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门槛低发行快 私募债如何解渴中小渝企
王风华阮路鲁政委廖明　　商报记者 梁龄 实习生 费云舒　　重庆中小企业融资将增添新“利器”中小企业私募债。上周，在市金融办组织召开的中小企业私募债发行培训会上，来自上海证券交易所的融资专家介绍，相对发行公司债券和企业债券来说，发行中小企业私募债不仅审批门槛低、成本也不高，而且资金到账快，用途更灵活。今年6月创新开展中小企业私募债试点，我市成为全国首批试点城市之一。　　本期老板下午茶邀请行业人士就中小企业私募债的现状、面临的困惑及产生的意义等进行详细解读。　　嘉宾：(,)首席经济学家鲁政委、市金融办副主任阮路、上海证券交易所债券基金部王风华博士、重庆市佳佳机械制造有限公司总经理廖明等。　　现状：重庆有望年内发行第一单　　重庆商报：中小企业私募债从今年6月试点以来开始走进公众视野。重庆作为试点城市之一，中小企业对此的认可度高吗？　　王风华：中小企业私募债是指在中国境内以非公开方式发行和转让、约定在一定期限内还本付息的公司债券。作为国内的中小企业私募债第一单，今年6月8日，在上海证券交易所备案第一只中小企业私募债，苏州华东镀膜玻璃有限公司成功发行5000万元私募债，并在首个转让日完成了首单100万元的转让。首批中小企业私募债面世以来两月来，截至目前，全国已有北京、上海、天津、南京、武汉、杭州、深圳、无锡等城市共发行32只中小企业私募债，总融资额为30.33亿。　　阮路：我市纳入中小企业私募债首批试点，即为中小企业拓宽了融资渠道，也为我市金融改革发展、扩大直接融资规模、改善融资结构提供了机遇。一些中小企业对这一创新金融产品还缺乏相关的认识。但很多中小企业都对这一融资方式给予了关注。目前我市已有1家企业正在深交所履行发债备案程序，2家企业已与中介机构签订私募债承销协议。　　利好：无需行政审批门槛低速度快　　重庆商报：中小企业发行私募债这种融资方式在审核门槛和融资速度等方面有何优势？　　王风华：中小企业私募债的门槛设置非常低。按照规定，凡是中国境内注册的符合中小企业标准的有限责任公司或者股份有限公司都可以发行中小企业私募债，但是金融企业与房地产企业暂时不能发行。　　公司债是上市公司才能发行的，而企业债和中期票据虽然是非上市公司，但是对于企业的要求很高，一般都是大型国营或者民营企业才能发放。中小企业私募债并非核准制，发行采用备案制，由证券交易所负责备案，中小企业融资速度较快。　　为顺利完成备案材料并最终成功发行，中小企业私募债整个发行工作主要包括：前期准备、材料制作、备案阶段、发行阶段等。一般从做材料至募集资金到账，预计需要在两个月左右。取得证券交易所备案通知书后，发行会在6个月内完成，资金到账效率高。　　此外，国家对于企业发行中小企业私募债的用途也不做限制，可以用来直接偿还债务或补充营运资金，不需要固定资产投资项目。　　鲁政委：对于下一步计划在新三板、、中小板、主板上市融资的企业来说，发行私募债可以提前为公司上市前的规范运营打下坚实的基础。　　困惑：无知名度可能遭遇发行难　　重庆商报：中小企业对此如何看待？可能存在哪些困惑与风险？　　廖明：对我们而言，还是想先观望。从目前中小企业私募债的发行情况来看，大都采用了抵押、担保等增信方式，发行利率在7%~13.5%，大部分集中在9%~10%。而目前银行一年期的贷款基准利率为6%，即使上浮50%，才可能达到9%的高位。但随着年内两次降息的发生和金融机构信贷结构调整的需要，银行对于中小企业的贷款利率在上调幅度上已经有所下降，普遍在基准利率基础上上浮30%左右。这样一比较，通过发行私募债融资的成本可能比银行融资成本还高。　　那些在业内没有知名度的中小企业，很有可能面临发行不出去的情况。投资者会担心其中的风险问题，从而导致企业在支付给中介机构的费用之后无法募集到足够的资金。　　王风华：对投资者来说，完全市场化运行机制将会带来较高的收益，但也伴随着较高的风险。中小企业私募债的发行规模不受净资产40%的限制，对于企业的经营状况、利润情况无要求，不受年均可分配利润不少于公司债券1年的利息的限制。对于投资者的要求，上交所鼓励个人投资者通过金融机构理财渠道间接参与，不过对个人投资者有一定的要求。而深交所则暂不允许个人投资参与。　　支招　　根据银行信贷宽松程度审时度势　　重庆商报：对于中小企业如何运用好这一融资工具，有何建议？　　鲁政委：从试点的来看，中小企业私募债真正的发行主体是，无论是申请材料、寻找投资人都需要券商的帮助。券商可以购买自己所发行的中小企业私募债，甚至可以100%持有。只要是通过了券商渠道的审核，在发行上一般都不会有大的问题。至于发债成本的比较，中小企业可以因地制宜地进行成本评估，建议可参考银行信贷宽松程度进行成本评估和发行时机选择。　　阮路：试点期间，市金融办将在全市范围内开展中小企业私募债的需求调查，建立项目储备库，组织券商、担保等中介机构与企业对接。　　为解决中小企业在反担保措施上不能提供资产抵押的困境，我市将建立健全机制，金融机构会同相关部门和中介机构，在增信方式上引入评级机制，每年对债项跟踪评级。同时，研究制定支持中小企业私募债的扶持政策，强化风险防范和处置。不断强化与沪深交易所的沟通机制，帮助我市中小企业用好私募债这一新的融资方式，拓宽融资渠道。
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> 中小企业私募债和公司债有没有区别?
中小企业私募债和公司债有没有区别?
16:27:43&&来源：&&编者：wang7891
摘要：中小企业私募债是我国中小企业在境内市场用非公开方式发行、完全市场化的公司债券。
&&&&&&& 中小企业私募债和公司债有没有区别?　　当然是有区别的!　　中小企业私募债是我国中小企业在境内市场用非公开方式发行、完全市场化的公司债券。中小企业私募的发行利率不超过同期的3倍，期限在1年以上(包括1年)。它对发行人没有净资产和盈利能力的门槛要求。　　中小企业私募债具有以下的特点：　　&&&&&&& 1、降低融资成本　　通过发行中小企业私募债，可以进一步解决、综合融资成本高的问题;通过发行中小企业私募债，使得部分中小企业银行贷款短贷长用，使用期限不匹配的问题得以改善;增加直接融资渠道，有助于在经济形势和自身情况未明时保持债务融资资金的稳定性。　　2、发行审批迅速便当　　中小企业私募债在发行审核上从接受材料到获取备案同意书，只在10个工作日内。企业可以自主决定筹资规模。发行期限可以分为长期(10~15年)、中长期(5~8年)、中短期(1~3年)。　　3、资金用途灵活方便　　中小企业私募债没有明确约定募集资金，监管资金较松，发行人可以根据自身业务需要设置比较合理的募集资金用途。募集资金可以用于偿还贷款、补充营运资金，如果公司需要，也能用于募投项目投资、股权收购其它方面。　　4、提升市场影响　　中小企业私募债的投资范围比较广阔，理财产品、专户、证券公司都可以投资，期间的推介、公告与投资者的交流中可以有效地提升企业的形象。显示了发行人的整体实力。同时，私募债也能提升监管部门对企业的良好印象，为今后上市提供有利条件。　　什么是公司债，它与中小企业私募债又有着什么样的区别?　　公司债是由企业发行的。为了筹措长期的资金，企业向一般大众具结款项，并承诺在指定日期向债权人无条件支付票面金额，并按期依据约定利率支付利息。由于我国债券市场规模小、市场化程度低，尤其是公司债，发展十分缓慢。　　两者之间存在着明显的区别。简而言之，私人企业可以发行中小企业私募债，而公司债的发行必须由上市公司得由证监会监管，相比私募债，监管力度当然大。另一方面，私募债的资格审核相对宽松，但风险系数也高。公司债发行须证监会批准，而私募债只需往深沪交易所备案即可。　　(本文仅供参考)
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热门阅读排行交易所债市要借新三板还魂，双创债能创造奇迹吗？
作者：来源：三板富
　　10月28日，又有2家新三板公司成功发行了“双创债”，分别是票面利率3.88%的“16龙腾01”、票面利率8%的“16德品债”，两单合计募资5500万。实际上，这已经不是创新创业债的首秀。今年3月，已有3家创新创业型企业成功发行了券，合计募集资金6000万。
　　在新三板的定增融资趋冷的2016年，证监会之前释放的优先股、利好，也未能造就多大的声势。国务院8月份提出要在新三板支持资产证券化、私募债等创新，其对新三板的影响也需要时间来放大。那么，现在又推出一个双创债，真的能带来什么奇迹吗？
　　富姐认为，双创债对新三板意义太小，因为新三板已经是全球最大的股票交易所，僧多粥少、杯水车薪。但是，双创债对于凋敝已久的交易所债市，却可能是一剂还魂丹。
　　因为沪深交易所的债券市场，这些年来混得比新三板还惨！
　　交易所债市还惨过新三板
　　尽管债券市场今年以来进入震荡调整期，但仍然走出了坚挺两年的长牛行情。特别是在金融业界苦于“资产荒”、传统的信托等针对高净值人士等非标理财产品被萎靡重整的实体经济拖累的情况下，市场出现结构上的流动性过剩。而近几个月来，房地产的高压调控，更进一步将国内的“热钱”逼向债券市场。
　　众所周知的是，债券市场分为企业债（城投债）、公司债、私募债等品种。但除了按产品类型划分外，债券市场还可以分为银行间市场和沪深交易所市场，其中交易所市场占比极低，以至于此前东北特钢违约事件中，银行间交易商协会握有对这家大型国企信用融资对绝对生杀大权。
　　据中央结算公司发布的《2015年债券市场统计分析报告》，从2011年起我券市场发行规模飙升，与去年以来信托业协会披露的市场规模收缩正好形成鲜明对比。
　　而在2015年接近17万亿的市场规模里，沪深交易所仅分得6.38%的市场份额，可以说在这一波行情里，交易所是看别人吃肉、自己只能喝汤。
　　因此，沪深交易所也面对严重的债券资产荒。产品供给的长期不足，严重制约了这个市场的发展。
　　而一直以来，交易所市场和银行间市场是有明显分野的。银行间市场的债券品种较多，包括国债、政策性金融债、企业债、短融、中票等。而交易所市场主要是公司债。从2015年来，证监会开展了大刀阔斧的改革，并且取消了以往只允许上市公司发行公司债的限制，从而使交易所债市取得了恢复性的发展。
　　但是，银行间市场资金规模非常大，交易所市场无法与银行资金竞争，就只能在产品上寻求突破，向市场上的投资机构包括个人投资者提供更多样化的产品。
　　新三板或成一粒还魂丹
　　我国监管层的智慧在于，善于利用多层次市场的相互竞争，来促进制度创新。
　　近年来，沪深交易所连续推出政策改革其债券审批，推出创新创业债仅是最近一招。
　　有趣的是，由于新三板的快速扩容，国内成规模的创新创业型企业、尤其是有能力发行双创债的企业，差不多都已被新三板“网罗”。目前发行了双创债的企业，全数都是新三板挂牌企业。
　　这或许是因为两点：
　　新三板已经筛选出除主板上市公司以外，剩下的中小微企业中20%的头部企业；
　　挂牌企业已初步建立现代企业制度、实现财务税务规范化、经过券商等中介机构的尽调，成为公众公司，在新三板的基础上筛选项目，可以极大地降低成本和风险。
　　上周，全国股转系统法律事务部总监伍云表示，新三板目前覆盖了覆盖了88个大类行业，其中高新技术企业占比达到67%，从规模上看，中小微企业占比是93.4%，仅小微企业占比也达到了64%。
　　有鉴于此，证监会专门设立了“双创”债券专项小组，来统筹推动“双创”债券试点工作。新三板，毫无疑问将是双创债的“池塘”。日前，证监会债券部处长高莉就曾表示，“中国证监会正在大力推动‘双创债’，希望在债券主体结构中构建‘一体两翼’，大力推动绿色金融和创新创业。高莉还指出，证监会目前希望在新三板的创新层中进一步推进“双创债”这一品种，以降低企业融资成本。
　　新三板“无动于衷”，类金融企业又想借机揩油
　　尽管证监会又给新三板、给创新层释放了一点“隐隐约约”的政策红利，但对新三板上的中小企业来说，双创债这个饼或许只是看起来挺好。
　　这是由于，中小企业很难真正进行纯债融资。重资产的企业，往往负债率高，压根就不符合条件；轻资产的现金流又不够稳健，难以支撑债务融资。有业内人士指出，要想真正让债券市场惠及新三板，还需要强化市场对股债结合创新产品的接受度，这种产品允许新三板企业发债后，在一定条件下进行债转股。高莉对此也谈到，未来将在股债结合产品中实现进一步创新，并真正打通传统企业的资本结构。
　　尽管一般的中小企业还只能望梅止渴，但最擅长钻政策的口子、利用政策套利空间的类金融企业，又开始打起了双创债的主意。这其中也包括因去年底股转收紧类金融PE机构挂牌后，未能成功挂牌的公司。
　　这些PE机构的逻辑是，发行双创债后，可以支持自己投资的中小企业的发展，并且通过自己平台发债，相比被投公司直接融资要多一层隐形的“信用背书”。事实上，去年底发改委推出的双创孵化专项债券也有类似的设计，支持提供“双创孵化”服务的产业类企业或园区经营公司发债。
　　那么，此次新三板上的双创债之风，会不会也出现“无心插柳柳成荫”的效果呢？
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