股权众筹牌照一张未发 管理办法九月出台
作者: 合伙圈（投稿）来源: 新金融 16:33:41
“股权众筹”成为近期媒体关注的热点之一，央行联合十部委的《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》在前，证监会严查在后，更有媒体报道称股权众筹“京东、平安和阿里”之外一炮轰死……一时间，业界乱了，公众更是摸不着头脑。试问，如果连证监会的“亲儿子”——“中证众筹平台”，都得连夜更名“中证众创”，这世界上还有人能说清楚“股权众筹”试点究竟是什么吗？克强总理在国务院常务会议上提出的“股权众筹”试点究竟该如何推进？只有正本才能清源，记者费劲周折找到证监会相关人员了解情况，获得的明确信息有两点：一、众筹管理办法基本成稿，相关标准与市场预期差别较大；二、仅三家或四家拿到股权众筹牌照的传闻不实。未出台，故此肯定谈不上牌照发放的问题，更不可能有几家提前拿到牌照。传闻虽事出有因，但绝对属于误导。在证监会管理办法出台之前，一切都还是未知数。“公”“私”之间是否有路由于从官方渠道拿不到更多支撑，记者只能迂回求证。行业内权威专家最多的“合伙圈”首席经济学家、著名财经专家贾康此前表示：股权众筹作为新生事物，需以改革的智慧对待，从发展的角度着眼。首先给出试和闯的发展弹性空间，同时要以规范封杀风险点。与其同属华夏新供给研究院的人民银行金融研究所所长姚余栋则非常看好股权众筹的未来。多次在公开场合表示，股权众筹属于中国多层次资本市场的延伸，定位相当于五板或者新五板，未来将为中国培育一千万家初创企业。据多方了解，姚由央行货币政策司调任金融研究所不久，其主要任务之一就是互联网金融相关监管研究，在前不久由央行签发的《互联网金融指导意见》中贡献颇大。一位熟悉姚所长的业界朋友向记者表示，在姚看来，《证券法》修改才是股权众筹创新之关键。而由他参与的《指导意见》正为《证券法》修改留下空间。某互联网金融法律专家向记者指出，证监会前不久的《通知》符合现行《证券法》。因为，按照现有法律框架，只有“私募”与“公募”之分。现行《证券法》与《指导意见》并用，“公开”或只能是“公募”。但按照姚余栋所长的设想，如果年底的《证券法》修改对众筹平台上“公开”发行给予了豁免，则情况会大不相同，届时“大私募小公募”也将是“公开”，那将是历史性创新与重大突破。熟悉姚的一位业界人士透露，姚提出所谓“大私募”是考虑到“私募”门槛太高，“公募”门槛太低、风险过高；故而在合格投资人制度的基础上提出“大私募”鼓励金融创新，也完全符合贾康所说的“改革智慧”，解决的是大众创业万众创新“最先一公里”的难题。额度大小之辩相较人民银行的“高瞻远瞩”，证监会的态度则更为直接。合伙圈平台的另一位专家，中国人大法学院副院长杨东在接受记者采访时明确表示：“近期，主管部门会先就互联网非公开股权融资业务出台相关管理办法，然后再就股权众筹业务出台相关管理办法。两项业务实行分开管理。政策落地后，再由相关平台对其所从事的股权众筹业务申请牌照。其中，对于股权众筹业务，出于风险把控考量，将设定其单个项目融资额上限为300万元。”简单调查发现，大家投、众投邦、京东私募股权众筹频道上在融资的单一项目融资额度动辄上千万、两三千万的也不在少数，单个项目最高300万的额度显然满足不了业界的胃口。对此，一位不愿意透露姓名的业界大佬对记者表示，额度低一点并不是问题，实操中完全有可能通过小额多次融资解决，针对个人投资额度的门槛才是关键。当记者询问这个门槛是多少时，对方仅表示会大大低于现行标准后就挂断了电话。记者就此询问了几位业内人士表述不一，有认为至少是十万起的，有认为2万的，更有人称是2000上限的，究竟哪个版本更接近证监会的管理办法不得而知。不过，如果按单个项目300万的上限计算，以两千元作为个人投资上限，则一个项目需1500人合投。从记者了解的情况看，目前即便老牌众筹平台注册的实际投资人多的也不过几千人，单人投资上限显然更影响众筹项目的实操。“众筹业务管理办法尚未发布，所以该办法会怎样定义众筹还存在很多变数，”合伙圈首席互联网金融法律顾问、中央财经大学法学院教授黄震对此则表达了审慎的看法，“一些已经是巨无霸的企业，还在网上进行所谓的股权融资等等，这些可能会导致股权众筹意义过于宽泛的存在。”此前，他前公开表示“当前众筹中有两条红线不能触碰,一是不能演变成非法证券活动,二是不能逾越非法集资的刑法底线”。与此对应的是，8月20日，被业界称为“股权众筹第一案”的“人人投”与诺米多互诉案在北京海淀法院开庭。平台诉融资方提供虚假信息、影响投资人利益；融资方则对“人人投”平台的合法性进行质疑。管理办法最快九月出台股权众筹道路不明，监管办法细节扑朔迷离，业界相关问题逐步暴露。记者就此咨询了一些媒体同行，他们都对股权众筹话题非常关注，并对相关监管办法的出台充满期待，尤其是办法出台的具体时间。对于证监会相关监管办法的出台的具体时间，前述证监会相关人员只说“很快”。记者稍作梳理后发现，证监会针对众筹平台的统计调查表近期已经通过各地的证监会下发，并将于下周回收，几百家众筹平台的资料统计、汇总后才能商讨确定相关标准，时间至少再需要一到两周左右，所以9月中旬当是最快速度。如果按照央行金融所姚所长的观点，等《证券法》修订为股权众筹找到“第三条道路”，则时间将会拉得更长。今年4月份，《证券法》修订完成初审，目前进入二审阶段。最新安排显示，其二审最早不会早于九月。注：文/合伙圈 本文为作者独立观点，不代表亿邦动力网立场。
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浙江信互贷电子商务有限公司股权众筹监管:公募实施牌照制 私募则按备案制
《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》（下文简称《指导意见》）发布之后，股权众筹的监管思路已现端倪。《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》（下文简称《指导意见》）发布之后，股权众筹的监管思路已现端倪。在7月24日的证监会新闻发布会上，证监会新闻发言人张晓军答记者问时明确将《指导意见》中的“股权众筹”与“通过互联网方式进行的股权融资”区分开来。而证券业协会在7月29日发布的《场外证券业务备案管理办法》则将私募股权众筹列入其中，确立了备案制要求。这是否意味着，股权众筹的牌照制管理与私募股权众筹的备案制管理就此确定？公募与私募最早出现公募股权众筹的说法还是在2014年12月。当时中国证券业协会公布《私募股权众筹融资管理办法（试行）（征求意见稿）》，因为《办法》中设定的“投资者累计不得超过200人；合格投资者的标准要求金融资产不低于300万元或最近3年个人年均收入不低于50万元”待参与门槛过高在行业内受到争议。张晓军曾对此解释称，“以是否采取公开发行方式为划分标准，股权众筹可分为面向合格投资者的私募（非公开发行方式）股权众筹和面向普通大众投资者的公募（公开发行方式）股权众筹两类。” 他表示，上述《办法》是专门针对私募股权众筹平台的自律管理规则。时隔半年后，张晓军在7月24日重申了二者的区别，并表示，“正在抓紧研究制定股权众筹融资试点的监管规则，将适时向社会公开征求意见。”同时，近日也有消息称，、、平安3家已获得公募股权众筹的试点。本报记者在7月28日时就此向其中一家进行核实，被告知目前“没有相关消息”。“公募众筹的功能跟证券公司的职能比较相似，所以现在证监会似乎倾向于把公募众筹当作一种特殊的、小型的专业证券公司，未来可能会针对这个发牌照。”九合金控董事长、协同工场合伙人刘军表示，协同工场现在做的是私募众筹，主要是针对一些投资行业的从业人员，比如从事投资的律师、会计师以及参与过股权投资的高净值客户。在他看来，公募众筹的管理办法已经比较清楚了，主要是投资者的认定、门槛、投资限额等。但因为公募所牵扯的面会比较广，社会影响比较大。有些地区甚至已经出现利用众筹的名义进行传销的苗头。刘军判断未来公募众筹的门槛会比较高，牌照试点发放的范围可能也是比较小，现有的大部分平台可能不具备这种能力。他表示协同工场也在积极努力地申请。早在4月份接受本报记者采访时，众筹网CEO孙宏生就曾表示，希望股权众筹实现公募，“高净值人群参与私募股权众筹投资，而普通投资者可以参与公募股权投资。”在7月30日的回应中，孙宏生就认为公募与私募的界限在于“是否突破200人的限制”。他表示，众筹网属于私募股权众筹，但也是公募牌照最早的申请者之一。而天使汇CEO兰宁羽则回应称，现在并没有明确的法律条款来解释两者的区别，监管的想法也不便猜测。他强调，“从来不是为了做股权众筹平台而来做天使汇”，无论监管对于股权众筹作出何种划分对平台业务来说并不重要。同时，兰宁羽表示，由于并不了解“公募”如何界定，也没有看到相关文件，更不知道监管范围在哪，而且200人的限制还涉及到《公司法》、《证券法》的修订，因此目前“无法判断要不要申请牌照”。监管前的奔跑正有不少机构趁着监管落地之前想要挤进来。零壹财经研究院在7月27日发布的《中国众筹服务行业发展简报》中称，截至日，国内累计上线的互联网众筹平台共有198家，其中股权众筹有53家。虽然百度众筹和蚂蚁金服旗下的蚂蚁达客还未正式上线，京东、36氪等已经走在前面。继6月份正式上线股权众筹平台后，36氪在7月27日发布一款面向投资人的专业投资分析工具——氪指数，用于反映互联网行业及相关垂直细分领域创业公司的成长趋势，以帮助投资人更快速筛选项目。来自36氪的数据称，上线一个多月，其股权众筹平台已经完成融资额5000万人民币。而截至2015年7月初，36氪平台上有超过2.6万家创业公司，其中超过2000家正通过36氪融资。京北众筹总裁罗明雄认为，今年下半年股权会非常火，但“真正定大局要看明后年”。因为还需要有2~3年的时间来见证风险，尤其投资人能否成功退出需要时间周期。7月28日，京北众筹与北京股权交易中心、北京股权登记管理中心签署战略合作协议。京北众筹的股权项目企业将有资格在北京股权交易中心进行展示。罗明雄向本报记者解释，股权众筹通常会针对每个项目公司单独设立一个有限合伙企业作为投资工具，投资人作为合伙企业的合伙人在退出时常常需要复杂的变更手续。此前监管层也曾透露出不允许股权众筹平台自己做股权转让和交易的想法。与“四板”市场合作，未来在京北完成股权众筹的项目公司，以及作为投资工具设立的股份有限公司都可以股权交易中心进行挂牌转让，有利于众筹项目的股权变更及流转。对于股权众筹平台退出渠道问题，刘军坦言是行业的难点之一。首先产品不是标准化的，每个风险情况都不一样；其次股权众筹大部分的信息披露透明程度一般；第三，股权众筹行业的历史比较短，没有更多的退出先例，“大家都是在不断探索。”而今年4月上线的协同工场目前还没有成功退出的项目。兰宁羽则称，天使汇平台上的投资人并没有强烈的退出需求，反而是希望长期持有。从已有的退出案例来看，他笑言，常常是A轮或B轮投资人“逼迫”天使投资人退出。“创业者不愿稀释过多股权，下一轮投资人又想多占，只能压缩天使投资人的额度。”他说。孙宏生也回应，通常的退出渠道主要是大股东回购，或者第三方认购，或者上市后的自由流动退出。“一般情况下，股权投资的退出期是3-10年。提前退出的需要机缘。”在众筹网股权众筹平台上“目前有一单可能退出，正在操作中”。
对区域性股权中心挂牌的模式，孙宏生认为是一个探索中的机制，提供了一个合理的方式，但“因为目前区域性股权交易中心普遍缺乏流动性，实际挂牌后，自由退出或许很难找到合适的买家”。刘军也认为，一种比较明显的趋势是很多项目企业通过新三板进行退出。与“四板”市场的合作是一个很好的尝试，但估计效果可能不会很明显。股权众筹作为一种募资工具，可以和主板、、OTC、新三板等每个资本市场层次进行结合。面对流动性的问题，罗明雄也坦言，“四板”市场是个非高频的市场，确实不可能一挂牌就有频繁的交易，但至少比以前更进了一步。
本文来源：华夏时报
作者：张夏楠
责任编辑：NF041
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用微信扫描二维码分享至好友和朋友圈业内人士称，未来公募股权众筹可能采牌照制管理。证监会此次明确了公募股权众筹，只有拿到牌照才能经营，这意味着除了目前已经取得公募股权众筹试点资格的阿里巴巴、京东和平安之外，市面上其他股权众筹平台都将被定义为互联网私募股权，其从事的股权众筹业务也应按照私募股权管理办法的规定运营。《通知》的出台意味着“股权众筹”未来仅特指“公募股权众筹”，而现有的“私募股权众筹”将用“私募股权融资”代替。区分公募股权众筹和私募股权融资主要有三点：能否进行公开宣传、有无合格投资人概念、股东人数是否超过200人。中国人民大学法学院副院长杨东表示，目前我国绝大部分的股权众筹平台都不属于真正意义上的股权众筹。平台都在证券法第10条和2010年《最高人民法院关于审理非法集资刑事案件具体应用法律若干问题的解释》规定的红线下操作。有些平台为避免法律风险一开始通过设立合格投资者高标准和限制投资者人数的方式把自己限定为私募股权融资。平台还采用实名认证和资格审核的方式去解决不特定性的问题，同时通过代持或者设立投合体的方式严守“向特定对象发行证券累计超过200人”的法律红线。所以目前我国市场上基本不存在真正意义上的股权众筹平台，基本上都是通过私募的方式在股权融资。同时，《通知》再度强调“股权众筹”概念，主要是指通过互联网形式进行公开小额股权融资的活动，具有“公开、小额、大众”的特征。去年底，中国证券业协会公布了《私募股权众筹融资管理办法》征求意见稿，其中规定私募股权众筹必须非公开发行，人数在200人以内，且门槛较高。此后，证监会新闻发言人回应称，股权众筹分为面向合格投资者的私募股权众筹和面向普通大众投资者的公募股权众筹。（DoNews）
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蚂蚁金服获公募股权众筹营业执照
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　　【财新网】（记者 屈运栩）离业务又近了一步。6月11日，蚂蚁金服方面向财新记者证实已经从上海工商局拿到首个股权众筹营业执照，但强调拿到的只是新公司营业执照，并不代表可以马上开展股权众筹业务：“证监会近期正在制定股权众筹监管规则，规则出台后，才知道能否获得牌照开展公募众筹业务。“
　　财新记者另外从可靠消息源获悉，证监会相关政策已经基本敲定，原定于6月出台：“现在看来可能至少拖到7月。”一位知情人士透露，蚂蚁金服可能成为第一批获得牌照的公募平台：“蚂蚁金服的股权众筹是平台业务，定位类新三板平台。”
　　5月30日，证监会新闻发言人张晓军称近期对股权众筹行业进行了深入调研，目前正在充分借鉴境外经验并结合调研情况的基础上，抓紧研究制定众筹融资的监管规则。6月5日，张晓军又在例行发布会上指出，证监会股权众筹试点方案已经初步形成，正在履行必要的程序。
　　目前，蚂蚁金服已经做好迎接“牌照”的准备工作。蚂蚁金服人士告诉财新记者，开展股权众筹的公司实体已经于5月完成工商注册，并确认媒体所称“上海市首家”属实，对于股权众筹平台的产品设计仍在进行中。
　　《文汇报》报道称，蚂蚁金服从黄浦区工商局获得首个股权众筹服务（上海）公司的营业执照。财新查阅工商资料显示，蚂蚁金服注册的公司名为蚂蚁达客（上海）股权众筹服务有限公司（下陈蚂蚁达客），法人为蚂蚁金服新任总裁井贤栋，注册资本金为1亿元人民币。公司的经营范围是股权众筹中介服务，投资咨询，商务信息咨询，设计、制作、代理、发布广告，计算机科技领域内的技术开发、技术咨询、技术服务。 公司的成立日期是日。
　　对于上海为何吃螃蟹发出营业执照，文汇报报道援引上海市工商局注册处处长俞培刚解释称：股权众筹是新生事物，即引入互联网众筹的概念，来拓展非传统融资渠道，满足中小企业的融资需求。目前相关法律尚未涉及，但对于申请者来说，法无禁止即可为；对于管理者来说，法无授权不可为。如何解放思想更新观念，对工商系统来说是个挑战。
　　《文汇报》称，上海市工商局在核定蚂蚁达客公司的经营范围时，将其定性为“股权交易的中介服务平台”，企业也承诺不从事股权交易的直接活动。下一步，工商局将研究出台相关政策，明确这类企业的监管主体和职责。
　　拿到股权众筹中介的营业执照意味着蚂蚁金服从事公募股权众筹业务平台实体落地。就在蚂蚁金服拿到营业执照后，上海的股权众筹也迎来利好。6月2日，上海市工商局印发《公司股东即法人代表人等级管理办法（实行）》，根据通知，企业申请登记将以形式审查为主，一般不要求全体股东当场办理，不要求当时股东亲自办理。
　　按照中国证券业协会颁布的《股权众筹融资管理办法（试行）》（征求意见稿），股权众筹项目交割，投资方需要设立有限合伙企业，股东不得多于50人；或者设立非上市股份有限企业，股东不多于200人作为投资主体。
　　而上海工商部门原来的规定是，这类主体要想注册成功，需要将众筹的股东全部召集去工商局当面注册。6月2日新规后，股东不需要从全国各地到上海，只需要提交材料。股权众筹企业的工商注册难问题在上海得到解决。
责任编辑：郭琼 | 版面编辑：王永
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