 三星（Exynos） CPU频率 4* 2.0GHz + 4* 1.5GHz CPU核数 八核 CPU型号 8890M/V GPU型号 Mali-T880 存储卡 不支持 屏幕 主屏幕尺寸（英寸） 5.7英寸 分辨率 （Quad HD / 2K ） 屏幕像素密度（ppi） 518 屏幕材质类型 Super AMOLED 亮度 430 对比度 10000：1 触摸屏实现方式 GFF 前置摄像头 前置摄像头 500万像素 前摄光圈大小 f/2.0 闪光灯 双色温灯 美颜技术 支持 后置摄像头 摄像头数量 1个 后置摄像头 1200万像素 摄像头光圈大小 f/2.0 闪光灯 双色温灯 电池容量（mAh） 3400mAh 电池类型 锂电池 电池是否可拆卸 否 充电器 8V/3A、12V/2A 娱乐功能 独立Hi-Fi芯片 支持 Hi-Fi芯片型号 ES9018 + AD45275 mic数量 2个 喇叭数量 1个 数据传输接口 WIFI；NFC；蓝牙；WiFi热点；OTG接口 NFC/NFC模式 支持（卡模式） 指纹识别 支持 语音识别 支持 GPS 支持 电子罗盘 支持 霍尔感应器 支持 陀螺仪 支持 辅助功能 常用功能 录音；手势识别；便签；重力感应
最后要说的是中国人引以为傲的唯一在手机上使用自家处理器的华为了。华为及其旗下互联网品牌荣耀2016年出了不少畅销机型，像荣耀8、V 8、Noto 8，华为P9、P9 Plus、Mate 8等等。这些机型都曾在我的选择范围内，自从搭载麒麟960 芯片的Mate 9推出后，我就把这些机型全都忽略了。因为这些机型的处理器都是麒麟950或者麒麟955，这两款处理器有一个问题就是GPU（图形处理器）和基带相比高通的骁龙820、三星的8890和苹果的A10等高端处理器都落后不少。现在最新发布的麒麟960把这两项短板都补齐了，这无疑使华为手机的性能又上了一个台阶，又多了一个和苹果、三星一争高下的筹码。
Mate 9上市后不久，荣耀推出了一款与小米MIX有得一拼的外观夺目的荣耀Magic。这是一款以八曲面和人工智能为卖点的高端手机。2k分辨率的AMDLED5.09英寸曲面屏，外观精致漂亮，做工精细，系统流畅。不过CPU搭载的是上一代的麒麟950，屏幕也偏小，所以也不是我要选择的机型。荣耀Magic现在也和小米MIX一样供不应求。4GB+64GB版本官网售价3699元，但断货；其它有货渠道售价将近5000元。
Mate 9无论是搭载的麒麟960 ，还是与徕卡合作的双摄，我都很满意，唯一美中不足是屏幕是像素，要看VR那效果就没那么好了。因为这个缺点，我没最终决定购买Mate 9，而是将它也放入候选队列。Mate 9 4GB RAM 32GB ROM版本现在官网售价是3399元。
华为Mate 9
华为 Mate 9主要参数
上市年份 2016年 上市月份 11月机身重量（g） 190g 机身材质分类 金属边框；金属后盖 操作系统 Android 主芯片 CPU品牌 海思（Hisilicon） CPU频率 最高2.4GHz CPU核数 八核 CPU型号 麒麟960 存储卡 支持 主屏幕尺寸（英寸） 5.9英寸 分辨率 (FHD) 屏幕材质类型 TFT 前置摄像头 800万像素 前摄光圈大小 F1.9 后置摄像头数量 2个 后置摄像头 1200万像素；2000万像素 电池容量（mAh） 4000（典型值） 充电器 4.5V/5A 数据传输接口 WIFI；NFC；蓝牙；WiFi热点 NFC/NFC模式 支持（点对点模式）；支持（读卡器模式）；支持（卡模式） 指纹识别 支持 GPS 支持 陀螺仪 支持 辅助功能 常用功能 录音
挑选了那么多，最后就剩下四款手机供选择——华为Mate 9，魅族Pro 6s Plus，锤子M1L，中兴天机7。就品牌而言，我最喜欢也最放心质量的是华为，尤其是麒麟960内置微智核i6和安全芯片，对流畅运行、低功耗及安全有保障。可是我想要的2k屏Mate 9偏偏没有，主打曲面屏和精致外观的Made 9 Pro 是2k屏，可是最低售价也要4699元，而且现在还要在官网逢一、三、五抢购，要现货只有像小米MIX、荣耀Magic 一样在其他商店加价购买，而加价购买是我从来没考虑过的事情。而至于荣耀V8、Noto 8、华为P8 虽然也是2k屏，可处理器不是麒麟960已经不在考虑范围内。
Made 9 Pro
要2k屏就只有放弃华为Mate 9，可我对麒麟960和徕卡双摄特别期待；要华为Mate 9就不能要2k屏，可我却偏偏想体验下新鲜事物——VR。真是纠结。
各有长短 难以选择
怎么选呢？鱼与熊掌不可兼得。为了兼得，要不再等等，等Mate 9 Pro开放购买，等搭载麒麟960的荣耀系列上市？
如果是你，你选哪一款？说说你的选择与意见吧；或者你正在使用上面的机型，也请说说使用感受和它们的优缺点，让大家参考参考。
华为Mate 9 （4GB+32GB）3399元
锤子MIL（4GB+32GB）2799元
魅族 PRO 6 Plus（4GB+64GB）2999元
中兴天机7（4GB+64GB）3099元
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今日搜狐热点Marshall说投资Marshall说投资关注专栏更多最新文章{&debug&:false,&apiRoot&:&&,&paySDK&:&https:\u002F\\u002Fapi\u002Fjs&,&wechatConfigAPI&:&\u002Fapi\u002Fwechat\u002Fjssdkconfig&,&name&:&production&,&instance&:&column&,&tokens&:{&X-XSRF-TOKEN&:null,&X-UDID&:null,&Authorization&:&oauth c3cef7c66aa9e6a1e3160e20&}}{&database&:{&Post&:{&&:{&title&:&投资人如何获得好的项目来源&,&author&:&marshall-71-96&,&content&:&\u003Cp\u003E获得好的项目来源，是一个优秀投资人的起点。\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E当前股权私募基金获取项目通常有以下几个渠道：一是依赖一些第三方的互联网平台，如以太、小饭桌、华兴逐鹿X等；二是通过华兴、易凯、汉能等FA来寻找；三是通过行业内的意见领袖、专家来寻找；四是通过身边特别靠谱的人介绍；五是自己自上而下的研究判断后，组织资源搭建明星标的\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E以上几种找项目的方式，逼格按从低到高顺序排列，成功率往往与逼格高度正相关。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E有些投资人\u003Cb\u003E愿意依赖FA\u003C\u002Fb\u003E，如果有100个FA的好友，那么如果他们每年每人做三个项目，就会每天都被至少一个项目淹没。项目的来源确实是有效解决了，而且这会让投资人看起来很“忙”，投资人每天会花许多时间在各种纷杂的会议中赶场，不是在会上，就是在赶往会议的途中。然而这种寻找项目的方式往往是只开花不结果，打击面虽然广，碰到的通常是些二手项目。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E还有些投资人愿意\u003Cb\u003E参加各种行业聚会以及圈子\u003C\u002Fb\u003E，以为自己的社交面拓开了，道听途说各种小道消息，其实这些都是资讯，另一家公司拿了多少钱，这个公司估值怎么夸张了，那个投资人跳到了新的VC，这些讯息虽然让人感觉好像在圈子里知道的很多，好像这个世界在发生的每个事情你都了如指掌，但并没有办法教你做出有效的判断。\u003C\u002Fp\u003E\n\n\u003Cp\u003E这一切，不会帮助你成长为一个优秀的投资人，只会\u003Cb\u003E让你的时间被低效率低产出的消耗\u003C\u002Fb\u003E。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E真正的好项目都是投资人主动拿着“狙击步枪”寻找到的\u003Cb\u003E。\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\n\n\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E这把狙击步枪就是深刻的行研。\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E优秀投资人通常会\u003Cb\u003E主动对一个行业或者方向进行研究\u003C\u002Fb\u003E，至少访谈该方向领先的3-5家公司，对于上下游和国内外的走向，要有清晰的认识，能够回答诸如这个行业的核心竞争力是什么？这个方向的赢家应该具备怎样的素质？这类的定义性的问题，以帮助自己挑选和判断投资机会。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E其实这不会得罪FA，而是善用FA，有明确的行业专注度的投资人，不是出于好奇而浪费大家时间的扫项目，对于FA和CEO来说，都是更加高效和公平的。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E更高明的投资人甚至会通过深入的行研，找到行业内符合自己判断的公司，亲手组织资源搭建项目。这种投资人通常是想得十分清楚，已专注在某个领域的投资人。在这种项目中，投资者一半是资本家，一半是创业者，尽管前期很苦有不确定性，但对项目把控很强大，只要度过了前期试错阶段，后面就有了待价而沽的资本。\u003Cb\u003E巴西的3G资本倡导的赋能式投资\u003C\u002Fb\u003E是这种模式的代表。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E巴菲特也认为“有许多好投资，其实都写在研究报告里了”，关键是你是否用心去发现它，组织资源实现它。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E如果还有时间，可以\u003Cb\u003E阅读\u003C\u002Fb\u003E\u003Cb\u003E史书和人物传记。\u003C\u002Fb\u003E读史可以明鉴，对于长时间维度，至少是1年以上，3年以上，10年以上的时间维度，要有清晰的认知。中国的创业企业，从成立到上市，平均是5-10年，如果一个投资人对于这个时间段没有概念，有什么资格去预测和判断投资的公司未来可以走完这个道路，CEO具备长时间作战的能力呢？\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E这些应该都比无聊的聚会要有意义呢。\u003C\u002Fp\u003E&,&updated&:new Date(&T15:12:37.000Z&),&canComment&:false,&commentPermission&:&anyone&,&commentCount&:9,&likeCount&:39,&state&:&published&,&isLiked&:false,&slug&:&&,&isTitleImageFullScreen&:false,&rating&:&none&,&sourceUrl&:&&,&publishedTime&:&T23:12:37+08:00&,&links&:{&comments&:&\u002Fapi\u002Fposts\u002F2Fcomments&},&url&:&\u002Fp\u002F&,&titleImage&:&https:\u002F\\u002Fv2-dc9f75c50dcec106c6738ee_r.jpg&,&summary&:&&,&href&:&\u002Fapi\u002Fposts\u002F&,&meta&:{&previous&:null,&next&:null},&snapshotUrl&:&&,&commentsCount&:9,&likesCount&:39},&&:{&title&:&如何在1小时内写出并购方案&,&author&:&marshall-71-96&,&content&:&\u003Cp\u003E导语：从朋友的文库搜罗到这篇文字，短小精悍的把复杂的并购方案装入一个小nutshell，微言大义，让人充分感觉到简单的美感，应该是说，美感是把复杂的东西变得简单。分享给大家\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E一、交易双方-5分钟 \u003C\u002Fp\u003E\n\n\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E（\u003C\u002Fb\u003E\u003Cb\u003E1）上市公司\u003C\u002Fb\u003E：基本情况、市值、股权结构、业务。\u003C\u002Fp\u003E\n\n\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E（\u003C\u002Fb\u003E\u003Cb\u003E2）交易对方\u003C\u002Fb\u003E：基本情况、股权结构，实际控制人情况、业务。\u003C\u002Fp\u003E\n\n\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E（\u003C\u002Fb\u003E\u003Cb\u003E3）交易标的\u003C\u002Fb\u003E：一般来说就是交易对方所持有的股权，上市公司一般都是整体收购。\u003C\u002Fp\u003E\n\n\u003Cp\u003E这一方面简单带过，大家可以花5-10分钟迅速copy，无脑操作。\u003C\u002Fp\u003E\n\n\u003Cp\u003E \u003C\u002Fp\u003E\n\n\u003Cp\u003E二、交易对价-20分钟\u003C\u002Fp\u003E\n\n\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E（\u003C\u002Fb\u003E\u003Cb\u003E1）已发生并购企业情况：\u003C\u002Fb\u003E此部分需要举例说明，资本市场上近两年已经发生的交易情况，用表格形式来整理，这个阶段最重要的结果是得出类似并购标的的市盈率或者市净率：\u003C\u002Fp\u003E\n\n\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E（\u003C\u002Fb\u003E\u003Cb\u003E2）交易对价：\u003C\u002Fb\u003E给予标的合理的交易估值，只要解释合理就可以，你既可以考虑到近期市场情况给予最新估值，也可以给出平均估值。通过交易对方给出的上一年度净利润、或者承诺首年净利润、或者三年承诺净利润的平均值，乘以合理的交易估值，最终得出交易对价。\u003C\u002Fp\u003E\n\n\u003Cp\u003E这一方面，大家可以花20分钟迅速从百度中搜索一下行业案例，注意要找成功案例，失败案例不足以印证结论。找到案例以后，可以从荣达二郎神中搜索到并购预案，从预案中挖出细节，加以佐证。\u003C\u002Fp\u003E\n\n\u003Cp\u003E \u003C\u002Fp\u003E\n\n\u003Cp\u003E三、交易方案-15分钟\u003C\u002Fp\u003E\n\n\u003Cp\u003E这个阶段要参考一下上市公司的实际情况，最好能和大股东有一个简单的交流，得出是现金购买、发行股份购买，还是混合方式并购资产。同时还要考虑，是否需要配合募集资金。\u003C\u002Fp\u003E\n\n\u003Cp\u003E根据重组管理办法，发行股票股价的确定，可以以某个具体日期为参考点，一般20日交易对价的90%来发行股票。\u003C\u002Fp\u003E\n\n\u003Cp\u003E下面以发行股份购买资产+募集配套资金的交易方式来考虑分别需要新发行的股票：\u003C\u002Fp\u003E\n\n\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E（\u003C\u002Fb\u003E\u003Cb\u003E1） 发行股份购买资产：\u003C\u002Fb\u003E交易对价\u002F发行股票价格=发行股份数量A，一般是交易标的的所有股东按比例获得上市公司股票；\u003C\u002Fp\u003E\n\n\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E（\u003C\u002Fb\u003E\u003Cb\u003E2） 募集配套资金：\u003C\u002Fb\u003E募集配套资金金额\u002F发行股票价格=发行股份数量B\u003C\u002Fp\u003E\n\n\u003Cp\u003E按照以上约定的情况，拉出excel表，得出交易前后的上市公司股份变化情况。\u003C\u002Fp\u003E\n\n\u003Cbr\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E四、交易后资本市场预期涨幅-10分钟\u003C\u002Fp\u003E\n\n\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E1、对交易后的上市公司进行重新估值\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\n\n\u003Cp\u003E此部分包括两个内容：上市公司原有业务的市值、新业务（并购标的）的市值，当然，如果是同行业并购，那么可以按照一个部分来合并考虑。\u003C\u002Fp\u003E\n\n\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E（\u003C\u002Fb\u003E\u003Cb\u003E1）上市公司原有业务：\u003C\u002Fb\u003E可以以目前的市值来预计，也可以按照上市公司预测利润为基数来估计，得出预估数值C；\u003C\u002Fp\u003E\n\n\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E（\u003C\u002Fb\u003E\u003Cb\u003E2）上市公司新增业务：\u003C\u002Fb\u003E按照目前类似上市公司平均市盈率（去除个别过高过低的数据），并结合市场情况，给出预测市盈率。结合标的公司承诺利润，给出相应估值D。\u003C\u002Fp\u003E\n\n\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E2、股价增长预期\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\n\n\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E不考虑配套融资，\u003C\u002Fb\u003E上市公司原股本为X，本次并购完成后，上市公司的总股本应增长为X+A，以此计算上市公司的预期股价为a=（C+D）\u002F（X+A）\u003C\u002Fp\u003E\n\n\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E如果考虑配套融资，\u003C\u002Fb\u003E由于配套资金的募集到位，充实上市公司资本金，将极大地促进上市公司各项业务的开展，经营业绩将进一步提升，股价将进一步增长。\u003C\u002Fp\u003E\n\n\u003Cp\u003E此时可以计算出未来三年市值及股价增长预期，同时，顺便还能计算出上市公司大股东、并购标的大股东能通过并购产生的财富效应（就是大股东股票值多少钱）。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E五、交易完成后后董事会的约定-5分钟\u003C\u002Fp\u003E\n\n\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E1、上市公司董事会：\u003C\u002Fb\u003E一般来说都是安排9人，并且上市公司原有管理层提名人数应占多数，否则有理由怀疑控制权发生变更；但由于并购了新业务，可以让标的公司提名部分董事，其中应包括一名新业务行业董事。由于变更董事会成员就会涉及到原有董事会人员的卸任，有时候为了董事会的稳定性，可以将董事会扩展到13人，由标的公司推荐3-4人。\u003C\u002Fp\u003E\n\n\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E2、标的公司董事会：\u003C\u002Fb\u003E一般来说都是安排5人，并且为了不影响标的公司的承诺业绩，原则上由标的公司提名多数董事会成员，上市公司推荐少数，同时大多数会任命1名财务总监。\u003C\u002Fp\u003E\n\n\n\n\u003Cp\u003E六、关于标的交易对价调整-5分钟\u003C\u002Fp\u003E\n\n\u003Cp\u003E根据现有上市公司并购重组案例，有结合三年承诺业绩表现，对业绩承诺人进行交易对价调整的措施，交易对价调整多以超额业绩奖励的形式体现，调整的范围可以根据谈判结果确定。\u003C\u002Fp\u003E\n\n\u003Cp\u003E要注意：调整幅度≤交易对价的20%\u003C\u002Fp\u003E&,&updated&:new Date(&T15:28:23.000Z&),&canComment&:false,&commentPermission&:&anyone&,&commentCount&:4,&likeCount&:84,&state&:&published&,&isLiked&:false,&slug&:&&,&isTitleImageFullScreen&:false,&rating&:&none&,&sourceUrl&:&&,&publishedTime&:&T23:28:23+08:00&,&links&:{&comments&:&\u002Fapi\u002Fposts\u002F2Fcomments&},&url&:&\u002Fp\u002F&,&titleImage&:&https:\u002F\\u002Fv2-4bbba0e097cce12ceb62e80_r.jpg&,&summary&:&&,&href&:&\u002Fapi\u002Fposts\u002F&,&meta&:{&previous&:null,&next&:null},&snapshotUrl&:&&,&commentsCount&:4,&likesCount&:84},&&:{&title&:&需求的演化框架&,&author&:&marshall-71-96&,&content&:&\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E导言：\u003C\u002Fb\u003E产品经理的前三大要务是什么？需求、需求、需求。如何参透需求是区别一个二把刀产品经理和顶级产品总监的关键。下面的文章分享给你，压缩漫长的时光，以更宏观的视角、更准确的参透一些事物。当我们从人类历史的起点追溯它的概念时，会发觉，一切将完全不同。\u003C\u002Fp\u003E\n\n\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E一、火是如何被“需求”的\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E我们看下市场营销学对于需求（need）的定义：满足某一迫切要求的必然性。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E那么，对我们人类的祖先（请忽略上古神话或亚当夏娃）——智人而言，他们的需求就两个：生存、繁衍。（也就是马斯洛需求的最底层，好，接下来的分析会跟马斯洛完全分道扬镳了）\u003C\u002Fp\u003E\n\n\u003Cp\u003E那么接下来，在最原始的智人部族中，必然会发生下述演化：\u003C\u002Fp\u003E\n\n\u003Cp\u003E首先，这些智人祖先们闲暇之余会希望有些提升部落生存率的事物（愿景，但不是需求）；\u003C\u002Fp\u003E\n\n\u003Cp\u003E后来，有个别智人无意中学会了驾驭火（愿景的个别实现）；\u003C\u002Fp\u003E\n\n\u003Cp\u003E火既能御寒又能抵御猛兽，已使用火的部落打算继续用下去。（验证有效，“火”得以成为新的工具）\u003C\u002Fp\u003E\n\n\u003Cp\u003E但这个时候其他智人部落认为火是邪术，不敢用（这个时候还未取得大众认知，故而此时，“火”并不是需求）\u003C\u002Fp\u003E\n\n\u003Cp\u003E再到后来人们发现使用火的部族发展的越来越强盛，于是也有了使用火的欲望，但却不知道怎么驾驭，于是也就作罢（此时是有了欲望，但还不是需求）；\u003C\u002Fp\u003E\n\n\u003Cp\u003E最后，懂的用火的部落终于公布了一种特别的树木能够生火，渐渐地，所有对火有欲望的部落也终于用上了火，并慢慢习惯了火的存在，直到固化为像食物一样的最基本需求。（直到此时，火才由欲望转化为基本需求）\u003C\u002Fp\u003E\n\n\u003Cp\u003E是否觉得这个过程平凡无奇？但我们若深入分析一下，会惊讶的发现，\u003Cstrong\u003E时下我们所熟悉的一切归根结底都是这样演化过来的！\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\n\n\u003Cp\u003E无论是茅屋、泥房、城堡、别墅还是长矛、弩枪、大炮、导弹。无一例外。\u003C\u002Fp\u003E\n\n\u003Cp\u003E就比如，网络，就是由“快速与异地的人沟通”这个愿景演化过来的。\u003C\u002Fp\u003E\n\n\u003Cp\u003E如果时光退回二十年前，我们没有网络的日子也一样逍遥快乐，但若到今天，哪怕断网个把小时，估计很多人就像无法呼吸一样难受。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E二、需求的内在逻辑\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\n\n\u003Cp\u003E注意，\u003Cb\u003E这也体现了需求的不可逆转性\u003C\u002Fb\u003E（意即一件事物只要由欲望变为大众需求后，我们就再也离不开它了）。\u003C\u002Fp\u003E\n\n\u003Cp\u003E故此，我们可以从“火”进入人类社会的过程中，找到「需求」演化的内在逻辑规律：\u003C\u002Fp\u003E\n\n\n\n\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E我们的所有需求都是从“愿景”向下渗透到“欲望”、再由“欲望”渗透为“基本需求”。而随着愿景的实现，人们又会产生新的愿景，同样，随着欲望的实现，人们又会产生新的欲望，以此循环不断扩大人类的“需求圈”。\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\n\n\u003Cp\u003E致使这一切演进的驱动力是愿景、再到欲望、最后才是需求，而非反过来。\u003C\u002Fp\u003E\n\n\u003Cp\u003E往大了说，\u003Cb\u003E需求的整个演化过程其实就是人类文明的进化史啊！\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\n\n\u003Cp\u003E至此，我们可以重新总结需求的本质，或者说三个内在特征：\u003C\u002Fp\u003E\n\n\u003Cp\u003E·
\n需求是一个\u003Cb\u003E动态概念，新的需求总是创造于欲望中\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\n\n\u003Cp\u003E·
\n个体上，需求具有\u003Cb\u003E差异性\u003C\u002Fb\u003E；\u003Cb\u003E整体上\u003C\u002Fb\u003E，当\u003Cb\u003E符合条件时\u003C\u002Fb\u003E需求具有\u003Cb\u003E快速传递性\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\n\n\u003Cp\u003E·
\n宏观上，需求总是从\u003Cb\u003E相对优势阶级向相对劣势阶级传递\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\n\n\u003Cp\u003E简单说明下：\u003C\u002Fp\u003E\n\n\u003Cp\u003E所谓的相对优势阶级，通常是指在权利、财富、才智认知、资源方面占据优势的阶级，不难理解，新的欲望、需求，总是从优势阶级向劣势阶级蔓延的。\u003C\u002Fp\u003E\n\n\u003Cp\u003E目前为止，我们对需求可谓有了全新的认知，但光是这样还不够应用于工作中。\u003C\u002Fp\u003E\n\n\u003Cp\u003E下面，我们重点从需求的动态特征、演化逻辑中推导出一个更具普遍性、实用性的新需求形成框架。后续，我们通过框架中的关键要素就可以作为互联网或市场类工作的指导。\u003C\u002Fp\u003E\n\n\n\n\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E三、需求的演化框架\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\n\n\u003Cp\u003E在下面的推导中，我们引入经济学的一个术语“效用”（utility，意即拥有或消费某种产品或服务的满足感）、以及感知效用（意即用户认为会得到的满足感）\u003C\u002Fp\u003E\n\n\u003Cp\u003E\u003Cb\u003ETips:\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\n\n\u003Cp\u003E通过“效用”的概念可以将完全不同纬度事物的满意度进行量化计算。\u003C\u002Fp\u003E\n\n\u003Cp\u003E比如，假设对某个人，购买一辆新车会得到80的效用，但同时要付出10万块的成本（30的负面效用），还要淘汰旧车（20的效用），在采购前的决策成本（10的负面效用），那么买一辆车的综合效用是80-30-20-10=20。大家知会即可。\u003C\u002Fp\u003E\n\n\u003Cp\u003E类似于前面提到的“火”这个新需求的形成过程，我们可以将全新需求的演化逻辑进一步转化成下述五个步骤：\u003C\u002Fp\u003E\n\n\u003Cp\u003E1.
新愿景在\u003Cb\u003E优势阶级\u003C\u002Fb\u003E中产生\u003C\u002Fp\u003E\n\n\u003Cp\u003E2.
愿景的\u003Cb\u003E感知效用远大于\u003C\u002Fb\u003E\u003Cb\u003E0\u003C\u002Fb\u003E时，进入愿景实现环节\u003C\u002Fp\u003E\n\n\u003Cp\u003E3.
新的发明产生后，在少量\u003Cb\u003E具备条件\u003C\u002Fb\u003E的人群中（优势阶级）应用，若\u003Cb\u003E真实效用远大于\u003C\u002Fb\u003E\u003Cb\u003E0\u003C\u002Fb\u003E则得以延续\u003C\u002Fp\u003E\n\n\u003Cp\u003E4.
新的发明开始\u003Cb\u003E逐步渗透\u003C\u002Fb\u003E进其他人群，当群体（劣势阶级）对新发明的\u003Cb\u003E感知效用远大于\u003C\u002Fb\u003E\u003Cb\u003E0时，成为多数人的欲望\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\n\n\u003Cp\u003E5.
当大众\u003Cb\u003E具备使用条件\u003C\u002Fb\u003E后，最终该发明从欲望变成大众需求（对市场商业而言，就是完成了市场使命）\u003C\u002Fp\u003E\n\n\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E四、Facebook的需求逻辑\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E这个需求的演化框架可以用来解释非常多的互联网商业。\u003C\u002Fp\u003E\n\n\u003Cp\u003E比如，大名鼎鼎的Facebook，我们可以看看它的前身是怎么演化的：\u003C\u002Fp\u003E\n\n\u003Cp\u003E1.
最初，宅男扎克伯格（IT能力、网络认知方面的优势阶级），产生了“无压力社交”的愿景。\u003C\u002Fp\u003E\n\n\u003Cp\u003E2.
随后，他评估了愿景的效用：“无压力社交的效用 – 研发成本– 原替代品的效用”，对这位程序神人，研发成本近乎为零，而早期是几乎没有网络社交的替代品的，故感知效用远大0，进入实现环节；\u003C\u002Fp\u003E\n\n\u003Cp\u003E3.
当这个比美网站（Facebook前身）诞生后，小扎邀请周边寝室的哥们一起来玩，为他们提供网站地址及权限（少量具备条件的人群）；\u003C\u002Fp\u003E\n\n\u003Cp\u003E4.
这个比美网站很有意思，于是快速辐射，更多的宅男宅女们也想要玩。（感知效用远大于0，成为多数人的欲望）\u003C\u002Fp\u003E\n\n\u003Cp\u003E5.
小扎慷慨的在哈佛内开放服务（大众具备条件），于是整个校园内疯狂的流行起来。（从大众欲望转变成需求）\u003C\u002Fp\u003E\n\n\u003Cp\u003E后来的故事，大家都知道了，哈佛大学把这个网站关闭了。但是，对于哈佛，它已经是个不可逆转的需求了，于是小扎就有了新的想法——Facebook的故事就此拉开序幕。\u003C\u002Fp\u003E&,&updated&:new Date(&T01:25:24.000Z&),&canComment&:false,&commentPermission&:&anyone&,&commentCount&:0,&likeCount&:1,&state&:&published&,&isLiked&:false,&slug&:&&,&isTitleImageFullScreen&:false,&rating&:&none&,&sourceUrl&:&&,&publishedTime&:&T09:25:24+08:00&,&links&:{&comments&:&\u002Fapi\u002Fposts\u002F2Fcomments&},&url&:&\u002Fp\u002F&,&titleImage&:&https:\u002F\\u002Fv2-087b5e622_r.jpg&,&summary&:&&,&href&:&\u002Fapi\u002Fposts\u002F&,&meta&:{&previous&:null,&next&:null},&snapshotUrl&:&&,&commentsCount&:0,&likesCount&:1},&&:{&title&:&上市公司如何进行并购（知识整合）&,&author&:&marshall-71-96&,&content&:&\u003Cp\u003E导言：一直想整理上市公司应该如何并购的知识，今天偶尔翻到这篇文章，感觉干货多多，分享给大家。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E一、确定并购战略，清晰并购路线\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cp\u003E上市公司开展并购工作的首要命题，是要基于自身的产业环境，确定出合适的产业并购战略和清晰的并购路线，相当于是企业并购的“大方向”要出来，才能有后续的并购支撑工作。\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cp\u003E从实践操作中看，上市公司面临的产业环境多种多样，但主要可分为以下几种：\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cp\u003E· 行业前景广阔，但市场分散，区域差异大，上市公司需要全国布局，形成市场号召力，比如污水处理行业，碧水源在全国收购污水处理厂；\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cp\u003E· 行业前景广阔，但市场分散，产品差异大，上市公司需要整合产品，打造品牌或客户优势，比如广告策划行业，蓝色光标收购各细分广告龙头；\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cp\u003E· 行业前景广阔，细分市场集中，但企业间协同效应大，上市公司需要强强联合，建立协同生态圈，比如互联网行业，腾讯实施“二股东战略”，参股大众点评网、京东商城等各领域细分龙头；\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cp\u003E· 行业增长面临瓶颈，但市场分散，效率差异大，上市公司需要整合低效率企业，形成规模经济，比如水泥行业，海螺水泥收购各低效企业；\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cp\u003E· 行业增长面临瓶颈，但上下游有拓展空间，上市公司需要整合产业链，形成协同效应，比如黄金行业，豫园商城收购黄金采选企业，打造黄金全产业链；\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cp\u003E· 行业增长面临瓶颈，且相关行业皆竞争激烈，但上市公司拥有高估值，需要转型，比如中高端餐饮行业，湘鄂情通过收购进入文化传媒、环保领域。\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cp\u003E对于很多上市公司而言，“不并是等死，并了是找死”。正确的并购战略，是成功的第一步。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E二、组织并购队伍，建立工作机制\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cp\u003E· 组建一个并购部门：组建精干的战略投资部，由资深的并购经理人带队，并有来自于投资、咨询、财务、法律或业务背景的员工支撑；公司核心高管也需要深度参与并购工作，甚至随时按照并购要求开展工作。\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cp\u003E· 聘请一只中介队伍：聘请优秀的中介队伍，包括券商、律师、会计师。\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cp\u003E· 建立一套工作机制：建立常态的工作组织机制，包括项目搜索、分析机制，沟通机制、决策机制；依据并购战略规划，制定上市公司开展并购工作的指引性文件，针对不同工作阶段、不同标的类型，明确并购工作的主要工作内容、工作目标、工作流程、工作规范、工作方法与行动策略、组织与队伍建设等内容，保障并购战略的落地执行。\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cp\u003E事实上，并购不仅仅是个产业选择、战略选择问题，更是一个组织能力的问题。确定并购战略之后，能否见到成效的关键是人员的素质、判断力和执行力。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E三、评估自身能力，确定并购主体\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E模式一：由上市公司作为投资主体直接展开并购\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cp\u003E优势：可以采用的支付方式多，现金，换股并购，也可以采用股权+现金方式进行并购；利润可以在上市公司报表中反映。\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cp\u003E可能存在的问题：\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cp\u003E· 在企业市值低时，若采用股权作为支付手段，对股权稀释比例较高；\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cp\u003E· 有些标的希望一次性获得大量现金，上市公司有时难以短期调集大量资金；\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cp\u003E· 上市公司作为主体直接展开并购，若标的小频率高，牵扯上市公司的决策流程、公司治理、保密性、风险承受、财务损益等因素，比较麻烦；\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cp\u003E· 并购后若业务整合不好，业绩表现差，影响上市公司利润表现。\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E模式二：“上市公司+基金”，以并购基金开展并购\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cp\u003E上市公司与PE 合作成立产业投资基金，产业投资基金作为投资主体投资并购，等合适的时机再将投资项目注入上市公司。\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E优势：\u003C\u002Fb\u003E基金旗下设立一个项目“蓄水池”、战略纵深、风险过渡，公司可根据资本市场周期、股份公司业绩情况以及子业务经营情况有选择将资产注入上市公司，特别是可以熨平标的利润波动，避免上市公司商誉减值，更具主动权。\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E问题：\u003C\u002Fb\u003E对合作方要求高。\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cp\u003E资本市场形势变化快，很多上市公司自己发育、组建并购团队来不及，因此，结盟PE，以并购基金的方式开展并购，是一种现实的选择。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E四、寻找并购机会，确定并购对象\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cp\u003E成功的并购者总是在不断地寻找机会，战略投资部应依据产业并购战略，对上市公司所在行业、产业链上或者跨领域的公司进行系统搜寻，搜寻的对象需要保持较大的数量，而仔细调研考察的对象比例在2 成-3成之间，最终收购达成的可能仅有1%-2%。战略投资部需专注于2-3 个需要关注的市场，并对每个市场中的5-10 家目标公司保持密切关注，了解其业务、团队、经营、资源、被收购的潜在意愿等情况与信息。\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cp\u003E搜寻大量的收购对象具有两个好处，一方面能了解到目前存在何种并购机会，与其需付出的对价，另一方面还能更好地对比评估收购标的价值。\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cp\u003E遴选目标公司要坚持的标准：\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cp\u003E1）规范性：规范带来安全、给未来带来溢价。\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cp\u003E2）成长性：复合成长会提高安全边际。\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cp\u003E3）匹配性：对于产业并购而言，除了风险、收益外，要重点考虑双方战略、文化上的匹配。\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cp\u003E值得注意的是，在寻找并购机会的时候，要坚守既定的产业并购战略，围绕公司发展的战略布局开展并购。往往会有一些机会看似令人振奋，但却偏离产业并购战略，需要抵抗住诱惑。\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cp\u003E所有的搜寻信息与调研考察纪要，将形成上市公司收购标的数据库，是一份重要的知识宝藏。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E五、分析目标企业的需求，沟通合作框架\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cp\u003E1、识别目标企业的需求\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cp\u003E观察、捕捉、识别、满足目标公司的需求，对于并购成功特别重要。通常而言，目标公司出于以下原因愿意被并购：业务发展乏力，财务状况不佳，现金流紧张甚至断裂，产业发展受挫，管理能力不足，代际传承失效，上市运作无望，公司价值无法实现……\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cp\u003E2、沟通双方的合作框架\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cp\u003E各自立场是什么？各自的合理立场是什么？共同的目标是什么？业务、资产、财务、人员、品牌、股权、公司治理、管理、资本，分别怎么安排？\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cp\u003E3、进行有穿透力的并购沟通\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E1）利益沟通：\u003C\u002Fb\u003E换位思考，各自的利益诉求是什么？如何各得其所？比如，上市公司对于未上市企业的管理层，最大的利益点在股权激励和新的事业平台。\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E2）战略沟通：\u003C\u002Fb\u003E针对目标企业的经营段位，收购方最好要比目标企业高一个段位。这就要求收购人员脑中有众多的战略范畴、模型，比如，技术思维、产品思维、市场思维、生意思维、产业思维、产业链思维、产业生态思维、资本经营思维、资源圈占思维、投行思维、文化思维。\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E3）文化沟通：\u003C\u002Fb\u003E在众多竞购方中，除了利益和战略外，需要根据目标企业的特点，在文化理念上与对方达成一致认识。\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E4）分寸把握：\u003C\u002Fb\u003E需要特别注意沟通什么内容、沟通到什么分寸、分寸如何拿捏。比如，在沟通的早期，应多关注目标企业的业务，找找整体感觉，不应留恋价格或一些细节的谈判。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E六、踩准并购节奏，推动并购实施\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cp\u003E并购的每一个阶段，都有大量复杂的工作，而核心环节直接决定了并购是否成功。概而言之，主要环节包括战略制定阶段、方案设计阶段、谈判签约阶段、并购接管阶段、并购后整合阶段、并购后评价阶段。\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cp\u003E在推动并购的过程中，并购节奏感非常重要：\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cp\u003E1、如何接触。初次接触很有讲究，火候不到，不要轻易进入下一个阶段。\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cp\u003E2、点出合作必要性。没有做到位，不要继续往下走。\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cp\u003E3、探讨行业合作模式。充分沟通关于行业及业务的发展思路。\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cp\u003E4、引入相关方做并购准备。选择得力的中介团队是关键。\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cp\u003E5、商谈交易结构与框架。要反复沟通，通过不断更新备忘录的形式推进并购工作。\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cp\u003E6、敲定价格与交易条款。价格是最难的地方。\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cp\u003E7、把丑话说在前面。\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cp\u003E8、签约与成交。\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cp\u003E9、安抚对方踏实落地。\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E2 上市公司如何通过并购基金实现成长扩张\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E1、控股上市公司进行产业整合\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cp\u003E有点像巴菲特的玩法，但不同的是，即使国内很多大集团都在运用此办法，控股上市公司，通过向上市公司内部注入资产，在二级市场的PE 差里套现。但这种二级市场套现的办法属于中国特色了，若是国外，在短期内，这两者估值并不会有太大不同。\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E2、参股上市公司进行产业并购整合\u003C\u002Fb\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cp\u003E跟上市公司先谈好合作，买了标的在二级套了钱大家分。\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E3、直接投资项目，上市公司收购或自行IPO\u003C\u002Fb\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cp\u003E这个是最正经的玩法，不涉及在二级市场炒概念，认真看标的公司，扭亏为盈或步步为营，变成优质资产之后出售，多赢。\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E3 上市公司并购基金\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cp\u003E一、上市公司并购基金的概念\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cp\u003E上市公司的成长扩张方式分为内生式与外延式，外延式扩张主要依靠并购重组来实现。纵观国内外大型企业，均使用并购作为扩张方式。\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cp\u003E（为落实国务院2014 年5 月发布的《关于进一步优化企业兼并重组市场环境的意见》，7 月证监会起草《上市公司重大资产重组管理办法（征求意见稿）》，对不构成借壳上市的上市公司重大购买、出售、置换资产行为取消审批。该办法正式施行后，将有助于并购重组效率的提高。）\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cp\u003E目前我国上市公司的并购重组操作主要为买壳上市、整体上市、产业并购三大类。其中买壳上市和整体上市只适用于个别公司，对于大量上市公司而言，产业并购是主要的操作方式。\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cp\u003E产业并购可以通过多种方式进行融资（见下表），其中并购基金（私募基金的一种）由于能够和上市公司形成有效的配合和互补，已经成为目前资本市场的热点。\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cp\u003E《国务院关于进一步优化企业兼并重组市场环境的意见》进一步为上市公司并购重组拓宽了融资渠道。《意见》提出将推动商业银行对兼并重组企业实行综合授信，引导商业银行在风险可控的前提下积极稳妥开展并购贷款业务。《意见》同时指出，要发挥资本市场作用，符合条件的企业可以通过发行股票、企业债券、非金融企业债务融资工具、可转换债券等方式融资；允许符合条件的企业发行优先股、定向发行可转换债券作为兼并重组支付方式；并研究推进定向权证等作为支付方式。\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cp\u003E上市公司并购基金：属于私募股权基金（通称PE）的一种。由上市公司参与发起设立，主要采用向特定机构或个人非公开募集的方式筹集资金，投资于与上市公司业务或未来发展相关的行业。通过发挥杠杆作用撬动社会资金，收购特定产业链上或是新的业务领域中具有核心能力和发展潜力的企业，经过一段时间的培育，由上市公司按照事先约定的条件收购或采取其他方式退出。\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cp\u003E二、上市公司并购基金的逻辑\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E1、产业+资本双重能力\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cp\u003E专业基金管理公司与上市公司合作，发起设立并购基金。\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cp\u003E专业基金管理公司作为合作的一方，应不但拥有募资优势、丰富的基金管理经验、专业的投资知识和风险控制能力，还要拥有对并购基金所投资行业深入的了解和充足的项目储备。上市公司作为合作的另一方，通常是该行业的产业龙头或具有进入新的投资领域的某些优势，同时，上市公司拥有一定的品牌和社会公信力，比较成熟的管理和运营团队，以及较强的融资能力。二者结合形成优势互补。\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cp\u003E专业基金管理公司与上市公司共同发起设立并购基金的两种方式：上市公司与专业基金管理公司联合成立专门的基金管理公司，共同对该并购基金进行管理；同时，上市公司为LP 投资于该并购基金。\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cp\u003E上市公司不参与基金管理公司的设立，由专业基金管理公司设立一个专门的基金管理公司对该并购基金进行管理。上市公司仅作为LP 投资于该并购基金。但是，因为该并购基金成立的目的是为上市公司的战略服务，在上市公司承诺收购所投项目的情况下，上市公司通常具有投资决策权，甚至一票否决权。\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E2、充分发挥杠杆作用\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cp\u003E基金通过相应的结构设计可以使得上市公司在产业整合的过程中实现“以小搏大”。\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cp\u003E在并购基金中，上市公司的出资金额一般仅占基金总募集金额的10-30%，当基金规模较大时，比例还可更低。\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cp\u003E采取并购基金的方式可以使得上市公司用少量资金收购、控制更多公司。同时，通过结构性安排，上市公司可以获得更大收益。\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E3、并购推动市值增长\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cp\u003E上市公司通过不断收购经基金培育并产生稳定收益的项目，推动市值持续增长。基金投资的项目经过一定时间的培育并产生稳定的收益后，可由上市公司进行收购。而上市公司通过收购这些项目不但可以大幅提升企业利润，还同时增加了资本市场的预期，进而推动市值持续增长。\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cp\u003E除此之外，如果基金业绩良好，上市公司还可以通过其在基金中的投资和基金的杠杆效应获得较高的投资收益。在上市公司参与基金管理公司的情况下，上市公司还可以从基金管理公司获得相应的业绩提成分配。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E三、上市公司参与并购基金的盈利模式\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E1、投资项目利润增长带来的盈利:\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cp\u003E为项目公司注入资金和管理，帮助企业提升业绩。\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E2、基金投资及基金管理带来的盈利\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cp\u003E上市公司从基金投资及基金管理公司获得的收益有以下三种：\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cp\u003E· 上市公司通过做为基金的劣后级投资人获得投资收益。\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cp\u003E· 上市公司作为基金投资人获得经过杠杆放大的投资收益。通过基金结构设计将投资人分为优先与劣后等级，优先级投资人仅获取固定收益，超过固定比例外的收益将由劣后级投资人按投资比例分配。基金经营良好的情况下，额外收益将远大于固定收益，即优先级投资人的投资所带来的收益，除约定的固定比例外，均由劣后级LP 及GP 分享，以作风险回报。\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cp\u003E· 作为基金管理公司股东获得业绩提成。基金管理公司作为基金的GP 将获得业绩分成，如上市公司参与基金管理公司设立，将作为股东按比例获得收益分配。\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E3、上市公司股价上涨带来的盈利\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cp\u003E由于市值=E*PE：\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cp\u003E\u003Cb\u003EE：\u003C\u002Fb\u003E上市公司收购已具有稳定盈利的项目，提高自身盈利。\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cp\u003E\u003Cb\u003EPE：\u003C\u002Fb\u003E上市公司可依据需要选择时机将有发展潜力的项目以收购方式装入上市公司平台，提高资本市场预期，推动市值增长，借以保持高市盈率。\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cp\u003E市盈率差：在推高上市公司市盈率的同时，由于项目标的市盈率较低，可利用市盈率差，通过定增方式以少量股权买入项目，大幅降低收购成本。\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cp\u003E公司债券是公司依照法定程序发行的、约定在一定期限还本付息的有价证券。它反映发行债券的公司和债券投资者之间。\u003C\u002Fp\u003E&,&updated&:new Date(&T08:29:27.000Z&),&canComment&:false,&commentPermission&:&anyone&,&commentCount&:3,&likeCount&:51,&state&:&published&,&isLiked&:false,&slug&:&&,&isTitleImageFullScreen&:false,&rating&:&none&,&sourceUrl&:&&,&publishedTime&:&T16:29:27+08:00&,&links&:{&comments&:&\u002Fapi\u002Fposts\u002F2Fcomments&},&url&:&\u002Fp\u002F&,&titleImage&:&https:\u002F\\u002Fv2-4f56b1f25fea7b5a33de_r.jpg&,&summary&:&&,&href&:&\u002Fapi\u002Fposts\u002F&,&meta&:{&previous&:null,&next&:null},&snapshotUrl&:&&,&commentsCount&:3,&likesCount&:51},&&:{&title&:&中国PE投资四阶段&,&author&:&marshall-71-96&,&content&:&\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E导言：\u003C\u002Fb\u003E最近九鼎投资的蔡蕾提出了中国PE投资的四段论，很好的诠释了中国和美国PE投资的不同：美国从一开始就做杠杆并购，中国模式一开始是基于成长性企业的参股。现将四段论分享给大家。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cul\u003E\u003Cli\u003E第一阶段：导入期\u003C\u002Fli\u003E\u003C\u002Ful\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E第一个阶段就是我前面讲的典型的中国模式\u003C\u002Fb\u003E，做成长性企业的参股，那个阶段中国PE的导入期，主要还是一帮外资机构，也有中国少量的机构。投资模式就是参股，选优秀的行业龙头企业、快速成长的行业龙头企业，当时的PE核心模型我认为是一遍式，就是选择优秀龙头企业，特别是蒙牛、伊利、双汇等等这些企业，成为他的股东，参股这么一个模式。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cul\u003E\u003Cli\u003E第二阶段：Pre-IPO\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fli\u003E\u003C\u002Ful\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E随着推进，到2009年创业板开始以后\u003C\u002Fb\u003E，我们成长性模式就要做一些优化，就进入了增加上市因素的成长性投资，就是Pre-IPO，九鼎也是那个阶段发展起来的。这个阶段中国本土的PE就发展起来了，包括九鼎在内，这个阶段冯总也是最熟悉，因为他在证监会，知道当时有很多拟上市公司就有PE机构介入，目前是一个收获期，进入了很好的回报期。\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E这个阶段我认为也过去了，以这种模式在中国做PE，时代已经是俱往矣。\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E到2013年以后，中国整个大的外部环境经济增长方式发生了很大的变化，这个时候就是现在，我重点讲一下现在。现在中国再做PE的话，如果我们再讲成长性投资，中国的经济高成长期已经过去了，再讲\u003Cb\u003E上市前的参股投资Pre-IPO已经不是主流\u003C\u002Fb\u003E了，主流我认为就是进入现在中国PE的第三个阶段，我自己总结，也在很多场合讲，叫产业整合性的投资。\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cbr\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cul\u003E\u003Cli\u003E第三阶段：产业整合投资\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fli\u003E\u003C\u002Ful\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E核心模式我总结是\u003Cb\u003E“1+N”\u003C\u002Fb\u003E。也很简单，就是\u003Cb\u003EPE帮助产业龙头整合，通过整合加上N的方式，成为一个区域性的系龙头，变成中国龙头，甚至国际龙头、至世界龙头\u003C\u002Fb\u003E，就是内部有一个“建龙计划”来支撑这个计划，叫“1+N”.还有很多行业可以主动去打造这个N,就是通过整合N的方式打造1,这就是中国现在PE的主流模式。\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E如果说我们在座的校友们、同学们想深入参与PE,进入这个机构，从事这个业务，我认为现在就是“1+N”,做这个事，如果没有“1+N”的本事就不要做PE了。\u003C\u002Fp\u003E\n\u003Cbr\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cul\u003E\u003Cli\u003E第四阶段：杠杆收购\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fli\u003E\u003C\u002Ful\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E未来的市场\u003C\u002Fb\u003E我认为中国也可能逐步走向一个标准的美国模式，就是A模式，\u003Cb\u003E可能出现杠杆收购\u003C\u002Fb\u003E。随着中国经济整体增速进一步下降，这是必然的，中国金融体系进一步成熟，各种金融手段进一步增加，\u003Cb\u003E大量的第一代的创业人退休，中国很有可能也逐步迎来杠杆收购时代\u003C\u002Fb\u003E，但是我认为那个是可能五年甚至十年以后的事情，现在还不是主流，主流就是产业整合的模式，我认为是“1+N”的方式整合产业，打造龙头。\u003C\u002Fp\u003E&,&updated&:new Date(&T05:34:03.000Z&),&canComment&:false,&commentPermission&:&anyone&,&commentCount&:2,&likeCount&:36,&state&:&published&,&isLiked&:false,&slug&:&&,&isTitleImageFullScreen&:false,&rating&:&none&,&sourceUrl&:&&,&publishedTime&:&T13:34:03+08:00&,&links&:{&comments&:&\u002Fapi\u002Fposts\u002F2Fcomments&},&url&:&\u002Fp\u002F&,&titleImage&:&https:\u002F\\u002Fv2-af49ccdfaff9c629043effc9699555ce_r.jpg&,&summary&:&&,&href&:&\u002Fapi\u002Fposts\u002F&,&meta&:{&previous&:null,&next&:null},&snapshotUrl&:&&,&commentsCount&:2,&likesCount&:36},&&:{&title&:&关于IPO上市的隐藏的红线-Live笔记&,&author&:&marshall-71-96&,&content&:&\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E导言：\u003C\u002Fb\u003E今天又听了一遍投行小兵的《关于IPO上市隐藏的红线》，桑德环境的丁总将1.5时课程浓缩为5分钟的笔记干货，分享给你。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E概要：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E政策指导，包括主板《首次公开发行股票股票并上市管理办法》 + 创业板《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》（ 简称“首发办法”）\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E首发办法的定量标准很少，定性标准很多。需保荐人综合判断，对一些列因素进行综合考量。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E明确的问题包括，同业竞争+关联交易+主营业务+出资+高管任职+内控，都是实质性问题。隐含问题见下。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E一、报告期内的业绩情况\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E1. 要赚钱，关注目前（报告期内的业绩基础，经得起现在的检查）和未来（基于前者，去佐证未来）的盈利情况\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E2. 经得起核查，信服和佐证\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E- 5000多万利润，如经不起核查，不清楚，真实性问题有问题，就未必能上市；\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E- 2000多万利润，但未来有大的发展，高速成长，能符合审核思路，就有可能；\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E3. 排队问题\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E- 第一年亏损微利，第二年500百万，第三年1500万，能否排队？ 看是否符合基本保荐要求（报告期内）和未来的发展（报告期外）\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E- 业绩大，如1亿，完全超额符合要求，比较有利\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E- 业绩小，1500万也可以排队，但监管机构会更加严格+谨慎+往死里查。可能会起大早，赶了晚集。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E4. 门槛问题\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E- 创业板扣非3000万。业绩基本在2500万以上再申报，更加稳妥\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E- 主板4000万以上。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E4. 2016年被否决案例\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E80%以上业绩在万以上 + 业绩下滑 + 波动大。除非，导致下滑因素，得到本质的改善和消除，有逆向的增长。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E小结：报告期内基础好 + 报告期外有可见的增长空间 + 业绩超额完成对排队有利 + 被否案例有打擦边球嫌疑\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E二、发行人行业的情况\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E1. 要有职业敏感性\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E化工+石油+风电，对原材料价格敏感，会影响发行人的利益，对IPO影响很大。例如，化工行业有几年轮回的周期问题，价格波动风险大。光伏行业，上市后业绩大幅下降，靠补贴等。高铁行业，国家去产能，导致发行人的销售下降明显。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E2. 发行人的行业前景不明朗，比如农业。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E3. 市场空间因素，发行人2亿收入，市场占有率50%，空间+前景就没有了。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E4. 发行人的情况和所属行业的情况不符，发行人毛利率50%超过同行太多。或，同行都下滑，发行人却增长，如何解释\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E5. 发行人行业是被鼓励的+禁止的+限制的（注意政策动态变化）\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E例如，发行人全部和部分产品是限制类的，来决定IPO难度。年消防类企业是鼓励的，几年后，变限制类的。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E小结：注意经营情况和行业背离 + 发行人的前景\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E三、财务数据真实性+合理性（非常重要）\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E1. 主板2年3000万，创业板2年1000万\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E2. 审查路径\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E- 直接审查，监管机构现场核查，看单据是否一致 + 确实的证据 + ERP检查。核查任务主要靠证监机构。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E- 间接审查，反面论证。看合理性，反推真实性。或没造假，但对真实性有怀疑。如认定造假，3年不能申报。注意同业竞争对手的举报。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E3. 方法\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E实地走访（涵盖70%以上+前20大客户\u002F供应商）+函证（关注真实性+及时性+发函90%\u002F回函70%的范围）+经销商极度分散（至少50%）。所以，很多工作量很大，甚至核查上千家供应商\u002F经销商\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E函证很重要，要做到充分+合理。注意寄送方式，员工直接携带 + 没有快递的留痕 + 单据保留不完整是大忌\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E中介机构+发行人要穷尽方法 + 监管机构也无法找到更好的方法去证明有什么问题，才安全。监管机构要底稿，必须及时提供，今天要底稿，明天就必须给。目前IPO审核节奏很快。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E小结：直接审查的东西要确保真实性\u002F合理性 + 反面论证经得起推敲 + 证据提供及时性要快 + 工作量巨大\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E四、财务核查程序的完备性和覆盖\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E1. 完备性\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E收入查到70%，函证到90%\u002F回函70%。如经销商有几千家，监管机构建议也要到50%覆盖率。覆盖率增加5%，工作量几何级增长。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E小结：保荐工作量巨大\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E五、重大事项的解释\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E1. 异常事件要解释清楚\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E突然间的大订单，要重点关注客户真实性+关联方+冲业绩嫌疑。如果没这个客户，业绩就下滑，亏损，被否决风险就很大。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E2. 环保问题 + 安全事故 + 税务问题\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E关注对发行人的后续+经营是否有影响。对发行人的损失，是否都体现出来了。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E3. 应收账款\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E发行人为了增加销售，提高信用周期来拉动销售，对后续经营能力+持续经营能力有重大影响。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E4. 供应商+客户入股问题\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E如供应商+客户+发行人长期合作，能分享收益，引入为股东没有问题，对合作关系（数量+单价）没有变化和影响，就OK。 但是，股东变重要客户，入股目的不纯+操纵业绩的真实性，就要注意了。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E小结：重大事件对经营的影响，要解释清楚+合理+避免动机不纯嫌疑\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E六、基本会计处理\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E会计问题一般不构成实质性的障碍。主要是规则比较清晰，对和错的问题。例如，完工百分比\u002F一次性确认收入的问题，工资进入成本和费用的问题。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E案例：石油行业的行规，“照付不议”，计划采购了5000吨，不管实际有没有5000顿，都得付钱。采购量只有2000吨也要付。这种情况比较特殊，一事一议。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E七、内控是否有效\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E1. 保证业绩真实性的同时，对内部控制的要求+标准，一直在提高。注意内控对经营业绩是否匹配。如用ERP系统，就反映了财务管理能力。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E2. 虚的内控可以放放，但核心内控问题要把握好。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E3. 重要内控包括：收入、成本、存货\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E八、行业资质的问题\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E1. 无资质+超越资质经营+借资质的问题。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E2. 问题核心在于，没资质却经营，说明业绩的合法性，存在合规性问题。容易被否决。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E3. 超越资质经营的话，要尽快解决。解决后，并运行一段时间，1-2年时间再报材料比较安全。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E小结：环保PE投资重点关注资质，普遍存在问题。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E九、经营是否发生重大不利的变化\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E1. 产品结构、上游结构、销售区域、产业结构发生了重大变革\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E例如，做BB机，后面手机出现，就是很大的问题。销售区域从国外回到了国内。产业结构发生了变革，诺基亚的倒下，对发行人工厂的影响。风电行业，从2000瓦，到5000瓦，对国3到国5的标准，产业结构发生了变革\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E十、竞争对手的举报和诉讼\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E1. 审核的大杀器，搅局的。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E2. 媒体质疑 + 内部举报 + 竞争对手举报 + 外部职业举报人\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E3. 实名举报的情况，监管机构都要受理。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E4. 所以，做项目过程中，要低调。老板要注意，少接受媒体采访+老乡聚会+年会吹牛，对IPO有影响。偷偷摸摸上市最好，要低调。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E结论\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E审核节奏很快 + 规则更透明 + 真实性\u002F合理做到位了，IPO审核就顺畅。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003ENote：当然以上只是隐藏的红线，更加明显的红线将是证监会非常关注的同业竞争和关联交易，这个要更加注意\u003C\u002Fp\u003E&,&updated&:new Date(&T05:50:13.000Z&),&canComment&:false,&commentPermission&:&anyone&,&commentCount&:1,&likeCount&:44,&state&:&published&,&isLiked&:false,&slug&:&&,&isTitleImageFullScreen&:false,&rating&:&none&,&sourceUrl&:&&,&publishedTime&:&T13:50:13+08:00&,&links&:{&comments&:&\u002Fapi\u002Fposts\u002F2Fcomments&},&url&:&\u002Fp\u002F&,&titleImage&:&https:\u002F\\u002Fv2-59cce38bdf7_r.jpg&,&summary&:&&,&href&:&\u002Fapi\u002Fposts\u002F&,&meta&:{&previous&:null,&next&:null},&snapshotUrl&:&&,&commentsCount&:1,&likesCount&:44},&&:{&title&:&政府引导基金-亦庄国投的一个范本&,&author&:&marshall-71-96&,&content&:&\u003Cb\u003E导言：\u003C\u002Fb\u003E今天接到清科基金的一个电话，聊到政府引导基金的事情，尤其是政府引导基金作为母基金的投资策略，突然想起之前与亦庄国投的白总请教过相关问题。尽管当前政府引导基金很多，做出范本的不多，亦庄国投算是一个，现把他的模式分享给大家。\u003Cp\u003E
近年来随着一系列政府利好政策的出台，政府引导基金已经成井喷之势。根据清科提供的数据，2016年我国新设立政府引导基金442家，目标募集自己共36001亿元，约为2015年的2.386倍。然而，大跃进的背后，我们看到了诸多乱象，具体有以下几点：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E
一是投资有极为明显的政策性和导向性，限制条件多。如政府通常要求投资范围的一定比例（如50%以上）仅限于当地，出现“择地不择优”的情况。这对于一些三、四线城市的引导基金，通常在当地找不到足够多的好项目，因此也无法吸引优秀的基金管理人合作。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E
二是政府与基金管理人利益诉求有分歧。政府给予财政出资考虑的是资本安全，基金管理人则追求投资回报，这容易导致“利益共享，但风险不共担”的情况，反过来会影响投资项目的选择。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E
三是僵尸基金较多，基金资金到位后没有好项目可投。地方政府跟风设立政府引导基金后，却不知道怎么花钱，甚至将结余转为买银行理财产品......\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E
在遍地开花的政府引导基金中，亦庄国投是起步较早的一个，也是目前发展最好的一个，他解决以上问题的思路值得借鉴。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E1.0模式-半导体产业投资\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E
亦庄国投在2009年参与了京东方A股的定增，最终在2015年退出。虽然回报并不高，但亦庄国投通过此项投资对半导体行业的发展规律进行了深入了解。于是从2014年开始，亦庄国投围绕半导体行业进行了一系列产业并购，\u003Cb\u003E形成了一整套半导体产业链，并推进相关核心产业在亦庄落地\u003C\u002Fb\u003E。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E2.0模式-母基金体系\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E
以亦庄国投旗下的亦庄产投为基础，亦庄国投开始搭建母基金平台，在市场上挑选优质的基金和机构进行投资。亦庄国投是一系列基金的LP，主要涵盖半导体、TMT、生物医药、装备制造等领域。\u003Cb\u003E以优质基金为抓手，获得一批优质项目，再推进优质项目到亦庄落地\u003C\u002Fb\u003E。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E 3.0模式-产业并购\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E亦庄同时还有几十家上市公司，存在充裕的并购需求。在亦庄落地的创业公司成长起来后，亦庄国投积极帮他们与亦庄的上市公司和龙头企业对接，既满足了亦庄大企业的资本运作需求，也有效的实现了项目退出。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E亦庄国投发展背后蕴含的是一套产业逻辑：\u003C\u002Fb\u003E投资并不只从财务套利角度出发，一定是应为被投标的在亦庄有承载的产业主体，将来可以把资产在亦庄落地、做大做强。\u003C\u002Fp\u003E&,&updated&:new Date(&T10:29:35.000Z&),&canComment&:false,&commentPermission&:&anyone&,&commentCount&:2,&likeCount&:5,&state&:&published&,&isLiked&:false,&slug&:&&,&isTitleImageFullScreen&:false,&rating&:&none&,&sourceUrl&:&&,&publishedTime&:&T18:29:35+08:00&,&links&:{&comments&:&\u002Fapi\u002Fposts\u002F2Fcomments&},&url&:&\u002Fp\u002F&,&titleImage&:&https:\u002F\\u002Fv2-4f63f71f21c09d5cf53cb2f_r.jpg&,&summary&:&&,&href&:&\u002Fapi\u002Fposts\u002F&,&meta&:{&previous&:null,&next&:null},&snapshotUrl&:&&,&commentsCount&:2,&likesCount&:5},&&:{&title&:&私募股权基金如何找到好项目&,&author&:&marshall-71-96&,&content&:&\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E导言：\u003C\u002Fb\u003E如何找到好项目，是一家私募}
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