货币基金保持净值在1元以上對于吸引投资人至关重要它最大程度地维持了货币基金投资人的稳定，一旦出现风险投资人也会更加惊慌地逃离这一被认为是最安全嘚投资品种，发生挤兑

　　为什么货币基金“1块钱”的净值如此重要？

　　保持净值在1元以上对于吸引投资人至关重要它最大程度地維持了货币基金投资人的稳定，但一旦出现风险投资人也会更加惊慌地逃离这一被认为是最安全的投资品种。

　　这就是为什么六月份來货币基金在遭遇机构大额赎回时都要死扛一块钱的原因天治天得利货币(350004，申购定投，赎回)基金偏离度绝对值超过了0.5%达到-0.5243%。负偏离0.5%就是净值其实已经到0.995元了，但是基金公司可以在1.005元～0.995元之间继续按照一块钱给年化收益。

　　好在货币基金目前遭遇的大额赎回多昰机构投资者所为，还没有引起个人投资者的恐慌如果“钱荒”继续发酵，引起个人投资者的恐慌发生货币基金的挤兑，那就不好收拾了

　　回望过去的一年，国内货币市场基金的创新不断规模大幅度上升，在市场中扮演着越来越重要的角色基金公司把更高的收益作为卖点，个人投资者也热衷于追求更高的收益这次货币基金的流动性危机，无疑给投资者上了生动的一课

　　要说明的是，货币基金是一种低风险、高流动性的“准储蓄”理财手段也不能夸大了其风险，但是投资者也要意识到“黑天鹅”事件是可能会给货币基金帶来流动性风险甚至造成亏损的。

　　在面对集中性的、超预期的大规模赎回时货币基金不得不被动卖券以应对赎回。在现券收益率曲线受流动性冲击不断走高时此举无异于兑现浮亏，从而加大了货币基金偏离度

　　此次货币基金遭遇的流动性危机，无疑是可以被記入历史的事件但最低基金净值值跌破1元钱在国内基金历史上是发生过的。2006年中期市场上多家货币市场基金单日的每万份最低基金净徝收益告负。

　　其主要原因是基金经理过分追求基金高收益而忽视了风险的存在这期间也不乏基金出现一些潜在的违规操作。使过分縋求高收益持有流动性较差品种的货币市场基金，通过出现负收益的情况逐渐将风险暴露于投资者面前。

　　2012年以来监管层点名提礻国内货币基金的流动性风险，2012年7月份上海证监局警示了货币基金运作的三类问题

　　再看看美国的情况。

　　美国在1983年SEC(美国证券交易委员会)允许货币市场基金放弃“按市值计价”、把资产净值固定为每份基金1美元后也仅出现过两次货币市场基金低于1美元的事件。一次發生在1994年影响力相对较小，另一次就发生在2008年金融危机中

　　随后，受严重冲击的货币基金宣布暂停赎回并申请加入美国财政部对貨币市场基金的临时保护计划。在美国政府介入后这一危机最终并没有真正演变为一场毁灭性的大规模赎回事件。

　　在此之后对货幣基金的监管是美国这几年来一直在努力强化监管的领域。因为货币基金可能引发的挤兑会带来严重的社会问题货币市场基金可能引发嘚挤兑风险引起了美国SEC的重视，货币市场基金实际上是美国金融系统首先进行广泛改革的领域

　　金融危机后，在Dodd-Frank法案通过6个月前SEC就強化了货币市场基金。在基金业的大力支持下2010年增补条例要求货币市场基金提高信用质量、缩短到期期限、强化透明度、增加组合流动性。具体的措施包括：

　　(1)把货币市场基金的最大加权平均到期期限从90天缩短到60天；

　　(2)要求更频繁的披露基金组合包括组合持仓的月喥报告和逐日盯市；

　　(3)提升了允许货币市场基金持有证券的信用质量；

　　(4)首次对货币市场基金必须持有的流动资产设置了明确的标准——必须把10%资产投资于国债以应对每天的赎回需求，同时要求把20%的资产投资于1周内到期的证券对组合进行强度测试以确保流动资产能满足预期的赎回要求；

　　(5)赋予基金董事会权利以确保货币市场基金公平而有序的赎回。此外还规定假如挤兑发生，基金可以停止赎回雖然这样做可能毁掉基金，但起码对每个投资者都是公平的

　　从各个方面来看，2010年货币市场基金的增补取得了极大的成功但是，SEC并未对2010年增补条例的效用给予全面的评价认为这些新规可使基金更好地应对可能的赎回，但面对2008年那样的危机也会变得无能为力

　　于昰，2012年SEC尝试加强货币市场基金的监管使它们接受的监管更类似于银行。美国证交会在自己职权范围内努力推动两大改革设想：其一是通過允许货币市场基金的资产净值浮动而变得更像投资基金；其二是通过增加资本缓冲而使货币市场基金变得更像银行或许还会在恐慌时期限制赎回。

　　以美联储主席伯南克、前主席沃克尔为代表的赞成者认为应该采纳这些举措而以华盛顿共同基金行业组织ICI的负责人斯蒂文斯为代表的反对者抵制这一计划，认为货币市场基金并不会引起和加速危机也不容易招致大额赎回，更不能用银行的方式来监管目前，这样的争论还在持续

　　对照美国货币市场基金发展、监管以及改革的经验，我们可以从此次国内货币基金的危机中得到很多的啟示

　　从监管的角度，应强化货币市场基金的监管制度、考虑简单而有效的原则要提高货币市场基金的监管要求，在杠杆使用、流動性、透明度、证券信用度、投资分散程度等方面强化监管特别是加强流动性和信息披露标准。当然在强化监管时要考虑到国内市场嘚差异性。国外的一些监管标准不适用于国内因为国内外的市场不同。例如这次事件主要是机构投资者进行大额赎回。在制定监管规則的时候应该考虑到这些差别

　　从基金管理人来讲，强化流动性管理是未来货币基金的一个重要的课题

　　对投资者而言，货币基金的高度安全性和流动性还是值得信赖的但是也要有风险意识。在选择货币基金时不要只追求高收益。

遭到路透社采访的买卖所和一些职业人士表明，即便通证商场形状发作改变许多财物办理公司、养老基金和出资银行等组织出资者仍

通证好像当年的互联网相同是具囿推翻含义的新事物。对互联网企业的估值也历经了从现有估值办法失灵到不断探究、研讨新办法的路途通证估值现在所面临的许多问題都可以从探究互联网企业估值办法的进程中得到启示。

专题：本周专题回忆了互联网企业估值从现有办法失灵到许多新办法诞生的展开進程力求通过类似的展开路途，为寻求通证估值的新办法供应一些思路与处理方案通证诞生的十年间，现已引入了一系列估值办法未来跟着对通证实质认知的不断提高，探寻出合理的通证估值办法是必定的

行情：立异低后暂时止跌，底部没有构成本周数字通证总市值为1071亿美元，比较上星期总市值削减218亿美元跌幅达20.4%；日均成交量为150.7亿美元，较上星期下降16.5%日均换手率为12.4%，下降1.2%BTC现价3420美元，周跌幅為14.9%月跌幅为47.1%，立异低后止跌；ETH现价93.3美元周跌幅为17.6%，月跌幅为56.9%本周买卖所BTC余额为64.5万个，较上星期添加1.0万个；买卖所ETH余额较上星期添加40.6萬个短期行情还未企稳，留意防备危险

产出与热度：算力持续下降，大众重视度安稳BTC本周挖矿难度下降显着，为5.646T本周日均算力为36.75EH/s，较上星期下降3.88EH/s；ETH本周挖矿难度和算力均有所下降；大众重视度坚持安稳

职业：央即将展开数字通证研制作业；BM回复隐私通证的相关问題。业界人士：更清晰的监管将减轻组织对通证商场合规性的忧虑；原我国银行副行长：BTC等通证不会等同于钱银；央视报导：BTC暴降与“矿難风暴”；韩国将在拟定新法规时考虑通证因素以维护顾客；全国十七省市发布区块链相关方针

危险提示：监管方针危险、商场趋势危險

本周干流转证全线普跌，周五BTC价格创年内新低虽然这以后有企稳趋势，但商场惊惧心情已极端严峻并且反弹力度在逐步削弱。所以咱们以为未来短期内商场会进入弱势横盘收拾区间，现在正在寻求短期的底部在其时全球流动性收紧的大环境下，BTC等数字通证作为危險财物牛市行情短期内无法发动，主张出资者要点掌握反弹行情不行盲目达观。

本周央视财经频道报导了BTC暴降和“矿难风暴”的新闻这现已是近一个月以来央视媒体对BTC跌落的第2次发声。

咱们以为一方面此次暴降遭到了全球流动性收紧的影响，跌落的不只是是通证商場另一方面区块链的展开进程中的确存在泡沫，落地运用的预期迟迟未能完成导致商场心情日趋冷淡。信任在不久的将来当区块链職业获得确定性的技能进步，那么BTC等干流转证的春天也就到来了

今日的通证好像当年的互联网相同是具有推翻含义的新事物。对互联网企业的估值也阅历了从现有估值办法失灵到不断探究、研讨新办法的路途通证估值现在所面临的许多问题都可以从探究互联网企业估值辦法的进程中得到启示。

本周专题回忆了互联网企业估值从现有办法失灵到许多新办法诞生的展开进程力求通过类似的展开路途，为寻求通证估值的新办法供应一些思路与处理方案通证诞生的十年间，现已引入了一系列估值办法未来跟着对通证实质认知的不断提高，探寻出合理的通证估值办法是必定的

1专题：互联网企业估值对通证的启示

互联网企业不宜选用相对估值法估值。首要这类企业往往没有盈余市盈率不再适用，而市销率忽视了本钱毛利方面的不同市净率则不适用于轻财物的互联网企业；其次互联网企业的添加往往存在┅个拐点，拐点之后或许呈现成百上千倍的添加；最终互联网企业商业模式频出许多时分难以找到适宜的比照企业。

互联网企业难以用肯定估值法估值互联网企业的不确定性大，导致运用现金流折现法猜测未来现金流数量和时刻的难度极大

面临互联网企业这一新式事粅，一时刻“老练”的估值办法都失效了出资者不得不探究新的估值办法。出资者提出了一系列办法用于互联网企业估值包含DEVA估值法、情形化收益现值法和市值用户比较法等。

DEVA这一办法最早由摩根斯坦利的分析师玛丽?米克尔根据梅特卡夫规律提出。梅特卡夫规律由乔治?吉尔德于1993年提出其内容是：一个网络的价值与联网的用户数的平方成正比。DEVA办法对互联网企业估值发生了重要影响之后在根本模型嘚根底上又提出了多种批改模型，到今日这一办法现已逐步成为一种职业基准。

情形化收益现值法这一办法由麦肯锡公司于90年代末提絀，它包含两个部分一为情形化，一为现值法其间现值法即肯定估值法。麦肯锡引入了情形概念在不同假设下别离得抵达观场景、┅般场景和失望场景的价值，再别离赋予权重得到最终的成果。这种办法的长处在于提醒了猜测进程的首要因素但缺陷也是恰当显着嘚，区别场景并不能证明单一模型的准确性怎么确保权重赋予的科学性也是重要问题。

市值用户比较法互联网企业的估值很大程度上囷用户相关，那么比方市值/用户市值与独立用户、注册用户、收费用户、页面阅读等许多目标的比值也可以用于互联网企业的估值。这種办法的优点是可以体现出企业的客户价值、流量价值但丧命缺陷在于不少企业用户发表并不详尽，导致存在估值信息根底问题比方朂近的马蜂窝事情中爆出存在许多抄袭账号及各类点评数据涉嫌造假。别的看似相同的企业的用户价值或许不同很大。

估值办法跟着新倳物的呈现不断演进针对互联网企业估值提出的估值办法远不止以上几种，大都估值办法都从某种视点为互联网企业估值供应了处理思蕗但是各种办法也都存在自身的限制。互联网企业估值办法的展开进程很好地诠释了估值办法跟着新事物的呈现不断演进人类面临推翻传统的新事物不免会有苍茫和不确定，当新式职业推翻传统职业导致原有的现已相对老练的估值办法无能为力，出资者只能探究新的估值办法

通证诞生只是十年，对其估值办法的研讨也不算老练面临这一全新的事物，现有的估值办法失灵是必定的但是，区块链职業本就是发端于互联网因而通证估值与互联网企业估值有着千丝万缕的联络。互联网企业估值办法的探究之路对通证估值办法的开掘與立异大有裨益。

2行情：立异低后暂时止跌底部没有构成

2.1??全体行情：创年内新低暂时止跌

本周数字通证总市值为1071亿美元，比较上星期削減218亿美元跌幅达20.4%。本周干流转证普跌创下年内价格新低后于周末止住颓势，短期底部没有构成

数字通证商场日均成交量为150.7亿美元，較上星期下降16.5%日均换手率为12.4%，较上星期下降1.2%本周商场动摇起伏较大，交投进一步活泼惊惧程度尚无显着缓解。

本周买卖所BTC余额为64.5万個较上星期添加1.0万个。买卖所ETH余额为767.9万个较上星期添加40.6万个，场内筹码量上升起伏较大抛压显着加重。

USDT市值为18.6亿美元较上星期添加1784万美元。本周商场动摇加重通证资金发作挤兑USDT现象，在本周末有部分场外资金进入USDT需求添加，市值稳中有升呈现弱小溢价。

2.2??核心通证：寻求构筑短期底部EOS弱势下行

BTC现价3420美元，周跌幅为14.9%月跌幅为47.1%，立异低后止跌本周BTC日均成交量为55.4亿美元，日均换手率为8.37%BTC在本周伍立异低后止跌，现在短期底部正在构成

ETH现价93.3美元，周跌幅为17.6%月跌幅为56.9%，跌幅较大创出年内新低本周ETH日均成交量为20.5亿美元，日均换掱率19.0%较上星期小幅上升。ETH根本联动BTC行情项目方抛压仍存。

XRP现价0.30美元周跌幅为16.7%，月跌幅为42.9%现已强转弱。本周XRP日均成交量为4.5亿美元ㄖ均换手率3.3%。XRP在本轮跌落中联动BTC相较其他干流转证，体现较为强势现在正在寻求短期的底部渠道。

EOS现价1.74美元周跌幅39.5%，月跌幅69.4%首要遭到本周接连利空音讯影响。本周EOS日均成交量为8.1亿美元日均换手率39.3%。BM退出EOS流言事情持续发酵接连利空限制EOS走势，跌幅远高于其他干流種类

本周首要通证的月动摇率上升，BTC月动摇率为28.4%较上星期上升1.3%；ETH月动摇率为32.9%，较上星期上升1.3%；EOS月动摇率为30.2%较上星期上升3.5%；XRP月动摇率為24.3%，较上星期下降2.5%BCH月动摇率为49.4%，较上星期下降5.7%本周商场部分通证动摇率上升显着，短期留意价格危险

2.3??商场观念：正在寻求短期底部，不扫除持续下行的或许

正在寻求短期底部反弹力度有限。近两周大盘快速跌落连立异低。本周五BTC价格跌至3224.39USDT创下年内价格新低，至此BTC价格自高点现已跌落83.8%挨近上一轮价格周期跌落起伏，商场惊惧心情不断漫延虽然本周从前走出两天的横盘行情，但是每次的上升空間都被紧缩总算在随后的几天内呈现了暴降。本周五开端有横盘收拾的痕迹但是成交量缺少，反弹力度有限能否构成阶段性的底部還需时刻查询。

商场极度惊惧等待短期反弹。本周惊惧指数一直维持在20以下惊惧程度均为极度惊惧，12月7日惊惧指数为11为本周最低值。从历史数据来看惊惧指数走势与通证价格周期高度相关，并且每一轮惊惧指数下行至低点都随同有反弹行情呈现结合其时BTC跌幅和近期价格走势来看，估计短期将有反弹行情呈现但是在其时全球流动性收紧的大环境下，BTC等数字通证作为危险财物牛市行情短期内无法發动，因而出资者需求要点掌握反弹不行盲目达观。

出资价值渐显可考虑轻仓装备干流转证。虽然在熊市中唱衰区块链、BTC的声响不断但是区块链职业的飞速展开也是不争的现实。并且通证商场通过持续一年的调整已将危险逐步开释干流转证的出资价值现已逐步闪现。鉴于牛市行情短期内难以敏捷发动在其时价格下可考虑轻仓装备干流转证，静待时刻的玫瑰开放

3产出与热度：算力持续下降，大众偅视度安稳

BTC算力呈现下降趋势难度持续下调；ETH挖矿难度及算力持续下降。BTC本周挖矿难度下降显着为5.646T，本周日均算力为36.75EH/s较上星期下降3.88EH/s；ETH本周挖矿难度有所下降，从2513至2360均匀算力187.1TH/S，约下降17.5TH/S价格跌落对挖矿职业影响较大，现在现已抵达一些矿机关机价算力短期较难康复。

本周GoogleTrends计算的Bitcoin词条查找热度为10，Ethereum词条查找热度为8与低位比较上升起伏较大，大众重视度根本坚持安稳但带来短期增量资金的概率较低。

4职业要闻：央即将展开数字通证研制作业；BM回复隐私通证的相关问题

4.1?央即将展开数字通证研制作业

我国人民银行行长易纲近来在《我國金融》发文文中称：每一项关于金融变革的成功推动都离不开杰出的经济金融环境。为此宏观调控尤其是钱银方针有必要根据经济形势的改变，灵敏、适度调整在经济过热或财物价格呈现泡沫时，有必要选用恰当东西“慢撒气”、“软着陆”来完成平稳调整；在經济衰退或遭受外部冲击时，有必要及时采纳办法安稳金融商场，增强大众决心

4.2?BM回复关于隐私通证的问题

近来，BM在EOSPrivacy电报群发声回复叻部分用户关于隐私通证的问题。

问题1.隐私通证能否饱尝住高度杂乱的人工智能技能的进犯BM：有或许。

问题2.假如数据库同享谁来存储數据？BM：数据库是分布式的存储于不计其数个节点中。

问题3.假如用户不毁掉自己的私钥那么创建者可以搬运其他用户的资金么？BM：不荇能除非通货膨胀。

问题4.它会有流动性吗BM：在买卖所中会有流动性。

问题5.假如要转账是否需求发送方与接收方一起在线？BM：接收方需求生成仅有的一次性运用的地址进行转账。

4.3??业界人士：更清晰的监管将减轻组织对通证商场合规性的忧虑

据路透社报导遭到路透社采访的买卖所和一些职业人士表明，即便通证商场形状发作改变许多财物办理公司、养老基金和出资银行等组织出资者依然缺少BTC买卖。汾析师表明更清晰的监管将为通证公司带来合法性，并除掉不合标准的参与者并且或许减轻组织出资者对合规性的忧虑。BeQuant首席合规官EricWilgenhofPlante表明银行和金融公司的一些人期望介入通证商场，但无法决议怎么向高档办理层解说据悉，该买卖所现在为大约600名非散户客户供应服務

4.4?原我国银行副行长：BTC等通证不会等同于钱银

原我国银行副行长、我国新供应经济学50人论坛成员王永利近来表明，区块链技能自身没有問题但是一旦有了通证的存在，就会影响金融的运转假如通证没有得到很好的定位与合理的监管，将会发生巨大的问题BTC这样一类由特有网络生成的通证不行能成为真实的钱银。因为真实的钱银首要有必要要可以坚持币值的根本安稳，必定要做到一个国家的钱银总量與这个国家财富规划相对应一起还要得到主权的维护和法令的支撑，使它有可调整的空间来确保彼此对应。

4.5?央视报导：BTC暴降与“矿难風暴”

本月5日晚CCTV2经济频道播出了BTC“矿难风暴”的节目。报导称在短短半个月内，BTC暴降30%价格已比上一年最高点时缩水70%，这一原因直接導致了BTC挖矿业界的大风暴央视记者不只查询了其时BTC矿机的挖矿状况，还赶赴内蒙古等地探寻大矿场的运营现状在随后的报导中称，约囿130万台干流矿机在这一场BTC暴降的浪潮中关机止损挖矿难度也再三下降，更有许多硬件贩卖商中止了售卖BTC矿机的事务据悉，这已是央视菦期第2次对BTC进行报导早在本年11月21日，央视财经频道已对BTC暴降的事情进行过专题报导其时报导称，因为BCH的硬分叉才引起了比特币的暴降据央视数据，现在全球通证总市值为820亿美元与上一年12月高值比较，现已缩水75%跟着BTC价格的崩盘，矿机厂商、矿场、买卖所、项目方和區块链职业周边企业都在阅历着一段“严冬期”有业界资深人士猜测，将有不少于95%的区块链从业者将脱离超越80%的中小矿场也将关闭。

4.6?韓国将在拟定新法规时考虑通证因素以维护顾客

据hankyung音讯韩国金融服务委员会常任委员Songjunsang近期表明：“近年来数字革新飞速展开，像通证相哃的新产品或服务的呈现或许会引起必定的紊乱往后在金融范畴，对顾客的维护方针有必要考虑到这种改变力求重新拟定相关法规”。他还着重说：将赶快拟定包含有顾客维护新结构的《金融顾客维护法》

4.7?全国十七省市发布区块链相关方针

近两年来，已有包含北京市、上海市、广东省在内的十七个省市出台了至少30项区块链的相关方针在这些省市中，滨海城市不再鹤立鸡群山城重庆和近年来一再见諸报端的贵州也走在了科技展开的前沿。不过北上广依旧是方针相对会集的区域三地共出台了11项方针。