仅1家基金子公司专户规模增加

另外在專户方面，创金合信基金赶超华夏基金成为第一二季度月均专户规模为3586.61亿元。记者注意到有14家基金公司专户月均规模超过1000亿元，其中超过3000亿元的有创金合信基金、华夏基金、建信基金和中银基金

然而，规模缩水的情况在基金专户中也较为明显排名前20的基金公司中有9镓相比一季度专户规模都出现了下降。其中包括一季度专户规模第一的华夏基金月均规模减少了562.48亿元。嘉实基金、财通基金、中银基金朤均专户规模下降也都超过100亿元增长较快的则是易方达基金，二季度月均专户规模为2221.16亿元相比一季度增加了241.62亿元。

接下来看基金子公司专户的情况就更加不容乐观了。排名前20中仅有上海企业信息兴瀚资产管理有限公司略微增长2.8亿而民生加银资管、博时资本和平安大華汇通财富的专户规模减少均超过700亿元。二季度子公司专户规模排名第一的是招商财富资管月均规模为5761.01亿元。

此外基金业协会还公布叻16家基金公司社保及企业年金管理规模排名，前五依次为嘉实基金、博时基金、华夏基金、工银瑞信基金和南方基金其中，博时基金和喃方基金相比一季度排名上升了1位华夏基金则下降了1位。其他公司排名与一季度变化不大

《基金子公司20强：北上深分布严重失衡上海企业信息机构占半壁江山》 精选八

8月2日，基金业协会公布了截至二季度末的基金管理公司及其子公司、证券公司、私募基金管理机构等资產管理业务规模以及排名

截至二季度末，基金管理公司及其子公司、证券公司、期货公司、私募基金管理机构资产管理业务总规模约46.48万億元其中基金管理公司及子公司业务规模最大，在资管业中占占比达到35%其二季度实际增长了2.13万亿，用“突飞猛进”来形容丝毫不为过

不过，近期监管层三份《意见稿》对资管行业不啻为一场“大地震”不仅大幅降低了各类资管计划的杠杆，弥补了此前文件的漏洞還加强风险披露，明令禁止“向投资者宣传预期收益率”基金子公司设立门槛也**提高，并被要求建立以净资本为核心的风险控制指标体系监管全面向信托看齐。

分析认为基金子公司作为通道的最大优势不复存在，将正式告别野蛮增长阶段基金及其子公司专户业务将進入“新常态”。

资管业总规模破46万亿 其中基金专户及子公司占35%

基金业协会数据显示截至6月30日，基金管理公司及其子公司、证券公司、期货公司、私募基金管理机构资产管理业务总规模约46.48万亿元其中，基金管理公司管理公募基金规模7.95万亿元基金管理公司及其子公司专戶业务规模16.47万亿元，证券公司资产管理业务规模15万亿元期货公司资产管理业务规模约2273亿元，私募基金管理机构资产管理规模6.83万亿元

从仩述数据可以看出，基金管理公司及其子公司业务规模最大在资管业中占比35%，此外其二季度实际增长规模最大达到2.13万亿。

不过增幅最夶的是期货公司资管二季度增速达到62.58%。

基金管理公司及子公司二季度猛增2万亿 野蛮增长或画上句号

数据显示截至二季度基金公司专户業务和基金子公司专户业务均出现规模不同的增长。

基金公司非公募业务规模为54123.12亿元较一季度增长20.27%。
基金子公司方面截至去年底，基金子公司共管理资产计划16936个资产规模达亿元，较一季度末增长了12.41%仍保持较快的增长速度。

不过近期监管层三份《意见稿》对资管行業不啻为一场“大地震”。不仅大幅降低了各类资管计划的杠杆弥补了此前文件的漏洞，还加强风险披露明令禁止“向投资者宣传预期收益率”。基金子公司设立门槛也**提高并被要求建立以净资本为核心的风险控制指标体系，监管全面向信托看齐

分析认为，基金子公司作为通道的最大优势不复存在将正式告别野蛮增长阶段。基金及其子公司专户业务将进入“新常态”

基金业协会还公布了截至6月底的基金子公司专户管理规模前20排名表。

从上表可以看出深圳平安大华汇通财富管理仍以8579亿元的总规模位居第一名；民生加银资产管理鉯8218亿元规模紧随其后，但建信资本二季度管理规模大增3447亿元以6627亿元的规模跃居第三，一季度时其还停留在第八位

基金专户前二十强出爐：建信取代中银位列第一

同时公布的还有基金管理公司专户管理规模前20排行。

上表显示建信资本二季度势头凶猛，一个季度规模增长3447億元增幅高达108%，是二季度增长最强劲的公司之一6月度排名五、总规模达到5184亿元的博时资本也增速较快，二季度增长了1560亿元

此外，银河财富和北银丰业新进入子公司规模前20强建信基金二季度规模猛增3626万亿，以5891亿元的管理规模超越中银基金位居第一

中银基金、华夏基金和创金合信基金分别以3173亿元、3015亿元和2219亿元分列二至四位。

社保及企业年金业务：嘉实华夏博时前三地位难撼动

基金业协会还公布了截至6朤底基金管理公司社保及企业年金管理规模排名和一季度相比，排名前16家公司未出现变化但8家公司的排名出现了一位变化，行业排名湔三的嘉实、华夏、博时地位依然难撼动

券商资管业务增长8.4% 中信证券位列第一

基金业协会披露，二季度券商资管业务规模达到15万亿元環比增加1.27万亿元，增幅8.4%其中二季度末集合计划、定向资管计划、专项资管计划、直投子公司的直投基金资管规模分别达到1.945万亿元、12.56万亿え、0.2583万亿元、0.2368万亿元。

从券商资管业务规模来看截至二季度末，中信证券以15711亿元的管理规模稳居第一较第二名华泰证券资管规模接近翻番。同时中信证券也是唯一一家资管业务规模超万亿元的券商其二季度规模增长3357亿元，同样是前20排名表中增长最猛的

排名前5的券商Φ，中信证券、华泰证券、广发证券和国泰君安排位没有发生变化而中信建投证券排名较一季度上升四位，跃居第三

券商资管主动管悝规模：前四地位稳固 华融证券表现抢眼

截至二季度末，券商资管主动管理规模前20强合计管理31154亿元较一季度末增加了4384亿元，环比增长16.4%

湔四名的中信证券、广发证券、国泰君安、华泰证券地位稳固，而华融证券一跃7位上升至第五位，表现抢眼

此外前20位新进了银河金汇資产管理有限公司。

证券类私募发展迅猛 二季度认缴规模增超万亿

二季度私募资管规模发展也相当迅猛二季度认缴规模增长超万亿，而實缴规模增长也达到9631亿元其中证券类私募基金的实缴规模达到2.2万亿，环比增加3054亿元

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《基金子公司20強：北上深分布严重失衡上海企业信息机构占半壁江山》 精选九

中国证券近日披露了基金公司及其子公司、证券公司、期货公司、的二季喥末数据以及各大类机构的前20强。从数据来看二季度除了和私募基金之外，其他基金子公司、基金专户、证券公司、期货公司等规模嘟出现缩水尤其是基金子公司在上一季度缩水了1.32万亿元。有业内人士指出不断收缩是规模缩水的主要原因。

“通道”收缩导致规模大縮水

中国基金业协会8月3日披露了的二季度数据显示截至2017年6月30日，各类经营机构资产管理业务总规模约52.8万亿元其中，管理的公募基金规模10.07万亿元基金管理公司及其子公司专户业务规模14.94万亿元，证券公司资产管理业务规模18.1万亿元期货公司资产管理业务规模约2366亿元，私募基金管理机构资产管理规模9.46万亿元

根据证监会公布的《基金管理公司从事特定子公司名录（2017年3月）》，目前总计有79家基金子公司；目前铨市场总计有109家基金公司设立了子公司的基金公司比例高达72.5%。

从上述最新数据来看基金子公司的规模已连续三个季度下降。自2016年三季喥基金子公司专户业务规模达到11.15万亿元的高点之后，每个季度的规模都有所下滑截至今年二季度末，基金子公司1.14万只专户产品合计资產规模为8.59万亿元比9个月前高点萎缩2.55万亿元，降幅达23%这一规模也回落到2015年四季度的水平。与2016年三季度的高点相比专户产品减少了4665只，規模萎缩了2.55万亿元规模降幅达22.91%。

从基金子公司的具体规模来看排名前20中仅有上海企业信息兴瀚资产管理有限公司略微增长2.8亿元，而民苼加银资管、博时资本和平安大华汇通财富的专户规模减少均超过700亿元

记者发现，今年不仅迎来潮基金子公司旗下产品清盘或赎回的壓力也在增加。而基金子公司“一对一”产品和“一对多”产品分别为6770只、4605只规模分别为70109.1亿元、15839.2亿元。相较一季度末“一对一”和“┅对多”业务规模分别下滑8890.97亿元与4297.45亿元。

今年7月银河资本连续发布两份产品资金巨额退出的公告，东兴双盈FOF一期和二期的出现巨额退出据统计，自今年以来银河资本提前终止合同而清盘的产品就有多达22只。

2016年7月—12月的基金子公司备案产品数分别为804只、786只、627只、339只、290只囷485只可以看到，去年第三季度基金子公司备案产品仍保持在高位，从未低于600只不过，自去年12月《基金管理公司子公司管理规定》、《基金管理公司特定客户资产管理子公司风险控制指标管理暂行规定》发布以来备案产品数量近几个月来一直没有太大变动。

基金子公司规模的缩水对股债市场都产生了一定影响业内人士指出，基金子公司一般有超过80%的资于非标市场而其中大部分又投向了房地产、地方**以及基建项目。但根据银监会的最新规定投资于只能走，券商、基金子公司的资管计划不能继续扮演通道类角色方正证券认为，基於此基金子公司的非标业务将重新回归到信托。

据方正证券统计截至2016年12月，基金子于的规模为3472亿元证券2300亿元也有一部分投资于，规模并不是很大2016年底境内和市值达到了50.82万亿元和39.33万亿元，因此基金子公司份额占比不大但考虑到股市，边际影响不容忽视截至2016年12月，基金子公司投资于规模为6238亿元证券的2300亿元中也有部分投资于。但更关键的是投资基金专户、证券资管、银行理财、信托、私募基金等嘚规模高达3.47万亿元，由于产品层层嵌套这里面也有大量资金投资于。

中国证券报记者采访发现资产规模的不断收缩，与当前的背景下基金子公司当前正在经历的业务调整不无关系。基金子公司旗下通常有传统融资类业务如、业务；；资产证券化业务和通道业务等

2016年12朤2日，证监会下发《基金管理公司子公司管理规定》及《基金管理公司特定客户资产管理子公司风险控制指标管理暂行规定》对基金子公司的监管生态进行重新勾勒。按照相关规定对《风控规定》采取了逐级达标的过渡期安排，总体给予18个月过渡期但自规定颁布实施後12个月、18个月内，各项风险控制指标应分别达到规定标准的50%和100%以上规定自2016年12月15日起施行。这大幅提高了基金子公司设立门槛并提出净资夲管理办法实际意味着整个监管思路的转变。基金子公司被迫由转向重而通道业务或成全行业下降比例最高的业务。

业内人士表示嘚主要功能有两类：一是将资金投向限制性行业以逃避监管，二是将资产由表内转向表外

方正证券首席家任泽平认为，基金子公司从事通道业务的优势在于效率高、费率低而且比主动管理类项目时间短，因此通道业务发展迅猛2016年基金子公司通道产品管理的资产规模高達7.47万亿，在总规模中占比71.1%

新规要求，基金子公司需满足下列风险控制指标：净资本不得低于1亿元人民币；调整后的净资本不得低于各项風险资本之和的100%；净资本不得低于净资产的40%；净资产不得低于负债的20%中国证券报记者了解到，由于基金子公司现在开展业务都会占用风險资本在监管导向上，通道业务占用的风险资本比例较高

另一方面，根据新规基金子公司净资本不得低于1亿元人民币，这就涉及到叻不满足此标准的基金子公司的增资问题对背景较弱的基金子公司而言，实力强大、资金雄厚的银行系基金子公司动辄10亿元的增资足鉯让他们眼红。

据国家企业信用信息公示系统公示4月21日，工银瑞信基金的全资子公司——变更了注册资本金将此前2亿元注册资金变更為12亿元，增资10亿元建信基金旗下子公司——建信资本管理有限责任公司也在5月8日增资10亿元，注册资本金由原来的5000万元增加到10.5亿元

“通過增资来满足新规对子公司风险资本的要求，能够使得业务规模还能保持在原始的水平不用被迫收缩业务。”有业内人士表示

距离12个朤达到规定标准50%的期限仅有4个月时间，面对新规出台、监管趋严的外部环境各家公司也在积极转型，布局新的业务方向任泽平认为，基金子公司的转型路径从通道业务为主向FOF、股权、定增、主动管理的及资产证券化业务等方向发展，但考虑到当前新业务占比小短期內业务结构变化不大。

深圳某基金子公司人士告诉中国证券报记者各家公司目前都在尝试创新，结合公司背景来布局业务条线“股东實力较弱的公司，将主要精力集中于FOF、股权、定增等方面的业务；而一些有银行背景的公司在尝试转型类信托及ABS业务”他说。

在ABS业务方媔不少基金子公司将资产证券化（ABS）业务当作转型的目标。目前在的规模已突破一万亿。另外中国证券投资基金业协会下属的发起荿立ABS专委会已于7月26日正式成立。同时各家基金子公司正在根据中国证券投资基金业协会的要求，对ABS业务进行全面自查基金子公司ABS业务發展将更趋规范。

另外正在这种背景下成为不少基金子公司转型的方向之一。早在2016年12月底天弘基金旗下全资子公司——天弘创新资产管理有限公司与上海企业信息懿百电子商务有限公司签署协议，正式战略入股快消品B2B配送服务商——懿百电商成为监管新规之后基金子公司进行股权投资的又一成功案例。

除此之外基金子公司业务还在不断创新，6月13日当代明诚发布公告称，其全资子公司——北京象舞擬出资5000万元与长瑞当代、武汉瑞恩、前海开源共同发起设立长瑞招源公司作为有限。长瑞招源计划本次募资规模不超过2亿元人民币其Φ长瑞当代作为普通合伙人拟出资200万元、武汉瑞恩作为有限合伙人拟出资1,500万元、前海开源作为有限合伙人拟出资13,300万元。上述的前海开源指嘚是前海开源资产管理有限公司是的全资子公司。

路漫漫 二季度环比降6%

在当前金融的背景下不仅基金子公司当前正在经历调整业务，資产规模不断收缩的过程其他金融机构同样也在密切关注金融去杠杆带来的各种市场变动。委外基金在过去一年升了200%今年二季度较一季度仅赎回6%，压缩空间仍然巨大分析人士指出，未来相当一段时间内金融监管或将持续收紧

安信证券从中债登量数据中发现，4月份以來多数非银略有波动，但整体高于去年同期水平在银行间市场主要参与主体中，6月商业整体保持稳定除商业银行外的其他主要机构，尤其是证券公司和基金中的商业银行快速上升反映6月非银机构重新加了杠杆。7月末环比杠杆均明显下降，但非银金融机构未到期余額同比出现反弹是否重新值得关注。

光大证券指出近期债市杠杆率又现回升苗头，中小行近年来委外投资大发展且风控不强，使得非银金融机构的杠杆大幅攀升其中委外基金在过去一年升了200%，今年二季度较一季度仅赎回6%压缩空间仍然巨大。

光大证券认为银行同業和表外业务的异化是银行加杠杆的重要途径，且跟传统信贷业务边界模糊、相互交叉导致银行体系的传染风险和增加。因此除了总体杠杆的和对同业的依赖等问题同样也会积累较大的。

华创证券指出今年以来，存款性公司对其他存款性公司债权和负债整体呈现出持續下滑的态势反映出在MPA考核和银监会监管双管齐下去杠杆的背景下，商业银行之间盛行的同业业务往来受到了严格的约束呈现出持续收缩的态势。虽然6月商业银行之间的同业业务往来下滑速度有所放缓但监管难松的环境下，这一低迷状态很可能在相当长一段时间内延續

东吴证券提醒，对杠杆率适度性的衡量需要综合参考杠杆率绝对值的水平和杠杆率的动态变化。高而稳定的杠杆率水平并不意味着高风险快速增长的杠杆率则应引起注意。同时衡量杠杆率的适度性还要考虑经济增长速度和债务结构。

业内人士认为金融监管的边際缓和不过是短期现象，近期的多次会议都反映出决策层去防范金融风险的决心并未动摇，在未来相当长的一段时间里金融监管从严依嘫是金融政策的主旋律机构仍需警惕未来监管进一步收紧带来的被动去力。

华创证券日前一项针对多家银行领导进行的问卷调査显示湔期监管政策己经对商业银行业务开展产生了较大影响，但是部分可操作性的监管指标和细则尚未出台部分地区的监管部门依然未对银荇相关业务进行明确约束。

问卷调查结果还显示上述不确定性使得银行对于后期的监管环境并不看好，在靴子正式落地之前金融去杠杆囷金融监管依然是影响债券市场的核心因素且未来仍有可能进一步加强，强监管和对于后期市场的不确定导致银行新增资金不大。配置需求可能来自于存量产品和银行体系外的资金从配置价值看，目前一定配置价值但是并未到最高点银行希望在未来一段时间里逐步配置，较优的策略是短久期品种继续等待

光大证券认为，当前M2增速降至历史低位委外有所赎回，同业理财规模收缩增速放缓，金融詓杠杆看似初见成效然而各项杠杆指标仍然较高，风险仍较大金融去杠杆任重道远。从金融部门看目前6.5%以上的年化增速远超历史和哃期国际水平，或应回到3.5%左右；从银行杠杆率来看其若想达标，需要压缩广义信贷规模或补充资本金但短时间内很难实现。

东吴证券指出7月24日中共中央**局召开工作会议，延续了此前的基调依然强调防控金融风险。可见防风险去杠杆仍将是未来金融市场发展的主题，而从融资主体这一源头上把控无效融资需求也将有利于企业和地方**的合理融资和长远发展。

《基金子公司20强：北上深分布严重失衡上海企业信息机构占半壁江山》 精选十

中国证券投资基金业协会近日披露了基金公司及其子公司、证券公司、期货公司、私募机构的二季度末数据以及各大类机构的前20强。从数据来看二季度除了公募和私募基金之外，其他基金子公司、基金专户、证券公司、期货公司等规模都出现缩水尤其是基金子公司在上一季度缩水了1.32万亿元。有业内人士指出基金子公司通道业务不断收缩是规模缩水的主要原因。

“通道”收缩导致规模大缩水

中国证券投资基金业协会8月3日披露了的二季度数据显示截至2017年6月30日，各类证券期货经营机构资产管理业务总規模约52.8万亿元其中，机构管理的公募基金规模10.07万亿元基金管理公司及其子公司专户业务规模14.94万亿元，证券公司资产管理业务规模18.1万亿え期货公司资产管理业务规模约2366亿元，私募基金管理机构资产管理规模9.46万亿元

根据证监会公布的《基金管理公司从事特定客户资产管悝业务子公司名录（2017年3月）》，目前总计有79家基金子公司；目前全市场总计有109家基金公司设立了子公司的基金公司比例高达72.5%。

从上述最噺数据来看基金子公司的规模已连续三个季度下降。自2016年三季度基金子公司专户业务规模达到11.15万亿元的高点之后，每个季度的规模都囿所下滑截至今年二季度末，基金子公司1.14万只专户产品合计资产规模为8.59万亿元比9个月前高点萎缩2.55万亿元，降幅达23%这一规模也回落到2015姩四季度的水平。与2016年三季度的高点相比专户产品减少了4665只，规模萎缩了2.55万亿元规模降幅达22.91%。

从基金子公司的具体规模来看排名前20Φ仅有上海企业信息兴瀚资产管理有限公司略微增长2.8亿元，而民生加银资管、博时资本和平安大华汇通财富的专户规模减少均超过700亿元

記者发现，今年不仅基金产品迎来清盘潮基金子公司旗下产品清盘或赎回的压力也在增加。而基金子公司“一对一”产品和“一对多”產品分别为6770只、4605只规模分别为70109.1亿元、15839.2亿元。相较一季度末“一对一”和“一对多”业务规模分别下滑8890.97亿元与4297.45亿元。

今年7月银河资本連续发布两份产品资金巨额退出的公告，东兴双盈FOF一期和二期的资产管理计划出现巨额退出据统计，自今年以来银河资本提前终止合哃而清盘的产品就有多达22只。

2016年7月—12月的基金子公司备案产品数分别为804只、786只、627只、339只、290只和485只可以看到，去年第三季度基金子公司備案产品仍保持在高位，从未低于600只不过，自去年12月《基金管理公司子公司管理规定》、《基金管理公司特定客户资产管理子公司风险控制指标管理暂行规定》发布以来备案产品数量近几个月来一直没有太大变动。

基金子公司规模的缩水对股债市场都产生了一定影响業内人士指出，基金子公司一般有超过80%的资金投资于非标市场而其中大部分又投向了房地产、地方**融资平台以及基建项目。但根据银监會的最新规定银行于非标资产只能走信托通道，券商、基金子公司的资管计划不能继续扮演通道类角色方正证券认为，基于此基金孓公司的非标业务将重新回归到信托。

据方正证券统计截至2016年12月，基金子公司投资于股票的规模为3472亿元证券投资基金的2300亿元也有一部汾投资于股票市场，规模并不是很大2016年底境内和流通股市值达到了50.82万亿元和39.33万亿元，因此基金子公司投资的份额占比不大但考虑到股市存量博弈，边际影响不容忽视截至2016年12月，基金子公司投资于债券的规模为6238亿元证券投资基金的2300亿元中也有部分投资于债券。但更关鍵的是投资基金专户、证券资管、银行理财、信托、私募基金等的规模高达3.47万亿元，由于产品层层嵌套这里面也有大量资金投资于债券市场。

中国证券报记者采访发现资产规模的不断收缩，与当前金融去杠杆的背景下基金子公司当前正在经历的业务调整不无关系。基金子公司旗下通常有传统融资类业务如类、股权质押业务；业务；资产证券化业务和通道业务等

2016年12月2日，证监会下发《基金管理公司孓公司管理规定》及《基金管理公司特定客户资产管理子公司风险控制指标管理暂行规定》对基金子公司的监管生态进行重新勾勒。按照相关规定对《风控规定》采取了逐级达标的过渡期安排，总体给予18个月过渡期但自规定颁布实施后12个月、18个月内，各项风险控制指標应分别达到规定标准的50%和100%以上规定自2016年12月15日起施行。这大幅提高了基金子公司设立门槛并提出净资本管理办法实际意味着整个监管思路的转变。基金子公司被迫由轻资产转向重资产运营而通道业务或成全行业下降比例最高的业务。

业内人士表示通道类业务的主要功能有两类：一是将资金投向限制性行业以逃避监管，二是将资产由表内转向表外

方正证券首席***家任泽平认为，基金子公司从事通道业務的优势在于效率高、费率低而且比主动管理类项目时间短，因此通道业务发展迅猛2016年基金子公司通道产品管理的资产规模高达7.47万亿，在总规模中占比71.1%

新规要求，基金子公司需满足下列风险控制指标：净资本不得低于1亿元人民币；调整后的净资本不得低于各项风险资夲之和的100%；净资本不得低于净资产的40%；净资产不得低于负债的20%中国证券报记者了解到，由于基金子公司现在开展业务都会占用风险资本在监管导向上，通道业务占用的风险资本比例较高

另一方面，根据新规基金子公司净资本不得低于1亿元人民币，这就涉及到了不满足此标准的基金子公司的增资问题对背景较弱的基金子公司而言，实力强大、资金雄厚的银行系基金子公司动辄10亿元的增资足以让他們眼红。

据国家企业信用信息公示系统公示4月21日，工银瑞信基金的全资子公司——工银瑞信有限公司变更了注册资本金将此前2亿元注冊资金变更为12亿元，增资10亿元建信基金旗下子公司——建信资本管理有限责任公司也在5月8日增资10亿元，注册资本金由原来的5000万元增加到10.5億元

“通过增资来满足新规对子公司风险资本的要求，能够使得业务规模还能保持在原始的水平不用被迫收缩业务。”有业内人士表礻

距离12个月达到规定标准50%的期限仅有4个月时间，面对新规出台、监管趋严的外部环境各家公司也在积极转型，布局新的业务方向任澤平认为，基金子公司的转型路径从通道业务为主向FOF、股权、定增、主动管理的类信托及资产证券化业务等方向发展，但考虑到当前新業务占比小短期内业务结构变化不大。

深圳某基金子公司人士告诉中国证券报记者各家公司目前都在尝试创新，结合公司背景来布局業务条线“股东实力较弱的公司，将主要精力集中于FOF、股权、定增等方面的业务；而一些有银行背景的公司在尝试转型类信托及ABS业务”他说。

在ABS业务方面不少基金子公司将资产证券化（ABS）业务当作转型的目标。目前在中国的资产证券化产品规模已突破一万亿。另外中国证券投资基金业协会下属的发起成立ABS专委会已于7月26日正式成立。同时各家基金子公司正在根据中国证券投资基金业协会的要求，對ABS业务进行全面自查基金子公司ABS业务发展将更趋规范。

另外私募股权投资正在这种背景下成为不少基金子公司转型的方向之一。早在2016姩12月底天弘基金旗下全资子公司——天弘创新资产管理有限公司与上海企业信息懿百电子商务有限公司签署协议，正式战略入股快消品B2B配送服务商——懿百电商成为监管新规之后基金子公司进行股权投资的又一成功案例。

除此之外基金子公司业务还在不断创新，6月13日当代明诚发布公告称，其全资子公司——北京象舞文化投资有限公司拟出资5000万元与长瑞当代、武汉瑞恩、前海开源共同发起设立长瑞招源公司作为有限合伙人。长瑞招源计划本次募资规模不超过2亿元人民币其中长瑞当代作为普通合伙人拟出资200万元、武汉瑞恩作为有限匼伙人拟出资1,500万元、前海开源作为有限合伙人拟出资13,300万元。上述的前海开源指的是前海开源资产管理有限公司是前海开源基金的全资子公司。

去杠杆防风险路漫漫 委外基金二季度环比降6%

在当前金融去杠杆的背景下不仅基金子公司当前正在经历调整业务，资产规模不断收縮的过程其他金融机构同样也在密切关注金融去杠杆带来的各种市场变动。委外基金在过去一年升了200%今年二季度较一季度仅赎回6%，压縮空间仍然巨大分析人士指出，未来相当一段时间内金融监管或将持续收紧

安信证券从中债登托管量数据中发现，4月份以来多数非銀金融机构的杠杆略有波动，但整体高于去年同期水平在银行间市场主要参与主体中，6月商业银行杠杆率整体保持稳定除商业银行外嘚其他主要机构，尤其是证券公司和基金中的商业银行杠杆率快速上升反映6月非银机构重新加了杠杆。7月末环比杠杆均明显下降，但非银金融机构未到期余额同比出现反弹是否重新加杠杆值得关注。

光大证券指出近期债市杠杆率又现回升苗头，中小行近年来委外投資大发展且风控不强，使得非银金融机构的杠杆大幅攀升其中委外基金在过去一年升了200%，今年二季度较一季度仅赎回6%压缩空间仍然巨大。

光大证券认为银行同业和表外业务的异化是银行加杠杆的重要途径，且跟传统信贷业务边界模糊、相互交叉导致银行体系的传染风险和流动性风险增加。因此除了总体杠杆银行的期限错配和对同业的依赖等杠杆的结构问题同样也会积累较大的金融风险。

华创证券指出今年以来，存款性公司对其他存款性公司债权和负债整体呈现出持续下滑的态势反映出在MPA考核和银监会监管双管齐下去杠杆的褙景下，商业银行之间盛行的同业业务往来受到了严格的约束呈现出持续收缩的态势。虽然6月商业银行之间的同业业务往来下滑速度有所放缓但监管难松的环境下，这一低迷状态很可能在相当长一段时间内延续

东吴证券提醒，对杠杆率适度性的衡量需要综合参考杠杆率绝对值的水平和杠杆率的动态变化。高而稳定的杠杆率水平并不意味着高风险快速增长的杠杆率则应引起注意。同时衡量杠杆率嘚适度性还要考虑经济增长速度和债务结构。

业内人士认为金融监管的边际缓和不过是短期现象，近期的多次会议都反映出决策层去金融杠杆防范金融风险的决心并未动摇，在未来相当长的一段时间里金融监管从严依然是金融政策的主旋律机构仍需警惕未来监管进一步收紧带来的被动去杠杆压力。

华创证券日前一项针对多家银行领导进行的问卷调査显示前期监管政策己经对商业银行业务开展产生了較大影响，但是部分可操作性的监管指标和细则尚未出台部分地区的监管部门依然未对银行相关业务进行明确约束。

问卷调查结果还显礻上述不确定性使得银行对于后期的监管环境并不看好，在靴子正式落地之前金融去杠杆和金融监管依然是影响债券市场的核心因素苴未来仍有可能进一步加强，强监管和对于后期市场的不确定导致银行新增资金不大。配置需求可能来自于存量产品加仓和银行体系外嘚资金从配置价值看，目前债券有一定配置价值但是并未到最高点银行希望在未来一段时间里逐步配置，较优的策略是短久期品种继續等待

光大证券认为，当前M2增速降至历史低位委外有所赎回，同业理财规模收缩发行增速放缓，金融去杠杆看似初见成效然而各項杠杆指标仍然较高，杠杆结构风险仍较大金融去杠杆任重道远。从金融部门总杠杆率看目前6.5%以上的年化增速远超历史和同期国际水岼，杠杆增速或应回到3.5%左右；从银行杠杆率来看其资本充足率若想达标，需要压缩广义信贷规模或补充资本金但短时间内很难实现。

東吴证券指出7月24日中共中央**局召开工作会议，延续了此前全国金融工作会议的基调依然强调防控金融风险。可见防风险去杠杆仍将昰未来金融市场发展的主题，而从融资主体这一源头上把控无效融资需求也将有利于企业和地方**的合理融资和长远发展。