这么快就可以布局2021年了吗？好吧，是时候把我精心研究的一只股票推出来了，大家做个参考吧。

行业我选择互联网大健康行业，股票我选择平安好医生，大家听我细细道来，看有没有道理。

先看背景。2019年中国三级、二级、一级、未评级医院的医院数量占比分别为8.1%、28.5%、32.8%及30.6%，而就诊人次占比分别为50.3%、34.9%、7.4%及7.4%，拥有优质医疗资源的三级医院数量占比较小，但承担了全国约一半的诊疗需求，优质医疗资源供需关系极不平衡，导致三级医院负荷较重，资源较难有效分配，如常见病、慢性病复诊等较易处理且需求较大的就诊占据了三级医院大量的优质医疗资源。

从患者端看，医疗资源供需不平衡导致就医体验不佳，如弗若斯特沙利文报告显示2019年患者人均就诊时间3小时中仅8分钟（4.4%）为诊断时间，效率较低；此外，由于中国大部分三级医院位于北京、上海等一线城市及山东、江苏、浙江等较为富裕及人口密集的东部沿海省份，地域分布不均，导致部分地区居民较难获取优质医疗资源。

相比之下，互联网医疗有能力为医院承担部分常见病、慢性病患者诊疗需求，受地理位置限制较小，可以帮助减轻当前中国医疗健康系统的负担，并且能够大幅缩短患者排队时间，实现高效问诊，为改善中国优质医疗资源供需关系及提升患者诊疗体验的重要方式。

看公司的业务。公司依托"平安好医生"在线健康咨询服务平台，以在线诊疗服务为切入口，为客户提供一站式医疗及健康管理服务。截至2020年6月底，公司累计注册用户3.46亿人，2020年6月的平均月活跃用户为6,730万人，2020年上半年日均咨询量83.1万人次，是中国覆盖率第一的互联网医疗应用。

根据公司招股说明书所描述，公司以家庭医生业务为核心，消费医疗、健康商城、健康管理与互动业务三者作为补充。家庭医生是公司业务的起点也是重点，其他业务如购药、平台广告投放乃至消费医疗都在业务流程上基于家庭医生，另外家庭医生提供的咨询、开具处方等服务是整个医疗服务过程中的核心。

平安好医生的业务主要分为以下四块：

１、在线医疗服务，主要包括在线问诊、健康360 会员服务，私家医生服务（包含线上7x24小时问诊，个人健康管理计划，儿童发育成长计划，转诊挂号、住院安排和专家二次诊疗报告等线下服务）。这是看病治病用到的医疗服务。

公司日均咨询量呈现稳步增长态势，从2017 年-2019 年日均咨询量分别为36.8 万人次、53.5 万人次和72.9 万人次。线下三甲医院的日均门诊量约1 万人次，公司每天线上问诊量约为73 家三甲医院门诊量。公司整体互联网医疗服务接待能力达到较高水平。

移动问诊是移动医疗领域最核心流量入口。根据互联网医疗蓝皮书（2018 版）援引比达咨询及蛋壳研究院数据，各类移动医疗应用日活跃用户中移动问诊类占比达41.5%，是用户粘性最强也是占比最大的核心入口。这主要由于移动问诊很好地改善了传统医疗两大核心问题：交通及等候时间长、医疗资源不同城市间不同医院间分布不均，同时移动问诊可以为其他移动医疗板块引流。

２、公司提供的消费型医疗服务，是通过公司优势，同各大体检、医美、口腔、基因检测等医疗健康服务提供商合作，进而实现整合线上线下资源，为用户提供一站式健康保健服务。同时，用户的检查结果与电子健康档案可由公司长期保存，并提供进一步的报告解读、就诊与生活建议等增长服务，与在线医疗服务相呼应，做到"让每人拥有一份电子健康档案"与"让每人拥有一个健康管理计划"。公司医疗健康供应商体系不断发展，截止2019 年底，公司覆盖430 家中医诊所、超2,000 家体检中心、近1,800 家牙科诊所和超150 家医美机构以及超48,000 家诊所。

３、健康商城，医疗产品例如药品、保健品和医疗器械；健身产品及个人护理用品等等。这是健康类的商品销售。公司健康商城板块增长空间广阔。公司的在线医疗核心业务也将促进更多问诊后的长期用药需求的形成，强力支撑健康商城业务的增长，持续加固收入利润支撑。

４、健康管理及健康互动，定制健康计划、工具及活动，向用户推荐个性化内容协助保持健康生活方式。平安好医生的健康管理和互动服务旨在提高用户的健康意识，培养健康生活方式，刺激用户持续关注平台，提高用户活跃度和点击量。公司主要向用户提供健康头条（资讯），奖励计划（步步夺金）、健康管理及健康测评等服务内容，一方面增强用户黏性，另一方面通过测评及用户兴趣对用户精准推荐内容、引流服务。

公司四大板块业务收入来源各不相同。家庭医生业务通过在线咨询和其他服务收费，以及通过增值业务和会员计划收费；健康商城业务通过自营业务产品销售获得收入，并通过平台业务获取佣金；消费医疗业务向个人或企业销售定制化医疗服务；健康管理与互动业务则通过广告获得收入。

分部收入来看，目前健康商城收入占比最大，2019 年占比57%，消费型医疗收入占比22%。在线医疗占比17%。在线医疗增长显著，19 年贡献收入8.58 亿元，增速达到108.9%，毛利率从40%上升至44%。

健康商城和阿里健康、京东健康业务很像，都是电子商务平台，但是平安好医生是以诊疗为主，商品销售是衍生业务，阿里健康和京东健康是以销售为主，做诊疗是为了支撑自己的商品销售，这是两者的根本不同。当前看，我们所说的互联网大健康还是停留在医药、医疗器械等商品的销售，还没触及真正的重点和难点——医疗服务。

随着经济持续发展和人口结构的变化，我国大健康领域保持高速发展，互联网健康产业包括在线咨询、健康管理、药品B2C 业务、在线广告及营销推广、保险合作以及病人导引。其中在线咨询的频率高，黏性强，是很好的流量入口和战略制高点。

平安好医生现在的APP名字叫做"平安医家"，在华为应用市场下载量2亿次，京东健康146万次，阿里健康的APP现在叫做"医鹿"，从以前的医药销售转型做在线问诊、挂号体检和疫苗，下载量为208万次，1药网下载量3534万次，好大夫下载量为1亿次，医美的新氧下载量为8647万次。

从产业链结构看，网上问诊始终是互联网医疗的核心，互联网医疗企业通过搭建在线诊疗平

台，在链接医患关系的同时，更能为患者提供药品销售、健康管理甚至可以与商业保险合作，提

大家注意看，平安人寿和平安健康的客户只需要付出很少的钱就可以享受平安好医院的互联网服务，独此一家，这也是我认为平安的产品具有服务差异性的最根本原因，从保险公司的角度看，只有中国平安有能力提供大规模、高质量、低成本的医疗衍生服务，但是很多人并不知道这个增值点，所以认为中国平安的产品贵。

私家医生是公司与2019 年8 月推出的战略级新产品，针对儿童、成人、老人、慢病患者打造全方位、高质量的医疗健康服务。目前该产品主要通过一对一专属私家医生（均来自平安好医生自有医疗团队的资深医生）和全国排名前100 家知名医院的名医组成的专家团，为用户提供7x24 小时在线问诊咨询、名医二次诊疗意见、线下医院门诊就医安排、健康管理、慢病管理等全方位的主动式医疗健康服务。

消费者选定私家医生后，不仅可在平安好医生APP 上问诊，也可以通过微信与医生沟通。私家医生会主动添加会员的微信，进行医生与患者关系的强关联，便于日常沟通和健康问题的咨询服务。平时患者可以随时提出健康问题，私家医生会进行解答和推送相关课程。当遇到选定的医生无法解决的问题时，比如医生擅长妇科，但患者出现外科需求，医生会帮忙进行线上转诊。如果患者病情加重，医生会协助进行线下就医，比如针对疾病推荐医院和医生，帮助线下挂号，协助线下就医等。

看看疫情对互联网大健康行业参与者的影响。疫情极大促进了互联网大健康领域在大众中的传播，在线问诊出现了强者恒强的趋势，且用户对平台出现明显的选择倾向性。即平台规模越大，品牌越好，越容易吸引用户，然后规模更大，品牌更好，形成了正反馈。

这是因为互联网诊疗服务最核心的难点是信任，这是医疗产品特殊性决定的。平安好医生做了两个事情：第一个，是高品质的自有医疗团队，一个是智能AI技术的运用和发展。这在国内同类企业是独一无二的。

价值：第一，能够解决了医生、医疗资源缺乏，以及分配不均的问题；第二，能够提供全天候全周期7*24 小时不间断服务；第三，能够通过应用AI 等技术降低成本，提高医疗效率。

AI 核心技术持续升级，助力效率提升。AI 辅助诊疗系统是公司的核心引擎，由智能重症监控系统、AI 智能问诊系统、合理用药监测系统和智能医疗安全监控系统平台组成。根据公司2020 年中报，2020 年上半年，基于超过60 万的医学图谱，公司持续优化智能辅助问诊系统，目前已具备超过3000 种疾病的诊断知识，应用于自有医疗团队全部23 个科室，在线问诊满意度稳定在97%左右。截止2020 年6 月末，公司已经累计超过8.2 亿人次的咨询数据，助力进一步提升AI 技术的精准度。

公司与同业平台最主要的区别在于：（1）拥有全职自有医疗团队；（2）拥有人工智能助理辅助自有医疗团队；及（3）在107个城市设有附近药房，提供1小时送药服务。已经说了两个，现在说第三个。

目前平安好医生一小时快送业务覆盖86 个城市、超1万家药店，包括益丰、海王星辰、老百姓、国大等全国知名连锁药店品牌。消费者可通过平安好医生的在线平台自主购买非处方药品，也可通过24X7 小时在线问诊服务咨询专业医生，由其开具电子处方后，直接下单购买处方类药品，相关药品可在1 小时内送达，突破了消费者买药在时间和空间上的限制。形成了医药服务闭环。

最后讲一个牛逼的地方。疫情加速医保支付，公司布局医保服务蓝海。2020 年初，国家陆续出台多项政策进一步推动互联网医疗服务的医保支付。公司一方面持续推进医保打通，另一方面持续与商业保险合作。2020 年4 月初，湖北医保局上线互联网医疗保障服务平台，标志着"互联网+"医疗服务纳入医保支付进入了新的阶段。公司疫情期间率先接入湖北省级互联网医保平台，湖北人民使用平安好医生APP 就能享受到医保在线支付便利。目前公司与商业保险的合作及会员制产品仍是公司核心业务板块在线医疗主要收入来源。

如果这一块能做成，那就是，客户在平安购买保险，然后在平安好医生的大健康布局体系中接受优质的医疗服务，购买药品和器械，在社保报销后再使用中国平安的商业保险，是不是很完美？

这个过程中公司的产品和服务对客户粘性很高，可以实现有效的社保/商业保险控费，公司可以拿到大量的数据，这是什么？这就是PBM。

我们看看美国的PBM 体系。PBM 是指第三方机构通过与医院、 药品生产商、药房以及支付方（保险公司和政府等）签订协议，进行监督管理和协调工作，核心在于提高医疗支出的使用效率。 在 PBM 模式下，第三方机构主要通过药品的管理来降低整体医疗成本并提高医疗支出的效率 ，包括设定药品目录、控制每个医疗周期使用药品的总量、规定消费者可选择的药房 和 消费者药品成本分担等。在这一过程中，第三方机构主要通过管理过程中的药物价差来获得实现盈利。

不同公司的PBM 模式有所区别，但主要流程的大致如下： 1 参与相关保障计划的患者去医院就诊，医生在 PBM 系统的管控下开具处方； 2 患者带着 处方去药房取药，药房药剂师在 PBM 系统确定处方的有效性后按处方开药，患者支出自费部分， PBM 机构根据协议价格（药品的折扣协议）向药房结算剩余部分；这一过程中，患者也可以选择 PBM 机构提供的药品邮购服务（特别是针对需要长期供药的慢性病） PBM 机构可以通过药品生产商直接采购药品并邮寄给患者， PBM 机构和患者均可享受到减少的中间成本； 3 保险和政府相关机构等支付方根据协议向 PBM 公司进行结算（ PBM 机构为患者支付给药房的钱）。

这一块做成了，才能算是真正的互联网大健康，否则只能叫做互联网医药，互联网医疗，互联网医院等等，只有把触及保险、打通保险，这两个业务做成了，才是大圆满境界，一个成功就已经非常牛了，两个都不做，都是假的互联网大健康企业。

在我看来只有两种企业能成功，一个是医疗企业，一个是保险公司，对于电商平台类的企业，我个人认为是"伪"互联网大健康。

互联网行业由于打破了区域分割，具有赢家通吃的属性，一旦成为行业数一数二的龙头将在广阔的市场拥有市场垄断权和定价权。这一块能做成，医药企业将沦为中国平安和平安好医生的打工仔。

这一块的成功先例就是美国的联合健康。联合健康集团 是 美国的健康 险龙头 ROE 长期高于同业，市场亦给予其较高且不断提升的估值，使公司从 2008 年末至 2018 年末的十年间股价涨幅超过 10 倍。

、系统和控费 等 支持 同时 也可以对外独立获客， 创造额外的 利润增长点 从 2010 年至 2018 年 Optum 业务的收入 复合增速高达 20%20%，营业利润率由4.8% 逐渐上升至 8.1% 。 Optum 业务中， Optu mRX 运营的 PBM 业务是集团实现强盈利能力的核心， OptumRX 依靠集团的客户资源能够与 医院、药房等 机构 形成有效的 合作 ，提前介入诊疗行为并 控制药品价格来控制集团赔付成本，使集团能够实现 相对 稳定 且较低的赔付支出 。

联合健康两大业务板块相互协同，高速增长且保持强盈利能力，旗下PB M业务的控费能力是盈利的 核心。

PBM才是我认为平安好医生对于中国平安的真正价值所在，次要价值才是大健康的布局和生态建设。目前看，我国基本上不可能出现美国那样的全国性的，强势的PBM商业模式公司，但是只要能做到局部的，弱势的类似业务也是非常成功的。

中国平安这这一块早有布局，我们看平安医保科技的业务内容：平安医保科技是中国平安 "大医疗健康"战略的重要组成部分与集团智慧城市建设的核心成员，为各级医保局提供一揽子智能化解决方案及技术服务，为商保提供"好保险"、"好风控"和"好服务"三大系列核心产品，并以医保为核心、聚焦控费为政府提供智慧全视通及药房监管平台，为医院提供医院DRG综合管理平台、医院控费与用药管理平台及智慧医疗+药事服务产品，在与医保、商保、政府及医院合作方面均具经验。

目前看，平安好医生在互联网大健康领域已经取得绝对优势地位。根据易观数据，2020年春节期间平安好医生日均活跃人数于互联网医疗领域居第一位，并明显领先。

我一直讲一个观点，中国的互联网大健康要不做不成，要不就是平安好医生能做成，茫然四顾没有对手啊。

平安好医生目前看，发展的还不够好，问题很多，发展太慢，流量还不能完全自给自足，财务上面持续巨亏，不能对中国平安的保险主业形成强大支撑。所以今年，平安好医生进行了管理层的大换血。

新官上任三把火，公司于2020年中启动全面战略升级，主要内容包括：

（1）渠道方面，除了将继续从个人用户（患者）、保险服务（保单用户）入手外，将积极从企业客户（企业雇员）及互联网医院（与各地线下医院合作共建）端入手；

（2）服务方面，将从医疗拓展至健康管理，从私家医生拓展至家庭医生，推出新品牌平安医家，旗下包括医生之家、私家医生及家庭医生，其中家庭医生服务为跟随整个家庭，为每个家庭配备家庭医生，提供7x24高品质、个性化的医疗健康服务，通过长期追踪用户健康状况，生成连续的、完整的个人健康档案；

（3）能力方面，除了继续扩大自有医疗团队外，积极开拓国内外的知名医生资源，除了专注在线医疗服务和健康管理服务外，同时积极拓展线下合作网络。

评价：积极发展企业客户将可快速增加平台用户数量。与各地线下医院合作共建互联网医院不但可以通过线下医院向线上精准导流，还有助加速接入医保，打破互联网医疗发展瓶颈。推出新品牌平安医家为基于现有成功经验后的服务扩张，可以满足更多客户需求，增加变现途径。扩大国内外知名医生资源及线下合作网络有助提升用户体验。

以上就是我对互联网大健康行业的看法，对平安好医生的业务发展判断，对平安好医生和中国平安未来关系的判断，不足之处请大家指正。

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