券商评级：回调是吸筹良机&18股惊现黄金买点
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&&豪迈科技&：海外需求逐月复苏，利润率维持高位
&&类别：公司研究机构：瑞银证券有限责任公司研究员：李博，付伟琦日期：
&&米其林轮胎指数显示欧美需求14&年以来逐月复苏
&&瑞银跟踪的米其林轮胎指数显示2014&年以来，北美和欧洲的乘用胎需求逐月回暖，北美的增速7%左右，欧洲增速4%左右。不论是卡车胎还是轿车胎。
&&占比80%左右的替换胎需求出现持续复苏。我们认为整个海外轮胎行业已经出现实质性复苏。我们认为随着欧美经济的恢复，这个趋势将持续。数据显示中国市场的乘用胎需求仍然旺盛，增速在12%左右。
&&前瞻性指标预示下半年需求仍将旺盛
&&从历史看，轮胎指数是模具行业的前瞻性指标，领先模具需求约3-6&个月。
&&我们认为海外需求的复苏将使得模具需求线性复苏，下半年需求仍应旺盛。
&&漂亮的一季报报表，利润率应能维持高位
&&一季报资产负债表存货比年初增长30%，预收款比年初增长40%，说明在手订单充裕，需求旺盛。在建工程转固约2&亿，说明产能也开始释放满足需求增长。从利润表看，毛利率和净利润比去年同期提升2&个百分点，分别达到45%/&30%，由于模具采购占客户总投资较小，行业内已形成垄断格局，我们认为公司将能维持利润率高位。
&&估值：维持盈利预测和目标价，维持买入评级
&&我们维持公司&年2.25/2.90/3.48&元的盈利预测，维持50&元的目标价和买入评级，目标价基于瑞银VCAM&模型(WACC=9.1%)，对应2014年22&倍PE.
&&长城信息&：增发募资10亿元，大手笔投向四项目
&&类别：公司研究机构：国泰君安证券股份有限公司研究员：袁煜明，原丁，范国华日期：
&&维持增持评级上调目标价至30元。考虑到公司高新电子、医疗电子、金融电子三大主业所在的领域均具有广阔的市场前景，我们看好公司的执行力，上调年EPS至0.41、0.57、0.76元(原预测0.38、0.49、0.65元)。基于EPS上调，我们上调目标价至30元(上调幅度8%)，对应14年73倍PE，增持。
&&增发募集10亿四项目预计贡献净利4亿。公司发布非公开发行股票预案，拟向不超过10名特定对象发行，价格不低于19.41元/股，募集不超过10亿元，投向光纤水下探测系统、自主可控安全计算机、高端金融机具、区域诊疗一卡通平台四个项目。分别属于国家安全、金融、医疗三个领域，市场前景均很广阔。公司预计四个项目达产后首年合计将贡献营收18.85亿元，利润4.15亿元，相当于公司2013年营收的1.1倍，净利润的4.4倍，将为公司注入充足的成长动力。
&&大股东中国电子认购2亿彰显信心。公司控股股东中国电子承诺认购额将不低于2亿元，并锁定三年。这保障了大股东的持股比例不被稀释，也彰显出大股东对长城信息的支持力度与信心。
&&加大投入光纤水下探测市场容量千亿元以上。光纤水下探测系统是先进的现代海洋探测应用手段，&在国外已得到大规模的推广应用。公司自2006年进入行业以来，全面开展工程化工作，多款应用已纳入用户总体研制计划。公司预计未来5年市场规模在200亿元以上，后续15年市场容量约1000亿元以上，具有巨大的发展前景。
&&风险提示。包括增发未能通过审批、募投项目推进迟缓等风险。
&&圣农发展&：肉鸡养殖行业加速洗牌，一体化养殖龙头发展空间更大
&&类别：公司研究机构：东兴证券股份有限公司研究员：吴桢培日期：
&&近期，我们对圣农发展(002299)进行了实地调研，与公司相关领导就公司发展战略、产能扩张速度、产品销售情况、以及行业整体发展状况等问题进行了交流。我们认为公司的主要投资亮点有：
&&关注1:公司逆势扩张积极建设新产能，产能按计划持续扩大
&&公司战略是进一步提高公司产品的市场占有率与竞争力，为广大消费者提供更多的放心鸡肉食品，计划将生产规模扩大至年产7.5亿羽白羽肉鸡，并将60%冻鸡肉产品做成深加工鸡肉产品，通过加强对品牌价值的提升，最终实现在全球范围内实现产品配臵销售。公司首次公开发行股票和非公开发行股票募集资金投资项目均已全部达产。公司首次公开发行股票“新增4,600万羽肉鸡工程建设项目”已达到预期建设目标。公司向特定对象非公开发行股票募集资金投资项目“年新增9,600万羽肉鸡工程及配套工程建设项目”已达到预期建设目标。另外非募集资金投资的重大项目有：福建圣农发展(浦城)有限公司“年产1.2亿羽肉鸡工程及配套工程建设项目”；福建欧圣农牧发展有限公司“年新增3,000万羽肉鸡工程建设项目”；欧圣实业(福建)有限公司“年新增6,000万羽肉鸡工程建设项目”。面对外部多重不利因素，公司对新建项目的投资节奏进行了调整，以保存实力、适应当前的市场环境为主，后续投资计划将择机启动。对浦城圣农和欧圣实业的建设项目实行分期建设、分期配套。公司对市场环境进行了充分的分析，及时地调整了新建项目的投资节奏，其中，浦城圣农“年产1.2亿羽全产业链项目”分为两阶段进行建设，目前第一期0.6亿羽项目工程已正式投产，第二期0.6亿羽项目工程将择机启动；政和欧圣实业“年产0.6亿羽肉鸡全产业链”项目亦分两期实施，第一期0.3亿羽工程已于2014年3月逐步投产，二期项目仍将择机启动。
&&关注2:公司竞争优势是拥有自繁自养自宰一体化的产业链
&&产业链一体化经营模式是公司的核心竞争力。公司祖代种鸡养殖规模按计划扩大，随着祖代鸡的逐步引进并投产，使公司的父母种鸡和商品代肉鸡基本实现了自给，公司肉鸡产业链生物安全得到进一步保障，有利于进一步提高生产效率，降低生产成本。公司一体化的产业链从下游的肉鸡屠宰加工纵向延伸至上游祖代种鸡养殖，现代化程度高、产业链完整。一体化的产业链使公司在成本控制、疫病防控、产品“优质、可控、可靠、可追溯”、规模化经营、供货稳定等方面拥有明显的竞争优势。同时，基于特殊的地域环境约束、资金约束和人才约束、管理体系以及运营系统等多方面的原因，同行业其他公司难以简单模仿。
&&关注3:公司产品品质得到广大客户进一步认可，市场份额快速提升&.
&&“速成鸡事件”发生后，我国的白羽肉鸡消费市场受到较大的影响和冲击，特别是“H7N9流感”爆发后，我国的家禽行业面临巨大的销售压力，部份地区甚至出现停止销售现象。大客户增强食品安全重视、提高了面向一条龙养殖企业的采购比例。公司得益于一体化全产业链，以及公司多年来坚守的“品质最优、成本最低”经营理念，公司产品在主要大客户的采购份额显著提升。公司依托独有的全产业链安全生产模式，吸引了大量优质客户订单，使公司供应优质客户的产品数量有了较为明显的提高，巩固了公司在其供应链中的核心地位。同时，公司强化营销，在终端客户渠道上取得了较大的成就，成功与部分学校、商超、高端工厂直接对接，有效降低了中间环节的营运成本，为将来公司扩大直销终端渠道奠定了基础。公司是肯德基的国内前三大鸡肉供应商之一、铭基(麦当劳指定肉类供应商)的长期合作伙伴和福喜(麦当劳指定肉类供应商)、德克士的核心鸡肉供应商，是双汇、太太乐的重要供应商，子公司福建欧圣农牧发展有限公司是麦当劳在中国的第三个直接鸡肉供应商，也是唯一的一条龙鸡肉直接供应商。公司已经与沃尔玛(中国)建立合作关系，有望成为沃尔玛最大的鸡肉产品直接供应商。
&&关注4:肉鸡养殖行业加速洗牌，公司将在行业整合过程中率先脱颖而出&.
&&2013年是我国白羽肉鸡30多年发展史上最为严峻的一年。2012年底的“速成鸡”风波尚未平息，2013年3月我国又爆发了&“H7N9事件”，而本次“H7N9事件”的影响的持续时间较以往流感事件更长、爆发面积更大、对行业造成的冲击也比以往更猛烈，中国的白羽肉鸡行业经历了前所未有的危机与残酷的洗礼。根据中国畜牧业协会不完全统计，2013年国内肉鸡养殖行业亏损超过1000亿元。同时，由于近年来，我国白羽肉鸡祖代种鸡引种数量急剧增加，给产业链下游造成明显压力，导致种鸡产业出现产能过剩现象。另外，我国宏观经济下行以及“三公消费”政策的出台，对我国的肉类消费产生一定的影响，我国的鸡肉价格和消费量出现明显的下滑。在上述多重因素的共同影响和冲击下，我国的白羽肉鸡行业出现了历史上少有的全行业亏损现象。&“H7N9事件”给肉鸡养殖行业带来的重创已经超过2005年的禽流感影响，但同时也为肉鸡养殖创造了机会。在经历一次又一次的洗牌后，国内肉鸡规模化养殖程度将逐渐提升。与此同时，“H7N9事件”的发生也加大了民众对肉鸡防疫及产品质量安全的关注度。因此，具备良好防疫及质量控制能力的规模化肉鸡养殖企业将在此次行业整合的过程中率先脱颖而出并获得较大的发展空间，将有利于公司市场占有率的提高。
&&结论：公司是我国白羽肉鸡行业最大，也是唯一完全自繁自养自宰一体化产业链的白羽肉鸡生产企业，拥有30年的肉鸡养殖经验，科学、健全的生产管理体系，经验丰富的经营管理团队以及优质、稳定的大客户群。产业链一体化经营模式是公司的核心竞争力。我们预计公司年的营业收入分别为6,612.00百万元、8,339.00百万元，归属于上市公司股东净利润分别为136.00百万元、355.00百万元，每股收益分别为0.15元、0.39元，对应PE分别为73.87倍、28.22倍。首次关注给予“推荐”评级。
&&中青旅&：高价增发显示投资者信心
&&类别：公司研究机构：中国中投证券有限责任公司研究员：张镭，刘越男日期：
&&公司以18.3元/股的价格增収6721万股，其中大股东认购20.951%。本次增収募资净额12亿元。
&&投资要点：
&&高价增发显示投资者信心。本次增収底价15.88元/股，収行价较之高15%，显示了投资者对公司长期収展的看好。现股价20.61元，仅有12.68%的溢价，有一定的安全边际。
&&上调公司业绩。1)古北水镇五一数据再超预期，有望年内实现盈亏平衡。古北水镇五一小长假期间日均接待量近2万人次。全年接待量有望破百万，年内戒将实现盈亏平衡。2)发行价格较高下，股本仅摊薄16%，低于此前预期。上调年公司EPS分别为0.78、1.02、1.16元。
&&看好公司成长空间。1)乌镇量价齐升可期：从观光游到休闲度假游再到文化游的三重蜕发丌断提高竞争优势。西栅休闲游、散客占比提高丌断提升人均消费水平。同时，大剧院等新项目运营成熟后也将丌断提高净利润率。2)古北水镇预计将在明年开始逐步贡献业绩。3)异地拓展空间较大。乌镇旅游公司具备南栅和北栅的开収经营权和部分土地储备，在景区范围和定位上都有进一步拓展的空间。濮院、桐乡项目开収基础好，将成为下一个增长来源。
&&主题性机会有望进一步拉升估值。地产业绩冲击预计在2013年反映完毕，有利于估值水平的整体提高。公司拥有彩票业务、有望叐益世界杯主题机会。遨游网建设利在长远，亦有利于借劣旅游O2O的主题机会。
&&强烈推荐。公司增収价对股价有一定支撑，且长期增长空间已经打开。维持强烈推荐评级，目标价格28元。
&&上海家化&：收入增速符合预期，全年利润增长无忧
&&类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：广发证券研究所日期：
&&收入增速符合预期，全年利润增长无忧
&&根据公司2013年年报财务调整公司相应调整了2013Q1季相关财务收据，考虑数据调整后公司实现营业收入13.45亿，同比增长14.7%，实现归属母公司净利润1.64亿，同比增长15.9%，调整之前同比增长30%。考虑到2013年全年净利润数未出现大幅调整，我们预计公司调整后净利润增速将呈现前低后高的趋势，全年实现25%以上的利润增速无忧。Q1季公司毛利率小幅提升至0.04pp至63.48%，销售费用率提高2.1pp至40.70%，符合今年市场投入费用将加大的判断，但期权费用降低导致公司管理费用率下降1.93pp至11.18%基本抵销了销售费用率的上升。天江药业净利润增长15%为公司贡献4145万投资收益。公司资产负债表表现优异，预收账款1.21亿环比增长37%，同时销售回款良好推动货币资金同比增长30%。
&&2014年经营展望
&&2013年是公司波折较多的一年，相应公司各品牌销售也受到了一定的影响。2014年公司经销商政策将保持稳定，&公司配合新品推广和品牌建设，预计市场费用投入将会加大，但期权费用的下降将抵销该影响。新任董事长实施长期奖励计划，且以营业收入作为考核基准有利于打消投资者对公司收入增速放缓的担忧，也反应管理团队对公司持续保持快速增长的信心。
&&上海家化仍有巨大发展空间，核心是经营品牌和渠道
&&化妆品行业在中国仍有较大的市场空间，在国产化妆品牌日益得到国内消费者偏好之机，相信家化通过继续全面提高研发、营销、管理方式，不断利用自身平台经营好品牌和渠道，仍然有巨大的发展空间，从海外品牌发展来看，阶段性的加大对品牌投入将有利于企业长期保持较快发展。我们维持年EPS&1.50、2.00元和2.54元的盈利预测，预计未来三年净利润复合增长率30%左右，考虑平台型公司给予适当估值溢价，合理价值为45元，对应2014年30倍PE.
&&三聚环保&：脱硫服务和焦炉煤制LNG是未来发展重点
&&类别：公司研究机构：东兴证券股份有限公司研究员：杨若木日期：
&&关注1:焦炉煤气制LNG&是未来公司增长新亮点
&&三聚环保于日与内蒙古美方能源共同出资20,000万元人民币设立合资公司内蒙古三聚家景新能源有限公司，其中三聚环保以自有资金出资人民币10,200万元，占新公司注册资本的51%；美方能源以货币出资人民币9,800万元，占新公司注册资本的49%，拟在内蒙古阿拉善盟经济开发区内建设2亿Nm3/年焦化联产LNG&及配套销售终端建设项目，项目总投资约人民币60,905万元。阿拉善盟大力支持此2亿Nm3/年焦炉气制LNG&项目，并为该项目利用批准配套建设10-15套销售终端。
&&焦炉煤气制LNG&项目技术难点主要是在能源净化和甲烷化两个步骤。甲烷化技术供应商主要有国外主要丹麦topsφe，英国Davy&和德国Lurgi。两家公司有几十年的工程化的经验，技术很成熟，&获得市场好评。三聚环保在能源净化方面技术很成熟，其中目前全国在建或已建成的大约70%的焦炉煤气制LNG&装置的净化工段采用了公司的能源净化产品或服务，积累了丰富的经验。国内目前建设焦炉煤气制LNG&项目技术也相对成熟，已经有18、19套建成投产，&未来在建和马上投产的项目有20-30套，未来三年将会有100套项目投产。
&&关注2:公司在脱硫服务进展很快公司在能源净化方面进展速度很快。从年报中显示，公司新增完成170套脱硫设备及其服务的销售。根据一套脱硫装置需要三拖一，&目前苏州建设的600个集装箱脱硫装置已经全超过产能。未来将会在脱硫服务上游进一步提升。
&&公司在脱硫工程项目上也进展很好。13年公司在新增河南卫辉市豫北化工有限公司合成氨系统和高效脱硫节能改造项目；河南鹤壁宝马(集团)实业有限公司甲醇合成放空气综合回收分离天然气项目；山西古县利达焦化有限公司年产10万吨甲醇尾气制6万吨合成氨项目。14年公司将要完成年报中显示的8亿元项目，其中最重要是卫辉的七台河隆鹏煤炭发展有限责任公司节能技术改造利用焦炉煤气制LNG&项目和卫辉市豫北化工有限公司35万吨合成氨联产50万吨高效缓释肥节能型改造项目中“高硫煤净化、尾气综合利用生产1.5万吨/年LNG(含加气站)、联产25万吨/年甲醇项目”，两个项目合计要贡献5.3亿元。
&&鸿博股份&：政策态度明朗，多渠道拓展将带来销售额大幅提升
&&类别：公司研究机构：浙商证券股份有限公司研究员：黄薇日期：
&&投资要点
&&媒体5月7日报道：中国福利彩票发行管理中心和国家体育彩票管理中心表示至今未授权任何一家网站或机构进行网上销售彩票的业务，所有网上销售彩票的行为均为非法违规。针对网上售彩行为，财政部、公安部也正在进行研究。
&&新修订的《彩票发行销售管理办法》早在日已正式施行，《办法》中除实体店和电话销售彩票外，互联网和自助终端销售模式获得认可。这是国家首次认可互联网售彩是合法渠道，与实体店、电话售彩享有同样的销售权力。且当前的互联网售彩销售均为代销模式，代销机构/网站需要获得资质并在体福彩中心当地机房实现出票，因此真正的彩票销售主体是各省体福彩中心，故互联网售彩并不违法。
&&此外，管理机构对互联网售彩的态度一直是比较积极的，日财政部下发了最新的《电话销售彩票管理暂行办法》通知，其中第三条明确表示“电话销售彩票是指利用固定电话、移动电话通过短信、语音、客户端等方式销售彩票”，客户端即用互联网渠道售彩，管理层态度是较为明确的。
&&据我们了解，福彩客户端的测试工作已经展开，各资质申请方获得省福彩中心接口后即将接受民政部的稳定性测试，合格后便上报财政部批复资质，预计下半年会有结果。体彩方面，各省及代销机构为迎接世界杯都在做紧锣密鼓的压力测试，相关公司也表示没有接到售彩业务暂停或禁止的相关通知。我们认为关注点依然应该放在互联网售彩用户的渠道开拓和销售额的提升，政策掉头的风险不大。
&&盈利预测及估值
&&我们依然最为看好A&股彩票龙头鸿博股份。近期福彩电话销售牌照已进入关键流程，未来在移动端的投注有望迎来爆发式增长。公司抓住时机，加大对旗下B2C&网站的支持力度，积极拓展银联电子、电信运营商、天涯论坛等多种强势渠道，为彩乐乐增加用户及知名度，有望迎来市场份额的大幅提升。我们此前的报告认为，新彩种上市是彩票行业的源头活水，牌照下发后彩种上市必将提上日程，而彩种研发正是鸿博多年耕耘的领域，业务精良且团队成熟，未来的前途不可限量。预计&年公司EPS&为0.25、0.39、0.49元/股，同比增长53%、55%、25%，维持买入评级。
&&力源信息&：深入智能设备，开始规模并购
&&类别：公司研究机构：上海证券有限责任公司研究员：张涛日期：
&&投资建议。
&&国内的IC分销市场有万亿元的规模，市场的50%由海外大型分销商控制，但是存在大量的中小型分销商和柜台交易模式的商家。依靠IC器件的价格大幅波动，囤货获利的模式越来越困难。中小型分销商专注细分领域，走技术服务路线，面临着规模的瓶颈和盈利能力下滑的压力。公司开展并购有利于打破细分领域的限制，获得规模效应，将提高公司的盈利能力，同时国内市场存在众多的中小型分销商。
&&我们预计14/15/16年每股盈利分别为0.23/0.28/0.33元，目前股价(12.25元)对应动态市盈率分别是63/43/31x。我们维持谨慎增持的评级。
&&核心假设。
&&假设：(1)公司成功并购鼎芯无限65%，同时鼎芯无限能够完成14/15/16年的业绩承诺；(2)公司整合之后发挥规模效应，在费用控制和盈利能力方面有所上升。(3)公司与IDH类型公司战略合作，提升在智能设备领域的分销业务。
&&与市场预期的差异之处。
&&上市后公司遇到发展瓶颈，增长乏力和盈利能力下滑。以笔记本、智能手机和pad为代表的消费电子兴起，带动了国内分销商的发展，进入瓶颈期。但是随着国内元器件厂商的发展和智能终端的IDH类型公司的发展，需要国内分销商的产品分销和技术服务。公司的并购战略，一方面发挥分销的规模效应，提高盈利能力，另外服务于国内元器件厂商和IDH类型公司。
&&股价变化的催化因素。
&&(1)公司新的并购；(2)与IDH类型公司的进一步战略合作；主要风险。
&&(1)并购带来的整合风险；(2)未形成规模效应。
&&神州泰岳&：飞信通信功能重大开放，《刀塔传奇》日流水再创新高
&&类别：公司研究机构：申银万国证券股份有限公司研究员：刘洋&日期：
&&飞信“和沟通”版重大升级，再开放通话功能。运营商的体制曾限制飞信的生命力，飞信在修正缺陷，增加社交和通信功能。在2013&年12&月18&日报告中，我们指出飞信发布全新版本云聊版(安卓V5.3.0)，多人电话、家庭网、表情商店、公共平台升级、通讯录等是重要新增功能。这些功能增加社交元素。
&&在2014&年5&月“和沟通”版(安卓V5.3.2)中，飞信再实现重大升级，新增“飞信电话”并升级“多方通话”功能(见图1&和图2).
&&免费通信功能吸引用户。飞信已具备三种通话功能：飞信电话、多方通话、视频通话。飞信电话实现免费给好友拨打电话功能，在飞信离线、未安装飞信的场景也可通话，且通话质量优良。全国飞信用户可通过抢夺“神码”，实现多方通话和每月100&分钟免费飞信电话(见图3)。免费通信功能的逐渐放开吸引用户数。
&&中清龙图《刀塔传奇》日流水已达到800&万元。2&月下旬刀塔传奇上线IOS，3&月下旬上线Android&平台后日流水达到300&万元。4&月初，日流水已达400万元，5&月日流水已突破800&万元(即日活跃用户200&万人，DAU&4&元)。预计该款游戏带来的投资收益超过我们之前的假设2000&万元。
&&维持“增持”评级。预计&年收入为23.6、29.8&和36.6&亿元，净利润为7.6、9.1、10.2&亿元(见表1)。在利润分配方案实施后，每股收益为0.57、0.69、0.78&元，2014&年市盈率仅为20&倍，存在机会。
&&国投电力&：收购优质电厂，有力推进高参数大火电
&&类别：公司研究机构：招商证券股份有限公司研究员：侯鹏，彭全刚，何崟日期：
&&一、事件：
&&2014&年5&月12&日，公司第九届董事会第七次会议决议公告，公司拟收购马来西亚云顶集团下属福建电力(香港)有限年期公司持有的福建太平洋电力有限公司(简称“湄洲湾一期”)51%股权。
&&收购标的：湄洲湾电厂一期51%股权；
&&装机容量：2×39.3&万千瓦；
&&收购价格：&69,400&万元；
&&资金来源：由公司自筹解决。
&&二、评论：
&&1、发电量有保障，经济效益良好。
&&湄洲湾电厂是一个总投资达6.55&亿美元的外商投资项目，也是国务院和发改委批准的第一批全外资电厂项目，电厂一期装机2×39.3&万千瓦的发电机组，分别于2000&年9&月、2001&年3&月并网发电。
&&该电站采用BOT&方式运营，发电量有保障，协议合同期为2004&年1&月1&日至2025&年6&月30&日，年平均上网电量为39.82&亿千瓦时，年利用小时在5000小时左右，较福建省近三年火电平均利用小时高164&小时，具有良好的经济效益。
&&2、收购价格合理，&增厚公司EPS.
&&本次收购选用收益法作为最终评估结论，湄洲湾电厂一期整体评估价格14.1亿元，对应51%股权的收购价格为6.94&亿元，收购PB&仅为0.87&倍。另外，2013&年，湄洲湾电厂一期净利润2.1&亿元，对应收购PE&为7&倍，低于A&股电力上市公司平均水平，收购价格较为合理。
&&本次收购由公司自筹资金收购，根据公司年报中的融资计划，通过发行公司债券、向国投财务有限公司以及其他金融机构借款等方式解决。我们假设全部贷款解决，按照五年期以上贷款利率6.55%计算，增加财务费用4500&万元，以2013&年盈利水平计，增厚国投电力净利润0.61&亿元，EPS&为0.01&元/股。在目前煤价持续下跌的大环境下，电厂效益将进一步提升。
&&3、湄洲湾二期有序推进，公司火电稳健发展。
&&公司收购湄洲湾一期电厂，旨在推动湄洲湾二期电站的建设。湄洲湾二期，建设2&台100&万千瓦超超临界机组，靠近泉州负荷中心，供电距离短，可就近供电泉州电网，上网有保障。同时，由于湄洲湾一期预留了扩建厂址，因此，二期单位千瓦造价要低于全国平均水平，总投资约68&亿元，参考国投福建的华夏电厂，度电净利润0.07&分，湄洲湾二期净利润预计将超过8&亿元，经济效益要远远好于一期。目前，湄洲湾二期已获准开展前期工作，核准在即。
&&公司在积极发展水电的同时，也在有力推进大火电机组。目前，公司国投北疆二期(2×100&万千瓦)已获得核准，国投钦州发电二期环评报告(2×100&万千瓦)获得国家环保部批复，湄州湾二期(2×100&万千瓦)、盘江二期(1×30&万千瓦)获准开展前期工作，公司大型超超临界机组结构将进一步提升，盈利水平不断增强。
&&4、维持“强烈推荐”投资评级。
&&未来的十年，是公司高速发展的黄金十年：第一阶段，&年，雅砻江下游水电1470&万千瓦水电全部投产，带来公司业绩跨越式发展；第二阶段，&年，公司6&台百万千瓦级燃煤火电机组陆续投产，大多属于扩建工程，造价低、盈利强，助推公司业绩再上台阶；第三阶段，，雅砻江中游水电近1200&万千瓦拉开投产大幕，助力公司成长为特大型能源集团。
&&考虑到近期的增值税返还政策，以及曲靖电厂股权的转让，我们测算公司&年EPS&为0.75、0.90&元，公司的发展和业绩增速，远超大多创业板公司，是典型的成长蓝筹股。我们3&月撰写了深度报告《国投电力(600886)-细说雅砻江，挖掘公司价值》，测算了公司合理市值约为474&亿元，对应股价7.0&元，股价空间较大。
&&我们非常看好公司的发展，公司依靠高成长的水电资产，业绩将穿越经济周期波动，今年，国家将进入改革之年，“水火同价”改革、增值税改革以及国企改革的推进，都会对公司形成利好，我们维持“强烈推荐-A”投资评级。
&&5、风险提示。公司水电比重高，来水将对公司业绩形成较大影响。水电工程建设工期较长，项目有投产滞后和投资超概算的风险。
&&中工国际&：长期投资价值凸显
&&类别：公司研究机构：申银万国证券股份有限公司研究员：陆玲玲日期：
&&股权激励授予日已定，并有大单新签和生效：&5&月8&日为股权激励授予日，授予价格除权后为7.625&元/股。此外2011&年4&月签署的赞比亚穆巴拉—纳孔德公路建设合同(1.8&亿美元)于5&月5&日收到预收款生效；5&月9&日，公司又签署了赞比亚粮仓建设项目合同，合同金额0.99&亿美元，是13&年收入的6.7%。
&&维持增持评级：预计公司&年EPS&分别为1.17/1.40&元，对应增速分别为24%/21%，对应PE&分别为12.5X/10.5X。目标价22.23&元(对应14&年PE&19X)，离目前股价还有52%空间，维持增持评级。关键假设：国家继续支持企业走出去。
&&我与大众的不同：我们认为公司轻资产模式有稀缺性，而且未来增长趋势向好，估值有修复的空间和催化剂。1)模式轻资产且享受政策红利：项目资金由中方政策性银行或商业银行提供买方信贷，由中信保提供保险，公司收到业主的预付款后合同才生效开工，公司不执行项目具体实施，负责找项目、促成买方信贷、分包以及项目管理，模式非常轻资产，总包方在产业链上的话语权也最强。本届政府领导非常重视推动中国对外合作，近日总理访问非洲提出“461”中非合作框架以及向非洲增加100&亿美元贷款额度等只是中国发展外需的一个体现，相信未来若干年“走出去”都仍将是重要的国家战略。公司在对外工程承包商中一直有突出的商务优势，董事长罗艳在5&月6&日总理召开的中非经贸人文座谈会中作为中方企业家代表发言。2)增长驱动力之一：四个支柱市场逐渐培育成熟。公司在2011年以前有较多新签项目集中在委内瑞拉，但过去三年不断加强拉美、非洲、西亚和中东、东南亚四个支柱市场的开发。只做总包的模式使得公司的业务可以横跨工业、农业、水务、交通、电力、矿山、石化等领域，打法是深耕一个市场，取得突破后逐渐以点带面，尽可能多的挖掘当地业务资源。13&年至今，公司在尼日利亚、厄瓜多尔、尼加拉瓜、俄塞俄比亚、莫桑比克、乌干达、玻利维亚、孟加拉等新市场陆续获取大单，意味着新市场将逐渐成为公司的增长引擎。3)增长驱动力之二：投资孕育新亮点。公司的商务、融资、项目管理能力突出，所以可以联手专业公司切入高壁垒市场，四两拨千斤打造差异化竞争优势，不断开发新亮点。子公司沃特尔在工业废水“零排放”方面有正向渗透膜的核心技术，今年计划通过工业污水处理、海水淡化工程领域的业务机会快速做大；公司成立矿业工程部加强与加拿大普康的业务对接，已联合跟踪了多个项目，为下一步三相联动打下基础；中石化炼化是公司切入海外石化工程这两个蓝海市场的平台；老挝万象滨河综合开发项目顺利实施，项目长期升值空间大；占地80&平方公里的中白工业园已经开始招商引资。4)股权激励授予已定，动力增强：不仅公司高管，大部分中层核心骨干也将持有公司股票，股权激励要求公司&年净利润CAGR≥19%，ROE≥13.5%，且两个指标都不低于同行业平均水平或对标企业75&分位值。同时公司也通过不断优化内部管理进一步激发企业活力。
&&股价表现的催化剂：业绩趋势反转、订单新签或生效公告、污水处理技术等投资在效果上有所突破等；核心假设的风险：地缘政治动荡导致订单生效或执行放缓(但公司市场已大为分散)等。
&&承德露露&：主推果仁核桃露规划西北、东北建厂
&&类别：公司研究机构：东兴证券股份有限公司研究员：焦凯日期：
&&关注1:果仁核桃露是今年主推产品
&&公司现有产品分为杏仁露和核桃露。杏仁露产品具有完整产业链，采用原料为原生态杏仁，露露品牌前几年定位是植物营养健康专家，近几年植物蛋白饮料增长非常快，露露占据杏仁露90%市场份额，而核桃露相对公司杏仁露而言是新产品，纯核桃露不仅成本较高，并且口感不如果仁核桃露好，果仁核桃露将是公司核桃露的核心产品。
&&公司今年将重点推广果仁核桃露，在销售方面，公司以前是主要靠销售团队做，为了把核桃露做的更好，去年请了专业公司，负责整个全案的推广，包括策略各方面，高度方面加强。今年业务年度为了更好的让果仁完成目标，重新梳理机构，将市场分了7个大区，便于更为系统的进行管理。
&&关注2:规划西北、东北建厂，不断扩大产能
&&公司原有生产基地：本部+廊坊+怀柔+郑州基本地处华北地区，未来规划在西北和东北地区扩产建厂，新的厂区规划已经处于审批阶段，另外，未来将在郑州扩建一个规模小一点的厂区，加上老厂搬迁项目，按照公司规划上述项目建设完毕产能有望翻番。
&&公司以前主产的杏仁露可能在口感上不太符合部分消费者的饮食习惯，但是核桃露作为大众口味的产品将进一步拓宽消费者对公司产品的选择，西北地区新建的厂区主要生产杏仁露和核桃露，公司产品口味的丰富也将进一步拓宽销售渠道、降低物流成本。
&&我们预计公司14、15、16年EPS0.94元、1.14元、1.37元，对应PE25倍、20倍、17倍，维持推荐评级。
&&国投新集&：吨煤成本高，盈利受煤价下行敏感度高
&&类别：公司研究机构：瑞银证券有限责任公司研究员：孙旭日期：
&&公司吨煤成本较高，盈利受煤价下行影响较高。
&&公司2013&年以及1&季度净利润跌幅高于我们覆盖的大部分动力煤股票，主要由于公司吨煤成本较高(2013&年为365&元/吨，同比上升5%)，因此在煤价下行周期，公司盈利下降幅度对煤炭价格的敏感性较高。我们测算煤炭价格每下跌1%，公司2014&年EPS&将下降15%，神华和中煤分别为3.4%/11%。
&&同时我们预计公司未来吨煤成本下降幅度有限，主要由于我们认为除人工成本外，煤炭生产的其他成本项目仍将呈小幅上升趋势。
&&预计公司未来两年产量增长有限，煤炭价格短期内难以出现明显反转。
&&我们预计公司两个在建矿板集矿和杨村矿未来两年难有明显的产量贡献，因此预计公司原煤产量2014/15&年增长有限，同比增速分别为0%/3%。同时考虑到煤炭新增供给和运力的释放，以及进口煤的威胁，我们预计短期内煤炭价格难以出现明显的反转，因此预计公司盈利短期内难以出现明显回升。
&&下调14-16&年盈利预测至-0.16/-0.15/-0.03&元。
&&由于我们下调了公司原煤产量/销量以及煤炭销售价格的假设，我们将公司2014-16&年的每股收益从0.44/0.47/0.47&元下调至-0.16/-0.15/-0.03&元。
&&估值：目标价下调至人民币3.3&元，维持“中性”评级。
&&由于我们预计公司2016&年之前难有盈利，我们将估值方法从之前的市净率法调整为NPV(净资产)法，基于7.9%的WACC&我们得到人民币3.3&元的目标价。我们认为公司股价已经反映了对煤炭价格下跌的预期，而考虑到短期内煤炭价格难以出现明显回升，因此维持“中性”评级。
&&张家界&：投资游客中心体系项目，资源整合潜力逐步展现
&&类别：公司研究机构：中国中投证券有限责任公司研究员：张镭，刘越男日期：
&&事件：公司将投资建设游客中心体系项目。
&&投资要点：
&&新项目将带来新增利润点。张家界市游客中心体系是为自劣游游客设计的服务平台。业务涵盖旅游咨询、游客休憩、景区景点展示、售后服务、应急救援、旅游投诉，发布旅游信息等，涵盖景区景点的“线上线下”一站式票务代理、大交通票务代理，游客中心体系之间交通运输及行李托运、简餐、咖啡、土特产、旅游纪念品、旅游产品销售、旅游线路安排等其他旅游配套服务。
&&2013&年张家界市全年接待游客3440&万人次，其中散客占比达到50%。
&&第三方机构预计游客中心体系项目投资利润率23.06%，内部收益率(税后)18.87%，财务净现值(税后)3066.20&万元，投资回收期7.34&年(税后)。根据张家界弼地建设施工进展，我们预计项目建设期1&年左右。估计市场培育期1-2&年。投入运营后第二年开始贡献业绩。
&&新项目带来的融资需求值得关注。项目总投资为7666.35&万元，&公司2014年一季度货币资金总额3615&万元，存在融资需求。由此带来的公司诉求和财务费用的变化值得关注。
&&不排除有后续新项目投产可能。公司作为弼地唯一上市的旅游公司，有进行资源整合的潜力，政府也有可能将部分旅游业提质升级的项目交由上市公司完成，因而丌排除有后续新项目投产的可能。
&&二季度游客增速向上，二季度业绩值得期待。一季度游客接待量微增，预计4&月接待量增长在10%以上，固定成本较高下的利润放大效应，配合公司费用预算下调，二季度业绩值得期待。
&&强烈推荐。不同类型景区公司相比，公司股价仍在底部，维持强烈推荐，目标价10&元。
&&粤水电&：清洁电力运营利润弹性大
&&类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：徐伟日期：
&&公司发布2013年年报
&&收入53.98亿元，同比增长19.63%，归母净利润8924.11万元，同比增长52.24%，经营现金流1.99亿元，同比转负为正。
&&公司新疆布尔津县风电场在2012年底投产，2013年全年满发，是业绩大幅增长的最主要原因。同时2013年中甘肃金塔光伏电站与湖南安江水电站并网投产，开始贡献收入与净利润。
&&布尔津一期50MW&风电场净利润4282.66万元，远超预期，&金塔50MW&光伏电站半年净利润2169.19万元，也大幅超预期。
&&从事清洁能源发电的子公司净利润总和为1.06亿，超过了合并净利润，清洁能源发电业务对公司净利润的影响弹性很大。
&&桃江水电站、海南风电场的净利润较低，原因是来水较差与汇兑损失，安江水电站并未全年满发，未来业绩还有向上弹性。
&&公司今年内基本确定能完工的新增项目有：布尔津风电场二期50MW(投资进度已达85%)，测算15年共可贡献约3000万净利润。年内大概率完工的项目：新疆木垒县风电场一、二期共100MW，15年约贡献4000万净利润。年报明确提出重点推进新疆区域风电、光伏项目，做大新能源板块收入与利润规模。
&&储备资源丰富，已签署湖南沅江400~500MW&风电、广东韶山400MW&风电，内蒙扎鲁特旗1000MW&风电，新疆阿勒泰500MW&光伏等框架协议，保障了新能源运营业务长期持续增长。
&&预计年EPS&为0.22、0.34、0.50元，对应的PE&为20、13、9倍，首次给予“买入”评级，目标价6.5元。
&&齐翔腾达&：丁酮景气向上，新项目持续不断
&&类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：周阳日期：
&&报告要点
&&事件描述
&&我们调研了齐翔腾达，与公司高管就公司和行业进行了交流，并现场参观了公司新建的顺酐等项目。
&&事件评论
&&公司14年经营情况全面转好：甲乙酮价格持续走强，进入新一轮景气；丁二烯修炼内功降低成本，装置部分运行减少费用；新建的顺酐成本和环保优势明显，进一步优化利用原材料；顺丁橡胶开始逐步占领市场，目前价差下有边际贡献；异辛烷预计年中投产，迎合国内汽油升级产业趋势。总体来讲14年公司产业链大幅优化和延伸，产品全面景气向好。
&&甲乙酮海外需求超预期：14年甲乙酮出口超预期，公司目前产量过半出口，国内货源紧张，价格持续上涨。甲乙酮扩产温和，且有部分产能已经退出市场。目前价格相对替代溶剂凸显竞争力，涨价态势有望持续。
&&丁二烯技改后成本大幅降低：公司是国内首套大规模的丁烯氧化脱氢制丁二烯装置，技改后成本大幅下降，目前估计不到11000元/吨。丁二烯受天胶跌价压制，价格低迷。但乙烯轻质化逻辑持续演进，未来丁二烯仍然是产能收缩的稀缺化工品。
&&顺酐运营情况良好，成本和环保优势及其明显：公司顺酐装置一次开车成功后一直满负荷，高品质和液酐等致供不应求。局部技改进一步降低生产成本，且公司原料享有一体化优势。丁烷法顺酐相对苯法环保优势明显，未来在环保趋严背景下优势将持续扩大。
&&合成橡胶打开市场，异辛烷年中投产，脱氢项目年内开工：5万吨合成胶已经开车，目前价差下有一定利润。异辛烷年中投产确定性强，受益于未来国五标准推进。脱氢项目年内开工，明年有望投产，完成碳四全产业链。
&&我们认为齐翔腾达景气底部逐步走出，新建项目陆续贡献业绩，13年是业绩低点，14年以后新增长点持续贡献增量。我们预计14-15年EPS为0.98和1.55元，给予强烈推荐评级。
&&长城汽车&：H8延期，产品力弥补品牌力
&&类别：公司研究机构：光大证券股份有限公司研究员：周励谦日期：
&&事件：公司公告再次推迟H8上市时间。
&&公司公告：经过三个月的整改，高速工况下H8传动系统存在敲击音，影响整车品质，达不到商品车交付条件，公司决定哈弗H8将继续整改。
&&市场疑问之一：H8高速工况下噪声到底缘于研发制造的哪个环节？
&&我们的看法：运动工况下噪音多数是缘于系统调校未到位，与零部件品质、供应商质量等并无联系。短期内彻底解决传动噪音问题，并不现实。资本市场并不可能真正把握该技术问题，整改情况预判的不确定性较强。
&&市场疑问之二：应如何认识H8连续推迟？公司决策逻辑是什么？
&&我们的看法：面对目前由合资把持的SUV中高端市场，哈弗的品牌力薄弱，公司必须以(相比于竞争对手)极高的产品力来保障在全新竞争中的较高胜率。使用“产品力&品牌力”分析方法，能较好的理解推迟H8的决策。
&&市场疑问之三：现在时点，哈弗品牌高端化的必要性和紧迫性？
&&我们的看法：开发制造、客户试车过程中所反映出噪音问题，并不构成否认公司高端化发展战略的充分条件。在当下时点，哈弗走高端化路线是恰当的，高端化品牌的建立必须依靠高端化产品。
&&核心假设：2014年SUV销量预测：53万台(+28%)，其中：预计H8销售1万台；h2(预计三季度上市)14年销量预测4.5万台；H6年内销量预测30万台(+40%)；预计H5(1万台)和M系列产品(4.5万台)保持1季度的月均销售。轿车整体销量预测值：12.6万台(-38%)，其中：C50升级版三季度上市，月销量届时有望恢复至5000台/月。
&&估值与评级：
&&预计2014到16年EPS分别为3.5、4.4、5.3元。H8上市两度推迟，市场对哈弗品牌高端化路径判断的确定性有所降低，考虑到公司未来三年27.2%的复合盈利增长及目前整车市场估值，给予14年PE11倍估值，对应目标价38.9元，首次给予公司买入评级。
&&(1)紧凑型SUV新品大量上市，H6竞争格局恶化；(2)传动系统调较用时较长，H8上市期限持续晚于预期；(3)h2、H9等新产品上市节奏发生拖延。
&&华兰生物&：滑县单采血浆站获批，未来浆源有望持续增长
&&类别：公司研究机构：海通证券股份有限公司研究员：郑琴，江琦，周锐日期：
&&根据《河南省采供血机构设置规划(年)》，公司向河南省卫生厅申请在滑县设立单采血浆站。日，公司收到《河南省卫生厅关于同意设置华兰生物工程股份有限公司滑县单采血浆站的批复》(豫卫医[2014]43号)，同意设置华兰生物工程股份有限公司滑县单采血浆站。滑县县域面积1814平方公里，人口134万，辖10镇12乡1新区。
&&新建单采血浆站保证未来浆源持续增长。目前华兰生物共有14家单采血浆站，广西四家，贵州一家，河南4家，重庆5家。此次公司向河南省卫生厅申请在滑县设立单采血浆站，意味着河南地区单采血浆站有望达到5家。为浆源持续增长打下坚实基础。封丘单采血浆站建于2010年，管辖人口82万，成熟后采浆60多吨，滑县管辖人口134万，前景看好。继河南省采供血机构设置规划年政府规划出来后，公司在河南是纳税大企，在省内申请新浆站有一定的优势，重庆区域规划也有望出来，华兰是贵州唯一的血液制品企业，争夺浆站有排他，独占性。我们看好公司后续新建单采血浆站的能力。
&&2014年看点在于还在于疫苗打开国际市场+单抗获得临床批件
&&疫苗：华兰生物自2012年11月份向WHO报送流感病毒裂解疫苗的样品，申请WHO预认证的时间已有18个月。世卫组织在4月中旬(上周)到公司实地检查，已提出整改意见，公司有信心通过检查。疫苗WHO预认证的门槛比较高，如果通过现场认证，就意味着完成预认证步骤；通过认证后就有资格进入联合国疫苗采购目录，即可以采购和销售。
&&单抗：为了培育公司新的利润增长点，同时降低投资风险。2013年公司与股东新乡市华兰生物技术公司共同投资1亿元成立华兰基因工程子公司，正式进行单抗领域。目前基因公司已启动修美乐、赫赛汀、美罗华、阿瓦斯汀等单抗品种的研发。预计单抗最快2018年才有可能贡献收入。目前各单抗基本在动物实验尾声，报批，等待审评。
&&给予“买入”评级，目标价35元。预计年EPS1.00元、1.25元、1.53元。考虑到公司所处血液制品行业，可以给予2015年28X的PE，目标价35元。
&&不确定性因素。(1)新批浆站时点；(2)浆源开拓情况。
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