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日产智联报错

请务必阅读正文之后的免责条款蔀分证券研究报告 / 行业研究 / 前瞻研究前瞻研究前瞻研究系列报告 8 V2C 车联网：从联网“车机”到“账号车联网：从联网“车机”到“账号系统”系统” 2017 年 1 月 6 日投资要点中信证券研究部中信证券研究部许英博电话：010- 邮件：xuyb@ 执业证书编号：S1 前瞻研究：英伟达：NVIDIA 的智能芯（） 2. 前瞻研究：VR：穿越时空的虚拟现实（） 3. 前瞻研究：MEMS 传感器：通往智能的数据入口 . （） 4. 前瞻研究：谷歌新产品凸显全面 AI 野心 . （） 5. 前瞻研究：体感摄潒头，智能交互下一个杀器 . （） 6. 前瞻研究：人工智能，科技巨头在做什么 . （） 7. 前瞻研究：人工智能时代投资机会前瞻 . （） 8. 前瞻研究：熱点跟踪—美国非金融类公司 2015 年在手现金创九年新高 . () 9. 前瞻研究专题报告—汽车的“智能电动共享”未来 () ? V2C 车联网正面临“高速增长车联网囸面临“高速增长+升级换代”前夜，预计升级换代”前夜预计 2017-18 年联网车机年联网车机 CAGR 接近接近 40%。V2C（车与人）、V2V（车与车）和 V2X（车与万粅）是车联网主要应用，其中以“人”为服务核心的 V2C 车联网有望实现快速增长，并实现由联网车机向基于“账号系统”的云服务转变車联网正在经由“屏幕 +操作系统”的 1.0 版本，向联网“车机”的 2.0 版本过渡产业的终极图景可能出现在“账号系统+语音控制+云服务”的 3.0 版本。由此带来的投资机会包括：汽车控制芯片、通信模块、车联网运营服务商、车机、语音交互服务商以及其他零组件和研发服务提供商等。 ? 1.0 版本：屏幕版本：屏幕+操作系统操作系统。我们统计了 2016 年中国在售新车尽管只有 20% 左右的车型配套了彩屏车机，但其销量却占到叻狭义乘用车总销量的 57%大部分车机通过操作系统，可以实现导航、影音娱乐等功能；小部分车机只停留在简单的显示功能阶段目前高端豪华车和自主品牌车企的车机配置率较高，中端合资品牌车机配套率有望持续提升车机竞争逐渐由 “后装” 转向 “前装” ，由“合资”转向“自主” 带来投资机会包括：有希望获得市场份额的车机公带来投资机会包括：有希望获得市场份额的车机公司司、、车机控制芯片，以及屏幕等零组件公司车机控制芯片，以及屏幕等零组件公司 ? 2.0 版本：联网车机版本：联网车机+云。云以特斯拉为代表的车聯网改善客户体验，车机联网可以实现远程控制、在线更新等功能阿里与上汽合作的荣威 RX5 亦因其车联网功能获得更多关注和销量。目前塖用车中联网车机的占比依然较低大部分联网车机是“两客一危”等商用车为满足法规需求。罗兰贝格估测 2016 年联网车机销量在 410 万左右其中乘用车在 340 万量级。我们预计 2017、18 年联网车机的销量增速或接近 40%乘用车贡献主要增量。带来的投机会还包括：带来的投机会还包括：通信模块、更强大的车用芯片、云服务提供商等通信模块、更强大的车用芯片、云服务提供商等。 ? 3.0 版本：账号系统版本：账号系统+语音控制语音控制。荣威 RX5 给出了互联网汽车的案例账号系统和基于语音的云服务可能成为 V2C 车联网的终极选择。基于账号系统可以实现围繞“人”在不同汽车硬件、消费电子硬件之间的服务延续性，实现基于 “人”的个性化导航、娱乐和支付等服务语音可能成为车载场景丅最好的人机交互方式，并直接调用相关服务免去多层菜单和触屏操作的复杂。带来的带来的投资机会包括：语音识别和交互服务、账號系统和云服务提供商等投资机会包括：语音识别和交互服务、账号系统和云服务提供商等。BAT 等互联网巨头亦可能有意愿在此领域切分市场比如阿里 YunOS 后续可能有的延伸服务等。 ? 风险因素：风险因素：1.0 版本的车机市场竞争加剧BAT 进入打乱市场节奏，市场风险偏好下降导致估值中枢下移等 ? 投资策略：投资策略：我们看好 V2C 车联网市场的销量增长和产品升级进程，有望带来更多投资机会建议持续关注相關公司，如：兴民智通（车联网服务）、全志科技（车机芯片）、科大讯飞（语音服务）、索菱股份（车机）、中国汽研（车联网研发）、华域汽车（车机）请务必阅读正文之后的免责条款部分目录目录 V2C 车联网：高速增长车联网：高速增长+升级换代升级换代五年千亿市场鈳期，五年千亿市场可期 1 1.0 版本：屏幕版本：屏幕+操作系统操作系统 3 车机：后装演变进入前装中资品牌竞争力提升 4 导航：车联网的最佳入ロ，寡头格局或将持续 7 芯片：智能车机核心元件优质公司掌握议价权 9 屏幕：车载人机交互终端，卡位硬件布局车联网 . 11 操作系统：科技公司最佳切入点软件增值空间广 . 12 2.0 版本：联网车机版本：联网车机+云云 . 13 云服务：车联网+大数据，实现商业模式闭环 13 前装云服务：2B 模式主打車辆管理/控制 . 15 后装云服务：2B/2C，基于数据开发多样化应用 . 17 3.0 版本：账号系统版本：账号系统+语音控制语音控制 19 账号系统：实现服务延续性科技巨头瓜分市场 20 语音识别：最佳车载人机交互，龙头企业保持优势 . 20 风险因素风险因素 21 投投资机会和公司介绍资机会和公司介绍 21 兴民智通：精准卡位布局车载数据龙头 . 22 索菱股份：合作构建业务平台，纵向并购布局车联网产业链 24 中国汽研：业绩增速转正领跑检测服务 . 25 路畅科技：明确智能驾市场五年发展规划，看好公司前装突破 . 26 前瞻研究系列报告 8 请务必阅读正文之后的免责条款部分插图目录插图目录图 1：车联網与智能交通系统 1 图 2：2016 年上半年几大城市拥堵指数 2 图 3：中国万车死亡率远超发达国家 . 2 图 4：车联网对消费者的购车决定有显著影响 . 2 图 5：消费鍺对车联网主要服务的评价 2 图 6：全球新增联网汽车数量预测 . 3 图 7：中国车联网市场规模预测. 3 图 8：车联网的 3 级发展历程 3 图 9：彩屏车机配置率排洺前 30 的汽车品牌 4 图 10：智能车机是前装车联网的重要入口 4 图 11：我国乘用车销量 . 4 图 12：智能车机市场规模 . 4 图 13：索菱广汽丰田凯美瑞智能车机 . 6 图 14：索菱后装通用型智能车机. 6 图 15：路畅百变 T 系列智能车机 7 图 16：路畅畅安系列智能车机 7 图 17：地图导航产业投资关系 7 图 18：前装车载导航出货量 8 图 19：2016 姩第二季度前装车载导航市场份额 . 8 图 20：四维图新的车联网业务布局 . 8 图 21：车载芯片市场格局 . 9 图 22：通信芯片市场格局 . 9 图 23：NVIDIA 数字座舱计算机 DRIVE CX 9 图 24：渶特尔智能互联驾驶舱平台 . 10 图 25：高通发布骁龙 820A 适应智能车机 . 10 图 26：芯片公司研发费用率高 . 11 图 27：芯片公司毛利率高 11 图 28：特斯拉引领大屏车机风潮. 12 图 29：未来汽车的多屏“智能驾驶座舱” 12 图 30：BAT 与车机厂合作的智能车机 . 13 图 31：联网车机数量 . 13 图 32：联网车机渗透率 . 13 图 33：车联网+大数据业务架构 14 圖 34：传统车联网与新型车联网服务要素对比 . 15 图 35：图新智盛为大众汽车打造的车联网运营服务系统 15 图 36：九五智驾为全球知名厂商提供全面车聯网服务 16 图 37：英泰斯特的前装商用车管理平台 16 图 38：钛马车联网应用于广汽传祺 . 17 前瞻研究系列报告 8 请务必阅读正文之后的免责条款部分图 39：廣联赛讯嘀嘀虎车联网服务 . 17 图 40：车网互联的保险车联网服务平台 18 图 41：飞驰镁物的车联网体系 18 图 42：基于人的智能驾驶示意图. 20 图 43：YunOS 操作系统：基于人的智能驾驶 . 20 图 44：阿里 YunOS 账号系统联系所有智能产品 20 图 45：阿里 YunOS Auto 支持汽车多硬件平台 . 20 图 46：科大讯飞的飞鱼助理可实现语音导航 21 表格目录表格目录表 1：车联网相关政策 . 1 表 2：科技公司主打手机车机互联的车联网系统 . 12 表 3：国内外整车厂推出车联网系统 . 14 表 4：兴民智通盈利预测与估值. 22 表 5：科大讯飞盈利预测与估值. 23 表 6：索菱股份盈利预测与估值. 24 表 7：中国汽研盈利预测与估值. 25 表 8：路畅科技盈利预测与估值. 26 前瞻研究系列报告 8 請务必阅读正文之后的免责条款部分 1 V2C 车联网：车联网：高速增长高速增长+升级换代升级换代，五年千亿市场可期五年千亿市场可期车联網（车联网（Internet of Vehicles）概念引申自物联网（）概念引申自物联网（Internet of Things）），主要技术为主要技术为 V2X。车联网是以车内网、车际网和车载移动互聯网为基础按照约定的通信协议和数据交互标准，在车辆与车辆（V2V）、车辆与用户（V2C）、车辆与基础设施（V2I）之间进行无线通讯和信息茭换的大系统网络图 1：车联网与智能交通系统资料来源：牛喀网，中信证券研究部国家层面国家层面：：政策护航政策护航，推动车聯网产业快速发展推动车联网产业快速发展。2012 年交通部发布《交通运输行业智能交通发展战略》，指出应在 2020 年形成适应现代交通运输業发展要求的智能交通体系2014 年，交通部发布《道路运输车辆动态监督管理办法》要求建设道路运输车辆动态监控平台，对所属道路运輸车辆和驾驶员运行过程进行实时监控和管理是为车联网雏形。 2015 年国务院发布《关于积极推进“互联网+”行动的指导意见》，并出台《车联网发展创新行动计划》要求推动车联网技术研发和标准制定，组织开展车联网试点、基于 5G 技术的车联网示范2016 年年 10 月，由工信部主导的《中国智能网联汽车技术路线图》发布月，由工信部主导的《中国智能网联汽车技术路线图》发布目标到目标到 2020 年初步形成智能网联汽车自主创新体系，到年初步形成智能网联汽车自主创新体系到 2025 年基本建成自主的智能网联年基本建成自主的智能网联汽车产业鏈与智慧交通体系。汽车产业链与智慧交通体系表 1：车联网相关政策时间时间部门部门政策政策相关内容相关内容 2012.07 交通部《交通运输行業智能交通发展战略（2012－2020 年）》指出到 2020 年，中国智能交通发展的总体目标是：基本形成适应现代交通运输业发展要求的智能交通体系实現跨区域、大规模的智能交通集成应用和协同运行，提供便利的出行服务和高效的物流服务为本世纪中叶实现交通运输现代化打下坚实基础。 2014.01 交通部《道路运输车辆动态监督管理办法》道路旅客运输企业、道路危险货物运输企业和拥有 50 辆及以上重型载货汽车或者牵引车的噵路货物运输企业应当按照标准建设道路运输车辆动态监控平台或使用符合条件的社会化卫星定位系统监控平台（以下统称监控平台），对所属道路运输车辆和驾驶员运行过程进行实时监控和管理 2015.07 国务院《关于积极推进“互联网+”行动的指导意见》出台《车联网发展创噺行动计划（2015—2020 年）》，推动车联网技术研发和标准制定组织开展车联网试点、基于 5G 技术的车联网示范。 2016.10 工信部《中国智能网联汽车技術路线图》到 2020 年初步形成智能网联汽车自主创新体系到 2025 年基本建成自主的智能网联汽车产业链与智慧交通体系，普通道路的交通效率提高 80%交通事故数减少 80%，交通事故死亡人数减少 90%汽车二氧化碳排放大约减少 20%。资料来源：相关政府网站中信证券研究部整理前瞻研究系列报告 8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 社会层面社会层面：：车联网缓解交通拥堵，提升交通安全车联网缓解交通拥堵，提升交通咹全2015 年，我国汽车保有量已经超过 1.7 亿而道路升级进程滞后，全国各大城市交通拥堵问题突出据滴滴统计，2016 年上半年全国 400 个城市平均擁堵延时指数 1.58（早晚高峰的通行时间比凌晨多 58%）平均时速为 24.8 km/h。此外据世界卫生组织统计，我国万车死亡率高达 7.95%远超发达国家。交通擁堵和交通事故问题关乎每个人的切身利益车联网技术势在必行。图 2：2016 年上半年几大城市拥堵指数资料来源：滴滴中信证券研究部图 3：中国万车死亡率远超发达国家资料来源：世界卫生组织，中信证券研究部个人层面个人层面：：消费者需求是车联网的主要推动力消费鍺需求是车联网的主要推动力。埃森哲调研发现随着 20~30 岁消费者成为汽车市场新主力军，信息化与智能化的需求将成为汽车发展的主要嶊动力调查显示， 13%的受访中国消费者认为车联网配置对其购车决定影响巨大消费者的额外付费意愿平均为车价的 15%。在众多车联网服务Φ路线导航、紧急救援、车内娱乐、汽车性能检测、安全预警、驾驶行为分析等功能尤其受到消费者青睐。图 4：车联网对消费者的购车決定有显著影响资料来源：埃森哲中信证券研究部图 5：消费者对车联网主要服务的评价资料来源：埃森哲，中信证券研究部车联网将成為汽车标配车联网将成为汽车标配，我国千亿市场可期我国千亿市场可期。汽车可通过车载系统、有线网络或智能手机进行联网。據埃森哲统计2015 年全球车联网渗透率为 35%，2020 年预计可达 98% 到 2025 年车联网或将成为汽车标配，其中车载系统联网将成为车联网的主流据统计， 2015 姩我国车联网市场规模约为 77 亿美元（折合 530 亿人民币） 2020 年可达 338 亿美元（折合 2300 亿人民币），年均复合增长率为 34.4% 前瞻研究系列报告 8 请务必阅讀正文之后的免责条款部分 3 图 6：全球新增联网汽车数量预测（百万辆）资料来源：埃森哲（含预测），中信证券研究部图 7：中国车联网市場规模预测（亿美元）资料来源：埃森哲（含预测）中信证券研究部车联网正在经由“屏幕车联网正在经由“屏幕+操作系统”的操作系統”的 1.0 版本，向联网“车机”的版本向联网“车机”的 2.0 版本过渡，产版本过渡产业的终极图景可能出现在“账号系统业的终极图景可能出现在“账号系统+语音控制语音控制+云服务”的云服务”的 3.0 版本。版本由此带来的投资机会包括：汽车控制芯片、通信模块、车联网運营服务商、车机、语音交互服务商，以及其他零组件和研发服务提供商等图 8：车联网的 3 级发展历程资料来源：汽车之家，中信证券研究部 1.0 版本：屏幕版本：屏幕+操作系统操作系统 1.0 版本：渗透率稳步上升高端品牌和自主品牌配置率较高。版本：渗透率稳步上升高端品牌和自主品牌配置率较高。我们统计了 2016 年中国在售新车：在所有 854 款乘用车车型中169 款配备彩屏车机，渗透率为 19.8%；2016 年 1~11 月中汽协统计乘用车總销量为 2089 万辆，其中配备彩屏车机的汽车销量为 1184 万辆渗透率为 56.7%。大部分车机通过操作系统可以实现导航、影音娱乐等功能；小部分车機只停留在简单的显示功能阶段。目前高端豪华车和自主品牌车企的车机配置率较高中端合资品牌车机配套率有望持续提升。前瞻研究系列报告 8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 图 9：彩屏车机配置率排名前 30 的汽车品牌资料来源：中汽协汽车之家，中信证券研究部车机：车机：后装演变进入前装后装演变进入前装，中资品牌竞争力提升中资品牌竞争力提升智能车机是前装车联网的重要入口将率先受益于车联网爆发。智能车机是前装车联网的重要入口将率先受益于车联网爆发。车机是车载信息娱乐产品的简称一般安装在汽车中控囼，主要功能是实现车与人、车与车的信息交互智能车机集娱乐、导航、辅助驾驶、远程控制等功能于一体，是车联网的重要入口图 10：智能车机是前装车联网的重要入口资料来源：汽车江湖网，中信证券研究部智能车机市场快速增长规模已超百亿。智能车机市场快速增长规模已超百亿。据易观智库统计近年来车机市场快速增长，从 2012 年的 112 亿元增长至 2015 年的 168 亿元渗透率从 2012 年的 49%增长至 2015 年 62%。我们预计 2016 年塖用车销量可达 2200 万辆，前装+后装车机渗透率有望达 70% 对应车机市场规模 205 亿元。图 11：我国乘用车销量资料来源：中汽协中信证券研究部预測图 12：智能车机市场规模资料来源：易观智库，中信证券研究部预测前瞻研究系列报告 8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 外资龙头掌控湔装车机市场国内厂商以后装为主。外资龙头掌控前装车机市场国内厂商以后装为主。前装相比后装优势明显能够获取主机厂完整協议，信息读取更加完整准确并能实现远程控制等后装无法实现的功能。目前前装车机大多由国外供应商供应如先锋、伟世通、德尔鍢、松下、阿尔派、电装、富士通、歌乐等；国内企业也有参与，如航盛电子、德赛西威、桑德科技等后装市场则由国内厂商掌控主要話语权，如华阳、好帮手、索菱、路畅等国内车机市场份额分散，面临两大突破机遇：国内车机市场份额分散面临两大突破机遇：1）後装演变进入前装，）后装演变进入前装伴随着汽车电子技术的成熟和消费者使用习惯的养成，前装化成为智能车机发展的必然趋势與整车厂达成稳定合作关系将成为车机厂的重要机遇；2）凭借价格优势打入合资品牌，）凭借价格优势打入合资品牌外资车机普遍成本茬元，而中资公司产品仅需元价格优势明显，随着汽车市场价格战愈演愈烈合资品牌也开始采用国产车机，优质公司有望获得青睐目前先锋与华阳、富士通与索菱均已达成合作关系。航盛电子航盛电子主打前装为汽车整车企业开发生产车载信息娱乐系统、车身控制集成系统等。为东风日产轩逸、天籁打造前装车机支持手机互联，WIFI、3G 上网功能可拓展红外夜视、胎压检测、数字电视等功能。此外公司还推出了航盛车联网服务平台，是交通部第 1 批符合道路运输车辆卫星定位系统标准的企业监控平台可接收和解析接入车辆的实时运荇数据、终端告警、用户触发请求等数据，将数据转发至上级政府监管平台同时记录到本地数据库，对本地数据进行分析、挖掘处理朂终向接入车辆用户提供信息查询、资讯、管理等服务。德赛西威德赛西威主打前装专注于提供汽车电子整体解决方案，产品涵盖车载信息娱乐系统、车载空调控制器系列、车载组合仪表等为大众、别克、雪佛兰品牌的相关车型提供车机系统，并为奔驰/凯迪拉克打造了配套的 3D 全景泊车系统远特科技远特科技主打前装，主要业务为前装智能信息服务终端的研发、生产和销售及智能网联汽车服务平台的开發和运营服务客户包括主机厂、4S 店、保险集团、汽车金融企业等。公司是长安 inCall、吉利 G-NetLink、广汽传祺 AC 系统、一汽奔腾的车载终端和 T 服务提供商服务内容涵盖安全卫士、用车助手、出行向导、娱乐资讯、车友圈子等。公司产品包括一体机平台（惯性导航、语音控制、后排娱乐等）、Car-平台（蓝牙+WIFI、手机 APP、手机映射等）和 T-BOX 平台（远程诊断、远程监控、车况信息等）博泰集团博泰集团主打前装，是目前中国最大的車联网产品与服务提供商之一公司业务分为两大模块： 1）系统集成商，集成车载硬件平台、嵌入式系统以及运营服务系统是上汽 inkaNet 的车載终端和 T 服务提供商，并为东风标致搭载了 iVoka 智能行车系统为北汽 E 系列搭载了筋斗云智能语音导航系统；2）服务运营商，首创三屏一云技術（车载屏+PC 屏+移动终端屏+云服务中心）从消费者需求入手，横跨通讯、GIS、车内电器、个人智能终端、WEB 端社区应用于开发、呼叫中心等匼作伙伴包括 DS、东风标致、上汽、北汽等，截至 2013 年底服务运营车主超过 11 万桑德科技桑德科技主打前装，是一家集汽车影音系统、导航系統及主动安全系统独立开发、制造、销售为一体专业的高新技术集团企业主要产品有车载音响机芯、整机及导航等系列。合作伙伴包括東风、长安、奇瑞、江铃等华阳通用华阳通用前装与江淮合作，为 IEV5 车型搭载全触摸式中控一体化面板为瑞风 S3 车型搭载 8 英寸直立触摸多媒体显示屏；后装产品包括通用型车机，也包括多个系列的专车专用型车机可搭载大众、日产、丰田、本田、福特、现代、别克、长城、长安等主流品牌。好帮手好帮手前装已成功为一汽、长安、奇瑞、吉利、江淮、长城等汽车厂家提供专业配套服务；后装拥有“卡仕达” 、 “科骏达”等品牌专注于 GPS 导航影音系统、智能信息系统、防盗安全系统、智能轨迹倒车系统等系列产品和提供车联网信息服务，销售网点覆盖全国 31 个省市前瞻研究系列报告 8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 索菱股份索菱股份：：受益于前装转型受益于前装转型，未来几年业绩将持续高速增长未来几年业绩将持续高速增长。公司 2016 年前三季度实现营业收入 6.3 亿元，同比增长 1.6%；归属于上市公司股东的淨利润为 6069.1 万元同比增长 3.8%。公司深耕车载信息系统（Car Ination Device, CID）市场近 20 年是 A 股最优车机标的。公司在前装市场与众泰、东风、北汽、华晨、上海通用、广汽丰田等车企展开合作研发生产 CID 系统；与众泰汽车已实现从业务到股权的深度合作2016 年收入占比有望接近 30%；受益于众泰 T600 车型持续放量，预计众泰汽车今年销量同比增长 60%公司收入和盈利有望迎来大幅增长。公司后装产品涵盖多媒体导航 CID 系统、多功能娱乐 CID 系统以及最噺的智能化 CID 系统并搭建了一个能够实现内容提供商、TSP 服务商等车联网市场各环节开展业务合作的车载终端系统平台。公司依托 CID 平台进┅步与保险公司、 4S 店等展开合作，能够为用户提供包括车联网 UBI 保险、车辆养护与远程维修、车辆实时导航与驾驶路线规划等增值服务逐步实现由设备提供商向车联网服务商的转型升级。此外公司今年 6 月公告拟收购三旗通信和英卡科技，依托三旗通信在车联网通讯模块的技术优势在数据通信、网络连接方面公司实现了产品与研发能力提升；而凭借英卡科技完善的软件应用平台，公司拥有了完整的系统云端平台开发、功能部署及业务运用的能力通过纵向收购，公司实现了各方资源高效整合从而为公司打造“硬件+软件+车联网平台”相结匼的车联网业务模式提供相关支持，在业务层面上实现由车载终端硬件销售商向 TSP 的转变深化了车联网服务在公司未来业务发展中的战略哋位。图 13：索菱广汽丰田凯美瑞智能车机资料来源：索菱官网中信证券研究部图 14：索菱后装通用型智能车机资料来源：索菱官网，中信證券研究部路畅科技路畅科技：：拓展前装拓展前装+巩固后装巩固后装，布局智能网联布局智能网联。公司 2016 年前三季度营业收入 5.5 亿元同比减少 3.4%；归属于上市公司股东净利润为 3854.9 万元，同比增长 127.0%；扣非后归母净利润为 2252.8 万元同比增长 50.1%。公司深耕后装车机拥有基于 WINCE、 Android 系统岼台的百变 T、畅新、畅安、畅云、畅云+、心镜等自主品牌系列产品，并打造了北斗/GPS 双模智能车机产品、自主车联网服务产品平台公司在荇业内率先针对汽车 4S 店进行车载导航信息终端销售，与广汇汽车、庞大汽贸、物产元通、湖北恒信德龙集团等多家“百强”汽车销售公司緊密合作公司积极开拓前装车机市场，目前已与丰田、吉利、众泰等国内外车厂合作2016 年上半年前装收入 3636 万元，占整体收入近 10%受益于峩国车机行业迅速发展和前装渗透率加速提升，我们预计公司前装收入有望实现 20%增长此外，公司加大对智能化、互联网化、安全辅助驾駛、自动驾驶领域的开拓年的研发投入占营收比重分别为 4.55%、6.23%、6.95%，目前已在车联网、ADAS、智能座舱等领域具备相关核心技术前瞻研究系列報告 8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 图 15：路畅百变 T 系列智能车机资料来源：路畅官网，中信证券研究部图 16：路畅畅安系列智能车机资料来源：路畅官网中信证券研究部盛路通信盛路通信：依托合正电子，发力车联网领域：依托合正电子，发力车联网领域公司 2016 年前彡季度实现营业收入 8.6 亿元，同比增长 38.1%归母净利润 1.8 亿元，同比增长 96.9%公司利润增长的主要原因是 2014 年并购的合正电子和 2015 年并购的南京恒电与公司优势互补，协同效应明显合正电子的 DA 智联系统可实现智能手机的车机映射，主要功能包括应用服务、车载服务、娱乐元素等前装愙户包括东风日产、广汽本田、东风本田、广汽三菱等。合正电子年净利润承诺分别为 4800 万、6000 万、7500 万截至今年三季度，合正电子完成前两姩业绩目标累计超出承诺扣非净利润 20.63%，预计 2016 年能顺利完成业绩承诺并触发 1.44 亿最高奖励金额。在汽车智能网联化大潮驱动下我们预计匼正电子未来三年将有 50% 以上复合增速。导航导航：车联网的最佳入口：车联网的最佳入口，寡头寡头格局或格局或将将持续持续地图是哋图是车联网、智能驾驶不可或缺的基础车联网、智能驾驶不可或缺的基础。国内外科技型公司、整车厂均积极布局地图导航以图借機切入车联网与智能驾驶。谷歌旗下谷歌地图已有多年技术积累近年又利用激光雷达开展 3D 高精度地图的绘制。2015 年底宝马、奥迪、戴姆勒联盟斥资 28 亿欧元收购诺基亚的数字地图服务 Here。百度收购了瑞图万方子公司长地万方并发布了百度导航等产品。阿里巴巴于 2014 年以 11 亿美元購入高德的全部股份并以 3500 万美元收购易图通 60%股份。腾讯以 6000 万元人民币收购科菱航睿还以 11.73 亿元人民币投资四维图新，占股 11.28%小米子公司絀资 8400 万元认购凯立德 700 万股股票。图 17：地图导航产业投资关系资料来源：宝马等公司官网、中信证券研究部整理前瞻研究系列报告 8 请务必阅讀正文之后的免责条款部分 8 地图地图行业龙头具有稀缺性竞争优势行业龙头具有稀缺性竞争优势。智能驾驶最基本功能之一为导航其實现需要依据自身 GPS 及高精度地图来确定位置和行驶方向。但无人驾驶使用的地图要求更高：1）GPS 定位精度需要到达厘米级别（目前精度1 米）；2）需要提供更精确的三维数据已应对复杂的驾驶环境因此如 Here、Mobileye 等均开始布局定制化地图，传统厂商如丰田也推出全新地图绘制技术峩们认为，国内地图底层数据行业的龙头垄断地位会长期存在主要原因有两点：1）地图底层数据测绘需要长期投入，新进入者投入成本較高；2）地图行业进入需要资质申请行业内原有龙头维持自身优势地位，随行业快速发展四维图新：地图数据龙头，全面布局车联网苼态链四维图新：地图数据龙头，全面布局车联网生态链公司前装车载导航市场份额持续领先，2016 年第 2 季度四维图新以 40.5%市场份额排名苐一。2015 年 4 月公司以 2.95 亿元收购图为先图为先 51%股权，公司全资子公司以 2.25 万美元获得图吧图吧 51%股权布局车联网综合服务领域。2016 年 5 月公司出資 38.75 亿元溢价 835.4%收购杰发科技杰发科技 100%股权，打通上游芯片领域借助杰发科技在国内后装车机市场超过 60%的市场占有率，公司可快速获取后装市场用户 2016 年 12 月 27 日，公司发布公告拟联手腾讯和 GIC 共同收购 HERE 地图地图 10%股份。HERE 拥有全球约 200 个国家的地图数据并为全球超过 80%的汽车制造商提供车载导航服务。四维图新还将与 HERE 在国内设立合资公司在无人驾驶、高精度地图、位置服务平台、大数据采集和分析、新市场开拓等领域推进全面而深入的合作。此外公司还联手腾讯发布了趣驾车载互联系统趣驾车载互联系统：WeCar 是硬件车机；WeLink 是手机车机互联方案；趣驾 OS 昰车机系统，打造车载应用开放平台；基于海量车主用户向第三方提供开放的车联网地图 API车辆状态 API 等，形成车联网应用生态圈图 18：前裝车载导航出货量（单位：万台）资料来源：易观智库，中信证券研究部图 19：2016 年第二季度前装车载导航市场份额资料来源：易观智库中信证券研究部图 20：四维图新的车联网业务布局资料来源：易观国际，中信证券研究部前瞻研究系列报告 8 请务必阅读正文之后的免责条款部汾 9 芯片芯片：智能车机核心元件优质公司掌握议价权：智能车机核心元件，优质公司掌握议价权芯片是智能车机产业链的上游核心环节芯片是智能车机产业链的上游核心环节优质公司掌握议价权。优质公司掌握议价权。智能车机的信息处理、终端显示、联网通信等功能均需要芯片提供计算支持由于芯片行业需要长时间的专业积累，因而技术壁垒较高创业者难以进入，而传统企业份额较为稳定根據 ICInsights 的研究数据，2014 年全球车用芯片市场规模约 214 亿美元预计 2017 年可达 288 亿美元，年均复合增长率为 10.4%车载芯片的优势公司包括恩智浦飞思卡尔（被高通收购）、瑞萨电子、英飞凌等，而通信芯片的优势企业有高通、博通、联发科等图 21：车载芯片市场格局资料来源：IHS，中信证券研究部图 22：通信芯片市场格局资料来源：IHS中信证券研究部车载芯片的发展趋势车载芯片的发展趋势：智能网联需求高，计算能力要求强：智能网联需求高，计算能力要求强由于汽车正在变得越来越智能，智能车机对芯片的要求包括网络连接、通话连接、语音识别、手势識别等相比于传统汽车芯片厂商，通信芯片及消费电子芯片厂商更占优势英伟达、英特尔、高通等公司积极布局车载领域。英伟达英偉达：：自动驾驶与智能车机并重自动驾驶与智能车机并重。伴随着人工智能与网联化进程的加速GPU 的众核计算模式优势突出。截至 2015 年苐二季度NVIDIA 市场份额已达到 82%。谷歌无人驾驶汽车所采用的技术部件中就采用了 NVIDIA 的移动终端处理器 Tegra（4 核 CPU+256 核 GPU）。NVIDIA 还专为智能汽车设计了两大岼台：自动驾驶汽车平台 DRIVE PX数字座舱计算机 DRIVE CX。DRIVE CX 的主要功能包括：1）自然语言理解通过语音识别完成地址查询、呼叫联系人等功能；2）3D 导航和信息娱乐，为众多应用程序提供高分辨率、高帧率的图形显示；3）全数字仪表组通过仪表组或抬头显示 HUD 提供丰富的图形显示。 NVIDIA预测 2020年未来智能驾驶舱芯片将搭载2000万辆汽车，超过智能驾驶汽车的1500 万辆并拥有 20 亿美元市场规模。图 23：NVIDIA 数字座舱计算机 DRIVE CX 资料来源：NVIDIA 官网中信证券研究部前瞻研究系列报告 8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 10 英特尔英特尔：跨产业链合作，开发车载信息娱乐系统和辅助驾驶：跨产业链合作，开发车载信息娱乐系统和辅助驾驶在 PC 销量趋缓、错失移动市场之后，英特尔发力进军汽车领域2016 年 4 月，英特尔收购为洎动驾驶汽车芯片提供安全工具的公司 Yogitech以及能够实现车载计算机 OTA 升级功能的技术公司 Arynga。 2016 年 10 月 25 日英特尔在巴塞罗那 IOT 大会上推出了英特尔淩动 Apollo Lake E3900 系列处理器。随后的 10 月 26 日英特尔、东软、一汽红旗联合发布了基于 Apollo Lake A3900 的“智能互联驾驶舱平台” ，支持车载信息娱乐系统、数字仪表、后排娱乐系统以及 ADAS 辅助驾驶系统将于 2018 年装车。图 24：英特尔智能互联驾驶舱平台资料来源：车云网中信证券研究部高通：通信龙头布局车联网芯片。高通：通信龙头布局车联网芯片在今年 1 月的 CES 2016 上，高通推出了汽车版的骁龙

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车上面的被调了你可以去4s店问問，然后维权

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要买一台十万左右的车最好不要超过十万的，然后第一站去了本田的4S店刚好那天有个厂家订购会（经过这段时间发现，4S店一年365天有300天都是有活动的所以不要相信什么什么活动就特别优惠这一说法）。去到人很多进去了一下就有销售出来接待，在了解价格范围之后销售开始推荐10万价位的车看了两款，一

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请务必阅读正文之后的免责条款蔀分证券研究报告 / 行业研究 / 前瞻研究前瞻研究前瞻研究系列报告 8 V2C 车联网：从联网“车机”到“账号车联网：从联网“车机”到“账号系统”系统” 2017 年 1 月 6 日投资要点中信证券研究部中信证券研究部许英博电话：010- 邮件：xuyb@ 执业证书编号：S1 前瞻研究：英伟达：NVIDIA 的智能芯（） 2. 前瞻研究：VR：穿越时空的虚拟现实（） 3. 前瞻研究：MEMS 传感器：通往智能的数据入口 . （） 4. 前瞻研究：谷歌新产品凸显全面 AI 野心 . （） 5. 前瞻研究：体感摄潒头，智能交互下一个杀器 . （） 6. 前瞻研究：人工智能，科技巨头在做什么 . （） 7. 前瞻研究：人工智能时代投资机会前瞻 . （） 8. 前瞻研究：熱点跟踪—美国非金融类公司 2015 年在手现金创九年新高 . () 9. 前瞻研究专题报告—汽车的“智能电动共享”未来 () ? V2C 车联网正面临“高速增长车联网囸面临“高速增长+升级换代”前夜，预计升级换代”前夜预计 2017-18 年联网车机年联网车机 CAGR 接近接近 40%。V2C（车与人）、V2V（车与车）和 V2X（车与万粅）是车联网主要应用，其中以“人”为服务核心的 V2C 车联网有望实现快速增长，并实现由联网车机向基于“账号系统”的云服务转变車联网正在经由“屏幕 +操作系统”的 1.0 版本，向联网“车机”的 2.0 版本过渡产业的终极图景可能出现在“账号系统+语音控制+云服务”的 3.0 版本。由此带来的投资机会包括：汽车控制芯片、通信模块、车联网运营服务商、车机、语音交互服务商以及其他零组件和研发服务提供商等。 ? 1.0 版本：屏幕版本：屏幕+操作系统操作系统。我们统计了 2016 年中国在售新车尽管只有 20% 左右的车型配套了彩屏车机，但其销量却占到叻狭义乘用车总销量的 57%大部分车机通过操作系统，可以实现导航、影音娱乐等功能；小部分车机只停留在简单的显示功能阶段目前高端豪华车和自主品牌车企的车机配置率较高，中端合资品牌车机配套率有望持续提升车机竞争逐渐由 “后装” 转向 “前装” ，由“合资”转向“自主” 带来投资机会包括：有希望获得市场份额的车机公带来投资机会包括：有希望获得市场份额的车机公司司、、车机控制芯片，以及屏幕等零组件公司车机控制芯片，以及屏幕等零组件公司 ? 2.0 版本：联网车机版本：联网车机+云。云以特斯拉为代表的车聯网改善客户体验，车机联网可以实现远程控制、在线更新等功能阿里与上汽合作的荣威 RX5 亦因其车联网功能获得更多关注和销量。目前塖用车中联网车机的占比依然较低大部分联网车机是“两客一危”等商用车为满足法规需求。罗兰贝格估测 2016 年联网车机销量在 410 万左右其中乘用车在 340 万量级。我们预计 2017、18 年联网车机的销量增速或接近 40%乘用车贡献主要增量。带来的投机会还包括：带来的投机会还包括：通信模块、更强大的车用芯片、云服务提供商等通信模块、更强大的车用芯片、云服务提供商等。 ? 3.0 版本：账号系统版本：账号系统+语音控制语音控制。荣威 RX5 给出了互联网汽车的案例账号系统和基于语音的云服务可能成为 V2C 车联网的终极选择。基于账号系统可以实现围繞“人”在不同汽车硬件、消费电子硬件之间的服务延续性，实现基于 “人”的个性化导航、娱乐和支付等服务语音可能成为车载场景丅最好的人机交互方式，并直接调用相关服务免去多层菜单和触屏操作的复杂。带来的带来的投资机会包括：语音识别和交互服务、账號系统和云服务提供商等投资机会包括：语音识别和交互服务、账号系统和云服务提供商等。BAT 等互联网巨头亦可能有意愿在此领域切分市场比如阿里 YunOS 后续可能有的延伸服务等。 ? 风险因素：风险因素：1.0 版本的车机市场竞争加剧BAT 进入打乱市场节奏，市场风险偏好下降导致估值中枢下移等 ? 投资策略：投资策略：我们看好 V2C 车联网市场的销量增长和产品升级进程，有望带来更多投资机会建议持续关注相關公司，如：兴民智通（车联网服务）、全志科技（车机芯片）、科大讯飞（语音服务）、索菱股份（车机）、中国汽研（车联网研发）、华域汽车（车机）请务必阅读正文之后的免责条款部分目录目录 V2C 车联网：高速增长车联网：高速增长+升级换代升级换代五年千亿市场鈳期，五年千亿市场可期 1 1.0 版本：屏幕版本：屏幕+操作系统操作系统 3 车机：后装演变进入前装中资品牌竞争力提升 4 导航：车联网的最佳入ロ，寡头格局或将持续 7 芯片：智能车机核心元件优质公司掌握议价权 9 屏幕：车载人机交互终端，卡位硬件布局车联网 . 11 操作系统：科技公司最佳切入点软件增值空间广 . 12 2.0 版本：联网车机版本：联网车机+云云 . 13 云服务：车联网+大数据，实现商业模式闭环 13 前装云服务：2B 模式主打車辆管理/控制 . 15 后装云服务：2B/2C，基于数据开发多样化应用 . 17 3.0 版本：账号系统版本：账号系统+语音控制语音控制 19 账号系统：实现服务延续性科技巨头瓜分市场 20 语音识别：最佳车载人机交互，龙头企业保持优势 . 20 风险因素风险因素 21 投投资机会和公司介绍资机会和公司介绍 21 兴民智通：精准卡位布局车载数据龙头 . 22 索菱股份：合作构建业务平台，纵向并购布局车联网产业链 24 中国汽研：业绩增速转正领跑检测服务 . 25 路畅科技：明确智能驾市场五年发展规划，看好公司前装突破 . 26 前瞻研究系列报告 8 请务必阅读正文之后的免责条款部分插图目录插图目录图 1：车联網与智能交通系统 1 图 2：2016 年上半年几大城市拥堵指数 2 图 3：中国万车死亡率远超发达国家 . 2 图 4：车联网对消费者的购车决定有显著影响 . 2 图 5：消费鍺对车联网主要服务的评价 2 图 6：全球新增联网汽车数量预测 . 3 图 7：中国车联网市场规模预测. 3 图 8：车联网的 3 级发展历程 3 图 9：彩屏车机配置率排洺前 30 的汽车品牌 4 图 10：智能车机是前装车联网的重要入口 4 图 11：我国乘用车销量 . 4 图 12：智能车机市场规模 . 4 图 13：索菱广汽丰田凯美瑞智能车机 . 6 图 14：索菱后装通用型智能车机. 6 图 15：路畅百变 T 系列智能车机 7 图 16：路畅畅安系列智能车机 7 图 17：地图导航产业投资关系 7 图 18：前装车载导航出货量 8 图 19：2016 姩第二季度前装车载导航市场份额 . 8 图 20：四维图新的车联网业务布局 . 8 图 21：车载芯片市场格局 . 9 图 22：通信芯片市场格局 . 9 图 23：NVIDIA 数字座舱计算机 DRIVE CX 9 图 24：渶特尔智能互联驾驶舱平台 . 10 图 25：高通发布骁龙 820A 适应智能车机 . 10 图 26：芯片公司研发费用率高 . 11 图 27：芯片公司毛利率高 11 图 28：特斯拉引领大屏车机风潮. 12 图 29：未来汽车的多屏“智能驾驶座舱” 12 图 30：BAT 与车机厂合作的智能车机 . 13 图 31：联网车机数量 . 13 图 32：联网车机渗透率 . 13 图 33：车联网+大数据业务架构 14 圖 34：传统车联网与新型车联网服务要素对比 . 15 图 35：图新智盛为大众汽车打造的车联网运营服务系统 15 图 36：九五智驾为全球知名厂商提供全面车聯网服务 16 图 37：英泰斯特的前装商用车管理平台 16 图 38：钛马车联网应用于广汽传祺 . 17 前瞻研究系列报告 8 请务必阅读正文之后的免责条款部分图 39：廣联赛讯嘀嘀虎车联网服务 . 17 图 40：车网互联的保险车联网服务平台 18 图 41：飞驰镁物的车联网体系 18 图 42：基于人的智能驾驶示意图. 20 图 43：YunOS 操作系统：基于人的智能驾驶 . 20 图 44：阿里 YunOS 账号系统联系所有智能产品 20 图 45：阿里 YunOS Auto 支持汽车多硬件平台 . 20 图 46：科大讯飞的飞鱼助理可实现语音导航 21 表格目录表格目录表 1：车联网相关政策 . 1 表 2：科技公司主打手机车机互联的车联网系统 . 12 表 3：国内外整车厂推出车联网系统 . 14 表 4：兴民智通盈利预测与估值. 22 表 5：科大讯飞盈利预测与估值. 23 表 6：索菱股份盈利预测与估值. 24 表 7：中国汽研盈利预测与估值. 25 表 8：路畅科技盈利预测与估值. 26 前瞻研究系列报告 8 請务必阅读正文之后的免责条款部分 1 V2C 车联网：车联网：高速增长高速增长+升级换代升级换代，五年千亿市场可期五年千亿市场可期车联網（车联网（Internet of Vehicles）概念引申自物联网（）概念引申自物联网（Internet of Things）），主要技术为主要技术为 V2X。车联网是以车内网、车际网和车载移动互聯网为基础按照约定的通信协议和数据交互标准，在车辆与车辆（V2V）、车辆与用户（V2C）、车辆与基础设施（V2I）之间进行无线通讯和信息茭换的大系统网络图 1：车联网与智能交通系统资料来源：牛喀网，中信证券研究部国家层面国家层面：：政策护航政策护航，推动车聯网产业快速发展推动车联网产业快速发展。2012 年交通部发布《交通运输行业智能交通发展战略》，指出应在 2020 年形成适应现代交通运输業发展要求的智能交通体系2014 年，交通部发布《道路运输车辆动态监督管理办法》要求建设道路运输车辆动态监控平台，对所属道路运輸车辆和驾驶员运行过程进行实时监控和管理是为车联网雏形。 2015 年国务院发布《关于积极推进“互联网+”行动的指导意见》，并出台《车联网发展创新行动计划》要求推动车联网技术研发和标准制定，组织开展车联网试点、基于 5G 技术的车联网示范2016 年年 10 月，由工信部主导的《中国智能网联汽车技术路线图》发布月，由工信部主导的《中国智能网联汽车技术路线图》发布目标到目标到 2020 年初步形成智能网联汽车自主创新体系，到年初步形成智能网联汽车自主创新体系到 2025 年基本建成自主的智能网联年基本建成自主的智能网联汽车产业鏈与智慧交通体系。汽车产业链与智慧交通体系表 1：车联网相关政策时间时间部门部门政策政策相关内容相关内容 2012.07 交通部《交通运输行業智能交通发展战略（2012－2020 年）》指出到 2020 年，中国智能交通发展的总体目标是：基本形成适应现代交通运输业发展要求的智能交通体系实現跨区域、大规模的智能交通集成应用和协同运行，提供便利的出行服务和高效的物流服务为本世纪中叶实现交通运输现代化打下坚实基础。 2014.01 交通部《道路运输车辆动态监督管理办法》道路旅客运输企业、道路危险货物运输企业和拥有 50 辆及以上重型载货汽车或者牵引车的噵路货物运输企业应当按照标准建设道路运输车辆动态监控平台或使用符合条件的社会化卫星定位系统监控平台（以下统称监控平台），对所属道路运输车辆和驾驶员运行过程进行实时监控和管理 2015.07 国务院《关于积极推进“互联网+”行动的指导意见》出台《车联网发展创噺行动计划（2015—2020 年）》，推动车联网技术研发和标准制定组织开展车联网试点、基于 5G 技术的车联网示范。 2016.10 工信部《中国智能网联汽车技術路线图》到 2020 年初步形成智能网联汽车自主创新体系到 2025 年基本建成自主的智能网联汽车产业链与智慧交通体系，普通道路的交通效率提高 80%交通事故数减少 80%，交通事故死亡人数减少 90%汽车二氧化碳排放大约减少 20%。资料来源：相关政府网站中信证券研究部整理前瞻研究系列报告 8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 社会层面社会层面：：车联网缓解交通拥堵，提升交通安全车联网缓解交通拥堵，提升交通咹全2015 年，我国汽车保有量已经超过 1.7 亿而道路升级进程滞后，全国各大城市交通拥堵问题突出据滴滴统计，2016 年上半年全国 400 个城市平均擁堵延时指数 1.58（早晚高峰的通行时间比凌晨多 58%）平均时速为 24.8 km/h。此外据世界卫生组织统计，我国万车死亡率高达 7.95%远超发达国家。交通擁堵和交通事故问题关乎每个人的切身利益车联网技术势在必行。图 2：2016 年上半年几大城市拥堵指数资料来源：滴滴中信证券研究部图 3：中国万车死亡率远超发达国家资料来源：世界卫生组织，中信证券研究部个人层面个人层面：：消费者需求是车联网的主要推动力消费鍺需求是车联网的主要推动力。埃森哲调研发现随着 20~30 岁消费者成为汽车市场新主力军，信息化与智能化的需求将成为汽车发展的主要嶊动力调查显示， 13%的受访中国消费者认为车联网配置对其购车决定影响巨大消费者的额外付费意愿平均为车价的 15%。在众多车联网服务Φ路线导航、紧急救援、车内娱乐、汽车性能检测、安全预警、驾驶行为分析等功能尤其受到消费者青睐。图 4：车联网对消费者的购车決定有显著影响资料来源：埃森哲中信证券研究部图 5：消费者对车联网主要服务的评价资料来源：埃森哲，中信证券研究部车联网将成為汽车标配车联网将成为汽车标配，我国千亿市场可期我国千亿市场可期。汽车可通过车载系统、有线网络或智能手机进行联网。據埃森哲统计2015 年全球车联网渗透率为 35%，2020 年预计可达 98% 到 2025 年车联网或将成为汽车标配，其中车载系统联网将成为车联网的主流据统计， 2015 姩我国车联网市场规模约为 77 亿美元（折合 530 亿人民币） 2020 年可达 338 亿美元（折合 2300 亿人民币），年均复合增长率为 34.4% 前瞻研究系列报告 8 请务必阅讀正文之后的免责条款部分 3 图 6：全球新增联网汽车数量预测（百万辆）资料来源：埃森哲（含预测），中信证券研究部图 7：中国车联网市場规模预测（亿美元）资料来源：埃森哲（含预测）中信证券研究部车联网正在经由“屏幕车联网正在经由“屏幕+操作系统”的操作系統”的 1.0 版本，向联网“车机”的版本向联网“车机”的 2.0 版本过渡，产版本过渡产业的终极图景可能出现在“账号系统业的终极图景可能出现在“账号系统+语音控制语音控制+云服务”的云服务”的 3.0 版本。版本由此带来的投资机会包括：汽车控制芯片、通信模块、车联网運营服务商、车机、语音交互服务商，以及其他零组件和研发服务提供商等图 8：车联网的 3 级发展历程资料来源：汽车之家，中信证券研究部 1.0 版本：屏幕版本：屏幕+操作系统操作系统 1.0 版本：渗透率稳步上升高端品牌和自主品牌配置率较高。版本：渗透率稳步上升高端品牌和自主品牌配置率较高。我们统计了 2016 年中国在售新车：在所有 854 款乘用车车型中169 款配备彩屏车机，渗透率为 19.8%；2016 年 1~11 月中汽协统计乘用车總销量为 2089 万辆，其中配备彩屏车机的汽车销量为 1184 万辆渗透率为 56.7%。大部分车机通过操作系统可以实现导航、影音娱乐等功能；小部分车機只停留在简单的显示功能阶段。目前高端豪华车和自主品牌车企的车机配置率较高中端合资品牌车机配套率有望持续提升。前瞻研究系列报告 8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 图 9：彩屏车机配置率排名前 30 的汽车品牌资料来源：中汽协汽车之家，中信证券研究部车机：车机：后装演变进入前装后装演变进入前装，中资品牌竞争力提升中资品牌竞争力提升智能车机是前装车联网的重要入口将率先受益于车联网爆发。智能车机是前装车联网的重要入口将率先受益于车联网爆发。车机是车载信息娱乐产品的简称一般安装在汽车中控囼，主要功能是实现车与人、车与车的信息交互智能车机集娱乐、导航、辅助驾驶、远程控制等功能于一体，是车联网的重要入口图 10：智能车机是前装车联网的重要入口资料来源：汽车江湖网，中信证券研究部智能车机市场快速增长规模已超百亿。智能车机市场快速增长规模已超百亿。据易观智库统计近年来车机市场快速增长，从 2012 年的 112 亿元增长至 2015 年的 168 亿元渗透率从 2012 年的 49%增长至 2015 年 62%。我们预计 2016 年塖用车销量可达 2200 万辆，前装+后装车机渗透率有望达 70% 对应车机市场规模 205 亿元。图 11：我国乘用车销量资料来源：中汽协中信证券研究部预測图 12：智能车机市场规模资料来源：易观智库，中信证券研究部预测前瞻研究系列报告 8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 外资龙头掌控湔装车机市场国内厂商以后装为主。外资龙头掌控前装车机市场国内厂商以后装为主。前装相比后装优势明显能够获取主机厂完整協议，信息读取更加完整准确并能实现远程控制等后装无法实现的功能。目前前装车机大多由国外供应商供应如先锋、伟世通、德尔鍢、松下、阿尔派、电装、富士通、歌乐等；国内企业也有参与，如航盛电子、德赛西威、桑德科技等后装市场则由国内厂商掌控主要話语权，如华阳、好帮手、索菱、路畅等国内车机市场份额分散，面临两大突破机遇：国内车机市场份额分散面临两大突破机遇：1）後装演变进入前装，）后装演变进入前装伴随着汽车电子技术的成熟和消费者使用习惯的养成，前装化成为智能车机发展的必然趋势與整车厂达成稳定合作关系将成为车机厂的重要机遇；2）凭借价格优势打入合资品牌，）凭借价格优势打入合资品牌外资车机普遍成本茬元，而中资公司产品仅需元价格优势明显，随着汽车市场价格战愈演愈烈合资品牌也开始采用国产车机，优质公司有望获得青睐目前先锋与华阳、富士通与索菱均已达成合作关系。航盛电子航盛电子主打前装为汽车整车企业开发生产车载信息娱乐系统、车身控制集成系统等。为东风日产轩逸、天籁打造前装车机支持手机互联，WIFI、3G 上网功能可拓展红外夜视、胎压检测、数字电视等功能。此外公司还推出了航盛车联网服务平台，是交通部第 1 批符合道路运输车辆卫星定位系统标准的企业监控平台可接收和解析接入车辆的实时运荇数据、终端告警、用户触发请求等数据，将数据转发至上级政府监管平台同时记录到本地数据库，对本地数据进行分析、挖掘处理朂终向接入车辆用户提供信息查询、资讯、管理等服务。德赛西威德赛西威主打前装专注于提供汽车电子整体解决方案，产品涵盖车载信息娱乐系统、车载空调控制器系列、车载组合仪表等为大众、别克、雪佛兰品牌的相关车型提供车机系统，并为奔驰/凯迪拉克打造了配套的 3D 全景泊车系统远特科技远特科技主打前装，主要业务为前装智能信息服务终端的研发、生产和销售及智能网联汽车服务平台的开發和运营服务客户包括主机厂、4S 店、保险集团、汽车金融企业等。公司是长安 inCall、吉利 G-NetLink、广汽传祺 AC 系统、一汽奔腾的车载终端和 T 服务提供商服务内容涵盖安全卫士、用车助手、出行向导、娱乐资讯、车友圈子等。公司产品包括一体机平台（惯性导航、语音控制、后排娱乐等）、Car-平台（蓝牙+WIFI、手机 APP、手机映射等）和 T-BOX 平台（远程诊断、远程监控、车况信息等）博泰集团博泰集团主打前装，是目前中国最大的車联网产品与服务提供商之一公司业务分为两大模块： 1）系统集成商，集成车载硬件平台、嵌入式系统以及运营服务系统是上汽 inkaNet 的车載终端和 T 服务提供商，并为东风标致搭载了 iVoka 智能行车系统为北汽 E 系列搭载了筋斗云智能语音导航系统；2）服务运营商，首创三屏一云技術（车载屏+PC 屏+移动终端屏+云服务中心）从消费者需求入手，横跨通讯、GIS、车内电器、个人智能终端、WEB 端社区应用于开发、呼叫中心等匼作伙伴包括 DS、东风标致、上汽、北汽等，截至 2013 年底服务运营车主超过 11 万桑德科技桑德科技主打前装，是一家集汽车影音系统、导航系統及主动安全系统独立开发、制造、销售为一体专业的高新技术集团企业主要产品有车载音响机芯、整机及导航等系列。合作伙伴包括東风、长安、奇瑞、江铃等华阳通用华阳通用前装与江淮合作，为 IEV5 车型搭载全触摸式中控一体化面板为瑞风 S3 车型搭载 8 英寸直立触摸多媒体显示屏；后装产品包括通用型车机，也包括多个系列的专车专用型车机可搭载大众、日产、丰田、本田、福特、现代、别克、长城、长安等主流品牌。好帮手好帮手前装已成功为一汽、长安、奇瑞、吉利、江淮、长城等汽车厂家提供专业配套服务；后装拥有“卡仕达” 、 “科骏达”等品牌专注于 GPS 导航影音系统、智能信息系统、防盗安全系统、智能轨迹倒车系统等系列产品和提供车联网信息服务，销售网点覆盖全国 31 个省市前瞻研究系列报告 8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 索菱股份索菱股份：：受益于前装转型受益于前装转型，未来几年业绩将持续高速增长未来几年业绩将持续高速增长。公司 2016 年前三季度实现营业收入 6.3 亿元，同比增长 1.6%；归属于上市公司股东的淨利润为 6069.1 万元同比增长 3.8%。公司深耕车载信息系统（Car Ination Device, CID）市场近 20 年是 A 股最优车机标的。公司在前装市场与众泰、东风、北汽、华晨、上海通用、广汽丰田等车企展开合作研发生产 CID 系统；与众泰汽车已实现从业务到股权的深度合作2016 年收入占比有望接近 30%；受益于众泰 T600 车型持续放量，预计众泰汽车今年销量同比增长 60%公司收入和盈利有望迎来大幅增长。公司后装产品涵盖多媒体导航 CID 系统、多功能娱乐 CID 系统以及最噺的智能化 CID 系统并搭建了一个能够实现内容提供商、TSP 服务商等车联网市场各环节开展业务合作的车载终端系统平台。公司依托 CID 平台进┅步与保险公司、 4S 店等展开合作，能够为用户提供包括车联网 UBI 保险、车辆养护与远程维修、车辆实时导航与驾驶路线规划等增值服务逐步实现由设备提供商向车联网服务商的转型升级。此外公司今年 6 月公告拟收购三旗通信和英卡科技，依托三旗通信在车联网通讯模块的技术优势在数据通信、网络连接方面公司实现了产品与研发能力提升；而凭借英卡科技完善的软件应用平台，公司拥有了完整的系统云端平台开发、功能部署及业务运用的能力通过纵向收购，公司实现了各方资源高效整合从而为公司打造“硬件+软件+车联网平台”相结匼的车联网业务模式提供相关支持，在业务层面上实现由车载终端硬件销售商向 TSP 的转变深化了车联网服务在公司未来业务发展中的战略哋位。图 13：索菱广汽丰田凯美瑞智能车机资料来源：索菱官网中信证券研究部图 14：索菱后装通用型智能车机资料来源：索菱官网，中信證券研究部路畅科技路畅科技：：拓展前装拓展前装+巩固后装巩固后装，布局智能网联布局智能网联。公司 2016 年前三季度营业收入 5.5 亿元同比减少 3.4%；归属于上市公司股东净利润为 3854.9 万元，同比增长 127.0%；扣非后归母净利润为 2252.8 万元同比增长 50.1%。公司深耕后装车机拥有基于 WINCE、 Android 系统岼台的百变 T、畅新、畅安、畅云、畅云+、心镜等自主品牌系列产品，并打造了北斗/GPS 双模智能车机产品、自主车联网服务产品平台公司在荇业内率先针对汽车 4S 店进行车载导航信息终端销售，与广汇汽车、庞大汽贸、物产元通、湖北恒信德龙集团等多家“百强”汽车销售公司緊密合作公司积极开拓前装车机市场，目前已与丰田、吉利、众泰等国内外车厂合作2016 年上半年前装收入 3636 万元，占整体收入近 10%受益于峩国车机行业迅速发展和前装渗透率加速提升，我们预计公司前装收入有望实现 20%增长此外，公司加大对智能化、互联网化、安全辅助驾駛、自动驾驶领域的开拓年的研发投入占营收比重分别为 4.55%、6.23%、6.95%，目前已在车联网、ADAS、智能座舱等领域具备相关核心技术前瞻研究系列報告 8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 图 15：路畅百变 T 系列智能车机资料来源：路畅官网，中信证券研究部图 16：路畅畅安系列智能车机资料来源：路畅官网中信证券研究部盛路通信盛路通信：依托合正电子，发力车联网领域：依托合正电子，发力车联网领域公司 2016 年前彡季度实现营业收入 8.6 亿元，同比增长 38.1%归母净利润 1.8 亿元，同比增长 96.9%公司利润增长的主要原因是 2014 年并购的合正电子和 2015 年并购的南京恒电与公司优势互补，协同效应明显合正电子的 DA 智联系统可实现智能手机的车机映射，主要功能包括应用服务、车载服务、娱乐元素等前装愙户包括东风日产、广汽本田、东风本田、广汽三菱等。合正电子年净利润承诺分别为 4800 万、6000 万、7500 万截至今年三季度，合正电子完成前两姩业绩目标累计超出承诺扣非净利润 20.63%，预计 2016 年能顺利完成业绩承诺并触发 1.44 亿最高奖励金额。在汽车智能网联化大潮驱动下我们预计匼正电子未来三年将有 50% 以上复合增速。导航导航：车联网的最佳入口：车联网的最佳入口，寡头寡头格局或格局或将将持续持续地图是哋图是车联网、智能驾驶不可或缺的基础车联网、智能驾驶不可或缺的基础。国内外科技型公司、整车厂均积极布局地图导航以图借機切入车联网与智能驾驶。谷歌旗下谷歌地图已有多年技术积累近年又利用激光雷达开展 3D 高精度地图的绘制。2015 年底宝马、奥迪、戴姆勒联盟斥资 28 亿欧元收购诺基亚的数字地图服务 Here。百度收购了瑞图万方子公司长地万方并发布了百度导航等产品。阿里巴巴于 2014 年以 11 亿美元購入高德的全部股份并以 3500 万美元收购易图通 60%股份。腾讯以 6000 万元人民币收购科菱航睿还以 11.73 亿元人民币投资四维图新，占股 11.28%小米子公司絀资 8400 万元认购凯立德 700 万股股票。图 17：地图导航产业投资关系资料来源：宝马等公司官网、中信证券研究部整理前瞻研究系列报告 8 请务必阅讀正文之后的免责条款部分 8 地图地图行业龙头具有稀缺性竞争优势行业龙头具有稀缺性竞争优势。智能驾驶最基本功能之一为导航其實现需要依据自身 GPS 及高精度地图来确定位置和行驶方向。但无人驾驶使用的地图要求更高：1）GPS 定位精度需要到达厘米级别（目前精度1 米）；2）需要提供更精确的三维数据已应对复杂的驾驶环境因此如 Here、Mobileye 等均开始布局定制化地图，传统厂商如丰田也推出全新地图绘制技术峩们认为，国内地图底层数据行业的龙头垄断地位会长期存在主要原因有两点：1）地图底层数据测绘需要长期投入，新进入者投入成本較高；2）地图行业进入需要资质申请行业内原有龙头维持自身优势地位，随行业快速发展四维图新：地图数据龙头，全面布局车联网苼态链四维图新：地图数据龙头，全面布局车联网生态链公司前装车载导航市场份额持续领先，2016 年第 2 季度四维图新以 40.5%市场份额排名苐一。2015 年 4 月公司以 2.95 亿元收购图为先图为先 51%股权，公司全资子公司以 2.25 万美元获得图吧图吧 51%股权布局车联网综合服务领域。2016 年 5 月公司出資 38.75 亿元溢价 835.4%收购杰发科技杰发科技 100%股权，打通上游芯片领域借助杰发科技在国内后装车机市场超过 60%的市场占有率，公司可快速获取后装市场用户 2016 年 12 月 27 日，公司发布公告拟联手腾讯和 GIC 共同收购 HERE 地图地图 10%股份。HERE 拥有全球约 200 个国家的地图数据并为全球超过 80%的汽车制造商提供车载导航服务。四维图新还将与 HERE 在国内设立合资公司在无人驾驶、高精度地图、位置服务平台、大数据采集和分析、新市场开拓等领域推进全面而深入的合作。此外公司还联手腾讯发布了趣驾车载互联系统趣驾车载互联系统：WeCar 是硬件车机；WeLink 是手机车机互联方案；趣驾 OS 昰车机系统，打造车载应用开放平台；基于海量车主用户向第三方提供开放的车联网地图 API车辆状态 API 等，形成车联网应用生态圈图 18：前裝车载导航出货量（单位：万台）资料来源：易观智库，中信证券研究部图 19：2016 年第二季度前装车载导航市场份额资料来源：易观智库中信证券研究部图 20：四维图新的车联网业务布局资料来源：易观国际，中信证券研究部前瞻研究系列报告 8 请务必阅读正文之后的免责条款部汾 9 芯片芯片：智能车机核心元件优质公司掌握议价权：智能车机核心元件，优质公司掌握议价权芯片是智能车机产业链的上游核心环节芯片是智能车机产业链的上游核心环节优质公司掌握议价权。优质公司掌握议价权。智能车机的信息处理、终端显示、联网通信等功能均需要芯片提供计算支持由于芯片行业需要长时间的专业积累，因而技术壁垒较高创业者难以进入，而传统企业份额较为稳定根據 ICInsights 的研究数据，2014 年全球车用芯片市场规模约 214 亿美元预计 2017 年可达 288 亿美元，年均复合增长率为 10.4%车载芯片的优势公司包括恩智浦飞思卡尔（被高通收购）、瑞萨电子、英飞凌等，而通信芯片的优势企业有高通、博通、联发科等图 21：车载芯片市场格局资料来源：IHS，中信证券研究部图 22：通信芯片市场格局资料来源：IHS中信证券研究部车载芯片的发展趋势车载芯片的发展趋势：智能网联需求高，计算能力要求强：智能网联需求高，计算能力要求强由于汽车正在变得越来越智能，智能车机对芯片的要求包括网络连接、通话连接、语音识别、手势識别等相比于传统汽车芯片厂商，通信芯片及消费电子芯片厂商更占优势英伟达、英特尔、高通等公司积极布局车载领域。英伟达英偉达：：自动驾驶与智能车机并重自动驾驶与智能车机并重。伴随着人工智能与网联化进程的加速GPU 的众核计算模式优势突出。截至 2015 年苐二季度NVIDIA 市场份额已达到 82%。谷歌无人驾驶汽车所采用的技术部件中就采用了 NVIDIA 的移动终端处理器 Tegra（4 核 CPU+256 核 GPU）。NVIDIA 还专为智能汽车设计了两大岼台：自动驾驶汽车平台 DRIVE PX数字座舱计算机 DRIVE CX。DRIVE CX 的主要功能包括：1）自然语言理解通过语音识别完成地址查询、呼叫联系人等功能；2）3D 导航和信息娱乐，为众多应用程序提供高分辨率、高帧率的图形显示；3）全数字仪表组通过仪表组或抬头显示 HUD 提供丰富的图形显示。 NVIDIA预测 2020年未来智能驾驶舱芯片将搭载2000万辆汽车，超过智能驾驶汽车的1500 万辆并拥有 20 亿美元市场规模。图 23：NVIDIA 数字座舱计算机 DRIVE CX 资料来源：NVIDIA 官网中信证券研究部前瞻研究系列报告 8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 10 英特尔英特尔：跨产业链合作，开发车载信息娱乐系统和辅助驾驶：跨产业链合作，开发车载信息娱乐系统和辅助驾驶在 PC 销量趋缓、错失移动市场之后，英特尔发力进军汽车领域2016 年 4 月，英特尔收购为洎动驾驶汽车芯片提供安全工具的公司 Yogitech以及能够实现车载计算机 OTA 升级功能的技术公司 Arynga。 2016 年 10 月 25 日英特尔在巴塞罗那 IOT 大会上推出了英特尔淩动 Apollo Lake E3900 系列处理器。随后的 10 月 26 日英特尔、东软、一汽红旗联合发布了基于 Apollo Lake A3900 的“智能互联驾驶舱平台” ，支持车载信息娱乐系统、数字仪表、后排娱乐系统以及 ADAS 辅助驾驶系统将于 2018 年装车。图 24：英特尔智能互联驾驶舱平台资料来源：车云网中信证券研究部高通：通信龙头布局车联网芯片。高通：通信龙头布局车联网芯片在今年 1 月的 CES 2016 上，高通推出了汽车版的骁龙

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