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武汉证券7月8日股票推荐
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公司研究参考(1) ( 08:58)
&【新财富分析师报告】
中国神华(601088)中标蒙古项目迈出煤炭开采国际化的第一步&&&&[招商证券][强烈推荐]
　　公司成长性较好，未来五年煤炭产量翻番，目前估值较低，整体上市也在逐步推进中，中标TT&项目体现了神华在煤炭开采的国际领先水平，未来继续中标蒙古项目可能性大，维持强烈推荐的投资评级。
　　中国神华中标蒙古Tsankhi&矿区西区块项目：蒙古国南戈壁省塔本陶勒盖煤矿(TavanTolgoi，简称TT&煤矿)，是世界上最大的未开采煤田。初步探明的焦煤储量约为64&亿吨，其价值高达3000&多亿美元。该煤田南至中国甘其毛都口岸直线距离约180&公里。Tsankhi&矿区西区块埋深200&米以上的资源量为约12&亿公吨，主要煤种为焦煤、1/3&焦煤和肥煤。7&月5&日媒体报道：中国神华集团最终获得了该项目40%的股权，成为最大的股东。美国博地能源公司获得该项目24%的股权，剩余36%股权由俄罗斯和蒙古国共同成立的一家财团持有。最后一些细节和争议可能会在7&月11&号前做出决定。
　　Tsankhi&矿区西区块项目增厚每股收益0.09&元。该矿设计产能1500&万吨，开采初期投资金额预计超过70&亿美元，建设期预计2-3&年。经过测算，蒙古项目的盈利48.5&亿元，归属神华的净利润17.5&亿元，折合每股收益0.09&元。
　　其他分析：从中标的三个财团看，这是国家利益斗争的结果，蒙古国经济的发展，尤其是煤矿的开采离不开中国，中国出海口1678&公里，而从俄罗斯出海运距则达到4000&公里，但是蒙古国又不愿意受制中国，所以在神华竞标时被迫拉上日本三井综合商社组建一个财团参与。另外，俄罗斯是必须参与的，蒙古又不愿意中俄控制其经济，所以美国的博迪能源也在中标之列。蒙古国经济实体较小，未来计划3-5&年翻一番，煤炭资源开发将是其经济大幅增长的源泉。目前竞标的是TT&项目的一个区块，未来其他区块开发，估计神华也将是中标者之一。中标蒙古项目是迈出煤炭开采国际化的第一步。
　　维持强烈推荐投资评级：公司成长性较好，未来五年煤炭产量翻番，目前估值较低，整体上市也在逐步推进中，中标TT&项目体现了神华在煤炭开采的国际领先水平，未来继续中标蒙古项目可能性大，维持强烈推荐的投资评级。
　　风险提示：宏观经济下滑超过预期。
中国神华(601088)获得蒙古TT矿区焦煤开采权点评&&&&[华泰联合][买入]
　　事件：据多家媒体(上海证券报、新浪财经、路透、中国煤炭资源网等)报道，昨天上午蒙古国议会已确定Tavan&Tolgoi&煤田的开采权归属。公开资料显示，Tavan&Tolgoi&号称是目前世界上最大的未开采焦煤矿之一，距离中国边境约200&公里，该矿区煤炭储藏量为64&亿吨，其中25%是高等级炼焦煤(一说40%是高等级炼焦煤)，剩余部分是高热值动力煤。矿区属于露天开采或开采深度在200&米以内的浅层开采。
　　点评：中国神华尚未就此事件发布公告。早在2011&年3&月，中国神华曾公告，中国神华与另一公司共同组成的联合体已进入蒙古Tsankhi&矿区西区块全球公开招标的六家公/联合体短名单。蒙古国政府将邀请这些公司/联合体进一步谈判。目前媒体报道的细节较为混乱，我们综合各家报道，认为可能的情况是：中国神华(上市公司)与日本三井物产组建的联合体获得40%股权，美国PEABODY&获得24%股权，俄蒙集团36%股权，联合开采Tavan&Tolgoi&煤田除Erdenes&矿区以外的部分。该项目一期预计的开发规模为1500&万吨/年。如果中国神华在联合体中持股50%，则可对应控制300&万吨原煤。如果中国神华在联合体中持股95%，则可对应控制约600&万吨原煤。
　　由于蒙古国的电力、铁路、公路等基建较为落后，以及该项目规模巨大并由多国联合开发，我们预计该项目投产时间不会早于2013&年年底。
　　静态估算，按精煤的税后净利润600&元计算，中国神华可控制的精煤产量在200-400&万吨左右，该项目对中国神华的税后净利润贡献区间应在12-24&亿元，对中国神华EPS&的贡献为0.06-0.12&元。假设焦精煤价格每年上涨10%，到投产时，该项目对中国神华的税后净利润贡献区间应在20-40&亿元，对中国神华EPS&的贡献为0.1-0.2&元。
　　尽管该项目对中国神华的业绩贡献度不大，但这是中国神华海外项目拓展的巨大胜利，有利于提升公司的估值。我们预计中国神华&年的EPS为2.28、2.61、3.03&元，维持对中国神华的推荐，首次评级给予“买入”。
中国神华(601088)收购触角延伸蒙古国，利在长远&&&&[华创证券][强推]
事项：据《华尔街见闻》7&月5&日消息，蒙古政府官网透露：中国神华(40%)、皮博迪能源公司(BTU，24%)、一家俄罗斯与蒙古的合资企业(36%)将合作开发蒙古Tavan&Tolgoi&煤田。
主要观点权益比重等详情等待公告确定。2011&年3&月18&日公司曾公告与另一公司组成的联合体进入蒙古国于2010&年12&月启动的的Tsankhi&矿区西区块全球公开招标的六家公司/联合体短名单。后有消息称，蒙古国已选定三个财团负责开采南戈壁省Tavan&Tolgoi&煤矿的开发工作，中国神华集团及日本商社三井物产联合组成的财团为中标财团之一。详尽的股权比重需等公司公告。
　　产品组合优化，资源储量大幅增加。根据公告，Tsankhi&矿区西区块埋深200米以上的资源量为约12&亿公吨，主要煤种为焦煤、1/3&焦煤和肥煤。据消息称，65%的储量为焦煤，预计产能1200&万吨，可采年限30&年。
　　公司货币资金超700&亿元，收购及建矿不会有财务压力，业绩贡献2013&年后。上述区块所在的Tavan&Tolgoi&煤田位于蒙古南戈壁省省会达楞扎德盖图市以东约100&公里，南至中国甘其毛都口岸直线距离约180&公里。此项目处于前期规划阶段，按照2-3&年的建设周期，预计业绩贡献在2013&年以后。
　　2011&年公司商品煤产量增长的主要来源是：(1)哈尔乌素矿、黑岱沟矿和锦界矿等产量增加；(2)收购股权或资产带来商品煤产量的增加。(3)台格庙矿区2015&年5000&万吨，进一步保障未来快速增长。(4)集团2010&年产量3.5亿吨，“十二五”规划6.4&亿吨，集团承诺将成熟资源逐步注入股份公司。商品煤销售结构优化，比重随市场价格灵活调整，有助于改善业绩。我们预计&年EPS&分别为2.15&元、2.45&元；对应的PE&分别为15、13&倍，估值优势明显，强烈推荐评级。
劲胜股份(300083)公司股权激励计划点评，下游大客户需求旺盛、股权激励保证业绩释放&&&&[国信证券][推荐]
　　股权激励计划是未来业绩释放的保证公司7&月6&日发布了股权激励计划。激励计划技术授予激励对象期权数量为611&万份，其中首次授予549.9&万份，预留61.1&万份，期权行权价格为13.95&元/股。在各行权期行权条件满足的情况下，激励计划中授予的股票期权自授予日起满24&个月后，激励对象可以在未来的36&个月内分期行权。
　　公司在股权激励计划行权条件中对于公司未来的业绩增长预计略显保守，我们认为这是企业对员工的保障，公司未来的业绩释放也得到了保证，而且将来根据需要也存在上调的空间。
　　在股权激励计划的行权条件中，公司对未来几年的净资产收益率设定了的要求。公司上市后固定资产投资较大，包括IPO&项目，超募资金精密结构件扩产项目和电容式触摸屏光学玻璃在内项目的总投资额达到6.5&亿元，2010&年公司净资产为11.68&亿元，目前资产负债率较低，2010&年为18%左右，未来公司在光学玻璃的投资我们认为将采用银行融资的方式来实现，公司行权条件中的净资产收益率要求也保障了公司业绩的增长。
苏宁环球(000718)高管集体增持公告点评，高管增持，传递信心&&&&[华泰联合][增持]
　　事件：苏宁环球股份有限公司近日公告，部分董事、监事及高级管理人员共10&人自2011&年6&月29&日起至7&月4&日以个人自有资金以市场价格从二级市场购入公司A&股股票，合计51.48&万股，占公司未摊薄前总股本的0.03%，买入成本均价约为8.035&元(未除权价格)。
　　点评：1、公司已于2010&年12&月28&日公告股权激励计划草案。本次增持股票的高管中除2&位来自监事会外，其余8&位均位于2010&年度股票期权激励计划(草案)拟激励名单中，其中董事、副总裁李伟购入11.62&万股，增持力度最大。我们认为管理层集体选择在现阶段增持，再度显示出管理层认为目前股价偏低以及公司未来发展充满信心。
　　从我们对公司的销售跟踪来看，由于受到南京市限购限贷政策的影响，公司今年的两大主力销售项目天润城和威尼斯水城的成交量同比都有比较大的下降。其中，威尼斯水城由于为大户型产品，上半年平均去化率仅33%。天润城由于主要是小户型，销售表现相对较好，去化率也只有65%。不过随着下半年公司宜兴和芜湖项目进入销售期，而该两个城市并未有限购政策，我们判断公司的销售状况将有所改观。
　　公司拥有未结建面900&余万平方米，可售资源充足。大盘开发的模式使公司的成本相对固定，产品毛利率呈不断上升趋势。公司每股重估净资产值为9.95&元/股，当前股价折让28%。
　　公司一季度末拥有预收款&38.85&亿元，覆盖我们预测公司2011&年收入的88%。我们预测公司11-12&年EPS&为0.52&元、0.61&元，对应PE&分别为14&倍，12&倍。维持增持评级。
探路者(300005)强劲订货增长点明未来预期&&&&[中信证券][买入]
盈利预测、估值及投资评级：作为高增长户外用品行业的龙头，公司长期优势明显，2011年中报业绩预计增长80%，2012年春夏订货会使未来业绩高增长进一步明确。维持11/12/13年EPS0.36/0.59/0.90元预测(公司2010年EPS0.20元)，未来三年CAGR65%，目标价18元(对应11/12PE50/30)，维持“买入”评级。&
碧水源(300070)投资逻辑未曾变，又到安全买入时&&&&[国金证券][买入]
　　定性：以资本带项目，以项目带产品，逻辑得到验证：碧水源发展至今，先后在无锡、南京、云南和益阳建立了自己的“根据地”，跨区域复制的能力进一步得到了验证，也证明了我们之前对于公司的判断：通过与地方政府合作成立专营水务的合作子公司方式，巧妙利用自身的超募资金优势，将其转化为水务项目的启动资金，并以此为起点放大财务杠杆，最后转化为自身的工程设备业务利润，也就是以资本带项目，以项目带产品的经营模式。
　　定量：业绩可测性强，估值进入安全边际：通过对碧水源的订单结果分析，我们认为由于项目的可测性，公司近两年内仍将保持较快的成长，并且公司已完成技术和市场的原始积累，现在正在开始产业链扩张和地域复制的进程，而率先上市增加了公司这一优势，未来取得快于行业增速的成长可能性很高，并且近期云南、益阳的成功合作也验证了这一点，目前公司股价对应32×11PE、23×12PE，这一估值水平，我们认为安全边际高，向上空间大，估值已进入安全区域。
　　投资建议。我们预测公司&&年EPS&分别为1.251&元、2.033&元和2.715&元，同比分别增长128.67%、62.45%和33.56%。
　　综合考虑中国水处理的行业前景，技术发展趋势和公司行业地位及圈地进展，我们认为公司理应给予30X12PE，因此给予6&个月内目标价60.99元，目前价位风险报酬比合适，建议积极买入！
　　风险：公司在北京、无锡、昆明、南京和益阳之外开拓新城市进展慢于我们预期。
久立特材(季度环比改善来自量价齐升与结构优化&&&&[长江证券][谨慎推荐]
　　事件描述久立特材今日发布2011&上半年度业绩预告修正公告，预计报告期内公司实现归属于上市公司股东净利润0.57&亿元~0.61&亿元，同比增长50%-60%。
　　事件评论第一，2&季度业绩同比环比均大幅改善，量价齐升与产品结构优化是主要原因2011&年上半年公司预计可实现归属上市公司股东净利润0.57&亿元~0.61&亿元，同比增长50%-60%；其中预计2&季度可实现归属上市公司股东净利润0.37&亿元~0.41&亿元，同比增长66.21%~83.83%，环比增长79.51%~98.54%，预计2&季度可实现EPS&约为0.18&元~0.20&元，1&季度实现EPS&为0.10&元。
　　公司&2&季度业绩出现超预期增长的一方面是因为无缝钢管价格在2&季度出现持续小幅上涨，简单估算之下，2&季度无缝钢管均价上涨幅度约为6.78%；另一方面，公司在产销量方面也应该有了较大幅度的提升。这主要是因为“十二五”开年项目加速开工带动钢管行业整体需求的提升，同时，公司在手订单饱满，1&季度末与阿曼石油发展有限公司签订3.67&亿元的大额订单更是可直接拉动约&吨左右的油气输送管，利于公司现有产能的充分发挥。
维持“谨慎推荐”评级.暂时维持公司前期的盈利预测，预计公司&年EPS&分别为0.66&元和0.86&元。考虑到钢管行业的复苏以及后期部分募投与超募项目释放产量所带来的增长，继续维持对公司的“谨慎推荐”评级。
三友化工(600409)中报业绩同比上升252%，符合我们的预期，维持增持评级&&&&[申银万国][增持]
　　中报业绩符合预期。公司发布半年度业绩快报，1H11&实现收入50.7&亿元，净利润3.9&亿元，分别同比上升36%和252%；中报EPS&为0.37&元，与我们在《基础化工中期业绩前瞻》中预测的0.36&元基本一致。
　　目前公司的纯碱和烧碱业务处于高景气时期，粘胶和有机硅业务基本见底。我们从产品价格和下游需求情况分析，纯碱每上涨100&元，增厚EPS0.15&元，预计两碱现在的毛利率应该在40%左右，粘胶从4&月开始景气迅速下滑，但由于公司具备成本优势，目前应略高于盈亏平衡点，有机硅景气平淡，预计微利。
　　预计纯碱价格短期将出现盘整，高景气仍可持续至三季度末。从5&月我们看多纯碱以来，其价格已经显著上涨约20%，因价格拉涨较快，市场货源供给增多，预计短期以盘整为主。由于下***业产量同比增速普遍超过两位数，而1-5&月我国纯碱产量同比增速仅为4%，预计高景气仍可持续一个季度。
　　公司原盐供应日益充足。我们预计未来公司原盐供给将主要来源于集团大清河盐场(承诺将来注入)、青海盐湖资源与本次募投的浓海水综合利用项目。
　&&维持增持评级。我们预计公司11&和12&年EPS(对应总股本为10.6&亿股)分别为0.69&元和0.75&元，考虑到纯碱高景气有望持续到三季度末，我们认为可以给予公司11&年增发摊薄前20&倍PE，即对应目标价为13.80&元，仍有15%的上涨空间，维持增持评级。
上海机场(600009)非航收入引领高增长&&&&[国金证券][买入]
　　短期流量增速放缓提供买点。受到日本地震影响和去年世博会高基数的影响，公司流量增速大幅放缓，但公司作为国际枢纽并且坐拥发达的经济腹地，未来流量增速仍将保持快速增长，因此短期的减速导致股价的下跌将给长期投资者带来良好的买点。
　　非航收入引领业绩高增长。公司今年在国际专业咨询公司的帮助下进行流程改造，年底也有望扩大商业租赁面积30%以上，我们预计今明两年商业收入将迎来爆发式增长，从而即使在流量增速缓慢的情况下也将驱动公司业绩实现快速增长。
　　公司产能利用率有很大提升空间，高经营杠杆带来高业绩弹性。公司近几年没有特别大的资本开支，其成本将相对固化，我们之前一直强调公司收入的增长将带来业绩的更快增长，从而给公司带来很大的业绩弹性，近几年业绩的快速增长也印证了我们之前的判断。而浦东机场尚有近50%的产能提升空间，虹桥机场的产能利用率也仅为60%左右，所以公司未来业绩增长空间巨大，高经营杠杆带来的业绩弹性将使投资者彻底摆脱公司为纯粹防御性公司的传统观念。
　　未来将面临众多的催化剂。包括业绩超预期、内行外线收费并轨、可能在资产注入以及迪斯尼的推进等。
　　高铁影响不必悲观。首先高铁对浦东机场的影响非常小，而对虹桥机场的影响静态测算相对较大，但由于之前航班时刻紧张，航空公司完全可以将高铁分流而减少的航班时刻资源用于其它航线，从而使影响远低于静态测算的影响。
　　估值与投资建议。不考虑资产注入与收费并轨，预计&&年EPS&0.85、1.11&元，如果考虑这些因素，2012&年业绩有望达到1.3&元，对应2012&年保守EPS&预测17-20&倍的市盈率，其合理价格为18.70-22.00&元，我们认为价值存在低估，公司业绩正进入新一轮的增长期，是可攻可守的良好投资标的。
　　风险：全球经济的二次探底，但公司也将提供相对收益。
中鼎股份(000887)毛利率将逐季提升，继续加大海外开拓力度&&&&[平安证券][推荐]
　　预计二季度收入、毛利率环比略升:2011&年一季度中鼎股份收入6.9&亿，毛利率比2010&年全年下滑了近3&个百分点为28.4%。主要是因为生胶价格有较大上涨，此外，近年来公司人工成本估计亦有15%―20%的涨幅。
　　我们判断：二季度公司产品可能有提价，化解了部分成本上升的负面因素，因此毛利率应环比略升。随着前期高价原料逐步被消化及提价因素的影响，预计下半年公司毛利率还将进一步提升。我们预计中鼎股份全年毛利率高于2011&年一季度，但同比2010&年全年略有下降。
　　对下***业的判断：汽车行业从4&月开始下滑，公司感觉5&月订单下滑较明显，但近两月已有所回升，预计7&月订单环比增长。我们认为汽车行业2&季度属于多重因素交织期，应为全行业今年形势最严峻的季度，预计汽车行业三季度、四季度逐季好转。公司作为上游配套企业，其经营情况也将逐季改善。
　　近期规划及远景展望：近年来公司积极实施海内外收购整合且成效显著：&年收购美国AB、MRP、BRP&公司整合北美出口资源；2010&年收购天津飞龙，成功进入高铁及军工配套领域。2011&年公司发行可转债(转股价格18.04&元)实施三大项目的产能扩张。
　　1)我们对其国内业务的预计：随着同步研发的车型逐步上市、量产，市场份额进一步提升；每年保持新品占比30%以维持毛利率水平，我们判断公司国内收入增幅将高于汽车行业均值，且毛利率相对其它汽车零部件企业更为稳定。
　　2)我们对其国外业务的预计：北美资源整合后发展较为迅速，2010&年境外收入同比增长70%，公司成功进入日系同步研发体系和福特CD4&全球平台，我们判断后期境外收入有望保持40%―50%左右年均增幅。
　　公司前期公告拟在芜湖出口加工区设立中鼎(芜湖)国际实业公司，该新公司的设立有利于公司国际化进程的快速推进，该公司可以享受出口加工区的税收优惠，降低产品物流费用，同时有利于更好地结合境外子公司的市场及技术优势与本土的劳动力成本优势。
　　远景展望：我们预计公司后期将加大关键装备用高端密封件产品的市场开拓力度，继续实施多元化，或择机收购境外高端密封件企业，进一步开拓海外配套市场。我们判断中鼎股份“十二五”末期有望实现非汽车领域用橡胶零件收入占比达30%，并实现收入80―100&亿的规划目标。
大康牧业(002505)猪价上涨带来公司业绩大幅提升&&&&[招商证券][无]
　　猪价快速上涨，下半年仍将保持高位，公司盈利能力大幅提升。5&月份以来生猪价格大幅上涨，仔猪、肉猪价格分别达到32.32、18.94&元/公斤，同比分别上涨125%、90%。由于去年行情低迷是养殖户大量退出以及一直以来疫情对母猪、仔猪存活率的影响，目前存栏量明显低于正常水平，近期存栏量有所回升但要有明显效果需要9-12&个月时间，因此我们预计猪价仍将保持高位运行直到明年春节前。公司作为湘西地区养殖龙头，2009-10&年分别出栏生猪16、22&万头，预计今年全年共将出栏约30&万头，其中以仔猪为主，今年猪价大涨，尤其是仔猪涨幅最大，公司盈利能力将大幅提升。
　　养殖行情好转给公司带来重要的对外收购扩张良机。公司上市后将对外收购猪场作为战略重点。近几年来养殖行情剧烈波动，中小养殖户深受其害，许多人对养殖业产生了畏惧心理，但又不甘心亏损后退出。近期的养殖行情高涨正好给了这些人全身而退的机会；公司管理层几名核心人员均是军人出身，作风雷厉风行，正好把握住这个机会，以低于资产评估价的价格收购周边猪场，2480&万元收购评估价近3000&万元的盛旺达猪场就是一例。收购现有猪场一方面能节省公司投入的资金，另一方面缩短建设周期，使猪场短期内就能产生效益。而公司所在地周边的湘西、贵州、广西等地区没有其他大型养殖企业，中小养殖场较多，给公司对外收购扩张留下了巨大的空间。
　　若能提升管理精细化水平，毛利率还有较大的提升空间。公司上市后在扩大生产和销售规模方面做了很多工作，管理水平也有所提高，但和行业内其他公司如雏鹰农牧等相比，在精细化方面仍有提升的空间。比如同样是与农民合作养殖，两家公司的结算模式有差异：雏鹰是按农民养猪的重量衡量养殖成果，而大康仅按头数核算，显然雏鹰的核算方式更精细一些，这也是雏鹰的农户养殖积极性和责任心强，效率高的重要原因，而最终的结果就是：雏鹰的养殖毛利率大幅领先(当然也不能忽略雏鹰饲料原料成本低的因素)。我们在调研中了解到公司也逐渐在提升精细化水平，比如给农民制定了更严格的料肉比标准：2.9:1，明显低于普通农户养殖水平，督促农民节约饲料。如果公司将来能在管理精细化方面下足功夫，我们认为毛利率水平还有较大的提升空间。
　　投资建议。近期猪价大涨，养殖板块活跃带来交易性机会：我们预计下半年养殖行业继续维持高景气，公司生猪产品盈利水平大幅上升，新收购猪场短期内将产生收益，募投40&万吨屠宰场四季度投产，明年开始逐渐贡献利润。预计2011-13&年每股收益0.38、0.54、0.73&元，短期估值不低，但考虑到猪价持续上涨，生猪养殖板块整体活跃，存在交易性机会。
五粮液(000858)任命尘埃落定&&&&[国泰君安][增持]
　　五粮液集团任命尘埃落定，未来将更加专注主业发展。王国春自1985&年出任五粮液酒厂厂长一职，对奠定五粮液酒业帝国地位功不可没；2007&年唐桥从宜宾市委常委、副市长一职空降至五粮液出任上市公司董事长。由于上市公司一直由集团公司代替宜宾国资委进行管理(但集团并未持股上市公司)，因此过去几年五粮液内部一直存在双领导管理格局。如今集团任命尘埃落定，五粮液从此正式步入唐桥时代，预计未来内部协调成本将会有所下降，公司领导的工作重心也将进一步向生产、销售倾斜。
　　新领导上任，预计内部将会有相应制度整合和销售调整。年内公司可能会在提价和大力运作华东营销中心等方面有所动作。关于提价：部分地区五粮液终端价维持在889&元，与出厂价差高达75%，一批出厂价差接近300&元使公司历史上不曾有过的现象。参考去年竞品提价幅度，公司年内提价将是大概率事件，预计幅度在20%以上。根据我们宏观研究团队的研究成果，下半年CPI&数据会有所回落，五粮液提价时间窗口或将在中秋、国庆前后首次出现。华东营销中心：目前华东营销中心人员逐步到位，未来将采用类似深度分销的方式作为公司积极运作中档酒的营销试点，我们期待华东营销中心将来会给公司中档酒销售带来惊喜。
　　期望新领导上任会以更良好的业绩作为对政府信任的交代。今年将是唐桥接任集团公司董事长的首年，又适逢十二五开局，无论是市值考核还是茅台、老窖今年高增长的信号明确都将刺激公司未来业绩释放。
　　盈利预测与投资建议：高档酒今年初虽未提价，但通过结构调整和系列酒不同幅度提价已带动公司吨酒价格上涨10%，保障公司今年业绩增长。我们保守预计公司&年Eps&为1.55、2.06，目标价格46&元，11&年PE&仅23.6&倍。预计中报业绩增长35-40%，公司未来业绩和估值被双杀概率极低，下半年大幅提价预期强烈，维持增持评级，建议积极配置。
银江股份(300020)公告点评，智能交通建设加速，订单提升业绩&&&&[民生证券][强烈推荐]
　　事件概述。银江股份自6&月14&日起连续发布4&个重大工程中标公告：（1）青州市智能交通及平安城市系统建设工程，4606&万。（2）宁波市贸易局肉类蔬菜流通追溯系统建设项目，3200.48&万。（3）承包漳州乌石旅游开发有限公司的“乌石大道”项目，金额为5600万。（4）中标东方航空昆明新机场基地信息系统及智能化系统施工项目，金额为9092万元。
&&&&公司屡获大额订单反映出今年1季度智能交通投资力度加大。根据Tranbbs&发布的城市智能交通市场投资报告，今年1-3月千万级项目共有30项，合计市场规模11&亿，约占1&季度总市场规模的50%。3&月至今，主要公司（包括银江、迪威视讯、宝信、皖通科技、海康威视、大华等上市公司）中标智能交通项目金额达到6.7&亿元。今年前两季度较大项目金额达到18&亿左右，市场规模已经达到去年全年（2010&年较大项目订单规模为22&亿）的80%以上，反映出今年智能交通投资力度加大，市场需求旺盛。
&&&&智能交通订单充沛，预计全年较快增长。公司2010&年全年智能交通新签订单为2.9&亿。6&月以来4&个新签合同，折算成智能交通项目约为1&亿左右（青州项目全部为智能交通项目，漳州项目中约有50%为智能交通项目，昆明新机场项目约有1/3&计入智能交通），基本与去年上半年持平。由于上半年一般是投资淡季，我们预计下半年智能新签订单仍将有较大增长。全部订单增长在50%左右。
&&&&全国战略性营销政策已显成效。去年智能交通新签订单中25%为省内订单，由于：（1）浙江省内智能交通项目已经上得较为充分，省内实现高速增长比较困难；（2）浙江省招投标规则有所改变，导致投标结果具有较大不确定性，因此公司今年着力将营销力度向省外倾斜。从公司所获订单来看，省外拓展和全国战略性影响已显成效。
&&&&增资入股两家公司，提高技术及渠道实力。公司入股浙江广海立信，主要原因在于：（1）广海立信在浙江的非现场执法领域（电子警察，主要有智能卡口、电子警察、OD&记录系统、监控前端摄像设备、视频DVR设备、交通信号控制机该领域全系列专利技术和产品生产线）具有多年项目经验，公司意欲借助广海立信进入非现场执法领域，在智能交通领域实现业务全覆盖。（2）广海立信在渠道方面也有一定优势。目前智能交通项目由运营商总包再进行分包的方式越来越多，公司可借助广海立信在运营商方面的渠道优势来拓展省内业务。公司对上海济祥进行增资扩股，主要意图在于借上海济祥进入城市智能交通规划领域。上海济祥在交通控制系统领域的研发实力较强，拥有一套完整的交通信号控制理论、模型和算法，背靠同济大学在城市规划方面形成较强实力。
&&&&智能交通和智慧城市建设渐入佳境，相关公司将从中受益。交通部5&月中旬出台的《交通运输信息化“十二五”规划》明确提出要通过信息化手段提升交通运输管理能力和服务水平。根据赛迪数据，截至今年5&月份，中国的一级城市百分之百提出了“智慧城市”的详细规划；&有80%以上的二级城市也明确提出了建设“智慧城市”。从架构上看，智能交通是智慧城市的重要组成部分，两者在政府的十二五规划中占有重要地位。各地对智能交通和智慧城市的建设渐入佳境，投资力度逐步加大，预示着相关公司将从中受益。
　　盈利预测与投资建议。重申“强烈推荐”评级。&&根据&被收购公司的业绩承诺，&我们&预计公司年每股收益分别为0.4元、0.62元，对应&2011&、2012&年&PE&分别为&34&x、22.3x。
银江股份(300020)多地多行业连续中标，两项收购加强智能交通&&&&[国泰君安][中性]
　　事件：公司&7&月5&日公告，在“中国东方航空股份有限公司昆明新机场基地项目信息系统及智能化系统工程施工”项目中，公司为中标单位，中标金额为人民币9093&万元。公司将尽快与招标方签订合同。
　　公司同日公告，拟使用超募资金800&万元向浙江广海立信科技有限公司增资，将成为其第一大股东，持有44%的股权。
　　公司同日公告，拟使用超募资金400&万元向上海济祥智能交通科技有限公司增资，将成为其第二大股东，持有31%的股权。
　　此次东航昆明新机场基地项目为信息系统及智能化系统工程，具体包括数据中心、信息服务系统、网络及网络安全系统、停车管理及电子卡口系统、RFID&货物识别、数字集群终端等若干个子系统，涉及公司智能识别、数据融合、网络通信、物联网等相关技术在航运领域的实际应用。项目中标金额约占公司2010&年营收的13%，是公司上市以来公告过的金额最大的合同。
　　公司此次增资的广海立信与上海济祥两家公司均处于发展前期。2010&年营收分别为112&万与206&万，净利润分别为-44&万与-9&万。不过两家公司原股东均对未来业绩进行承诺并给出了如违约的补偿方案。广海立信原股东承诺&年合同额分别不低于、4500&万，税前净利润分别不低于200、300、450&万；上海济祥原股东承诺&年净利润比2011&年复合增长不低于50%。虽然相对公司2010&年6500&万净利润来说影响有限，不过毕竟会对业绩产生正贡献。
　　另一方面，广海立信在浙江的非现场执法（电子警察）领域具有多年的业务经验，并接近于垄断了杭州的非现场执法领域，公司有望借助其进入非现场执法领域；上海济祥依托于同济大学的科研水平，，掌握着当今国内外交通行业最先进的理论研究和交通技术，拥有一套完整的交通信号控制理论、模型和算法，公司有望借助其增强某些子板块的功能；两项增资将进一步丰富公司的智能交通业务的产品线，扩大其业务规模。
　　公司已于&5&月17&日发布了股权激励计划草案，拟对235&名激励对象授予1200&万份股票期权，行权条件为&年相对于2010&年的净利润增长率分别不低于20%、44%、73%，扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率分别不低于9%、10%、11%，行权价格14.11&元，将有助于提高公司凝聚力，形成业绩稳健增长的预期。公司目前在手订单充裕，市场空间已全面打开，我们给予公司谨慎增持评级，目标价16.67&元。
银江股份(300020)并购与大单都将成为常态&&&&[光大证券][买入]
　　事件：公司发布公告，增资并购浙江广海立信，增资入股上海济祥
　　公司发布重大工程中标公告。并购协同效益明显，市场整合将成为常态公司拟分别使用超募资金&800&万元和400&万元，增资并购与入股浙江广海立信和上海济祥，增资后公司将分别持有44.08%和30.77%股份。其中，广海立信主要聚焦于非现场执法系统，在杭州地区具有垄断地位；而上海济祥在动态交通信息服务、公交控制系统等领域有着较强的技术积累。虽然未来两年贡献的业绩可能不超过500&万元，但我们认为银江与两家公司之间存在着良好的产品与技术融合性，协同效应明显。我们认为公司所处的“智能城市”市场应用领域众多、格局分散，并购是获得市场渠道与技术经验的有效方式。公司将充分利用自身资本实力与品牌优势，不断进行市场整合，并购将呈现常态化的趋势。
　　大单接连不断，来源更加均衡我们注意到一个月来公司已发布&4&则重大工程中标公告，金额合计占2010&年营业收入的31.55%，而在6&月之前并无类似公告出现，说明招标频率明显上升。而根据过往经验，智能交通项目的招标高峰集中于7、8&月份，因此未来仍将不断有大单出现。
　　我们在此前的报告中曾指出公司的全国性布局已初见成效，近期项目中标的情况印证了我们的判断，4&个重大项目只有一项来自于浙江省内，金额占比也较小，我们认为这一趋势仍将延续，公司订单来源将更加均衡。
　　业绩加速增长可期，维持买入评级由于&1&季度招投标项目较少以及收入结算主要集中在下半年，我们预计公司中报业绩增速在30%左右，而下半年收入增速将不断提升。我们维持2011&年盈利预测0.43&元，但上调&年EPS由此前的0.63&元和0.88元至0.65&和0.91&元，维持“买入”评级，由于公司未来并购重组将不断进行，所以给予较高估值，目标价18.2&元。
　　风险提示：收入结算风险以及创业板估值水平整体下移风险
海南海药(000566)畅享人工耳蜗蓝海市场&&&&[华泰联合][买入]
　　事件：海南海药发布业绩预增公告，2011&年上半年公司净利润1.08&亿~1.23亿，同比增长300%~350%，基本每股收益为0.51~0.58&元。
　　偶发因素致半年度业绩高增长：首先是转让房地产公司取得约7000&万元收益，将之扣除后公司净利润为3800&万~5300&万，同比增长39.78%~94.96%；其次，去年上半年2&条生产线受到火灾损毁，公司计提了2100万元的资产减值准备。扣非后利润增长约为22.4%~70.7%。
　　相同的增资额享受更多权益：7&月2&日公司公告，对非公开发行股票预案中增资上海力声特方案进行修改。在投资额1.67&亿不变的情况下，计入注册资本的出资额由1405&万元提高至13945&万元，在增资完成后，公司对力声特的持股比例将由原方案的51%提升至91.17%。在力声特人工耳蜗SFDA&批准后，公司出售房地产业务并对对方案修正，非公开发行方案进一步完善，人工耳蜗纳入上市公司日益临近。
　　畅享新蓝海：人工耳蜗对公司的收入及利润贡献将大幅提升，公司全体股东将充分受益于人工耳蜗的蓝海市场。我们测算20~60&岁成人重度语后耳聋患者约有50&万人，按照5~6&万元保守价格测算，市场规模约为251~312亿。我们维持人工耳蜗销量预测，&年分别为800&套、2000&套和4000&套，在新方案后对EPS&贡献分别为0.09&元、0.24&元和0.42&元。
　　维持制药业务高增长判断：海南制剂生产线的新建扩产以及中标情况的显著改善，公司制剂业务迎来发展机遇。子公司重庆天地药业原料药产能投放成为公司新的利润增长点。发改委对抗生素的降价目录已经公布，我们在《波浪来袭稳如磐石》中进行分析，公司所受影响极其微弱。我们预测公司制药业务2011&年收入为10.53&亿元。
　　上调&11&年盈利预测：出售房地产业务可为公司约7000&万元一次性收入，同时人工耳蜗利润贡献也大幅提高，我们将2011&年的EPS&由0.70&元调整为0.83&元。看好人工耳蜗的蓝海市场，我们维持“买入”评级。
　　风险提示：非公开发行存在失败的风险；药品价格下降幅度超预期。
誉衡药业(002437)长线品种，在低谷里掘金&&&&[招商证券][强烈推荐]
　　誉衡是一个优秀的公司：(1)拥有优秀的管理团队，管理层基本都来自业内顶尖的医药企业，拥有丰富行业经验、优秀的选品种能力、充满工作热情；(2)公司管理不错，内部运作效率极高，企业文化建设不错，企业有一种自我追求完美的精神；(3)公司营销平台优秀，品种放省代的都很少，精细化招商，能将品种运作到极致。
　　头孢米诺预计8&月初正常出货：头孢米诺之前因为原料限制一直没有正常出货，原料问题已基本解决，预计8&月初能正常出货，今年我们预计销售400~500&万只，明年全年销售有望翻番，这将是公司继鹿瓜多肽之后的又一过亿品种。
　　上半年股价走势反映市场悲观预期，下半年预期将好转：上半年，由于头孢米诺的出货低于预期，公司一季报不理想，我们估计中报仍将受米诺影响而不佳，但头孢米诺8&月份的正常出货将扭转公司业绩及市场预期，上半年股价走势反映市场悲观预期，我们预计下半年预期将好转。
　　公司大额超募资金提供业绩弹性：公司上市募集17&亿，超募12&亿，从公司目前公告来看，超募资金主要集中在品种并购上，我们判断，誉衡后续仍将大力加强产品线，大额的超募资金提供的是可能的业绩弹性。
　　长线品种，首次给予“强烈推荐-A”的投资评级：我们预测&年EPS&0.72&元、0.97&元、1.31&元，对应动态PE&为34&倍、25&倍、19&倍。估值或许没有太大优势，但我们认为，誉衡是一个会长大的优秀公司，后续众多储备品种可以享受估值溢价，在市场解除对中报和小非解禁的担忧后，长线品种的魅力将逐步显现，首次给予“强烈推荐-A”的投资评级，建议长线投资者关注。更多内容请关注我们后续的《誉衡药业深度报告》。
　　风险提示：产品获批低于预期和抗生素管理办法的影响。
浙江医药(600216)重大事项点评，成立合资公司，投资哮喘新药&&&&[中信证券][买入]
　　盈利预测与投资评级。我们维持对公司2011-13年EPS分别为3.19/3.89/4.60元的盈利预测，对应年PE分别为11/9/7倍，目前股价33.55元，目标价47.85元，维持“买入”评级。
浙江医药(600216)探索国际合作新模式&&&&[申银万国][买入]
　　探索国际合作新模式。公司拟与北京美福润、美国MediciNova&合资设立浙江森迈医药生物技术有限公司，注册资本1429&万，三方分别持股40%、30%、30%，浙江医药为相对控股第一大股东。合资公司将引进MediciNova&创新化合物MN-221&专利授权，对其进行技术开发和临床试验，并最终将该产品在中国上市。合资公司拥有该产品上市后中国地区所有商务权益。
　　MN-211&前景看好，上市尚需时日。美国MediciNova&是同时在大阪证券交易所(股票代码4875)和纳斯达克(股票代码MNOV)上市的小型生物制药企业，以开发小分子治疗药物为主，旗下6&个产品处于临床研究的不同阶段，MN-221是公司最为看好的产品，主要用于注射治疗哮喘急性发作和慢性阻塞性肺疾病(COPD)急性发作治疗，未来全球销售峰值很可能超过10&亿美元。2000&年，中国哮喘病人在&万，近年，发病率与死亡率提升，MN-211&将可能成为重磅药品。合资公司尚处意向阶段，MN-211&中国上市需从头进行临床试验，上市尚需时日。
　　北京美福润：专业药品推广平台。该公司以新药学术营销见长，拥有覆盖全国绝大部分省市自治区及地级市的代理商网络，新药推广主要通过销售人员培训、科室推广会、各级学术会议、专业杂志文献和各地专家网络等手段。2007年美福润代理新昌制药厂替考拉宁，样本医药替考拉宁销售规模从2006&年的129&万提高到8099&万，市场份额也从2.8%提高至42.2%。未来合资企业新药上市，美福润将提供市场推广、策划及营销管理等服务。
　　VE、VA&价格向上，增发提升实力，合资公司探索新模式。VE&寡头格局延续行业景气，新生产基地建设有望打开公司成长空间，合资公司探索国际合作新模式，我们维持11、12、13&年盈利预测2.68&元、2.98、3.27&元，同比增长5%、11%、10%，对应的预测市盈率为13、11、10&倍，公司当前估值十分安全，VE、VA&价格向上，维持买入评级。
浙江医药(600216)合资开发哮喘新药，制药业务发展步伐加快&&&&[国信证券][谨慎推荐]
　　事项：[公Ta告b1le：_1S1u&m年m7&a月ry4]&日公司与北京美福润医药科技公司以及MediciNova公司订立《浙江森迈医药生物技术有限公司合资经营企业合同》，约定共同合作开发MN-221治疗哮喘新药。
　　公告2：日本Kaneka公司向美国ITC申请对公司辅酶Q10产品进行337调查，认为国内七家企业侵犯了其辅酶Q10&的美国专利。
　　我们的观点：从7月4日公司公布定增融资20&亿元投资建设生命营养品、特色原料药及制剂出口基地建设项目预案，到今日对外合作开发治疗哮喘新药，公司接连公布投资项目，可见公司制药业务发展的步伐已经逐步加快。MN-221国内市场前景广阔，预计3~5年内完成国内临床。
　　辅酶Q10占公司收入和利润比例较小，专利纠纷对公司业绩影响极小，不改公司的发展趋势。随着新药上市以及募投项目的建设完成，预计3~5年后，公司的发展模式将由单一依靠维生素将转变为营养品、特色原料药、制剂协同发展的格局。我们维持公司11-13年EPS为2.86/&3.23&/3.42元，对应11-13PE为12/10/10。目前估值偏低，随着特色原料药和制剂业务的发展，公司对维生素的依赖降低，估值有望逐步提升，维持“谨慎推荐”评级。评论：
　　合作开发治疗哮喘新药，市场前景良好。此次合作开发的MN-221&是一种新型高选择性β2&受体激动剂，用于治疗哮喘急性发作。目前国内哮喘药物市场容量在60&亿元左右，其中β2&受体激动剂是控制急性哮喘发作的首先药物，约占市场份额的33%。MN-221同时还可用于慢性阻塞性肺疾病(COPD)急性发作治疗，目前我国现有COPD&患者已超过4000&万人，居全球第一位，因此MN-211&未来在国内上市，市场空间将非常广阔。
　　与同类药物相比，MN-221&显示出更好的疗效和更优异的安全性，同时没有其它激动剂常见的心血管副作用，有望填补全球哮喘治疗针剂近30&年未有新产品问世的空缺。
　　目前MN-221&已经在美国已顺利完成II&期B&临床试验，年底前将进入III&期临床。由于美国临床试验在先，预计国内临床审批将更为顺利，通过临床的时间将缩短。我们预计MN-211&在3~5&年完成国内临床试验。
　　股权合作分担风险，进一步合作值得期待。此次合作采用股权合作模式，三方出资设立合资公司开发新药，其中公司以现金出资571.6&万元，占40%股权，北京美福润以现金出资428.7&万元，占30%股权，MediciNova&出资65&万美元，占30%股权。合资方式使
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