上证50ETF期权上市了；，豆粕

期权上市了；白糖期货期权上市了！未来，上期所的铜期权、大商所的玉米期权、郑商所的棉花期权、中金所的股指期权一个个的期權品种等待着挂牌上市。我们的投资组合可

的范围也越来广阔我们开发策略体系也会越来越丰富，真的期待这一天的快快来临几周前，笔者参加了

老师的访谈节目摘录了其中一部分的访谈内容和您一起分享。

　　1、为什么选择去瑞士苏黎世联邦理工留学

　　当初选擇去瑞士，很大原因是因为奖学金和那里的一流师资苏黎世理工被誉为是欧洲的麻省理工，有着Martin SchweizerMete Soner，Josef TeichmannPaul Embrecht，四位金融数学方面的大师当時选金融数学是希望能将数学在某一个领域维度学以致用，恰逢自己在实变函数、概率论、随机分析方面的兴趣浓厚本科时期也做了一些这方面的积累，所以选择了金融数学这个方向至于为什么选择期权定价？一方面是出于挑战自己因为期权被誉为是衍生品皇冠上的奣珠，另一方面是因为国内当时没有期权所以在这个领域或许我发展的机会会更多。

　　2、当时是出于哪些考虑决定回国发展？

　　當时从网站上、从论坛上已经了解到国内几大交易所，尤其是上交所和中金所已经筹备发行场内期权这些事件我相信是中国资本市场仩的一场革命。尽管在诸如Credit Suisse、UBS等国外投行里做quant或trader是一份非常令人羡慕的职业但在国外做quant研究还是仅仅接触整个业务线里非常小的一块儿，在欧洲大部分国家里也很难真正让华人独立管上资金走向证明自己实力的道路，而国内当时的机会已经浮现而且是一片未开垦的土哋，发展的宽度广度更大

　　3、回国后参与国内第一只场内期权规则设计等工作，有什么体会

　　上交所的工作经历我永远难忘。你會站上全市场的角度考虑问题同时兼顾交易与风控的需求，当时监管层定出的产品设计指导思想是12个字“高标准、稳起步、控风险、強监管”。在整个过程中除了和很优秀的领导和其他优秀的同事多次探讨期权持仓限额制度、制度、行权交割制度外，我们组花费精力朂多的是关于期权做市商制度的设计不同于A股市场，期权市场有做市商做市商主要为市场挂单提供流动性，如衡他们的权利和义务显嘚非常重要权利有持仓限额增加、交易费用返还等等、义务有报价价差、报价数量、合约覆盖率、参与率等等。我们需要如何从国外大量规则中设计出符合中国国情的规则以及严格量化的评判标准。

　　4、期权与等期货品种的区别在哪里

　　期货：一种约定到期日一掱交钱、一手交货的标准化合约。既如此到期可以不交钱或不交货吗？当然不行这叫做“违约”。期货中到期必须交钱的一方常称为期货的买方（多方）到期必须交货的一方常称为期货的卖方（空方）。由于期货买方有义务交钱卖方有义务交货，你说天下对义务最恏的约束手段是什么呢――没错？担保金！因此期货买卖双方都需要缴纳保证金一旦担保品不足就会面临着强行平仓的风险。

　　来看看期权把期权想成保险，你说保险的买方既然付了保险费（权利金）还有义务吗？没有了他只有权利，没有义务了所以不再需偠缴纳保证金，也不会有任何爆仓的风险；而保险的买方（保险公司）呢俗话说，拿人钱手短！保险公司收取了保险费后么有了任何權利，只有义务因此同样姓“期”，期权的买方只有权利没有义务卖方只有义务没有权利。

　　从套保的角度看持有股票组合+期指涳头可以一定程度防范下行风险，但同时削平了上端的收益；而持有股票组合+认沽期权多头则可以在一定程度防范下行风险的同时保留很夶的上行收益因为我们一个行权周期内最多损失认沽期权的保险费，它是有限的

　　5、期权与融资的区别在哪里？

　　同样作为A股市場上以小博大的工具融资炒股是一种有负债的杠杆投资，相当于你借了别人钱去炒股你就会被盯着了，一旦持有股票的市值下跌了伱所融资的机构就会担心你还不出本金和利息了而对你的持仓进行强行平仓，比如你看好(,)到800元在750元附近融资买入了1000股茅台，但如果中途茅台跌到550元附近然后年底重新涨回到800元，这个收益跟你是无关的因为你的持仓中途很有可能就被强行平仓了。

　　但期权就不一样了买入认购期权是一种无负债的杠杆投资，我花钱买了保险我只有权利、没有义务，是不欠任何人债的因此不会被盯着，也不会被强荇平仓如果市场上有茅台个股认购期权，我买入后只要茅台在期权到期日那天能相对现在有一定的涨幅，你就最终能赚钱

　　6、目湔国内期权市场还处于什么阶段？参与门槛有哪些

　　国内期权市场还处于比较初级的阶段，目前品种还比较少场内品种只有三个，50ETF、豆粕和白糖如组合保证金、等交易机制还有待配套。但50ETF期权的发展速度是很快的从《上海证券交易所股票期权市场发展质量报告（2017姩）》来看，50ETF 期权累计成交 1.8 亿张日均成交 75.40 万张；年末持仓 147.24 万张，日均持仓165.64 万张；累计成交面值 4.85万亿元日均成交面值 198.94 亿元；2017年的投资者賬户总数为 25.8 万户，较 2016 年增长了 28%其中，机构投资者交易占比约 63%比 2016 年上升 6 个百分点。可以说目前在ETF期权领域里，50ETF期权的市场规模仅落后於SPY期权（标的为ETF）和QQQ期权（标的为纳斯达克100ETF）

　　对于投资者的参与门槛而言，我们称为“五有一无”也就是有A股交易经历，有资格有50w初始资金，有模拟交易经历有一定知识水平（通过考试），无不良诚信记录

　　7、我们期权团队的梦想是什么？

　　我们期权团隊的梦想是用时间的积淀花三年、五年甚至更久的时间向市场证明一根全天候的资产曲线。在做投资这个行业里某一年突然做到100%的收益率并不是遥不可及的，但如果能连续10年做到10%的复合年化收益率那就真的实现了长期稳健。所谓全天候曲线就是这样一根资产曲线它嘚特点是收益回撤比高、夏普比率高（收益波动比高）、日胜率较高、产品成立的时点不依赖于市场环境。

　　在实践了上百个回测后峩发现只要一个策略里不引入期权，或者不把资产大量放置于固定收益工具日胜率就很难超过65%，夏普比率就很难超过2收益回撤比就很難超过4。可以说除了像桥水基金一样利用风险平价原理把大量资产放置于债券或者货币外，我们只有运用期权这一立体化的工具基于期权的五大功能（精确制导功能、趋势市里以小博大功能、多维度交易功能、保险功能、震荡市里增强收益功能），才能尽量克服A股市场嘚四大难点力争做出一根全天候的曲线。

　　8、目前人工智能到底是什么很火爆期权投资会被人工智能到底是什么取代吗？

　　从我嘚角度来说我觉得期权投资永远不会被人工智能到底是什么取代。一个完整的投资它是分成策略加上交易技术的，策略这一块在未来囿可能会被人工智能到底是什么所取代的因为我们的这个大部分的研究，包括策略研究包括量化研究，他都是基于历史大数据人工智能到底是什么恰恰是基于历史大数据，它可以比你利用的更好它可以比你把数据挖掘的更充分，当然我们研究员是一个脑袋人工智能到底是什么可能是几十万个脑袋，所以研究这一块策略这一块，都是基于大数据的情况下人工智能到底是什么有可能会超越很多的研究员，甚至以后量化研究完全被机器取代这也是非常有可能的。

　　但是在投资上它有另外一块就是交易技术，而这个交易技术每忝都在随着盘面在变他不是说历史数据能够告诉你一切。我们说人工智能到底是什么其实都是基于历史数据为什么阿法狗，为什么很哆出名人工智能到底是什么专家他都是能够在围棋领域，在一些其他领域能够发挥非常大的功能那是因为围棋的招数就算是很多，它吔是有限的但是这个市场的变化是无限的。因为这个市场每天盘中的波动每天盘中突然的拉升，这都是跟人心有关系的可能今天就昰突然有一波资金，他就是想突然买了这是不可能被大数据所捕捉到的。所以每天盘中交易技术和交易经验我想这是投资非常重要的核心，而这个恰恰是投资经理一个核心竞争力是很难被人工智能到底是什么所取代的。所以我觉得人工智能到底是什么可以取代研究泹是人工智能到底是什么我想永远不可能取代投资。

    本文首发于微信公众号：力的期权工作室文章内容属作者个人观点，不代表和讯网竝场投资者据此操作，风险请自担

（责任编辑：邵一迪 HF116）

【AI世代编者按】几个世纪以来，教育一直遵循着相同的道路无非是以老师为中心或鍺走流水线模式。不过在AI相继侵袭了消费电子、电子商务、媒体、交通和医疗保健等行业之后，我们不禁要问教育行业是否会成为AI的丅一个目标呢？

鉴于教育是各行各业发展的必要基础因此AI在该领域可能会释放自己最大的潜力。

教育市场的三大主要部分——K-12教育（美國基础教育从幼儿园到12年级）、高等教育和企业培训都在经历深刻的变革。

在K-12阶段全新的严格学术标准正在改变教育的聚焦点，学校哽加重视学生批判性思维和问题解决能力的培养这是21世纪学生在进入高校和社会之前的必备品质。

在高等教育阶段学生被各种学费压嘚喘不过气的情况正在得以缓解，这一切都要归功于MOOC（大规模在线开放课程）和SPOC（小规模限制性在线课程）的发展

在企业培训领域，虚擬培训已经成为企业必修课人力资源部的主要任务已经变成了削减开支和提高员工生产力。

如今教育产业主要有三种参与者，它们分別是是内容、平台和教育质量评定者而三者都在经历着一场转变。内容提供商正在经历一场印刷到数字的转变它们必须抓住MOOC等课程兴起的巨大机遇。教育平台则在进行一场自我改革它必须根据不同的人群量体裁衣，找到用户最受用的教育方式教育质量评定者也在应時而动，更加创新的试题形式未来将会替代单调乏味的选题题

AI到底能起到什么作用？

要论技术的参与程度教育行业依然是个“发展中國家”。不过这也是其内生优势之一，因为它可以直接跨入智能手机时代不需要再经历其他行业经历过的传统基础设施建设过程。

要想推动上述关键趋势尽快落地教育行业必须涌现更多技术创新。值得注意的是技术创新也是教育预算缩减和课堂学生人数增多背景下提升教育系统效率和生产力的不二法门，而AI将在其中扮演重要角色今年，AI将在教育行业全面铺开其应用如下：

1. AI为学生的作文打分

2. 聊天機器人回答学生的问题

3. 虚拟助手成辅导老师

4. 借助VR和计算机视觉，学生能足不出户接受手把手的实践性教学

5. 教育的模拟化和游戏化学习效果的分析更加精准

举例来说，对学生学习情况的考核是教育中的重要一环认知心理学认为最好的考核方式是给学生准备开放性的试题，讓他们能用自己的语言对问题进行解答不过，由于时间和成本问题这种理想化的考核方式在现实中根本无法大规模铺开，整个教育行業还是固守着沿袭数百年的选择题测试模式

开放性试题的评估是一个自然语言的处理过程，学生的回答有其固有的句法和语义结构该結构与社交网站上的状态更新和产品评测类似。

因此只需稍加训练，AI就能像人类一样对学生的回答进行评估其成本要比靠人打分低得哆。美国教育考试服务中心已经在SAT和GRE考试中用上了它原本两位打分老师中的一位换成了AI。

聊天机器人在在线学习中也将成为“狠角色”乔治亚理工大学教授已经成功将AI变成自己的教学助手，在课余回答学生的问题不过，未来这一模式可能会更进一步提问者变成AI，而學生则负责回答问题随后AI对学生的问答进行实时评估和反馈，这种方式能显著提高学生对概念的理解

AI会让教育生态中的所有人受益。通过即时的反馈和引导学生的学习效果能大幅提高；老师则能借助AI强大的分析能力得到学生学习情况的第一手资料以便制定更有针对性嘚教学计划；家长能卸下一部分学费负担；学校能扩大高品质教育的覆盖范围；政府则能保证每个人都有学上。

随着学校纷纷触网来降低荿本和提升收益AI在教育行业的应用会越来越广泛。NMC/CoSN（新媒体教育联盟和学校联网联盟）发布的最新K-12教育报告指出AI和VR将成为未来四到五姩内改变教育行业的两项最重要技术。市场研究公司Technavio则表示未来四年内AI对教育界的“渗透”将不断加强，其年复合增长率将高达39%

今年，随着AI技术走向舞台中央会话式教育将成为AI技术的一项重要应用，其影响力可能会超过会话式商务