广电数字化&钱从哪来？--传媒--人民网
广电数字化&钱从哪来？
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　　数字电视将会越来越被投资者看好。下一步的问题是，投资者如何挖掘这座金矿，让金子发出更多的光芒　　对广电数字化工程推广来说，也许这是一笔令人惬意的贷款大单。　　“从今年起，直到2010年，国家开发银行（以下简称“开行”）将为广电数字电视每年贷款不少于100亿元，并按时、足额发放贷款！”&日前，开行官员张一帆在《中国广播影视》杂志社主办的“中国广电新技术与传媒产业发展高峰论坛”上再次给予证实，并作出保证。　　实际上，去年年末开行就与广电总局签署了开发性金融合作框架协议，对加速广电数字电视进程贷款事宜作了安排。青岛有线旋即拿到了第一笔3亿元贷款，以解决在数字电视硬件设备采购及网络改造方面的资金瓶颈问题。据了解，这是开行发放的第一笔数字电视贷款。　　青岛是中国最早进行数字化电视改造试点城市之一。2003年，青岛有线开始启动数字电视工程，截至目前，用户增至20万户，数字电视工程已见成效，“青岛模式”迅速加以推广。青岛有线有关人士称，有了开行3亿元贷款后，青岛数字化电视进程将会如虎添翼。　　当然，这仅仅是开行迈出的第一步。简单测算，到2010年，开行向广电数字电视工程贷款总额将高达500亿元。　　500亿元贷款，这绝不是个小数目，开行为何青睐广电数字电视工程，并拿出如此气魄，如此大手笔？　　●开行尝“鲜”：大举投资数字电视　　前不久，开行的“掌门人”陈元曾说过这样一句颇有意味的话，开行的客户都是大企业和各级政府，它几乎不跟老百姓打交道，也许透明度低，人们不太了解开行，但开行在银行系统中是绩优股。言外之意，开行选择广电部门推广数字电视并不属于一时的投资“冲动”，也不纯粹是政策指令，换句话说，开行有其自身的商业利益考虑。　　开行成立于1994年，是直属国务院领导的开发性金融机构，其职能是根据政府的发展战略和重点，筹集和引导境内外资金，支持对国民经济发展有重大影响的产业和项目建设。据了解，截至2004年底，开行的总资产为15745亿元，当期本息回收率99.77%；资本充足率10.51%；净利润高达174亿元。开行官员张一帆不无骄傲地说：“我们的不良贷款率仅为1.21%，业绩已达到国际一流银行标准。”　　至于开行为何如此青睐数字电视，张一帆直言不讳地表示，数字化已经成为全球广播电视业发展的必然方向，美国、欧洲等发达国家纷纷制定了由模拟向数字电视转换的计划，中国的数字化工程不仅是广电行业新的发展机遇，也是投资者的一次机遇，开行看中的正是这个机遇，“开行通过贷款对有线电视网络及其数字化业务进行支持，解决目前行业的资金瓶颈等问题，当然，也意味着对国家信息化的关注与支持，体现政策性银行的导向作用。”　　张一帆坦言，开行将通过对重点项目提供长期信贷资金，支持数字电视整体转换、网络改扩建等，发挥其国家信用的特点，同时帮助企业完善法人治理结构，建立合理的市场机制。他还特别强调，“与其他商业银行相比，开行贷款额度大，不受当地规模限制；贷款最长15年，还有宽限期3年；另外，只要条件具备，2个月以内就能完成贷款申请。”　　毕竟，这是市场经济时代，投资需要回报，开行如此大规模贷款，是否考虑过可能出现的投资风险？张一帆解释道，从某种意义上讲，任何贷款和投资都会存在风险。开行作为投资银行，肯定要考虑如何来规避投资风险。比如，给广电的这笔贷款将以收费权作抵押，具体到操作层面上，广电总局向开行提供政策咨询和资金投向建议，而开行则为广电行业企业提供财务顾问服务，进行跟踪，把风险降到最低限度。　　“我们已做过论证，可以这样说，这笔巨额贷款几乎没有风险。”张一帆这样回答。　　●两难处境：付费的尴尬　　2004年是广电数字发展年，而真正打响的数字电视第一枪，应该从2002年算起。这年年底，广电总局牵头在苏州召开会议，正式提出要把电视台和用户接入网这两个主力军请进主战场，建立了以节目为龙头、网络为纽带的有线数字电视技术新体系。　　然而，2003年整整一年，数字电视的推广却陷入了“两难处境”：是通过付费电视来解决数字电视推广中的资金瓶颈，还是先投入巨资改造数字电视，进而实现付费电视？最终，广电部门通过选择付费电视来推销数字机顶盒，来推进数字化进程。　　终于出现了曙光。数字电视的推广在2004年驶入快车道，青岛模式、佛山经验、杭州做法纷纷出炉。青岛模式的核心是政府和厂商先垫付机顶盒成本，用户每个月只需增加10元的有线电视费，分区、分片整体转换，该模式中没有在机顶盒中安装CA加密系统，唯一的利润来源是每月的收视费；佛山在青岛模式上进行了改进，在机顶盒中加装了CA加密系统，并借助社会资金、技术和其他资源，通过收入分成的方式回报投资者；杭州模式被业内称为最具有想像力的一种，它同时建立了广播式的数字节目平台(有线网络特征)和交互式的增值业务平台(电信网络特征)，目前杭州的有线数字电视用户已达14万户，并形成了良好的收入渠道。　　但是，这仅仅是开始，若在全国推广数字电视，首先要解决推广中的资金瓶颈。　　2004年年底，国家发改委和广电总局联合颁布了《有线电视基本收视维护费管理暂行办法》，允许各地召开听证会调整有线数字电视的收视费，以消除收费环节障碍。与此同时，在广电总局的推动下，财政部、税务总局也联合下文，免征了青岛市有线数字电视收入营业税，其中明确规定：自日至日，对青岛有线按规定标准收取的数字电视收视费免征营业税。　　“显然这是个好消息，但免征营业税只此一家。其他城市也应享受这样的待遇。”有关人士提出这样的疑问。有意思的是，北京歌华有线获此消息后，该公司副总经理何公明立刻表示，歌华去年的营业税为2000多万元，他们将积极争取退税政策。　　然而，一个严酷的现实是，中国电视受众习惯于免费收视，如果数字电视推广起始阶段大幅度提高收视费，恐怕难以获得预期效果；如果收视费过低，又难以收回投资成本。另外，全国有线电视数字整体平移，显然是一项耗资巨大的系统工程，有关专家保守估算，总投资至少要上千亿元。如此之大的资金缺口对任何行业、任何产业都是一种严峻的挑战。加上我国的广电系统是由各地方自筹资金建设而成，由于标准不统一，质量参差不齐，全国有线电视网条块分割，广电产业大而不强，这种格局，又给融资增加了一定的难度。但这又是必须要走的一条路。　　如果融资，方向在哪里呢？　　●上市障碍：“数字”难题亟需破解　　从市场经济角度来看，解决数字电视推广中的资金瓶颈的有效途径，也许就是上市融资。从欧美等发达国家情况――尤其是美国来看，其数字电视运营商均已上市，不仅如此，运营商们还通过资本市场，滚雪球似地将自己的盘子越做越大。如美国的时代华纳，上世纪90年代市值仅200亿美元，目前已高达700亿美元。　　企业上市不外乎有三种形式：直接上市（也即首次公开发行股票）；借壳上市；被上市公司收购或与上市公司合作。谈到数字电视运营时，中银国际证券有限公司副总裁陈杭说，“无论属哪种上市形式，对广电数字电视运营商来说，都有操作层面上的问题需要破解。”　　对于一个企业来说，能够直接上市，首次公开发行股票，其好处不言而喻，陈杭进一步解释道，首先它获得了证券监管机构和行业主管部门的认可，公司形象好，其次充分体现了公司的价值，融资量大；更重要的是，不存在或有负债、潜在诉讼等借壳上市可能带来的风险。但是，广电行业与其他行业不同，其主体为事业单位，如果要上市融资，必须要进行资产重组，而证券监管机构规定，企业上市前连续3年计算其业绩，且实际控制人没有发生变更，以及资产没有重大变化方可申请上市，“这样一来，至少要等3年的时间才能上市，显然赶不上广电数字电视推进头班车。”　　那么，借壳上市呢？　　陈杭说，对于直接上市有困难的企业，似乎可以选择借壳上市这种途径。比如，借壳成本大幅下降，审批难度相对较小，还能尽快进入资本市场。“不过，它也存在着问题，壳资源可能不干净，人员安排非常复杂；更主要的是，证监会规定重大资产重组企业需要一个完整的会计年度报表才能再融资，因此尽快上市不一定能够实现尽快再融资。”　　远水不解近渴。走第三条道，被上市公司收购或与上市公司合作。但业内人士说，这是一种“没办法的办法”，尽管这种上市途径有其优点，比如，政策障碍小，操作简便，能在较短时间内获得企业发展所需资金支持，一些有线电视网络公司就采取了这种曲线上市的方式，如中信国安、青鸟华光、信联股份等，“但是，这种方式需要一定的磨合期，还有，上市公司的实力和支持力度至关重要，因此存在着很大的不确定性。”　　如此看来，上市融资――这条看似“直通道”融资方式，并非想像中的那样快捷、有效。　　如果引入外国资本或吸纳国内民间资本来参与数字电视推广，情况又会怎样呢？　　●投资“出口”：社会资本假以时日　　有评论称，中国的数字电视产业是一块诱人的蛋糕。　　“诱人的蛋糕”，也就是说，中国的数字电视产业蕴藏着巨大的商机和赢利能力。但是必须看到，作为广电产业重要组成部分，数字电视产业与其他产业和行业不同，有其自身的特殊性，因为它关涉国家的意识形态，尤其是，在内容渠道等方面还有较强的规定性。近几年，广电部门为了迎接WTO所带来的挑战，在产业政策方面已进行了较大的调整，并创造了良好的投资环境。　　其实，在此之前，一些跨国媒体集团和外国资本一直关注着中国的广电产业发展，并试图通过资本市场或合作来进入。如近几年新闻集团的星空卫视落地等就是如此。　　据了解，对于中国广电部门大力推行的数字付费电视，外国资本同样抱有很大的兴趣。“内容是关键”，这几乎是资本市场对传媒的共同看法。内容要有原创性，并且技术进步带来同一内容可在多种平台上平滑承载传播。另外，内容提供商、传播平台及硬件提供商在价值链上一体化，达到最大程度的整合，这样能够带来意想不到的赢利，“不过，对外国投资者来说，中国的数字付费电视既是一块诱人的蛋糕，又像是一块烫手的山芋。”有关外国投资机构人士却表达了这样的观点。　　高盛公司亚洲区执行董事张晓音女士称，“对于数字电视这个巨大的市场，外国资本尚处在观望中。对外国投资者来说，他们既欣喜又矛盾。”不过，张晓音女士建议，如果外国资本想进入中国的数字电视，在内容方面可以先从体育、电影、综艺、音乐等栏目做起，“只要能规避风险，可以断定，中国的数字电视产业会有丰厚的利润。”　　除了外国资本，国内民间资本对数字电视的推广又是如何看待的呢？“我们想与广电部门一起合作投资数字电视，但是，坦率地说，如何投资心里还没底。”一位民营企业家表达了这样的想法。　　据全国工商联调查，国内有相当一部分民间资本尚处于闲置状态，它们亟需投资“出口”。近两年除了房地产这狂欢的盛宴尚能餮饕一番、有利可图外，民间投资的“出口”并不太多，利润丰厚的“出口”更是稀缺。应该说，数字电视的前景看好。但有关人士指出，目前的主要问题是，一些政策法规还有待明细，“能否寻找这样一种可能，在不违背国家的政策法规的条件下，引入民间资本，一起把数字电视这块蛋糕做大？”　　前不久，广电部门《关于推进广播电视有线数字付费频道运营产业化的意见》中已经规定，用户接入运营机构经省级广电行政部门批准，可按照广电总局关于有线广电网络融资的有关规定吸纳国有及国有控股企业的资金，广电部门要保持控股地位和实际控制力。　　这样一来，至少从目前来看，民间资本进入数字电视运营尚无太大的空间。　　不过，广电总局计财司官员近日在接受本刊记者采访时说，在目前情况下，为了充分利用社会资金，民营资本原则上可以进入数字电视网络运营，但具体操作细则，例如民营资本进入的门槛以及管理规定正在研究制定中，具体实施细则将会陆续出台。　　●释疑解惑：花钱买享受　　3月21日，阳光灿烂，春风和熙。北京国际展览馆正在举办CCBN（中国国际广播电视信息网络展览会），馆内6号楼尤其引人注目。作为中央电视台数字电视重量级单位，中数传媒公司的展台显得格外热闹，众多媒体记者举着“长枪短炮”将镜头对准这家公司，而参观者更是热情有加，将展台围拢得水泄不通。原来，央视大牌主持人白岩松前来助阵，为中数传媒，为中国的数字付费电视摇旗呐喊。白岩松与中数传媒各频道总监、制片人进行“对话”，现场为观者“释疑解惑”。　　有意味的是，当广电总局副局长张海涛来到现场时，一上展台便特别强调，电视数字化绝不是为了掏电视观众的腰包，数字电视不仅是世界电视传媒发展的大趋势，更重要的是，它能给观众提供高质量的娱乐节目和丰富的业余文化生活。　　随后，白岩松也幽了一默。他说，过去自己长得很瘦，像“1”，现在变胖了，像“0”，“我这一瘦一胖的变化，不就是数字嘛！我对数字情有独钟。”　　幽默归幽默，但美好的事物也要得到公众的理解和支持。　　根据数字电视推广进程表，2015年我国将彻底关闭模拟电视。屈指数来，也只有10年的时间。　　而据有关资料，美国将于2006年完成非数字电视到数字电视的转变，2008年，法国、德国、日本、意大利、西班牙等国的数字电视用户将达到50%。根据预测，今年全球数字电视观众将有6.25亿，数字电视市场规模达1000亿美元，另外，电视的收视费以及以电视为基础的信息服务的年收入将超过600亿美元，电视商务的年收入约为450亿美元。　　数字电视本身蕴藏着巨大的商机，有着美好的前景。不难看出，我国的数字电视既面临着机遇，又面对着挑战。　　“中国的观众还没有养成看电视付费的习惯，在发达国家，付费看电视已成为天经地义的事情，哪怕看开路电视也是如此。”航天新世界（中国）科技有限公司副总裁夏鸿对此不无忧虑。他甚至认为，现在的开路电视内容太丰富，也是导致观众不习惯付费看电视的重要原因之一。　　拿四川绵阳来说，在该市数字电视整体转换过程中，当地广电部门为用户免费赠送的机顶盒加智能卡，仅此一项便投入了9000万元，还有人力及部分用户网改造成本，总垫资约4000万元。绵阳广电网络公司总经理付建林说，目前，绵阳已有15万数字电视用户，加上5万潜在用户，根据测算，资金回收期为3年左右。“为了回收资金，我们除5个保留频道外坚决停播了模拟信号。”不过，他又感叹道，“尽管我们取得了良好的效果，但如果没有银行的贷款支持，没有市委市政府的强力推动，光靠广电部门一家是很难做到的。看电影、读书、读报要花钱买单，为何看电视不要买单？只要观众改变免费收视习惯，数字电视推广一定会进入快车道。”　　●挖掘金矿：让金子发光　　记者了解到，从去年年底广电总局与开行签署金融合作框架协议至今，开行已与全国各地广电系统的相关企业、单位进行了广泛的接触和洽谈，并已经达成多项贷款协议意向。另外，电信部门也开始与一些地方广电合作，计划共同开发数字电视市场。　　有意思的是，一些商业银行也闻风而动。广东环网宽带数字技术有限公司有关负责人透露，近期，昆明市各银行跟广电合作很密切，个别银行甚至主动要求当地广电有关部门派团到青岛、上海、广东等地考察，考察费用全由银行提供。对于商业银行这些动作，相关人士指出，数字电视可以变成一个信息终端，试想，未来家家都有一个机顶盒，如果银行利用它作为网络终端，那就意味着银行把柜员机布置到了老百姓家里，占领了这样一个平台，不言而喻，银行的竞争力就具备了绝对优势。　　作为最具影响力的大众传媒，一旦中国的数字付费电视推广开来，有关专家测算，每年的消费规模不会低于1000亿元，“数字电视将会越来越被投资者看好。下一步的问题是，投资者如何挖掘这座金矿，让金子发出更多的光芒？”　　国家开发银行对广电行业信贷政策的重点支持领域　　广电网络数字化整体转换　　广电网络扩容、改造　　广电网络播出前端建设　　全国及省级广电网络整合　　跨区域广电网络整合和并购　　国家开发银行对广电行业信贷政策的主要贷款条件　　贷款主体：区域内唯一的有线电视网络运营主体，如为事业单位需有改制规划　　资本金比例：不低于25%　　贷款期限：按项目收益测算并协商贷款期限,最长不超过15年，宽限期最长不超过3年　　信用结构：收费权质押及其他担保措施，当地广电局出具安慰函数字电视整体转换项目需适当提价并得到物价部门批准　　国家开发银行贷款申请流程　　1.制定项目具体运作模式，并完成可研报告　　2.向总行评审二局或当地分行提出借款申请　　3.提供开行评审所需有关资料　　4.配合分行完成信用评审　　5.配合总、分行联合评审小组开展债项评审　　6.按照开行贷委会纪要签订借款合同　　来源：中国广播影视（４月１２日）
（责任编辑：刘海梅)
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by www.people.com.cn. all rights reserved张一帆：市场机构和资金对大宗商品价格方面的影响力越来越超过基本面
　　华信物产投研总监张一帆 　　迅7月15日消息，由扑克财经主办的“扑克投资策略论坛”在上海举行，多位期货领域的专家出席论坛，讲述市场起伏，畅聊潜在的投资机会。华信物产投研总监张一帆出席论坛并发表主题演讲。　　张一帆指出，市场机构和资金对于大宗商品来说，在价格方面的影响力越来越超过基本面，资金决定了一个商品在一整年的资产配置里是空头还是多头，以资产配置多空的角度实际上是在更大层面去理解一个商品的非常重要的一个途径。　　以下为演讲实录：　　接下来我们聊一下下半年的（）的一个事情，这个时间基本上大家都快睡着了，所以我基本上睡过之后才来的。我整个要讲的内容，因为大家都是来自于各行各业，看的是不同的一个领域，有原油这么几个比较主流的，也有像农产品在大宗商品里面属于非主流的一个行业，所以整个我这里面的内容就不涉及到特别过细的具体的一些内容，整体来讲给大家一个大体的方向性的框架，这样来讲趣味性会更高一点，睡觉的概率也会相应降低一些。　　我们先说一下大豆，整个时间我们说两个东西，一个是对整个蛋白最有影响的一个是以美国大豆为基础的大豆，关于大豆和蛋白的内容。第二个部分引领整个油脂行情的大框架。　　首先我们来看一下大豆，大家都知道其实在六七八月份的时候，市场从来的关注的焦点就是美国大豆的一个种植天气究竟是好还是不好？基本上每天都能收到不断的报告，各个机构都有，包括今天说中西部降雨多的，明天又变成干旱。总体来讲我们衡量一个大豆单产方式是以下三点。第一、整个的天气模型。第二、优良率模型。第三、进入到8月份之后的实地调研。　　从这个理论上来讲，在实地调研之前基本上所有的机构都是坐在办公室里的模型弥合，我们确定一个在历史上最佳的弥合的状态得出的一个理论的。这个单产实际上在8月份之后只要有第一次有人去调研，得出了一个单产的结论，以后这个市场基本上所有的理论模型都已经基本上失效的状态，因为事实是永远大过调研的基础，从时间上来讲，大家交易的单产分两种，比如说在实际之前，大家交易一个理论模型的一个单产，对于这种认知进行一个交易，进入到8月之后，大家以实际的调研的数据和历史的对比得出的一个最终的单产。　　我们先说一下天气模型这个单产，因为各机构对模型的看法和做法略有不同。我们自己现在的一个状态是一个接近USDA的预测的方式，首先来讲我们是弥合的1988年之后到去年所有的单产的状态，在这里面一共是三个。第一、我们来看6月份的降水是不是真正的一个短缺？因为实际上来讲，6月份的一个天气状态究竟好还是不好对于单产的影响只有一种，如果6月份的降水量是历史我们看到的从1988年到现在所有的降雨量里面统计到的一个最差的10%的只有在这种状态下的情况下，6月份的天气的状况才计入单产的损失。如果6月份没有出现这么严重的一个降水量的短缺，他并不会对整个大豆的最终的单产产生负面的影响。　　今年6月份是这样的一个情况，经过6月份之后，我们进入到七八月的天气，七八月的天气实际上每一个月的温度和降雨量这两个指标都会同时作用于最终的一个单产，影响在收获时期最终的一个单产的数字的定夺。大豆和玉米不同的是在于他们的作物本质有一些区别。我们在玉米的预测模型的时候，我们可以在模型当中实际上囊括了种植的进度，在种植进度的快、慢实际上是比较明显的影响最终玉米的单产，但是在大豆里面实际上影响其实并不显著。因为大豆实际上是一个无限花序的增长，当你出现严重干旱的时候，通常来讲只要出现一周到两周以上的降水，同样还可以继续开花、最终弥补单产的损失，这种事例来讲过去我们经常会看到，这种是这两个模型之中对于单产的一个最大的区别。　　我们看到每天的天气预报，无论是对于已经实际发生的降雨量，还是对未来的预测，我们都可以用这种方法记录单产模型得到我们自己认为的一个最终的实际单产。我们在处理每天的市场信息的时候，一个单纯的好和坏其实对我们来讲没有特别大的意义，我们只是用这种方式去量化我们对于天气的一个理解。因为天气本来其实是多变的，以现在的状态来讲，基本上一到七天的天气准确率还能达到比较高的一个状态，但是实际上从七到十四天的时候准确率应该是降的，超过14天天气预报的准确率基本上在30%以下，在30%以下来看基本上在气量学的角度来讲就是一个无效预报。　　第二、优良率，在市场主流上来讲其实有两种不从的对于优良率模型的大的框架的应用上的一个分歧。优良率是美国的USDA不断的扩大受访的样本，再让农民根据自己对于自家作物的一个好坏填出的一个问卷式的一个调查，这个调查是通过不断的扩大的样本来弥补局部的统计上的误差，最终得出来的一个结果。当然优良率这个东西看你怎么看，有一部分人认为跨年度的优良率可比性是比较低的，因为可能更多的比较是在于年内之间的比较，因为农民其实很难得出一个今年的我的优良率是70%，但是去年可能是60%，10%之间的一个差可能更多的是来源于感受，跨年度的感受，对于数据模型理论基础来讲是相对薄弱的。　　第三、实地调研，这一块就不用多说了，市场的基本上主要的粮商或者专业性的商业机构每年都会对产量进行一个GBS定点，每年会对比相同地区的产量的误差，最终得出一个单产的结果，这个也就是现在的一个焦点的问题，我们究竟如何去看待目前影响大豆单产最终的因素，以及我们如何去认知和使用。　　我们刚才说了十四天之后的预报概率是30%以下是一个无效预报，同时我们更关注一个比较长期的气侯模式。因为之前只是一个天气的状态，我们现在是进入一个比较长周期的期货模式的对接。我们看到IRI和CPC这是最新的对于整个未来的一个比较长时间的天气模式的预估，我们可以看到红色的比较粗的线是所有的动力模型得出来的结论，因为主流来讲我们可以看到右边列表上来面来讲，大多数是用的一个动力模型，下面也有一部分机构是用的统计模型的一个结果，但是这两个东西实际上是源于不同的算法，通常来讲我会更关注动力模型的一个平均结果，也就是说这张图上的黄色比较粗的一条线，可以看到现在各家机构对于整个天气模式来讲都是在一个中性天气以上，如果我们看到回想起历史来看，我们可以看到几个月之前，这个市场大多数还是认为是一个厄尔尼诺的天气，这张图上会定义成如果超过海平面的温度，如果高于1的话，市场上会认为这是一个典型的厄尔尼诺的天气。目前来看，我们看到这条线在正负0.5之间，我们通常可以看到从4月份以来的三个比较主流的气象机构，第一个是澳大利亚气象局。第二、美国的NOAA，这两个基本上是半壁江山。还有一个是日本的IMA，这三个进入到6月底7月初的时候，大家基本上纷纷解除了厄尔尼诺的一个预期，现在基本上大家都会认为在这个秋季之前大概有80%左右的几率是维持一个中性的天气，这两个天气究竟是一个什么样的区别？对全球的农产品作物有什么样的影响呢？　　我们可以看到实际上厄尔尼诺对于夏季天气受到的厄尔尼诺影响的预期不复存在。是怎样的一个影响？在一个月之前，市场的预期仍然我们可以看到最中间的一块，我们看到东南亚是影响的一个干旱的状态，明显的如果我们结合上面来看，如果是从一个典型的厄尔尼诺天气变成一个中性的天气来讲，这张图所涉及到的地区他的作物的状况都会得到一个相应的改善。　　同时我们可以看到一个长期的表，我们可以看右边是6月份对于全球的一个季度性的天气的预报状况，左边是最近的一个预报，我们可以明显看到有两个最大的不同。第一、刚才我们说过的上面一张图，可以看到整个东南亚的降雨状况是在改善，明显在东南亚地区褐色的地区实际上颜色越深表示干旱的程度会越高，每天偏离的降雨毫米数，绿色是表示降雨的偏多的，我们可以看到东南亚明显的天气的干旱状况是比上一次预报明显有好转的，同时我们能看到美国的一个状态也是从相对深颜色的地方向浅颜色的地方发展。这两次的对于季度性的预报我们能看到东南亚的天气的干活状况实际上比上一次不断改善的，而美国的一个降雨量也是比上次改善的，这个就是整个我们对于天气的一个短期和中长期以及气侯模式的一个认知，以及这两次气侯模式的一个改变的变化和相关的影响。　　我们再回过头来重点看一下美国的状态，我们刚刚已经介绍过了美国的6月份的降雨量实际上我们只关心他是不是历史最低的10%的区间，如果是，我们会记录到。我们看到6月份整个的天气状况来讲，我们看到最左边的这张图绿色的是美国我们把每一个州平均出来的一个降雨量，我们能看到低于蓝色柱状的历史的平均，6月份确实在6月份来讲是低于历史平均降雨的一个年份，主要的问题实际上是在最左边我们框出来的三个，内布拉斯加其实是在美国灌溉的比例最高的一个州，通常来讲如果内布拉斯加出现问题的情况下比同等其他的州来讲受到的影响相对会更低一些。右边是整个温度的一个状态，我们看到6月份的平均温度实际上也是略有于这个历史平均的。红色是去年的，如果大家还记得的话，去年市场也是这样去走的，在6月份的时候看到了整个美国中西部非常的干旱、高温这样的一个状态，今年来讲虽然比例平均也是降低的，但是这个状态大概只是减少历史平均降雨的20%到30%左右，这种状态是远远不够去记录历史最差的10%，所以6月份对于产量的影响几乎是没有太大的影响。　　下面这张图是每一年整个美国中西部带来的温度和降雨的统计数，我们也可以比较直观的看到今年是一个偏高温和降雨少的一个年份。6月份过了之后，我们进入到7月份的状态，这个图实际上是上周整个的中西部的降雨，我们能够看到降雨仍然还是偏少的，影响比较大的一个是艾奥瓦等两个地区，这两个地区的降水偏小，其实也是推动近期价格上升的比较重要的一个原因。　　我们再想一下去年的状态，去年上一张图6月份开始价格不断的上涨，就是因为这张图里面的降雨和温度的异常所导致的，去年在进入到7月份以来，我们可以看到红色的柱状图，从7月份开始他会有充足的降雨量，对于整个的中西部的大豆玉米进行一个补充，最终去年的一个单产是达到了52的历史最高的一个单产，并且也是高于大家算出来的一个趋势单产，大家偏离度几乎是历史最高的状态。　　截止到目前来看，截止到上周来，我们降雨量还是持续偏少，这周周中的时候，天气模型预报当中有所改变，曾经出现过一段时间的中西部的降雨预期的改善，这个也是后来盘面随之进行调整的一个基础。目前来看，过去五天的降水有所增加，这种改善程度实际上我们可以看到是这样的，无论是美国还是欧洲模型，但是这两个的区别在于你是用单次的预报还是多次，这是这两个模型最大的区别。无论是用哪个模型或者你看哪一个高压脊在中西部来看，无论是你用哪一种角度去看，我们仍然能看到美国中西部高压脊存在，还是会继续的影响美国整个中西部在近期的天气的状况。比如说如果有高压脊的存在，你的降雨和温度可能还会继续持续在一个相对高温和相对少雨的状态。不同模型只是在不同的高压脊不同的位置。我们能看到某一种预测的角度来看，没有这种高压脊的存在，比如说现在目前来讲威胁还是并没有完全的解除，后面我们会不断的去捕捉模型当中的变化，或者我们看到认为可以实质性解决问题存在的时候，我们才能得出进一步的结论。　　我们讲完天气的第一个模型之后，我们现在进入到优良率的状态，这是历史上所有的美国的加权出来的平均大豆的优良率，我们可以看到黑色的这条线就是今年的优良率。上周预报的时候，美国给出了62%左右的优良率的状态，从这张图上可以看到，当然除了2012年是非常严重的产量的损失，现在来讲相对量是一个相对近几年的比较靠下的一个区间，但是如果我们去看整个的统计资料，基本上62%，在这一周，在26周和27周种植的状况来看还是处于一个历史平均的状态。如果我们按照优良率的模型去计算单产，我们会得出来通常有几种算法。第一、我们假设62%优良率能持续到最后，这样我们应该得到什么样的单产？或者你做的更复杂一些，把未来的趋势也算在里面得出什么样的一个结论？我们可以看到如果我们假设还是维持62%的单产一直到种植期结束，他的一个所对的单产自己来看应该是47.5%左右，比48%的单产实际上略低的状态，但是我们要很清楚的知道首先模型的在不同时期的程度是不一样的。　　我们看左边这张图也是一样，越靠后的优良率和最终的单产所决定的优良率的关系会更大。刚才我们也说过玉米和大豆之间模型是由于作物本身他的不同本质所导致的计算当中计算参数的结果，这张图可以很好的佐证刚才的观点。我们看到其实玉米的优良率和最终的一个单产在前期明显的比大豆要高出很多。大豆刚才说了由于是无限花序的特点，决定了其实他永远一定是最早到8月初的时候，我们用优良率的模型来确定最后的单产的成功率会更高。玉米实际上我们能更早的用这几种方式得出这样的一个结果。　　这张图另外一个告诉大家，介于大豆的性质来讲，后面只要天气有一个比较明显的改善来讲，对于单产压力是要比玉米小很多。　　这张图有没有看到优良率在各州出现的问题，我们右边来看基本上我们看到优良率都是在67左右的状态，这种状态相对是比较低的。因为从之前的这张图来看，我们可以看到这两个地区的降水量实际上是明显低于历史的一个平均，在一个比较低的位置，也造成了这两周的单产比较差，同样的在东部indianan的情况。　　这张图是未来两周的天气情况，今天早上我们这张图的时候，我们可以看到之前还会有一些明显的降雨对比，上一次昨天我们再刷这张图的时候，降雨实际上有一些变化。这张图告诉大家现在是高压脊的位置的变化，并不是能解决这样的问题。　　下面我们自己如何去计算这样的单产？上面是我们把所有的指标，我们觉得相关的一个指标列入到整个的数据当中，我们可以看到7月份的预报降雨量比正常值减少30%。比如说我们认为这个东西持续到8月和7月，同样这种指标是30%的话，我们可以依据不同的七八月的降低和天气温度得出一个单产的范围。黄色的地区就是我们认为截止到目前为止天气的状况可能会出现单产的范围。比如说在45到47.7之间，以目前我们所知道的所有的信息得出来的状态，实际上单产实际上略低于趋势单产的48的状态，当然后期如果天气有所改善，整个的框还会继续往右边走，得到他应该有的一个结果，我们需要提醒的是这种单产的与其还是存在一些数学上的风险，因为如果我们回想近几年的单产的状态。因为实际上单产的提升并不是一个线性，往往是一个阶梯性的，这为什么我们持续用1988年到现在的数据，我们希望用一个比较长时间的数据的模拟期，实际上技术的进步实际上是一个阶梯性的增长，如果我们回想80年代美国作物生长，同时我们更关心的是作物种植的密度。最开始作物产量的增长往往是靠密集种植而造成这样的一个结果。靠密集种植之后得出来的结果，进入到一个新的台阶，其实看到90年代、80年代之前大豆的单产实际上是两个阶梯性的。进入到90年代之后，实际上大家经常会说的基因技术的一个改变，抗旱的基因会更强，会导致再一次的增长，如果我们对比这个节假来讲的话，实际上更多的是靠立柱来贡献的。80年代之前，大家非常关心种植密度，会去看一下种植同样的密集里面植入数的大家做一个判断主要依据，现在来讲大家不去关心这个指标，关心更多的是一个结痂数和最终的单产形成正比的，但是近三年我们可以看到几乎都是结痂数(音)很少的情况下市场预期比较差的一个单产，这是技术的进步对于单产进行一个阶梯式的影响。如果比如说我们考虑到这个因素来讲，不用那么长时间的模拟，我们用近期的数据进行模拟。要不要很少来讲呢？其实也并不能构成一个做数据的最基本的一个基础，但是如果我们去参考这样的一个想法去看，去年的52一个单产远远高于市场的一个趋势的单产，前年其实也是这样的一个状态。如果我们去考虑这样的一个因素，这样单产的压力实际上会比我们用市场上用的48单产实际上压力会更大。　　后面说一下这样的单产意味着什么样的状态？另外一个问题实际上是我们需要关注的是美国新作出口的一个销售，如果我们回想一个数据，上周五新作的出口实际上是230万，我们中国是116万，从2006年开始，同一时期的出口量其实从来没有这么低过，这个原因后面是有很大的潜在风险在里面的。因为我们可以回想一下凡是南北的，指的是美国和阿根廷都丰产的情况下往往会出现一个新作出口的状况，因为很简单，首先我们在这个作物之前，美国作物之前，首先是巴西、阿根廷是明显的一个状态，再前一年，上一季的美国，导致了巨大的一个库存，这时候美国的供给也是非常充裕的，通常来讲和英国也很类似，当美国如果我们回到去年的11月，假设这个时间，我们看到美国的作物非常多，得了后来的一个现象，美国的作物不断去挤占南美的出口，如果早一点的话，一二月，因为巴西整个的种植的经纬度非常的广，如果我们发散去说的话，这个也是为什么在美国会比巴西、南美相对来讲应用起来会更高。因为南美的模型我们不是这么去做的，因为美国中西部相对来讲经纬度是比较集中的，我们可以通过这样的观察和计算得出这样的结论，巴西因为经纬跨度非常的大，所以他往往需要分区去得出这样的一个地方。　　回到刚才所说的一个东西，当美国作物很多的时候，实际上我们市场本来预计的一二月会出现美国的出口对巴西出口的挤占。现在巴西的出口实际上会对美国新作的出口也会出现一个明显的挤占，因为这个在历史上出现过。最终产生大跌的两个原因，第一、我们刚才所说的单产比我们想象的更好。第二、因为这种南北半球同时的丰产造成的他跨地域性的时间的挤占，造成了出口节奏的一个错配，这两加到一起是导致了那一年价格大跌的原因，现在来看我们也能看到这样的一个迹象，因为截至到上周，美国的一个新作出口的状态已经呈现出历史最差的一个状态，这个东西发生的几率也是比较大的。我们如果看上一张推，对于美国的出口的调整，黄色的那条线是年对新作出口每个月的调整的一个曲线，现在本身的最开始已经放到一个很高的状态，我觉得这个状态可能会继续的下调，我们参考这个状态来讲都是2015年最近的状态，因为在历史之前还会有一些年有这样的状态，我们痛陈会参考一个最近的一个状态。如果我们参考2015年的状态，刚才所说的挤占很有可能会发生的话，我们自己测算下来的话，转移幅度大概是500万吨这样的状态。　　除了现在去谈论的天气，其实还有一个很重点需要去关注的，从8月份开始的USDA的报告会不会提前去下条美国的新作的出口，从而对平衡表产生更大的压力？其实观察的指标是我们去观察每一周他对于新作出口的状态，他的进度究竟是不是我们想象的这么慢？　　刚才说的单产和出口两个比较重点的问题，以现在的天气模型最终结果有可能怎么说都对，因为假设特别的多。我们来看一下以不同的假设可以看到对最终的评估表会产生什么样的实质性的影响呢？左边是官方的USDA出来的一个评估表的状态，右边是我们假设模拟各种情况，出现的状态。结合这张图，我们认为天气会出现延续现代的30%的降雨量和温度的偏离值的话，最差的情况。我们以把48的单产是两个普氏的状态，48没有考虑到近期的，尤其是近三年的一个单产的累积，因为如果我们看到刚才我说的结痂数(音)和立柱之间的比值会很明显，这三年基本上是跳开往上的状态。假设我不考虑这些因素，我都按照一个很传统的思路去思考，我们看一下评估表是什么样的状态？如果是最差的一个状态，46的一个单产我们可以看到最终的评估表，美国的库存还是接近3亿蒲的状态，3亿谱对美国来讲仍然是很宽松的，历史上来讲通常用两种方式去看，历史上我们通常以1.5亿蒲左右判断一个标准，因为库存基本上在1.5亿蒲左右来的话，这时候才能达到一个美国的供需平衡的状态。3亿蒲比1.5亿蒲明显还是宽松很多的，我们认为从这个基本面的角度来看，美国大豆的供需压力还是非常大的一个基本面方面的原因，如果我们看到往右看，平衡表基本上就没法看了，基本上是压力更大的一个状态。　　另外一个因素，实际上是需要考虑的一个因素，而且比重会越来越大，因为每次我在说的时候其实都很强调这一点，因为市场机构和资金对于大宗商品来看，实际上对于价格的影响他的比重是越来越超过基本面的，因为对于资金来讲，其实他最核心的一个观点是我认为一个商品在整个一年的资产配置里面究竟是一个空投还是一个多投？以资产配置多空的角度实际上是在更大层面去理解一个商品的非常重要的一个途径，这个途径实际上是跟美国60年代和60年代之后有很大的一个区别，中国实际上现在也是在经历这样的一个阶段。　　我们可以看到从历史统计来讲，基本上4亿蒲左右就是基金对于大豆的评估来讲绝对是空投的配置，即使目前来看到最差的情况下，到3亿蒲的时候，实际上并不是作为一个典型的多投的存在，实际上奠定了整个的某一种商品在整个的全年里面的基调，所以看近期的上涨实际上并不是说某一种短期的因素或者突发的原因造成的价格剧烈的波动，其实往往我们回归到资本的本身去理解来看，实际上是相对更合理的。　　我们看到拆解基金持仓的状况来看，我们可以看到右下角整个的是很高的一个状态，如果我们分成一个时间段去看的话，大家可以看到整个今年的基金从2月的巴西产量确定之后，加空非常的坚决，且到7月初中间几乎没有平仓过。甚至在6月27当周持近3万手空单，为今年来单周最大增量，达到空单20万手，净空12.6万手，均为历史最大值。我们刚才看到天气的状态实际上触发了一个空投的平仓。速度还比较慢，美国国庆日假期后再跳空拉涨。　　这次上涨对于价格的本质，因为我们从目前来看，这样的一个状态实际上更多的仅仅是由于资金的空投过多、平仓导致的一个状态，如果我们按照这样的一个速度和持仓的状态来看，如果没有说确定天气状况能对大豆的产量产生巨大的损失来讲，美豆的价格我们自己来算基本上靠空投平仓，而不是新建多投去增加的导致的一个价格的上涨的话，大概的一个价格最多也就是到1050这样的一个位置。实际上这几个角度才是对于大豆的评估，我们自己认为是一个最本质的一个理解。　　下面来说一下整个的油脂，先给大家一些比较大的概况。我们可以看到整个的中国的人均消费实际上已经接近了全球的平均，但是因为每个国家地区使用的习惯不一样，有一些地区使用消费会有一些平均，有的会贫穷的地区会有区域性的差距。上面这张图中国基本上赶上了历史的平均，里面唯一一个比较突兀的地方是绿色的代表欧盟，但是实际上这个里面是囊括了所有的油脂消费，但是欧盟里面基本上有一半左右的都是用植物油作为生物柴油的消费，如果我们作为一个纯粹的消费，欧盟基本上也是在全球平均左右的状态，这张图能告诉我们什么呢？未来对于油脂的，尤其在中国实际上更多的只能来自于生物柴油方面的开发，因为整个中国目前来讲对于生物柴油的使用还是刚刚初级的一个状态，大概一年也就一两百万吨这样的状态。如果没有这方面的增长点，基本上中国的油脂的使用消费基本上达到一个比较大的瓶颈。　　反观过来，什么样的状况能导致生产的产业的发展？大部分都是由于国家政策去导致的，政府的一个补贴和强制性的搀兑标准，原油高价时期产能扩张过快，目前产能非常过剩，这也是生柴产业贸易保护主义盛行的原因。产生历史较大的差异的情况下，才能促使商业搀兑的一个开发。　　回想起来这两年原油的状态，我们华信自己也是做原油的，从去年7月份开始限定减产，之前经过了一段时间的上涨，由于近期我们仍然能看到本身出口量并没有恢复，你的限产和限制出口实际上对于这个世界是完全两个不同的理解。如果你仅仅是限产，并没有限制你的出口，实际上对于你的全球的供应仍然并不能立刻像几年前的APEC当时那个世界原油的供给的影响，并且加上近期我们看到在美国的数据，无论是美国的汽油数据都是在历史比较高的位置，无论是在伊朗还是公海上所有的数量的挤压造成了原油价格继续下跌，恢复到了APEC减产之前的价格。　　我们在这样的大背景下来看，一个低的能源价格实际上对于生物柴油商用搀兑几乎是起不到任何积极的作用。如果我们计算全球的生物柴油的使用量来看，我们按照每个国家对于生物柴油的强制的标准来看，我们基本上每年是稳定在2500万吨左右的消费量，如果说我们遇到了在历史上的有机会进行商业搀兑用量来讲，实际上对于植物油的大概一年会增加200到300万吨之间，但是目前原油低区间，实际上窗口是打不开的，我们至少在今年这么长时间的预期，我们也不预期这个窗口在这段时间是可以打开的。　　进入到产量的环节，大部分的农产品很注重产量的形成。我们看一下棕油和大豆是完全不同的状态，对于单产油的预期我们的方法是完全不一样的。简单介绍一下，棕榈树从新叶发育到果实成熟共需要40个月，成熟前30个月主要决定花芽发育成雌花还是雄花，雄花则果实串多花。究竟是雌花还是雄花，如果雌花较多的话，意味着后面的果串多少，成熟前5到15月是花序发芽和授粉的阶段，在10个月左右的时候特别容易败絮，影响果实的数量。最后5个月的时候是果实的发育期，这个时间主要是影响果实自身的果重。　　减产分为两类，第一种是由于降雨过多影响的。第二、降雨过少。降雨过多会导致棕榈树开花不结果。果实数量减少。光照不足，干物质积累不够，果实重量减少，成熟前6到10个月，例如是2009年的减产以上是第一种方式造成的减产。　　第二、降雨偏少，降雨偏少主要是干旱，干旱最主要的影响是影响他的分化和败鱼的阶段。主要是在成熟前12月到30个月左右的时候，如果发生干旱会影响雌雄花的比例，最终会使整个的结果的数量造成一个削减，这个是降雨偏少造成的这样的状态。最近一次在2015年的干旱，最终会导致2016年上半年开始出现的减产，刚才主持人说的为什么去年开始出现连续性的油脂上涨的一个原因，但是这两种虽然都是影响单产，但是他无论从时间周期还是作物本质上都是作用在作物的不同阶段，因此对于后期的预期，无论是时间上还是幅度上我们都会对他区别对待，所以这种状况来讲，基本上并不是一个一元一次方程的状态，如果你是仅仅用一元一次方程解决他的局限性不是非常强的，有一点类似于二次函数的关系。　　接下来说一下与之前我们看到的大豆和玉米不一样的地方，是在于大豆、玉米我们刚才说的为什么从1988年开始出现了一个明显的上涨，我们还在担心他的单产究竟是不是好还是坏？主要的原因是因为我们能看到大豆和玉米实际上明显有一个单产的趋势，但是整个的FFB没有一个单产。几乎是一条横线，所以他的增长大部分是来自于下面的一个面积的贡献，面积的贡献是他总体产量增加的一个最主要的方面。这点的不同实际上在于我们认定他周围的看法和赫本植物(音)最大的不同。我们会看到一个明显的定性的关系，无论是降雨多还是少，在后期的5到15个月我们都可以得到一个反向的回馈。结合现在来看，我们最先一次，最右边的黄色的圈降雨过少，导致了从2016年开始这样的一个状态。截至目前为止，单产的恢复程度还是在整个FFB历史是零以下，整个的正常的周期实际上是要经历一个函数，整个的周期才会去恢复，目前虽然我们能看到持续的单产恢复，但是目前为止还没有到达历史的趋势，原因就是因为FFB单产是没有趋势的，所以我们才可以得出这样的结论，否则这个结论就不存在了。　　基于这一点，我们会认为虽然连续已经出现了持续的增长，并且上一个月增产的幅度还会有一些减缓，我们仍然认为单产的恢复是没有结束的的产量的恢复还需要5个月的情况下，实际上对于整个的无论是价格还是价格结构的压力都是非常大的。这是我们对于产量的预期和目前FFB单产以及整个的五次滑动得出来的结论，我就不再多说。　　目前来看东南亚的降雨量还都是不错的，整个都是在100%这样的一个降水量的恢复，这种状态也不会对产量有负面的影响。整体来讲对于整个油脂和尤其是东南亚的油脂油料供需状态大体方向就是这些，谢谢大家。
责任编辑：zqn
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