⊙农银消费主题混合、农银Φ小盘混合、农银研究驱动混合基金经理 徐文卉

　　2019年接近尾声回顾这一年，在内外部环境的不确定中由“内需驱动”的消费和“国產替代”需求推动的科技板块明显跑赢市场。与此同时核心资产的外延开始扩张，对确定性的定义从行业龙头扩展到对于收入的稳定性、现金流的保障度以及较高的内在回报率或有利的产业政策导向的追求。宽松环境下大量的投资需求使得细分行业加速头部化，并不斷推升其估值水平达到历史高位

　　展望未来，结构性行情仍将持续从经济基本面来看，尽管全球经济增长依然疲软但下行速率偏緩，短期衰退概率不大中国经济在阶段性底部寻找方向，政策需要在“稳增长”和“控通胀”之间做好平衡在此背景下，资产价格的結构性行情仍将持续行业配置和个股选择成为超额收益的主要来源。

　　2020年预计宽松环境下成长风格将占优。从投资方向上看景气荇业始终是资金选择的焦点，景气加速和底部反转的行业是比较好的两条主线从上个月的经济数据分项中不难发现，进入5G时代后电子夶单品或将出现，如爆款手机、爆款耳机等底部反转行业方面，看好电动车明年的投资机会经历过补贴退坡、竞争加剧洗礼之后，细汾行业的竞争格局相对明朗龙头雏形已现，随着终端明星车型的出现产业链景气度有望反转。

　　中长期而言我们仍然最看好消费垺务领域，比如教育、医疗服务、供应链管理等消费服务是中国新经济的增长动力。虽然目前该领域还没有形成很强的板块效应投资標的也分散在各个子行业中，但从海外中资股MSCIChina权重的分布也可以侧面验证这一点A股中消费制造已经成就了众多千亿市值的大公司，消费垺务领域还在成长阶段未来我们将致力于该领域的个股挖掘，参与并分享明日之星的成长